此前我們介紹了華夏基金的許利明，中歐基金的桑磊和興證全球基金的林國懷三位非常優(yōu)秀的FOF基金經(jīng)理，今天我們再來了解另一位，就是東方紅資產(chǎn)管理的鄧炯鵬。

鄧炯鵬的代表產(chǎn)品為東方紅欣和平衡兩年混合（FOF）。

在招商證券的基金評價(jià)報(bào)告中，截至2023年6月9日，東方紅欣和平衡兩年混合FOF近一年的區(qū)間回報(bào)在19只平衡混合型FOF中排名第一。

之所以介紹鄧炯鵬，除了他出色的業(yè)績之外，還在于他的東方紅欣和平衡兩年混合（FOF）比較符合筆者對于FOF的理解，或者說比較符合筆者希望FOF在市場中承擔(dān)的角色。

在鄧炯鵬看來，F(xiàn)OF以公募基金為主要投資標(biāo)的，基金經(jīng)理運(yùn)用專業(yè)能力來選擇合適的基金產(chǎn)品，并進(jìn)行合理的配置。FOF能夠起到二次分散、平滑波動(dòng)的作用，是爭取為客戶創(chuàng)造穩(wěn)定價(jià)值、為百姓做大類資產(chǎn)配置的良好工具。

鄧炯鵬管理FOF的流程主要分為三步，即選資產(chǎn)、選策略、選基金等角度進(jìn)行基金的篩選和組合配置。

對于普通投資來說，這套標(biāo)準(zhǔn)化流程非常值得學(xué)習(xí)和借鑒。

近一年業(yè)績排名第一！

公開資料顯示，鄧炯鵬擁有17年財(cái)富管理經(jīng)驗(yàn)，曾在國內(nèi)一家頭部財(cái)富管理銀行工作，任產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)主管、零售條線投決會(huì)委員，為基金組合“五星之選”的主創(chuàng)人之一。

2018年，鄧炯鵬榮獲中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)評選的“中國基金業(yè)20周年”20位杰出專業(yè)人士之一（來自托管及銷售機(jī)構(gòu)）。

2020年7月，鄧炯鵬加盟東方紅資產(chǎn)管理，進(jìn)入FOF投資領(lǐng)域。

“早在十多年前，東方紅就已經(jīng)開始堅(jiān)持價(jià)值投資、長期投資，對基金經(jīng)理普遍進(jìn)行3-5年的長期業(yè)績考核而非考核1年期的相對收益。這些，在當(dāng)年資產(chǎn)管理行業(yè)的快速發(fā)展過程中，鮮有人堅(jiān)持，也加深了我對東方紅團(tuán)隊(duì)的信任與認(rèn)同。”談到加入東方紅資產(chǎn)管理的初衷，鄧炯鵬如是說。

鄧炯鵬的代表產(chǎn)品為東方紅欣和平衡兩年混合（FOF），成立于2021年3月9日，盡管當(dāng)時(shí)市場處于較高位置，但產(chǎn)品抗住了市場回調(diào)，較大幅度跑贏同類產(chǎn)品、業(yè)績比較基準(zhǔn)和滬深300指數(shù)。

在招商證券的基金評價(jià)報(bào)告中，截至2023年6月9日，東方紅欣和平衡兩年混合FOF近一年的區(qū)間回報(bào)在19只平衡混合型FOF中排名第一。

FOF投資三步走

“核心+衛(wèi)星”的資產(chǎn)配置策略

鄧炯鵬管理FOF的流程主要分為三步，即選資產(chǎn)、選策略、選基金，進(jìn)行基金的篩選和組合配置。

對于普通投資來說，這套標(biāo)準(zhǔn)化的流程非常值得學(xué)習(xí)和借鑒。

第一步，選資產(chǎn)

鄧炯鵬采用定量和定性相結(jié)合的方法，進(jìn)行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、收益風(fēng)險(xiǎn)比的測算，梳理資產(chǎn)價(jià)格變化的宏觀邏輯，在股票、債券、商品等資產(chǎn)中進(jìn)行選擇，并根據(jù)宏觀政策和市場環(huán)境，配置性價(jià)比更高、更具有前景的具體資產(chǎn)類型。

