《金證研》南方資本中心 云野/作者 汀鷺/風(fēng)控

時(shí)間回到2006年，位于福建省的福建遠(yuǎn)翔新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“遠(yuǎn)翔新材”），與位于安徽省的安徽龍泉硅材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱“龍泉硅材料”）成立。次年，雙方達(dá)成合作，龍泉硅材料為遠(yuǎn)翔新材供應(yīng)二氧化硅原材料——硅酸鈉。然而，二者關(guān)系或并非如此簡(jiǎn)單。自2018以來(lái)，遠(yuǎn)翔新材不僅多次通過(guò)供應(yīng)商龍泉硅材料轉(zhuǎn)貸，實(shí)控人王承輝還為龍泉硅材料及其大股東提供臨時(shí)資金以償還銀行貸款。

不僅如此，福建中科遠(yuǎn)翔納米材料研究院有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中科遠(yuǎn)翔”）作為遠(yuǎn)翔新材科技成果轉(zhuǎn)化平臺(tái)，至今未實(shí)際經(jīng)營(yíng)，卻系龍泉硅材料硅酸鈉產(chǎn)品長(zhǎng)期合作開(kāi)發(fā)方，令人匪夷所思。此外，龍泉硅材料向遠(yuǎn)翔新材供應(yīng)硅酸鈉價(jià)格調(diào)整，滯后于市場(chǎng)變動(dòng)，而這背后，遠(yuǎn)翔新材招股書或隱瞞龍泉硅材料硅酸鈉的真實(shí)產(chǎn)能，其調(diào)價(jià)滯后性理由或難自圓其說(shuō)。

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一、第一大供應(yīng)商提供逾九成硅酸鈉采購(gòu)量，卻長(zhǎng)期與未經(jīng)營(yíng)子公司合作

俗稱泡花堿，是一種無(wú)機(jī)物，為二氧化硅的主要原材料。

定位于中高端硅橡膠領(lǐng)域的遠(yuǎn)翔新材，其硅酸鈉九成以上的采購(gòu)量來(lái)自龍泉硅材料“特供”。而“特供”背后，遠(yuǎn)翔新材一家未實(shí)際經(jīng)營(yíng)的子公司，卻是龍泉硅材料合作研發(fā)方。

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1.1 龍泉硅材料系第一大供應(yīng)商，遠(yuǎn)翔新材向其采購(gòu)硅酸鈉超九成

據(jù)簽署日為2022年3月28日的招股書（以下簡(jiǎn)稱“招股書”），沉淀法二氧化硅通過(guò)硅酸鹽（主要為硅酸鈉）與無(wú)機(jī)酸（主要為硫酸）中和沉淀反應(yīng)的方法制備，經(jīng)溶解、反應(yīng)、壓濾、干燥、粉碎而成。

因此，硅酸鈉系遠(yuǎn)翔新材生產(chǎn)所需主要原材料。

報(bào)告期內(nèi)，龍泉硅材料均為遠(yuǎn)翔新材第一大生產(chǎn)型供應(yīng)商以及合并口徑第一大供應(yīng)商，遠(yuǎn)翔新材向其采購(gòu)原材料即為硅酸鈉。

2019-2021年．遠(yuǎn)翔新材向龍泉硅材料采購(gòu)金額分別為8,152萬(wàn)元、8,675.69萬(wàn)元、12,945.1萬(wàn)元，占總采購(gòu)額比例分別為54.24%、48.8%、51.12%，占龍泉硅材料銷售同類原材料的比例分別為95%、90%、94%。

可見(jiàn)，報(bào)告期內(nèi)，遠(yuǎn)翔新材為供應(yīng)商龍泉硅材料貢獻(xiàn)了九成以上的硅酸鈉產(chǎn)品銷售收入。

除此之外，遠(yuǎn)翔新材采購(gòu)硅酸鈉的數(shù)量超九成來(lái)自龍泉硅材料。

據(jù)招股書，2019-2021年，遠(yuǎn)翔新材對(duì)龍泉硅材料硅酸鈉的采購(gòu)量分別為4.81萬(wàn)噸、6萬(wàn)噸、6.99萬(wàn)噸，占硅酸鈉總采購(gòu)量的比例分別為97.46%、90.47%、91.81%。

成立次年即合作，龍泉硅材料為遠(yuǎn)翔新材供應(yīng)超九成的原材料硅酸鈉，同時(shí)超九成硅酸鈉收入來(lái)自遠(yuǎn)翔新材。

值得一提的是，龍泉硅材料向遠(yuǎn)翔新材供應(yīng)的硅酸鈉與其他廠商有所區(qū)別。

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1.2 經(jīng)雙方協(xié)商，龍泉硅材料為遠(yuǎn)翔新材提供特定標(biāo)準(zhǔn)硅酸鈉

