2015年以來，CVS經(jīng)歷了一段從高速增長的成長型股票，跌落到價值型股票的過程。雖然這是一段艱難的過程，但我們覺得震蕩不會給這家企業(yè)帶來厄運。

與5年前相比，現(xiàn)在買入CVS股票的投資者將獲得更有利的回報。
疫苗分銷業(yè)務(wù)可能會幫助CVS償還債務(wù)，并向股東返還更多現(xiàn)金。
與大部分股票市盈率高、預(yù)期回報低相比，CVS這樣的價值型股票可能正合大部分投資者的意。
CVS（股票代碼：CVS）近期激起了我們的興趣。該股股價目前略低于2021年預(yù)期收益的10倍，肯定符合價值投資標(biāo)準(zhǔn)。與其他許多價格比較低的股票不同的是，CVS擁有長期盈利增長的歷史，應(yīng)該能夠繼續(xù)實現(xiàn)增長。
CVS: 5年內(nèi)成長型股票與價值型股票之比較
在我們看來，成長股似乎有一個生命周期。高增長公司的市盈率和市銷率往往高得令人印象深刻，這是它們快速增長的原因。
讓我們來看看CVS的價值。
分析師預(yù)計，CVS?2020財年的收益約為7.53美元，2021財年的收益為8.16美元，2022財年為8.16美元，2023財年為9.05美元。從這些指標(biāo)來看，CVS是一個成長型股票。但它的交易方式就像價值型股票。如果你把未來3年的收益加起來，你會得到每股超過25美元的稅后收益，這些收益可以用來回饋股東。這是一個有利的回報，而且醫(yī)療保健行業(yè)并不是一個高科技行業(yè)，公司可能在一年內(nèi)被淘汰。
對于市盈率較低的公司，許多投資者提出的反對意見通常是，這些公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)有問題，或者收益縮水。以CVS為例，它的收入正在增長，而且正在迅速償還債務(wù)?，F(xiàn)在CVS的基本面與其2015年的情況截然不同，當(dāng)時CVS的股價處于高位，沒有計入運營風(fēng)險。CVS的管理層表示希望將債務(wù)提高到3倍的EBITDA(約500億美元)，考慮到EBITDA的增加和100億美元以上的自由現(xiàn)金流來償還債務(wù)，這一目標(biāo)可以在2021年實現(xiàn)。
為什么CVS這么便宜呢?
正如我們提到的，高估值股票有一個固有的生命周期。
一般來說，成長型股票會表現(xiàn)出正向傾斜趨勢，這個意思是，少數(shù)股票會大賺一筆，但大多數(shù)股票由于投資者對其過高的預(yù)期但實際上可能達不到預(yù)期，表現(xiàn)不佳。以CVS為例，該公司股票在2015年的市盈率是25倍，這對一家科技公司來說不算高的，但對一家綜合性醫(yī)療保健公司來說已經(jīng)很高了。
正如你所看到的，投資者對股票的期望值有起有落。如果你把CVS目前的價格與2021年的收益進行比較，它的市盈率不到10倍，是十年來最便宜的。

CVS仍然因為在過去的收購中對商譽支付了過高的成本而受到冷眼，但每只價值型股票都會有一些問題。投資者關(guān)鍵是要知道其中哪些問題值得忍受，哪些不值得。以CVS為例，其現(xiàn)金流強勁，每年超過100億美元，這使得他們可以在下次財務(wù)報告時，將債務(wù)從2018年12月的近710億美元降至600億美元以下。如果CVS的債務(wù)水平已經(jīng)達到最佳水平，那么它就會有足夠的時間來提高股息和股票回購，CVS的股息支出不到2021年財年收益的25%。
結(jié)論
雖然CVS公司股東們長期受挫，但在我們看來，CVS的潛力是顯而易見的。該股股價目前略低于2021年預(yù)期收益的10倍，肯定符合價值投資標(biāo)準(zhǔn)。如果CVS的收益繼續(xù)按計劃增長，股價將會有顯著的上漲。
自新冠疫情爆發(fā)以來，CVS公司的收益受到了重創(chuàng)。但美國目前的新冠病毒測試和疫苗接種工作正在開展，疫苗分銷業(yè)務(wù)可能會給CVS公司帶來10億美元的毛利潤。
在風(fēng)險層面，和任何一只股票一樣，CVS既存在微觀風(fēng)險，比如高管將更多資金用于收購和商譽沖銷；也存在宏觀風(fēng)險，比如政治風(fēng)險。
不過，考慮到目前的估值，我們還是看好CVS，如果CVS開始在盈利方面取得更大進展，那么公司價值在2-3年內(nèi)翻倍是很正常的事。這種情況下，我們認(rèn)為，把一部分資金投入到CVS這樣的價值型股票中是值得的。

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