隨著宏觀基本面和資產(chǎn)價(jià)格的變化，大類資產(chǎn)的相關(guān)性、風(fēng)險(xiǎn)收益比、長期趨勢會(huì)發(fā)生變化，鄧炯鵬也會(huì)不斷調(diào)整不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和資產(chǎn)比例，以期更好地達(dá)到組合的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)。

第二步，選策略

鄧炯鵬將根據(jù)資本市場的周期發(fā)展和演變路徑，綜合分析和研判更符合市場趨勢的策略風(fēng)格，例如，他將權(quán)益類基金經(jīng)理策略風(fēng)格分為極致成長、成長、價(jià)值成長、均衡、價(jià)值等幾類，在此基礎(chǔ)上確定不同策略風(fēng)格基金產(chǎn)品的配置結(jié)構(gòu)，并持續(xù)進(jìn)行調(diào)研跟蹤和歸因分析。

第三步，選基金

首先是選擇優(yōu)秀的基金管理人，隨著優(yōu)秀公募基金產(chǎn)品日益向頭部管理人集中，篩選基金管理人的重要性凸顯，通過量化初選、定性調(diào)研和擇優(yōu)選擇等步驟選擇理念一致的基金管理公司。

接著是選擇基金經(jīng)理，鄧炯鵬以基金經(jīng)理中長期業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)控制、業(yè)績穩(wěn)定性為主要參考指標(biāo)，分析基金經(jīng)理的投資邏輯、研究背景、持倉結(jié)構(gòu)及換手情況，并結(jié)合實(shí)地調(diào)研，確定基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和業(yè)績可持續(xù)性。

在具體的篩選過程中，鄧炯鵬主要從三個(gè)維度進(jìn)行考量：

1、基金經(jīng)理考察的核心是德才兼?zhèn)洹！暗隆笔菆?jiān)持選擇把客戶利益放在首位的基金經(jīng)理，基金經(jīng)理的角色是“受托理財(cái)”，品德優(yōu)良的基金經(jīng)理對客戶有更強(qiáng)的責(zé)任心。“才”是具備嚴(yán)謹(jǐn)投資邏輯和方法論，并在能力范圍內(nèi)做到知行合一的基金經(jīng)理，這樣才能深刻理解業(yè)績背后的邏輯。

2、剖析基金經(jīng)理風(fēng)格。在“核心+衛(wèi)星”策略指引下，注重基金經(jīng)理投資風(fēng)格與FOF當(dāng)下的投資策略相匹配。與此同時(shí)，考慮到市場熱點(diǎn)切換，從戰(zhàn)術(shù)上提高組合彈性出發(fā)，通過衛(wèi)星策略配置順應(yīng)行業(yè)板塊機(jī)會(huì)的基金經(jīng)理和指數(shù)基金。

3、從業(yè)時(shí)間不是限制選擇新生代基金經(jīng)理的因素，但需充分了解其研究能力，以及其對模擬盤實(shí)踐能力等。考察新生代基金經(jīng)理時(shí)，鄧炯鵬會(huì)重點(diǎn)關(guān)注公司文化氛圍和投資基因，因?yàn)樵谶@種環(huán)境中歷經(jīng)錘煉的基金經(jīng)理在選擇上會(huì)受到青睞。

6大關(guān)鍵詞

正如鄧炯鵬所說，優(yōu)秀的基金經(jīng)理不僅要具備嚴(yán)謹(jǐn)投資邏輯和方法論，而且在能力范圍內(nèi)做到知行合一。

接下來我們一起通過幾個(gè)關(guān)鍵詞來看看鄧炯鵬的投資框架是如何映射到產(chǎn)品上面。（注：為全面展示鄧炯鵬的投資風(fēng)格，我們采用東方紅欣和平衡兩年混合（FOF）在2022年年報(bào)持倉數(shù)據(jù)。）