據(jù)招股書，遠(yuǎn)翔新材表示，其向龍泉硅材料采購(gòu)的原因是基于龍泉硅材料硅酸鈉抗黃變性高、鐵鋁等金屬離子含量低于國(guó)內(nèi)其他廠商、透明度高，滿足遠(yuǎn)翔新材生產(chǎn)需要。

至于獲得該采購(gòu)渠道的途徑，遠(yuǎn)翔新材稱，系經(jīng)雙方協(xié)商，龍泉硅材料為遠(yuǎn)翔新材提供符合特定標(biāo)準(zhǔn)的硅酸鈉。

而事實(shí)上，遠(yuǎn)翔新材與龍泉硅材料的合作除了協(xié)商的方式，或存在共同開(kāi)發(fā)硅酸鈉產(chǎn)品的情形。令人匪夷所思的是，開(kāi)發(fā)合作方是遠(yuǎn)翔新材未實(shí)際經(jīng)營(yíng)的子公司福建中科遠(yuǎn)翔納米材料研究院有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中科遠(yuǎn)翔”）。

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1.3 龍泉硅材料與客戶共同開(kāi)發(fā)硅酸鈉，未經(jīng)營(yíng)的子公司中科遠(yuǎn)翔系長(zhǎng)期合作方

據(jù)招股書，中科遠(yuǎn)翔系遠(yuǎn)翔新材全資子公司，成立于2013年12月17日，注冊(cè)資本為1,500萬(wàn)元，實(shí)收資本為1,500萬(wàn)元，注冊(cè)地址為福建省邵武市城郊工業(yè)園區(qū)。截至招股書簽署日2022年3月28日，中科遠(yuǎn)翔未實(shí)際經(jīng)營(yíng)。

中科遠(yuǎn)翔設(shè)立的初衷是作為硅碳復(fù)合材料科技成果轉(zhuǎn)化平臺(tái)，并用于引進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域科技人才，但由于硅碳復(fù)合材料研發(fā)周期較長(zhǎng)，一直未能形成有效的成果，因此中科遠(yuǎn)翔自設(shè)立至今一直未實(shí)際開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

據(jù)中小企業(yè)協(xié)會(huì)于2020年4月20日發(fā)布信息，龍泉硅材料主要產(chǎn)品超純硅酸鈉。在高端硅橡膠領(lǐng)域，龍泉硅材料和客戶共同開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品，已完全可以替代德、法、美、日等國(guó)際品牌，連續(xù)多年處于細(xì)分市場(chǎng)第一位。

與此同時(shí)，信息顯示，龍泉硅材料自成立伊始，就十分重視創(chuàng)新，協(xié)同上下游客戶、聘請(qǐng)“百人計(jì)劃”專家組成研發(fā)團(tuán)隊(duì)，與清華大學(xué)化工系國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、蚌埠學(xué)院、中科遠(yuǎn)翔多家科研院所長(zhǎng)期合作，擁有一大批自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和多項(xiàng)業(yè)內(nèi)“唯一”的獨(dú)特工藝，持續(xù)提升安全生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)和職業(yè)健康管理水平，逐步形成了行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

而遠(yuǎn)翔新材自稱定位于中高端硅橡膠領(lǐng)域，硅酸鈉九成以上的采購(gòu)量來(lái)自龍泉硅材料，上述龍泉硅材料高端硅橡膠領(lǐng)域硅酸鈉產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)合作客戶或指向遠(yuǎn)翔新材，中科遠(yuǎn)翔則是龍泉硅材料長(zhǎng)期合作研發(fā)單位之一。

作為遠(yuǎn)翔新材第一大供應(yīng)商，龍泉硅材料與遠(yuǎn)翔新材的合作，或不僅僅是協(xié)商供應(yīng)特定標(biāo)準(zhǔn)的硅酸鈉，雙方還共同開(kāi)發(fā)高端硅橡膠領(lǐng)域的硅酸鈉。遠(yuǎn)翔新材設(shè)立中科遠(yuǎn)翔定位為科技成果轉(zhuǎn)化平臺(tái)，自稱因硅碳復(fù)合材料研發(fā)未形成有效成果至今未經(jīng)營(yíng)，“私下”又與供應(yīng)商龍泉硅材料保持長(zhǎng)期合作研發(fā)，個(gè)中是否存在利益安排？不得而知。

矛盾不止于此，龍泉硅材料向遠(yuǎn)翔新材供應(yīng)硅酸鈉價(jià)格調(diào)整，滯后于市場(chǎng)趨勢(shì)背后或“另有隱情”。

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二、對(duì)第一大供應(yīng)商采購(gòu)價(jià)格調(diào)整滯后于市場(chǎng)，產(chǎn)能數(shù)據(jù)矛盾或打臉問(wèn)詢回復(fù)

