作者：九月

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

1月14日，浙江華生科技股份有限公司（下稱“華生科技”）在中國證監(jiān)會官網(wǎng)更新了招股書，擬在上交所主板上市。華生科技本次擬公開發(fā)行股票總數(shù)不超過2500萬股，且不低于發(fā)行后股份總數(shù)的25%，擬募集資金4.81億元，主要投向“年產(chǎn)450萬平米拉絲基布建設(shè)項目”“高性能產(chǎn)業(yè)用復(fù)合新材料技改項目”以及“研發(fā)中心建設(shè)項目”。

華生科技從事塑膠復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品可分為氣密材料和柔性材料兩大類。其中，氣密材料包括拉絲氣墊材料和充氣游艇材料，主要應(yīng)用在劃水板、體操墊、充氣游艇等運動、休閑領(lǐng)域；柔性材料包括篷蓋材料和燈箱廣告材料，主要應(yīng)用在交通物流、平面廣告等領(lǐng)域。

據(jù)了解，華生科技股權(quán)高度集中，實控人蔣瑜慧、蔣生華和王明珍合計控制90.25%的股權(quán)。蔣瑜慧為蔣生華和王明珍之女，直接持有49.88%的股權(quán)，王明珍的胞妹王明芬直接持有4.75%股份，家族累計持股高達(dá)95%，是一家典型的“家族企業(yè)”。

經(jīng)營性現(xiàn)金流不穩(wěn)定

華生科技經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)連續(xù)增長的趨勢。招股書顯示，2016-2019年6月30日（下稱“報告期”），華生科技營業(yè)收入分別為2.07億元、2.63億元、3.18億元、1.52億元，凈利潤分別為0.52億元、0.58億元、0.68億元、0.36億元。

但是，GPLP犀牛財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，華生科技在經(jīng)營業(yè)績不斷向好的趨勢下，經(jīng)營性現(xiàn)金流卻出現(xiàn)不小的波動。招股書顯示，報告期，華生科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為0.79億元、0.47億元、0.68億元、0.36億元。

特別是2017年，華生科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2016年減少了0.32億元，減少幅度達(dá)40.38%。對此，華生科技表示，通常四季度為銷售旺季，為內(nèi)銷穩(wěn)定合作客戶提供不超過90天信用期，由此帶來年末應(yīng)收賬款余額出現(xiàn)了較大增長。

產(chǎn)能利用率低，募投項目必要性存疑

華生科技此次擬募集4.28億元，用于年產(chǎn)450萬平方拉絲基布建設(shè)項目，占總募集資金規(guī)模的88.80%。值得注意的，華生科技拉絲基布產(chǎn)能利用率和產(chǎn)品毛利率不斷走低，在這樣的現(xiàn)狀下，仍擬募資擴(kuò)建該產(chǎn)品，募投項目合理性存有疑問。

招股書顯示，2017-2019年6月，華生科技拉絲基布產(chǎn)能利用率分別為72.56%、64.16%和68.83%。雖然2019年上半年拉絲基布產(chǎn)能利用率有所上升，但是仍未達(dá)到2017年的水平。

華生科技表示，2018年，拉絲基布的產(chǎn)能利用率有所下降，主要原因為在2018年下半年增加了較多拉絲基布生產(chǎn)設(shè)備，當(dāng)期產(chǎn)能同比增長明顯，受相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備調(diào)試等因素影響，當(dāng)期拉絲基布的產(chǎn)能利用率有所下降。2019年上半年，拉絲基布生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)一步增加，產(chǎn)能進(jìn)一步快速增長，而拉絲氣墊材料的銷售存在一定的季節(jié)性，上半年處于相對淡季；此外，上半年新增的生產(chǎn)設(shè)備存在一定的磨合期，受上述原因綜合影響，2019年上半年拉絲基布的產(chǎn)能利用率相對較低。

另外，GPLP犀牛財經(jīng)了解到，拉絲基布用于拉絲氣墊材料。而報告期內(nèi)，華生科技拉絲氣墊材料毛利率分別為65.65%、63.28%、56.60%、57.14%，該產(chǎn)品毛利率整體水平處于下滑趨勢。

華生科技對此表示，報告期內(nèi)，拉絲氣墊材料的毛利率出現(xiàn)下滑，主要系銷售價格波動影響，該公司根據(jù)市場競爭狀況及銷售策略，適當(dāng)降低了銷售價格。