關(guān)鍵詞1：基金公司

基金產(chǎn)品種類眾多，基金公司各有所長，鄧炯鵬選擇基金產(chǎn)品可以說是取各家之所長。

東方紅欣和平衡兩年混合（FOF）在2022年年報(bào)中披露持有78只基金，除了東方紅資產(chǎn)管理自家產(chǎn)品之外，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品中主要配置中泰資管、中庚基金、景順長城基金、銀華基金和富國基金旗下產(chǎn)品，寬基指數(shù)型基金中主要配置華夏基金和華泰柏瑞基金旗下產(chǎn)品，在行業(yè)指數(shù)產(chǎn)品中主要配置國泰基金旗下產(chǎn)品，在貨幣型基金主要配置浦銀安盛基金旗下產(chǎn)品。

關(guān)鍵詞2：核心+衛(wèi)星

鄧炯鵬的投資策略是“核心+衛(wèi)星”，核心策略占權(quán)益?zhèn)}位的三分之二，另外三分之一做戰(zhàn)術(shù)交易。

核心資產(chǎn)上，鄧炯鵬會(huì)首先考慮各類資產(chǎn)景氣狀況和估值，以及市場的情緒和動(dòng)量。組合更多做的是逆向投資，找有性價(jià)比、有價(jià)值的基金經(jīng)理和標(biāo)的。在風(fēng)格和行業(yè)選擇上，更偏深度價(jià)值，以及判斷成長行業(yè)的增長潛力與估值的匹配程度。在市值風(fēng)格上，偏均衡配置為主。

衛(wèi)星資產(chǎn)上，鄧炯鵬認(rèn)為要綜合考慮市場風(fēng)格或者熱點(diǎn)賽道，用“衛(wèi)星”倉位保護(hù)自己的組合，可以投資一些寬基ETF、行業(yè)ETF，以此跟上市場節(jié)奏，增加組合彈性。

關(guān)鍵詞3：均衡配置、深度價(jià)值

在主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的選擇上，鄧炯鵬有兩個(gè)關(guān)鍵詞，一個(gè)是均衡配置，一個(gè)是深度價(jià)值。

來源：東方紅欣和平衡兩年混合（FOF）重倉股（2022年基金年報(bào)）

可以看到東方紅欣和平衡兩年混合（FOF）在2022年年報(bào)中披露持有的78只基金中，多數(shù)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品為大盤平衡型和大盤價(jià)值型，基金經(jīng)理投資風(fēng)格偏向深度價(jià)值，如丘棟榮、周蔚文、鮑無可、姜誠等。

不過需要注意的是，均衡配置和深度價(jià)值背后的驅(qū)動(dòng)因素并不一致。

在“核心+衛(wèi)星”策略指引下，鄧炯鵬傾向選擇均衡型基金經(jīng)理來構(gòu)建底倉，而深度價(jià)值則是他采用逆向投資思維，在過去兩年做出的選擇。

鄧炯鵬在訪談中曾對此進(jìn)行了解釋：“過去兩年，我并不是刻意選擇了深度價(jià)值型資產(chǎn)，而是深度價(jià)值型資產(chǎn)與逆向思維的打法相契合。我的打法比較偏逆向，低買高賣是我的基本邏輯，估值、景氣度、市場情緒等都是我考慮的因子，所以按照這一邏輯，過去一年多我看好的很多基金都是偏價(jià)值型的。”

另外需要注意的是，鄧炯鵬在少量主題基金的選擇上也很見功底，配置的基金幾乎都是各個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)秀基金經(jīng)理，例如消費(fèi)行業(yè)的富國基金王園園和申萬菱信付娟，醫(yī)藥行業(yè)的長城基金譚小兵和易方達(dá)基金楊楨霄。

關(guān)鍵詞4：逆向投資

專業(yè)投資者之所以專業(yè)，一個(gè)很重要的體現(xiàn)就是逆向投資，在市場處于低位時(shí)戰(zhàn)勝內(nèi)心的恐懼，在市場處于高位時(shí)抑制內(nèi)心的貪婪。

