一家公司為什么會上市？

在閱讀招股書的時(shí)候，星空君最大的一個問號，就是公司上市的目的。

雖然大部分上市公司會在數(shù)百頁的招股書里洋洋灑灑介紹上市的原因，我要擴(kuò)生產(chǎn)線，我要蓋研發(fā)中心，我要研發(fā)新品… …

但所有的上市公司，上市的目的無非三種：一是融資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；二是圈錢回報(bào)財(cái)務(wù)投資者；三是創(chuàng)始人們分錢吃散伙飯。

華為為什么不上市？有人認(rèn)為華為股權(quán)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，不方便上市，其實(shí)這根本不是理由，連阿里股權(quán)這么妖的公司都能上市，華為怎么可能不能上市，主要是因?yàn)槿A為不需要上市融資，平時(shí)靠自有資金和發(fā)債就足夠了，而發(fā)債也需要披露公司審計(jì)后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也不存在華為數(shù)據(jù)不方便披露的情況。

老干媽為什么不上市？據(jù)說老干媽從不賒銷，作為較高毛利的消費(fèi)品，現(xiàn)金流充裕，自然不需要上市融資圈錢。

但是，隨著陶碧華年齡越來越大，公司的實(shí)際經(jīng)營權(quán)逐漸要交到下一代，關(guān)于老干媽上市的傳聞也就越來越多。據(jù)報(bào)道老干媽的股權(quán)已經(jīng)平分給她的兩個兒子，如果接班人沒有經(jīng)營好一家公司的能力，還不如上市套現(xiàn)更劃算。

看到仲景食品招股書的時(shí)候，星空君被公司華麗耀眼的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所征服，這樣一家現(xiàn)金充裕、幾乎沒有銀行貸款不差錢的公司，為什么要上市？

順手看了下公司創(chuàng)始人兼董事長孫耀志先生的年齡，1951年出生，馬上70歲了。

一、仲景食品的業(yè)務(wù)

仲景二字，來自東漢末年著名醫(yī)學(xué)家張仲景，被后人尊稱為醫(yī)圣。他的名字被后人拿來做蘑菇醬的名字，略顯荒誕。

不過，仲景食品本來是宛西制藥旗下的子公司，宛西制藥位于張仲景的故里，從這個角度看，仲景食品成立之初，可能經(jīng)營目標(biāo)和藥食同源的食品有關(guān)，而不是蘑菇醬。

對于不吃辣的選手來說，比如星空君，仲景蘑菇醬要比老干媽更具有吸引力。

據(jù)招股書，公司核心業(yè)務(wù)主要包括調(diào)味食品和調(diào)味料。調(diào)味食品則包括香菇醬（210g）、其他規(guī)格香菇醬、牛肉醬、調(diào)味油、香菇小丁以及其他調(diào)味食品。其中，以香菇醬（210g）為主的調(diào)味醬產(chǎn)品是調(diào)味食品銷售主力，貢獻(xiàn)了調(diào)味食品業(yè)務(wù)89%以上的營業(yè)收入。

二、近乎完美無瑕疵的三季報(bào)

和上年同期相比，2020年前三季度營收增加18.54%，凈利潤增加50.9%，業(yè)績喜人。公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也都值得特書大書。

1、資產(chǎn)負(fù)債率

公司2019年資產(chǎn)負(fù)債率只有21%，2020年三季報(bào)更是降到了17%左右。從資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也大致可以判斷出，公司是一家輕資產(chǎn)運(yùn)營公司，賬面現(xiàn)金1.4億，資產(chǎn)總額只有6個多億。

往年賬面最多有1億左右的短期借款，2020年三季報(bào)時(shí)均已還清，公司沒有長期借款，負(fù)債情況非常“干凈”，公司資金周轉(zhuǎn)比較優(yōu)異。

2、毛利率和凈利率

公司毛利率相當(dāng)穩(wěn)健，常年在45%左右，2020年三季報(bào)為43%。凈利率則在15%上下，2020年三季報(bào)達(dá)到了19%。

綜合上市公司整體水平，公司的毛利率算中上，考慮到公司沒有重資產(chǎn)壓力，這樣的毛利率足以稱得上“小而美”。

3、上市前突擊分紅

2019年，公司現(xiàn)金分紅9000萬，2020年以來，現(xiàn)金分紅3700萬。公司兩年來的凈利潤大約1.7億元，分紅占凈利潤的比重并不低。

公司上市擬募資4.92億，光分紅就分掉了四分之一，剔除掉補(bǔ)充流動資金的一個億，公司根本就不差募資的這點(diǎn)錢。

三、涉農(nóng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

和大部分上市公司不同的是，公司的一部分原材料需要到農(nóng)產(chǎn)品市場采購。比如香菇柄、花椒等，這類采購涉及到和自然人的現(xiàn)金交易，站在審計(jì)的角度，具有非常大的不可控風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上星空君也有點(diǎn)詫異，由于萬福生科、獐子島等“幺蛾子”涉農(nóng)上市公司的攪混水，發(fā)審委已經(jīng)形成了不成文的“潛規(guī)則”，不再過審涉農(nóng)企業(yè)。

即便仲景食品順利過關(guān)，證監(jiān)會和深交所還是對公司的采購流程內(nèi)控提出了意見。

第一個問題就是關(guān)于原材料采購：請發(fā)行人在招股說明書中補(bǔ)充披露報(bào)告期紅花椒、青花椒、青紅椒、香菇柄、牛肉等農(nóng)產(chǎn)品采購價(jià)格公允性，與同類農(nóng)產(chǎn)品（同等品級、同一品種、同一產(chǎn)地等）市場公開價(jià)格、可比公司同類農(nóng)產(chǎn)品采購價(jià)格的對比情況及差異原因。量化分析玻璃瓶等包裝物的采購量與產(chǎn)品產(chǎn)量的匹配關(guān)系。請保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會計(jì)師對上述問題進(jìn)行核查并發(fā)表明確核查意見。

公司的回復(fù)函里，詳細(xì)羅列了采購價(jià)格情況。

星空君思忖半天，感覺這里面的“出血點(diǎn)”還是很多的。

公司的回復(fù)函來看，雖然采購單價(jià)和市場價(jià)差不多，但品質(zhì)如何？有沒有以次充好的情況？加工過程中的損耗情況如何？如何監(jiān)控？

四、總結(jié)

招股書透露出公司并不差錢，業(yè)績優(yōu)異，公司上市前在冊的大股東基本上都是創(chuàng)始人及其合伙人的七大姑八大姨，仲景食品的上市意圖也就非常明顯。

同時(shí)，考慮到公司創(chuàng)始人年事已高，公司上市后是否能夠由董事長繼續(xù)帶領(lǐng)經(jīng)營，抑或是套現(xiàn)后辦理交接班，未來的經(jīng)營方向，還是個未知數(shù)。