撰文 |?尹太白
編輯 | 包校千
題圖 | IC Photo

昔日估值高達(dá)600億元的“獨(dú)角獸”柔宇，身上的光環(huán)正在漸漸消失。

日前，因不斷被曝出大規(guī)模拖欠員工薪酬、資金鏈緊張等負(fù)面消息，柔宇被推到了輿論的風(fēng)口浪尖上。

讓外界重新審視起柔宇的時(shí)間節(jié)點(diǎn)發(fā)生在12月8日，一名自稱從事人力方向管理工作的柔宇員工在人民網(wǎng)領(lǐng)導(dǎo)留言板留言，稱公司目前已拖欠其9月至11月的工資，同時(shí)還拖欠從保潔、保安到管理人員近千人的工資，有的已被拖欠將近半年。

圖源：人民網(wǎng)領(lǐng)導(dǎo)留言板

一石激起千層浪，不少柔宇員工在各大社交平臺上紛紛響應(yīng)，稱“一直未收到本該補(bǔ)發(fā)的薪資”。財(cái)新在一篇報(bào)道中披露了一些內(nèi)幕：在10月10日柔宇常規(guī)發(fā)放9月薪資時(shí)，多數(shù)員工被告知僅發(fā)放9月部分薪資，10月的薪資全額暫停發(fā)放。?

雖然公司承諾將在11月30日補(bǔ)發(fā)，但柔宇員工沒有等到補(bǔ)發(fā)的工資，等來了卻是柔宇科技董事長兼CEO劉自鴻在全員大會上公布了公司的資金狀況，并表示公司正在進(jìn)行融資，預(yù)計(jì)12月有資金進(jìn)入，在12月底或者次年一月發(fā)放薪資，但仍有不確定性。

柔宇大規(guī)模拖欠員工薪酬的輿論很快發(fā)酵，并迅速登上了微博熱搜榜。12月9日凌晨1點(diǎn)，劉自鴻在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)了一篇名為《馬斯克追憶破產(chǎn)邊緣：每天醒來，在夢中哭了一夜》的文章，并表示:“其實(shí)誰都有過不容易，在人生至暗時(shí)刻，也不要指望雪中送炭，唯一能做的是，堅(jiān)持到底，永不言棄。”

一位前柔宇員工向DoNews（ID：ilovedonews）表示，資金鏈緊張的問題其實(shí)一直存在，其根本原因在于柔宇的商業(yè)變現(xiàn)能力孱弱卻還選擇了自建產(chǎn)線等重資產(chǎn)模式，“空有高估值，但是真的缺錢”。

然而就在三年前，事情還是另外一副景象。2019年5月，柔宇完成了3億美元的F輪融資，估值飆升至60億美元，而劉自鴻也位列當(dāng)年福布斯中國富豪榜第222名，身價(jià)高達(dá)119億元。

現(xiàn)在看來，這樣的高光時(shí)刻并沒能持續(xù)太久。從頭頂“獨(dú)角獸”光環(huán)、備受資本青睞的明星企業(yè)到上市失敗、大規(guī)模拖欠員工薪酬，柔宇還能創(chuàng)造奇跡嗎？

陷入虧損困境：
B端業(yè)務(wù)停滯不前，C端業(yè)務(wù)面臨滯銷

“柔宇被曝出大規(guī)模拖欠員工薪酬的消息一點(diǎn)也不令人感到意外?！鄙鲜銮叭嵊顔T工坦言，F(xiàn)輪融資過后，柔宇至今未引入新的投資，“對于每年虧損數(shù)億元的柔宇而言，撐不住是遲早的事”。

欠薪事件發(fā)生后，有知情人士透露，松禾資本正在牽頭進(jìn)行新一輪可轉(zhuǎn)債融資，試圖幫助柔宇度過危機(jī)，但是否能成功目前仍不得而知。

事實(shí)上，柔宇對于資金的渴求或極為強(qiáng)烈。根據(jù)招股書，從2017年至2020年上半年，柔宇的總營收分別為0.65億元、1.09億元、2.27億元和1.16億元，歸母凈利潤分別為-3.59億元、-8.02億元、-10.73億元和-9.61億元。三年半時(shí)間累計(jì)虧損了31.95億元。

柔宇在招股書中坦言，公司持續(xù)虧損的主要原因是公司產(chǎn)品銷售規(guī)模較小且新產(chǎn)品的研發(fā)需要投入大量資金。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間將存在持續(xù)虧損。

根據(jù)柔宇官網(wǎng)介紹，柔宇通過自主研發(fā)的核心柔性電子技術(shù)生產(chǎn)全柔性顯示屏和全柔性傳感器，以及包括折疊屏手機(jī)和其他智能設(shè)備在內(nèi)的全系列新一代人機(jī)互動(dòng)產(chǎn)品。

圖源：柔宇官網(wǎng)

