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　　編輯 | 謝治賢

　　出品 | 于見（mpyujian）

　　近年來，人們開始對(duì)完美世界的公司性質(zhì)產(chǎn)生了“有趣”的懷疑。興起于游戲業(yè)務(wù)的完美世界，目前仍然靠著網(wǎng)游來支撐公司的大部分利潤(rùn)來源，但影視業(yè)務(wù)卻是完美世界的“未來方向”，其增速更快，營(yíng)收占比越來越高，在公司內(nèi)部的地位也正變得越來越重要。

　　所以完美世界到底是一家游戲公司還是一家影視公司？不太好定義，但不論公司性質(zhì)到底如何，可以肯定的是，完美世界的網(wǎng)游業(yè)務(wù)和影視業(yè)務(wù)目前的發(fā)展態(tài)勢(shì)都不甚樂觀，資本市場(chǎng)對(duì)于完美世界近些年的表現(xiàn)也不太買賬。

　　經(jīng)歷了美股私有化退市的完美世界，此前在股票市場(chǎng)的表現(xiàn)一直都不太令人滿意。2015年，完美世界借著中概股私有化的浪潮成功回歸A股，但伴隨著主營(yíng)游戲業(yè)務(wù)面臨發(fā)展瓶頸，公司營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)雙雙同比下滑，完美世界在A股市場(chǎng)同樣“不招人待見”。

　　游戲業(yè)務(wù)不被海內(nèi)外市場(chǎng)看好之外，完美世界所一直押寶的影視業(yè)務(wù)也發(fā)展地“磕磕絆絆”。到2011年，因?yàn)橛耙晿I(yè)務(wù)始終無法實(shí)現(xiàn)突破，完美世界決定以3.6億元人民幣的估值將整個(gè)影視業(yè)務(wù)部門出售給董事長(zhǎng)池宇峰。隨后到2014年，完美影視正式宣布將借殼金磊股份登陸A股市場(chǎng)，隨著2015年完美世界回歸A股，完美世界與完美影視完成并表，共同在A股上市。

　　時(shí)間來到2018年，完美世界似乎成功押對(duì)了A股市場(chǎng)，它全年的總營(yíng)收在這一年超過80億元人民幣，對(duì)比2014年回歸A股之前的數(shù)字，其營(yíng)收增長(zhǎng)了將近八倍。在這80億左右的營(yíng)收中，完美影視在2018年實(shí)現(xiàn)總收入超過26億元人民幣，營(yíng)收占比超過3成。

　　想到2011年完美影視只有3.6億元人民幣的“作價(jià)”，全年26億的營(yíng)收顯然是一個(gè)非常不錯(cuò)的成績(jī)。

　　那么問題來了，看起來這兩年正在重回正軌的完美世界為何還是得不到市場(chǎng)的看好？

　　深層次原因在于，完美世界主營(yíng)的游戲與影視業(yè)務(wù)均屬于強(qiáng)“周期性”業(yè)務(wù)，它一時(shí)的業(yè)績(jī)好壞并不能直接代表企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀；直接原因在于，市場(chǎng)對(duì)于完美世界存在著大量諸如下面的質(zhì)疑：旗下影視和游戲業(yè)務(wù)如何保持目前的增速水平，特別是在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境之下？完美影視的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是不是主要靠資本支出？?jī)纱笾鳡I(yíng)業(yè)務(wù)什么時(shí)候能夠產(chǎn)生協(xié)同作用？

　　一個(gè)主流的觀點(diǎn)是，完美影視的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是得益于資本支出帶來的增長(zhǎng)，并非影視業(yè)務(wù)的“內(nèi)生增長(zhǎng)”。而即便在數(shù)字上實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，完美影視的核心業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)表現(xiàn)、規(guī)模與影響力在整個(gè)影視行業(yè)內(nèi)部也并沒有太大的優(yōu)勢(shì)，甚至國(guó)內(nèi)頭部影視公司名單中，往往并沒有完美影視的身影。