鄧炯鵬是一位善于逆向投資的基金經(jīng)理，他始終堅(jiān)持“低位時(shí)多配、高位踩剎車”，即牛市高位做好防守，降低倉位同時(shí)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化，當(dāng)熊市來襲時(shí)可降低組合的波動(dòng)。

鄧炯鵬的逆向投資思維不僅體現(xiàn)在上文提到的布局“深度價(jià)值”基金，還有兩點(diǎn)給筆者留下深刻印象。

其一，逆勢抄底醫(yī)藥板塊

來源：東方紅欣和平衡兩年混合（FOF）重倉股（基金定期報(bào)告）

在2021年年底，也就是醫(yī)藥板塊下跌較多的階段，鄧炯鵬出手抄底多只ETF產(chǎn)品?？陀^來說，這輪操作還并未實(shí)現(xiàn)盈利，但醫(yī)藥板塊目前政策底和估值底基本形成，未來值得期待。

其二，用逆向投資的思維引導(dǎo)投資者

鄧炯鵬除了自己堅(jiān)持逆向投資之外，他也在不斷將這種理念潤物細(xì)無聲地傳遞給持有人。比如，東方紅欣和平衡兩年混合（FOF）成立于2021年3月，但直到2022年10月，在上證指數(shù)3000點(diǎn)下方才開放申購，從結(jié)果來看，2022年10月恰巧是市場底部，也正是本輪行情的起始點(diǎn)。

關(guān)鍵詞5：時(shí)間

要想對基金經(jīng)理有深刻準(zhǔn)確的認(rèn)識就需要有一定的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)作為支撐，這也是為何優(yōu)秀的FOF基金經(jīng)理很少買成立時(shí)間較短的基金或從業(yè)時(shí)間較短基金經(jīng)理的產(chǎn)品。

鄧炯鵬采取“量化去劣，定性擇優(yōu)”的方法自下而上挑選標(biāo)的基金，具體而言以基金中長期業(yè)績（含收益、風(fēng)險(xiǎn)及穩(wěn)定性因素）為主要參考指標(biāo)進(jìn)行量化分析，進(jìn)一步結(jié)合定性調(diào)研驗(yàn)證業(yè)績歸因的可持續(xù)性和基金經(jīng)理的投資風(fēng)格穩(wěn)定性，相互印證，長期跟蹤。

那么鄧炯鵬挑選基金的時(shí)間維度有多長？有組數(shù)據(jù)值得參考：

公開數(shù)據(jù)顯示，東方紅欣和平衡兩年混合（FOF）在2022年年報(bào)中披露持有78只基金，截至2023年5月22日，有55只基金成立時(shí)間超過5年，占比約為70.5%，有69只基金成立時(shí)間超過3年，占比約為88.46%，其中成立2年以內(nèi)的基金多以債基和指基為主。

同時(shí)在78只基金中，有71位基金經(jīng)理的年限超過3年，占比超過91%。

關(guān)鍵詞6：中生代

鄧炯鵬還有個(gè)突出的特點(diǎn)是善于挖掘中生代基金經(jīng)理，僅從持倉數(shù)據(jù)來看他是最早挖掘到中泰資管姜誠的FOF基金經(jīng)理。

來源：Wind

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年3季報(bào)東方紅欣和平衡兩年混合（FOF）是唯一一只重倉中泰星元價(jià)值優(yōu)選A的FOF，持有4637.21萬份，占總規(guī)模比高達(dá)10.24%。而當(dāng)時(shí)姜誠剛剛嶄露頭角，共管理3只產(chǎn)品，總規(guī)模僅26.85億元。

與姜誠一并挖掘到的還有多位中生代基金經(jīng)理，他們大多投資風(fēng)格鮮明，長期業(yè)績優(yōu)秀。

金句匯總：做FOF產(chǎn)品的時(shí)候，就像組建一個(gè)籃球隊(duì)