硅酸鈉主要由純堿、石英砂等加工而成，硅酸鈉定價(jià)一般參考純堿的市場(chǎng)價(jià)格。

2020年，龍泉硅材料向遠(yuǎn)翔新材供應(yīng)硅酸鈉降價(jià)晚于純堿市場(chǎng)，而漲價(jià)又“搶”在純堿市場(chǎng)之前。而這背后，遠(yuǎn)翔新材解釋調(diào)價(jià)滯后原因或經(jīng)不起“推敲”。

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2.1 硅酸鈉采購(gòu)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系被問(wèn)詢，回復(fù)稱采購(gòu)硅酸鈉價(jià)格隨行就市

據(jù)簽署日2021年12月14日的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢函之回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“首輪問(wèn)詢回復(fù)”），遠(yuǎn)翔新材被深交所要求披露報(bào)告期各期采購(gòu)硅酸鈉和硫酸等主要原材料平均價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的比較情況及差異原因。

對(duì)此，遠(yuǎn)翔新材回復(fù)稱，硅酸鈉主要由純堿、石英砂等加工而成，其中，石英砂成本相對(duì)偏低，純堿價(jià)格波動(dòng)是導(dǎo)致硅酸鈉價(jià)格波動(dòng)的主要原因，市場(chǎng)中硅酸鈉定價(jià)一般參考純堿的市場(chǎng)價(jià)格。

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)及招股書，2018-2021年，遠(yuǎn)翔新材原材料硅酸鈉的平均采購(gòu)單價(jià)分別為1,780.21元/噸、1,711.8元/噸、1,469.82元/噸以及1,878.23元/噸。

可見(jiàn)，2020年，遠(yuǎn)翔新材采購(gòu)硅酸鈉的價(jià)格，均低于2018-2019年及2021年的采購(gòu)價(jià)格。

而《金證研》南方資本中心注意到，2020年，純堿價(jià)格下降時(shí)期，遠(yuǎn)翔新材向龍泉硅材料采購(gòu)硅酸鈉價(jià)格下降情況滯后于純堿市場(chǎng)，而純堿價(jià)格上漲時(shí)期，遠(yuǎn)翔新材采購(gòu)價(jià)止跌回升情況反而先于純堿市場(chǎng)。

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2.2 2020年，龍泉硅材料因產(chǎn)能緊張硅酸鈉降價(jià)時(shí)點(diǎn)晚于上游純堿降價(jià)

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，2020年度華東地區(qū)純堿平均價(jià)格較2019年降低20.04%，純堿價(jià)格的大幅下降導(dǎo)致遠(yuǎn)翔新材硅酸鈉采購(gòu)價(jià)格大幅下降，2020年度遠(yuǎn)翔新材硅酸鈉平均采購(gòu)單價(jià)下降14.14%。

2020年初，硅酸鈉采購(gòu)單價(jià)下降時(shí)點(diǎn)晚于純堿市場(chǎng)價(jià)格下降時(shí)點(diǎn)，主要原因是由于遠(yuǎn)翔新材硅酸鈉的主要供應(yīng)商龍泉硅材料新建的生產(chǎn)線產(chǎn)能未及時(shí)釋放導(dǎo)致成本偏高。2020年4月，龍泉硅材料新建生產(chǎn)線投入使用，生產(chǎn)成本降低，雙方就硅酸鈉的交易價(jià)格下調(diào)達(dá)成一致。

2020年6月，遠(yuǎn)翔新材采購(gòu)硅酸鈉的價(jià)格先于純堿價(jià)格止跌并小幅上漲，原因是龍泉硅材料接到上游純堿供應(yīng)商的調(diào)價(jià)通知后即與遠(yuǎn)翔新材協(xié)商并進(jìn)行了小幅調(diào)價(jià)，而純堿市場(chǎng)價(jià)格的上漲與純堿供應(yīng)商通知調(diào)價(jià)之間存在時(shí)間上的滯后性。

換言之，盡管硅酸鈉上游純堿市場(chǎng)價(jià)格下滑，龍泉硅材料因其生產(chǎn)線未投產(chǎn)，生產(chǎn)成本高可暫緩下調(diào)價(jià)格。而當(dāng)龍泉硅材料收到純堿供應(yīng)商調(diào)價(jià)通知，系非正式調(diào)價(jià)時(shí)點(diǎn)，龍泉硅材料亦先于純堿市場(chǎng)上調(diào)售價(jià)。如此情況下，遠(yuǎn)翔新材議價(jià)能力是否缺失？

上述異象的另一面，遠(yuǎn)翔新材招股書披露龍泉硅材料現(xiàn)有產(chǎn)能，比龍泉硅材料的環(huán)評(píng)文件所示現(xiàn)有產(chǎn)能少了3.6萬(wàn)噸。