　　國(guó)內(nèi)影視行業(yè)一直是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)比較大的行業(yè)，影視環(huán)境成熟度不高、行業(yè)受管制性較強(qiáng)、投資與回報(bào)周期較長(zhǎng)，這些因素都導(dǎo)致了完美影視并沒有影視行業(yè)“大佬”們那樣的強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

　　需要指出的是，完美影視目前主要投資的影視劇集與其主營(yíng)游戲業(yè)務(wù)并沒有產(chǎn)生比較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)協(xié)同，它與國(guó)內(nèi)的其他大多數(shù)影視公司一樣，缺乏自身核心版權(quán)IP，所以完美影視的整體營(yíng)收狀況其實(shí)是很難預(yù)測(cè)的，只能根據(jù)每次新推出的內(nèi)容劇集來“賭”未來。

　　再加上影視業(yè)務(wù)“先投入，后播出”的周期特性，完美影視在一定程度上還提高了完美世界的債務(wù)比例，這當(dāng)然就讓市場(chǎng)對(duì)于完美影視的發(fā)展始終抱有懷疑的態(tài)度了。

　　再來看看完美世界的核心游戲業(yè)務(wù)，早年立足于端游的它確實(shí)曾經(jīng)“風(fēng)光無限”，但隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與游戲行業(yè)的發(fā)展，游戲行業(yè)的主要流量正逐漸向騰訊、網(wǎng)易等頭部互聯(lián)網(wǎng)公司靠攏，在騰訊等攜流量的優(yōu)勢(shì)成為國(guó)內(nèi)最大的游戲平臺(tái)方和代理方之后，留給完美世界的生存空間正在變得越來越少。

　　完美世界在游戲領(lǐng)域從“端游”到“手游”的轉(zhuǎn)型一直被業(yè)內(nèi)詬病“緩慢”，雖然它偶爾也有《完美世界》手游版這樣的亮眼作品，但總的來說還是無法撼動(dòng)頭部游戲平臺(tái)們的優(yōu)勢(shì)地位。

　　沒有流量與平臺(tái)優(yōu)勢(shì)的完美世界，其實(shí)只能寄希望于自主游戲的發(fā)展。但近些年來，完美世界的游戲制作水平雖然一直還不錯(cuò)，但幾乎沒有比較創(chuàng)新或擁有國(guó)民級(jí)影響力的游戲產(chǎn)品推出。而隨著游戲行業(yè)越來越依賴頭部游戲平臺(tái)的流量推廣能力，未來完美世界即便在自主游戲上有所發(fā)力可能也不會(huì)有足夠的市場(chǎng)空間。

　　那么與Steam的合作會(huì)不會(huì)幫助完美世界在國(guó)內(nèi)游戲行業(yè)實(shí)現(xiàn)突圍呢？畢竟Steam旗下的DOTA 2等游戲在國(guó)內(nèi)擁有著大量的受眾。但Steam畢竟是海外游戲分發(fā)巨頭，完美世界與它的合作同樣存在較強(qiáng)的不確定性，完美世界終歸不能僅靠外部代理或外部合作來實(shí)現(xiàn)自己在市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)地位。

　　那么長(zhǎng)期來看，完美世界能否通過游戲業(yè)務(wù)與影視業(yè)務(wù)的協(xié)同，走一條中國(guó)式的迪士尼發(fā)展之路呢？從目前來看，完美影視與完美世界更像是兩個(gè)相互獨(dú)立發(fā)展的公司，完美世界游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)逐年放緩的背景下，完美世界愈發(fā)重視完美影視的發(fā)展，完美影視在這幾年的增速也挺好看，二者之間并未讓我們看到比較直接的強(qiáng)關(guān)聯(lián)。

　　綜上所述，完美世界的游戲業(yè)務(wù)當(dāng)然已經(jīng)是“日薄西山”了，沒人會(huì)寄希望于它能夠在騰訊、網(wǎng)易等的江山中開辟出另外一塊主戰(zhàn)場(chǎng)，而在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上幫助完美世界扳回一城的完美影視的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況同樣具備很強(qiáng)的未知與不確定性，種種原因讓大量網(wǎng)友及股民長(zhǎng)久以來始終“看衰”完美世界的發(fā)展。