每次分析基金經(jīng)理筆者都會(huì)閱讀他過往的大量采訪，了解他的投資策略和投資理念。

作為行業(yè)的老兵，鄧炯鵬對投資有著非常深刻的理解，閱讀他的過往采訪筆者感觸頗深、受益匪淺，文章最后把金句最后分享給大家。

人心的貪婪和恐懼也是一種風(fēng)險(xiǎn)的根源。如果客戶在基金產(chǎn)品下跌的時(shí)候，把產(chǎn)品在低位賣掉了，也是另一種風(fēng)險(xiǎn)。反過來說，在基金產(chǎn)品上漲的時(shí)候，客戶又去追彈性更大的投資標(biāo)的，長期來看也可能會(huì)出現(xiàn)虧損。所以我們在構(gòu)建FOF組合上，努力給客戶呈現(xiàn)一個(gè)相對較低波動(dòng)，提供穩(wěn)健的回報(bào)基礎(chǔ)上，讓客戶能有一種安全感，就能夠分享到權(quán)益市場的長期收益。（東方紅資產(chǎn)管理鄧炯鵬：從客戶需求出發(fā)，構(gòu)建FOF基金組合（來源：點(diǎn)拾投資，《東方紅資產(chǎn)管理鄧炯鵬：從客戶需求出發(fā)，構(gòu)建FOF基金組合》）

也許在當(dāng)前市場情緒下，大部分客戶投資意愿較弱，但從持有人利益出發(fā)，我們認(rèn)為，逆勢布局雖然艱難但非常有價(jià)值。最后，用過往經(jīng)歷中學(xué)到的一句話收尾：漲潮的時(shí)候趕海，很難得到大海的饋贈(zèng)；而退潮的時(shí)候，哪怕只是在海灘信步，也可能撿到美麗的貝殼。（東方紅欣和平衡兩年混合（FOF）2022年第三季度報(bào)告）

選擇單只基金就好像直接點(diǎn)菜，不會(huì)點(diǎn)菜的人可能無法吃到一家餐廳的特色菜，還有可能踩到雷區(qū)。而選擇FOF產(chǎn)品就像在餐廳里點(diǎn)一個(gè)精選套餐，把不同類型有特色的產(chǎn)品打包，讓客戶有更好的體驗(yàn)，是一種更有效率的方式。當(dāng)然，這需要對每道“菜”的配料、特點(diǎn)、口味有深入的理解，才能推出適合客戶的“套餐”。（中國基金報(bào)，《鄧炯鵬：在市場大轉(zhuǎn)折時(shí)期示警，精選德才兼?zhèn)涞幕鸾?jīng)理！》）

FOF的設(shè)計(jì)初衷就是最大程度減輕市場劇烈波動(dòng)的干擾，為投資者帶來長期穩(wěn)健的持有體驗(yàn)，如果我們把FOF作為賺快錢的工具，追求短時(shí)間內(nèi)的銳度，這就與FOF產(chǎn)品的設(shè)計(jì)理念背道而馳，更與用戶需求背道而馳。（中國證券報(bào)，《善戰(zhàn)者，無智名，無勇功》）

做FOF產(chǎn)品的時(shí)候，就像組建一個(gè)籃球隊(duì)。組建球隊(duì)不是都找會(huì)投籃的人，你還要找會(huì)控球的，會(huì)搶籃板的，會(huì)防守的。（來源：點(diǎn)拾投資，《東方紅資產(chǎn)管理鄧炯鵬：從客戶需求出發(fā)，構(gòu)建FOF基金組合》）

我們此前做了中國A股過去15年的數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)以30%股票和70%債券的股債平衡配置，在任何的兩年時(shí)間內(nèi)，勝率是92%左右，只有8%的概率出現(xiàn)下跌（虧損的主要原因是在市場2007、2015年這樣的高位買入）。來源：點(diǎn)拾投資，《東方紅資產(chǎn)管理鄧炯鵬：從客戶需求出發(fā)，構(gòu)建FOF基金組合》）