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2.3 招股書所示龍泉硅材料產(chǎn)能比環(huán)評(píng)少了3.6萬(wàn)噸，調(diào)價(jià)滯后理由合理性存疑

據(jù)招股書，遠(yuǎn)翔新材披露，龍泉硅材料目前硅酸鈉年產(chǎn)能約7-8萬(wàn)噸。

據(jù)懷遠(yuǎn)縣政府于2020年12月14日公示的“關(guān)于安徽龍泉硅材料有限公司綠色輪胎補(bǔ)強(qiáng)劑用關(guān)鍵材料節(jié)能減排設(shè)施改造項(xiàng)目環(huán)境響評(píng)價(jià)報(bào)告表”（以下簡(jiǎn)稱“龍泉硅材料項(xiàng)目環(huán)評(píng)”），龍泉硅材料（原安徽龍泉工貿(mào)有限公司）成立于2006年，位于安徽懷遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)乳泉大道5號(hào)，廠區(qū)占地面積26,730平方米。

2006年12月，蚌埠市環(huán)境科學(xué)研究所編制完成了《安徽龍泉工貿(mào)有限公司年生產(chǎn)36000噸硅酸鈉生產(chǎn)線項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表》，2006年12月29日取得該項(xiàng)目批復(fù)。2010年8月，蚌埠市環(huán)保局以蚌環(huán)監(jiān)測(cè)驗(yàn)[2010]32號(hào)文同意該項(xiàng)目通過(guò)竣工環(huán)保驗(yàn)收。

2013年3月，蚌埠市環(huán)境影響評(píng)價(jià)中心編制完成了《安徽龍泉硅材料有限公司年產(chǎn)80000噸硅酸鈉技改擴(kuò)建項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》，2014年1月，蚌埠市環(huán)境保護(hù)局以蚌環(huán)許[2014]1號(hào)文對(duì)該報(bào)告書予以批復(fù)，一期40,000噸/年于2014年12月以蚌環(huán)監(jiān)管[2014]141號(hào)文通過(guò)驗(yàn)收，二期40,000噸/年建設(shè)單位于2020年6月委托安徽天晟環(huán)?？萍加邢薰具M(jìn)行監(jiān)測(cè)，自主完成驗(yàn)收。

環(huán)評(píng)顯示，目前龍泉硅材料三條生產(chǎn)線均正常運(yùn)行，年生產(chǎn)硅酸鈉11.6萬(wàn)噸。

也就是說(shuō)，龍泉硅材料自2006年成立以來(lái)，通過(guò)兩個(gè)建設(shè)項(xiàng)目共建成三條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能分別為36,000噸、40,000噸、40,000噸,驗(yàn)收日期分別為2010年8月、2014年1月、2020年6月。

同時(shí)，據(jù)中小企業(yè)協(xié)會(huì)公開(kāi)信息，截至2020年4月，龍泉硅材料年產(chǎn)能為11.6萬(wàn)噸。

那么，首輪問(wèn)詢回復(fù)中所示2020年初龍泉硅材料未及時(shí)投產(chǎn)生產(chǎn)線或系2020年6月驗(yàn)收的生產(chǎn)線。

由此可見(jiàn)，2014年，龍泉硅材料年產(chǎn)能或已達(dá)7.6萬(wàn)噸。2019-2021年，遠(yuǎn)翔新材對(duì)龍泉硅材料硅酸鈉的采購(gòu)量分別為4.81萬(wàn)噸、6萬(wàn)噸、6.99萬(wàn)噸。根據(jù)前文龍泉硅材料硅酸鈉產(chǎn)品銷售收入九成以上來(lái)自遠(yuǎn)翔新材。且遠(yuǎn)翔新材表示，2020年初龍泉硅材料新建的生產(chǎn)線產(chǎn)能未及時(shí)釋放導(dǎo)致成本偏高，盡管彼時(shí)龍泉硅材料驗(yàn)收于2020年6月的生產(chǎn)線尚未驗(yàn)收，其7.6萬(wàn)噸的產(chǎn)能或已滿足遠(yuǎn)翔新材近幾年的采購(gòu)需求。

而鑒于遠(yuǎn)翔新材招股書披露龍泉硅材料現(xiàn)有產(chǎn)能，比龍泉硅材料的環(huán)評(píng)文件所示現(xiàn)有產(chǎn)能少了3.6萬(wàn)噸。遠(yuǎn)翔新材招股書是否存在隱瞞龍泉硅材料多出的3.6萬(wàn)噸硅酸鈉產(chǎn)能？此舉是否意在“合理化”調(diào)價(jià)存滯后性？個(gè)中是否潛藏利益安排？

分享資本盛宴之際，遠(yuǎn)翔新材上述問(wèn)題或只是冰山一角，未來(lái)能否華麗轉(zhuǎn)身？靜待觀望。