一夜之間，一本萬(wàn)利的生意，說(shuō)黃就黃了。

“十幾萬(wàn)開(kāi)的電子煙門(mén)店，可能要打水漂了”，一位線(xiàn)下電子煙店老板，看到監(jiān)管新規(guī)的第一反應(yīng)。

3月22日下午，工信部網(wǎng)站突然公布《煙草專(zhuān)賣(mài)法實(shí)施條例修改征求意見(jiàn)稿》，里面附加了關(guān)鍵的一條：電子煙等新興煙草制品參照本條例中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

文件一出，電子煙行業(yè)“地震”。昨日晚間，在美股上市的電子煙龍頭霧芯科技（RLX），一夜暴跌47.8%，總市值蒸發(fā)144.58億美元（約合人民幣940.8億元）。

今日港股、A股開(kāi)盤(pán)，電子煙概念股集體遭受重挫。其中，思摩爾國(guó)際（06969.HK）低開(kāi)低走，盤(pán)中一度暴跌近40%；億緯鋰能暴跌近20%。

大量線(xiàn)下門(mén)店的中小老板們，更是面臨關(guān)店的危機(jī)。據(jù)愛(ài)企查數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)共有電子煙相關(guān)企業(yè)2.31萬(wàn)家，2020年截至目前，新注冊(cè)的電子煙相關(guān)企業(yè)數(shù)量多達(dá)10175家。

電子煙行業(yè)的“生死”變局再次來(lái)臨，未來(lái)將何去何從？

監(jiān)管風(fēng)暴來(lái)襲，電子煙行業(yè)“生死邏輯”變了

一紙文件，直接讓電子煙從業(yè)者“膽寒”，那么這份文件究竟說(shuō)了什么呢？

首先看文件的名稱(chēng)：關(guān)于修改《中華人民共和國(guó)煙草專(zhuān)賣(mài)法實(shí)施條例》，重點(diǎn)修改的地方就是，明確電子煙等新型煙草制品也是煙草的一種，將納入了專(zhuān)賣(mài)法管理的范圍，必須接受煙草專(zhuān)賣(mài)法的管理。

意味著，銷(xiāo)售電子煙就必須取得煙草專(zhuān)賣(mài)許可證，不然就要關(guān)門(mén)歇業(yè)。

目前線(xiàn)下銷(xiāo)售電子煙的門(mén)店，進(jìn)入門(mén)檻非常低，只要有錢(qián)進(jìn)貨，有錢(qián)開(kāi)店裝修，就可以進(jìn)入，幾乎都沒(méi)有煙草專(zhuān)賣(mài)許可證。

這對(duì)于現(xiàn)在的電子煙銷(xiāo)售模式，幾乎是摧毀式的打擊。一旦實(shí)行煙草專(zhuān)賣(mài)許可證，未來(lái)電子煙銷(xiāo)售模式只要一種：電子煙工廠(chǎng)-煙草公司-線(xiàn)下零售店，這是所有煙草必須遵守的規(guī)矩，這也是煙草法明文規(guī)定的。

因此，這個(gè)文件將徹底改變電子煙行業(yè)的“生存邏輯”。所有電子煙工廠(chǎng)，線(xiàn)下零售店，都無(wú)法繞過(guò)煙草公司。意味著，現(xiàn)有的電子煙企業(yè)中，一部分將淪為中煙代工商，而大部分企業(yè)無(wú)法擺脫出局的命運(yùn)。

煙草專(zhuān)賣(mài)法規(guī)定第三條：國(guó)家對(duì)煙草專(zhuān)賣(mài)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售、進(jìn)出口依法實(shí)行專(zhuān)賣(mài)管理，并實(shí)行煙草專(zhuān)賣(mài)許可證制度。

開(kāi)辦煙草制品生產(chǎn)企業(yè)，必須經(jīng)國(guó)務(wù)院煙草專(zhuān)賣(mài)行政主管部門(mén)批準(zhǔn)，取得煙草專(zhuān)賣(mài)生產(chǎn)企業(yè)許可證，并經(jīng)工商行政管理部門(mén)核準(zhǔn)登記，未取得煙草專(zhuān)賣(mài)生產(chǎn)企業(yè)許可證的，工商行政管理部門(mén)不得核準(zhǔn)登記。

一旦電子煙被納入煙草，所有電子煙企業(yè)就必須遵守?zé)煵輰?zhuān)賣(mài)法，全部要被管理，包括電子煙代工企業(yè)，沒(méi)有許可證的，就要關(guān)門(mén)、注銷(xiāo)。

即使非常幸運(yùn)地拿到了牌照，成為了煙草總公司的“代工企業(yè)”，或者線(xiàn)下零售商，也不可能繼續(xù)賺取暴利，生產(chǎn)多少由煙草公司定，電子煙的定價(jià)權(quán)也在國(guó)家手里，最大的贏家只會(huì)是煙草總公司。

如此看來(lái)，電子煙的未來(lái)已經(jīng)“上交國(guó)家”了。

2000億電子煙巨頭，或面臨“死亡”風(fēng)險(xiǎn)

“眼看他起高樓，眼看他樓塌了”，或?qū)⑹请娮訜熜袠I(yè)未來(lái)最形象的描述，在大量資本瘋狂涌入電子煙之后，將迎來(lái)非常殘酷的淘汰。

在監(jiān)管政策出臺(tái)前夕，電子煙行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻極低，煙草暴利誘惑之下，資本瘋狂涌入。創(chuàng)業(yè)者們只需與上游廠(chǎng)商談好訂單，貼上自己的品牌，電子煙就能作為“電子產(chǎn)品”進(jìn)入市場(chǎng)。據(jù)愛(ài)企查數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)共有電子煙相關(guān)企業(yè)2.31萬(wàn)家，2020年至今，新注冊(cè)的電子煙相關(guān)企業(yè)數(shù)量多達(dá)10175家。