2018年10月，依托其柔性電子技術(shù)，柔宇發(fā)布了全球首款消費(fèi)級可折疊柔性屏手機(jī)FlexPai，盡管大幅領(lǐng)先于三星、華為等手機(jī)廠商，但在需求端，柔宇折疊手機(jī)的銷量卻極為慘淡。

截至12月15日，柔宇新一代折疊屏手機(jī)FlexPai2在柔宇天貓官方旗艦店的月銷量僅為14臺，相比之下，在中國市占率不足1%且被歸類于“Others”的三星折疊手機(jī)Galaxy Z Fold3在三星天貓官方旗艦店的月銷量則超過200臺。還值得一提的是，前者的售價(jià)僅為后者的三分之一。

產(chǎn)能利用率也能從側(cè)面反映出柔宇的產(chǎn)品是否廣受歡迎。招股書顯示，柔宇在2018年、2019年及2020年上半年的產(chǎn)能利用率分別為15.1%、31.2%和5.3%，而這意味著柔宇的產(chǎn)能大多數(shù)時(shí)間處于閑置狀態(tài)，其能夠拿到的訂單也遠(yuǎn)小于實(shí)際產(chǎn)能。

柔宇的營收構(gòu)成主要分為B端業(yè)務(wù)企業(yè)解決方案和C端業(yè)務(wù)消費(fèi)者產(chǎn)品。根據(jù)招股書，柔宇的B端業(yè)務(wù)的收入占比從2017年的82.04%一路下滑至2020年上半年的22.02%。但如果綜合來看，至少可以得出兩個(gè)結(jié)論：一是柔宇深耕多年的柔性電子技術(shù)在B端市場并沒有被接納，B端業(yè)務(wù)常年處于停滯不前的狀態(tài)；二是C端業(yè)務(wù)雖然扛起了創(chuàng)收大旗，但卻并沒有為柔宇帶來實(shí)質(zhì)性的盈利。

與此同時(shí)，柔宇生產(chǎn)出來的產(chǎn)品未能及時(shí)售出，而是作為存貨被大量積壓在倉庫中，從而進(jìn)一步加劇了資金鏈的緊繃。根據(jù)招股書，從2017年至2020年上半年，柔宇存貨賬面價(jià)值分別為1.03億元、1.65億元、5.95億元和4.80億元，呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，這意味著柔宇的產(chǎn)品滯銷情況相當(dāng)嚴(yán)重。柔宇在招股書中提示道，“如果產(chǎn)品存貨時(shí)間較長導(dǎo)致新產(chǎn)品推出擠占原有市場空間，可能通過打折、降價(jià)等促銷也難以優(yōu)化庫存，則會出現(xiàn)較大存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)”。

上市失敗引發(fā)連鎖反應(yīng)
柔宇資金危機(jī)終爆發(fā)

實(shí)際上，柔宇曾握有改變命運(yùn)走向的機(jī)會。

2019年，為募集資金，柔宇一度計(jì)劃赴美上市，并為此搭建了VIE架構(gòu)，陸續(xù)設(shè)置了境外子公司。2020年1月，VIE架構(gòu)搭建完成，然而僅僅五個(gè)月后，柔宇便決定拆除VIE架構(gòu)，回歸國內(nèi)資本市場。

2020年12月31日，放棄赴美上市的柔宇轉(zhuǎn)而向上交所遞交了科創(chuàng)板IPO申請書，計(jì)劃募集144.34億元，用于開發(fā)長期的項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。但在兩個(gè)月后，柔宇突然申請撤回上市申請文件，隨后上交所宣布終止對柔宇首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核。

直到今年11月21日，柔宇獨(dú)董劉姝威才在朋友圈解釋了撤回科創(chuàng)板上市申請的原因，據(jù)劉姝威表示，主要原因是柔宇在股東結(jié)構(gòu)方面存在“直接層面三類股東”的情況，有待出臺相關(guān)的法律法規(guī)。經(jīng)研究后決定暫緩科創(chuàng)板上市申請。

撤回上市申請，最終成為了柔宇爆發(fā)資金危機(jī)的導(dǎo)火索。

在營收增速放緩、虧損不斷擴(kuò)大的情況下，柔宇的研發(fā)投入不降反增。根據(jù)招股書，柔宇在2017年至2020年上半年的研發(fā)費(fèi)用分別為1.6億元、4.9億元、5.9億元、5.8億元，研發(fā)費(fèi)用率分別高達(dá)為247.87%、447.88%、258.25%、502.01%。僅2020年上半年的研發(fā)費(fèi)用就已接近2019年全年的研發(fā)費(fèi)用。橫向?qū)Ρ葋砜?，被柔宇列為競爭對手的京東方，其研發(fā)費(fèi)用率僅為為6.1%。