然而，監(jiān)管風(fēng)暴襲來(lái)，剛剛進(jìn)入的人大概率將成為“炮灰”。一位深圳的電子煙銷(xiāo)售商非常悲觀地對(duì)侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)表示，“去年投入小100萬(wàn)開(kāi)的幾家電子煙門(mén)店，可能都要打水漂了”。

對(duì)于電子煙未來(lái)的悲觀預(yù)期，資本市場(chǎng)的反應(yīng)是最直接的體現(xiàn)。

首先來(lái)看，昨夜美股，總市值超1900億的電子煙巨頭—霧芯科技，遭遇崩盤(pán)式暴跌，一夜狂跌近50%，直接腰斬，總市值蒸發(fā)144.58億美元（約合人民幣940.8億元）。

霧芯科技于今年1月22日在美上市，發(fā)行價(jià)12美元，上市首日股價(jià)一度暴漲超145%，次日股價(jià)一度最高上沖至35美元，市值逾3600億元（人民幣），但隨后持續(xù)回調(diào)，昨日更是跌破發(fā)行價(jià)，報(bào)收10.15美元，總市值蒸發(fā)超2500億元。

業(yè)內(nèi)人士分析，霧芯科技的暴跌或許只是開(kāi)始，一旦煙草專(zhuān)賣(mài)法實(shí)施條例修改完成，霧芯科技的國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)將遭受重挫。中信證券指出，假設(shè)電子煙的監(jiān)管最終成功納入《煙草專(zhuān)賣(mài)法實(shí)施條例》的執(zhí)行范圍，國(guó)家對(duì)霧化電子煙的生產(chǎn)、銷(xiāo)售和進(jìn)出口業(yè)務(wù)實(shí)行壟斷經(jīng)營(yíng)、統(tǒng)一管理，且類(lèi)似于卷煙的模式，在生產(chǎn)、批發(fā)環(huán)節(jié)不對(duì)中煙體系外發(fā)放煙草專(zhuān)賣(mài)許可證，霧芯科技的國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)或?qū)⒉粡?fù)存在。

據(jù)愛(ài)企查資料顯示，霧芯科技（RELX technology）成立于2018年1月，是一家創(chuàng)建于中國(guó)的消費(fèi)級(jí)電子霧化器品牌公司，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)是RELX悅刻品牌電子霧化煙的研發(fā)、設(shè)計(jì)、和銷(xiāo)售。截至2020年9月，霧芯科技與110個(gè)授權(quán)分銷(xiāo)商合作，擁有超5000家專(zhuān)賣(mài)店和超10萬(wàn)家零售店，在中國(guó)電子煙市場(chǎng)份額超過(guò)60%，排名第一。

今日港股、A股開(kāi)盤(pán)，所有電子煙概念股亦全軍覆滅?？偸兄党?000億港元的電子煙巨頭—思摩爾國(guó)際（06969.HK）低開(kāi)低走，盤(pán)中一度暴跌近40%。A股的電子煙概念股也集體暴跌，億緯鋰能暴跌19.32%，愛(ài)施德則開(kāi)盤(pán)一字跌停，麥格米特、和而泰、盈趣科技等個(gè)股亦遭受重挫。

而與電子煙對(duì)立的傳統(tǒng)煙草上市公司，卻迎來(lái)大漲。其中，中煙香港（06055.HK）在盤(pán)中最高漲逾23%，A股的樂(lè)通股份、金時(shí)科技、永吉股份、陜西金葉等集體漲停。

一年爆賺1.2萬(wàn)億，中國(guó)煙草有多暴利？

煙草是世界上屈指可數(shù)的合法上癮品，上癮意味著高用戶(hù)黏度、高復(fù)購(gòu)率，也就意味著暴利。

中國(guó)是世界上最大的煙草消費(fèi)和生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)每年的煙草消費(fèi)量相當(dāng)于排名第2-29位的所有國(guó)家煙草消費(fèi)量的總和，每年中國(guó)煙民消費(fèi)約5000萬(wàn)箱卷煙，占世界煙草市場(chǎng)的44%。

同時(shí)，中國(guó)擁有全世界人數(shù)最多的煙民。2017年，中國(guó)吸煙者人數(shù)達(dá)到3.06億，眾多的煙民為中國(guó)煙草總公司帶來(lái)豐厚的收入。

那么，中國(guó)煙草總公司到底有多賺錢(qián)呢？

據(jù)國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)局披露的數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)煙草總公司實(shí)現(xiàn)稅利總額12056億元， 2018年中國(guó)煙草稅利總額為11556億元，2017年的稅利總額為11145億元，旱澇保收，非常穩(wěn)定。

以12000億的稅利總額計(jì)算，2019年中國(guó)煙草總公司的稅利是工商銀行凈利潤(rùn)的3.8倍、是騰訊凈利潤(rùn)的9倍、是阿里巴巴凈利潤(rùn)的26倍。

值得一提的是，煙草總公司的所有利潤(rùn)幾乎都拿出來(lái)繳稅。

而電子煙的監(jiān)管風(fēng)暴之下，中國(guó)煙草總公司或?qū)⒊蔀樽畲蟮内A家。一旦電子煙的監(jiān)管納入《煙草專(zhuān)賣(mài)法實(shí)施條例》的執(zhí)行范圍，上游生產(chǎn)商，下游零售商都必須經(jīng)過(guò)煙草公司，且定價(jià)權(quán)、供應(yīng)量都由煙草公司掌控。