與此同時(shí)，自建產(chǎn)線進(jìn)一步加劇了柔宇的資金危機(jī)。

2015年下半年，柔宇籌建了全球首條類六代全柔性顯示屏量產(chǎn)線，投資總額超過100億元。根據(jù)規(guī)劃，該項(xiàng)目共分兩期建設(shè)，一期建設(shè)周期為2016-2017年，二期項(xiàng)目建設(shè)周期為2017-2018年。

劉自鴻曾在2017年的一次采訪中透露了自建產(chǎn)線的決心，“自建產(chǎn)線無非是需要花很多時(shí)間、需要花很多精力、需要很多資源去共同支持完成。這取決于我們自己的努力和執(zhí)行力了，哪怕有再多困難，也要咬牙堅(jiān)持去把事情做好?！?/p>

不過，自建產(chǎn)線之后，柔宇的資金流明顯吃緊，劉自鴻甚至需要自掏腰包為此買單。招股書披露，為滿足公司臨時(shí)性短期需求，自2019年8月起，劉自鴻、余曉軍、樊俊超等四位高管總共向公司拆入216萬元。

柔宇在研發(fā)、生產(chǎn)等方面大筆投入，但卻在商業(yè)變現(xiàn)方面遭遇了瓶頸，這導(dǎo)致柔宇一直入不敷出、難以形成閉環(huán)，并最終被卷入拖欠員工薪酬的漩渦之中。

折疊屏手機(jī)密集發(fā)布
柔宇能否東山再起？

受益于體驗(yàn)改善、價(jià)格下沉，折疊屏手機(jī)出貨暴增，滲透率得以大幅提升。

來自面板供應(yīng)鏈研調(diào)機(jī)構(gòu)DSCC的調(diào)研報(bào)告顯示，2021年三季度，折疊屏手機(jī)的出貨量達(dá)到260萬臺，環(huán)比增長215%，同比增長480%。預(yù)計(jì)到2022年，折疊屏手機(jī)市場的出貨量將達(dá)到1750萬。截至目前，三星、華為、摩托羅拉、小米等手機(jī)廠商均已推出折疊屏手機(jī)，伴隨著折疊屏手機(jī)技術(shù)不斷成熟、價(jià)格持續(xù)下探，出貨量將大幅提升。

事實(shí)也的確如此，折疊屏手機(jī)賽道正迎來快速成長階段。12月15日，OPPO將推出首款折疊屏旗艦機(jī)OPPO Find N，成為全球第五家推出折疊屏產(chǎn)品的品牌廠商；12月23日，華為將推出采用縱向折疊設(shè)計(jì)的華為P50 Pocket。此外，榮耀、vivo亦有入局預(yù)期。

在折疊屏手機(jī)密集發(fā)布的當(dāng)下，柔宇能否借助其柔性電子技術(shù)東山再起？

一個(gè)不可置否的事實(shí)是，盡管柔宇在折疊屏領(lǐng)域已取得一些成績，但較三星仍有較大差距。自2019年推出首款折疊屏手機(jī)后，三星在全球柔性顯示屏市場上的占有率便不斷提高。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)IHS的最新數(shù)據(jù)，到2022年，三星在全球柔性顯示屏市場的占有率預(yù)計(jì)為37%，遠(yuǎn)高于市占率為22%的京東方和8%的LG。相比之下，柔宇則排到了十名開外。

圖源：柔宇官網(wǎng)

2021年1月，三星簽署了一項(xiàng)協(xié)議，向中國部分智能手機(jī)制造商供應(yīng)折疊顯示屏。這些折疊顯示屏計(jì)劃于三季度開始發(fā)貨，并在年底前交付100萬塊，小米、OPPO、vivo等手機(jī)廠商均在被供應(yīng)之列。

京東方也是柔宇強(qiáng)有力的競爭對手。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2020年，全球柔性智能手機(jī)折疊面板方面，京東方出貨量居國內(nèi)第一、全球第二。

目前，京東方已成為華為、OPPO和vivo的主要供應(yīng)商。2020年，京東方配合OPPO首發(fā)了滑卷屏技術(shù)，OPPO副總裁、研究院院長劉暢表示，OPPO卷軸屏概念機(jī)整機(jī)專利122項(xiàng)，卷軸結(jié)構(gòu)專利12項(xiàng)。這意味著京東方的滑卷屏技術(shù)已經(jīng)形成了專利壁壘。

相比之下，柔宇對外公布的唯一一家手機(jī)廠商只有中興。2020年3月，柔宇宣布與中興達(dá)成戰(zhàn)略合作，向中興提供柔性顯示技術(shù)解決方案。有媒體報(bào)道稱，華為曾考慮使用柔宇的產(chǎn)品，但權(quán)衡之下最終放棄，原因是榮柔宇在產(chǎn)能、良品率上無法達(dá)到要求。

如今，柔宇已行至懸崖邊，能否轉(zhuǎn)危為安仍未可知，但可知的是，如何優(yōu)先解決資金危機(jī)，以及如何抓住折疊屏手機(jī)爆發(fā)的窗口期，將是柔宇接下來不得不考慮和面對的難題。