《金證研》北方資本中心 池淵/作者 白起 映蔚/風控

在疾病預防、診斷、監(jiān)測及指導治療的全過程中，體外診斷（IVD）的重要作用不容忽視，是現(xiàn)代疾病和健康管理不可或缺的工具。根據(jù)Evaluate預測，全球IVD行業(yè)市場規(guī)模將從2016年的494億美元以5.9%的年復合增長率增長到2022年696億美元。相較于發(fā)達國家，國內(nèi)IVD發(fā)展尚未成熟，且無明確的檢測精準度質(zhì)量控制標準。

而作為體外診斷行業(yè)的一員，上海仁度生物科技股份有限公司（以下簡稱“仁度生物”）此番上市亦面臨考驗?；厮輾v史，仁度生物曾與其一名供應商合作研發(fā)專利，而仁度生物客戶與該供應商存在關(guān)聯(lián)。且該客戶與仁度生物超千萬元合作背后，仁度生物董事胡旭波，與該客戶的實控人趙蕾或均曾于同一企業(yè)擔任董事，朋友圈或存“交疊”。此外，報告期內(nèi)，仁度生物的銷售費用高企，其中市場推廣費攀升，“蹊蹺”的是，仁度生物多名服務供應商，與其另一客戶撞郵箱撞地址，個中關(guān)系耐人尋味。

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一、曾與供應商合作研發(fā)發(fā)明專利，千萬元銷售額或存“熟人關(guān)照”

采購及銷售，是企業(yè)日常經(jīng)營活動的重要組成部分。而歷史上，仁度生物曾與其一家供應商合作研發(fā)發(fā)明專利。而該供應商背景交織，與仁度生物的客戶存“關(guān)聯(lián)”。

據(jù)簽署日為2022年3月4日的招股書（以下簡稱“招股書”），2018-2020年，嘉興凱實生物科技股份有限公司（以下簡稱“凱實生物”）分別為仁度生物第二大、第三大、第二大供應商，仁度生物對凱實生物的采購額分別為183.27萬元、111.48萬元、635.09萬元，采購占比分別為14.11%、8.19%、9.65%。

據(jù)招股書，2021年1-6月，浙江博毓生物科技有限公司（以下簡稱“博毓生物”）為仁度生物第二大供應商，仁度生物對博毓生物的采購額為331.58萬元，采購占比為8.3%。

據(jù)招股書，凱實生物包括博毓生物。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2018-2019年及2021年1-6月，仁度生物對凱實生物及博毓生物的累計采購額為1,261.42萬元。

即是說，2018-2020年及2021年1-6月，凱實生物均為仁度生物的前五大供應商之一。

然而，供應商凱實生物，與仁度生物的大客戶或“關(guān)系匪淺”。

據(jù)招股書，2018-2019年，浙江盛域醫(yī)療技術(shù)有限公司（以下簡稱“盛域醫(yī)療”）分別為仁度生物的第二大、第一大客戶，仁度生物對盛域醫(yī)療的銷售金額分別為429萬元、1,060.25萬元，銷售占比分別為6.19%、10.69%。

2018年，杭州賽銳醫(yī)療器械有限公司（以下簡稱“賽銳醫(yī)療”）為仁度生物第一大客戶，仁度生物對盛域醫(yī)療的銷售金額為797.46萬元，銷售占比為11.5%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2018-2019年，仁度生物對盛域醫(yī)療、賽銳醫(yī)療的合計銷售收入分別為1,489.25萬元、797.46萬元，累計銷售收入為2,286.71萬元。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，凱實生物成立于2009年6月1日。

據(jù)凱實生物簽署日為2021年12月24日的招股書（以下簡稱“凱實生物招股書”），截至2021年12月24日，黃鶴直接持有凱實生物2.06%股份，通過上海凱實生物科技有限公司（以下簡稱“上海凱實”）和嘉興凱坤投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）合計控制凱實生物45.75%的股權(quán)，合計控制 47.81%的股權(quán)，為凱實生物實際控制人。

截至2021年12月24日，上海凱實、趙蕾、浙江盛域投資管理有限公司（以下簡稱“盛域投資”）分別持有凱實生物39.07%、7.1%、6.38%股份。

且凱實生物招股書顯示，趙蕾為凱實生物董事。2021年12月24日，趙蕾實際控制盛域投資99.15%股權(quán)，并擔任盛域投資的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2021年12月24日，趙蕾直接持有及通過盛域投資間接持有凱實生物的股份比例合計為13.42%。

據(jù)凱實生物招股書及市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，盛域醫(yī)療成立于2009年3月30日。截至2021年11月30日，盛域投資持有盛域醫(yī)療85.69%股權(quán)，且趙蕾為盛域醫(yī)療監(jiān)事。

也即是說，盛域投資的實控人趙蕾，亦為盛域醫(yī)療的實際控制人，同時趙蕾直接持有凱實生物7.1%的股份。

此外，賽銳醫(yī)療也是趙蕾控制的企業(yè)之一。

據(jù)凱實生物招股書及市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，賽銳醫(yī)療成立于2017年11月21日，系嘉實生物股東兼董事趙蕾控制的企業(yè)。

簡言之，仁度生物的客戶盛域醫(yī)療、賽銳醫(yī)療，分別系仁度生物供應商凱實生物的股東、關(guān)聯(lián)方。

一方面，仁度生物的客戶與其供應商關(guān)系“緊密”，另一方面，仁度生物曾與供應商凱實生物曾共同申請專利。

據(jù)招股書，一項名為“核酸分離和檢測方法”的發(fā)明專利，專利號為2010101890286，申請日為2010年5月31日，授權(quán)公告日為2013年4月3日，專利權(quán)人分別為凱實生物、仁度生物。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年2月24日，名為“核酸分離和檢測方法”的發(fā)明專利，專利號為2010101890286，案件狀態(tài)為專利權(quán)維持，該專利的發(fā)明人為周宋兵、居金良、王敏、朱慧偉、黃鶴、胡瑞。

招股書顯示，仁度生物的實際控制人為居金良。

這意味著，仁度生物與凱實生物曾共同申請專利，而該項發(fā)明專利中的發(fā)明人居金良、黃鶴分別為仁度生物、凱實生物的實際控制人。

據(jù)招股書，2013年7月至招股書簽署日2022年3月4日，胡旭波擔任仁度生物的董事。此外，胡旭波亦曾擔任快康（杭州）醫(yī)藥網(wǎng)絡科技有限公司（以下簡稱“快康醫(yī)藥”）董事，并于2018年1月起不再擔任。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，快康醫(yī)藥成立于2008年9月12日，經(jīng)營范圍為醫(yī)藥網(wǎng)絡軟件、網(wǎng)絡系統(tǒng)的開發(fā)及服務；銷售本公司開發(fā)的產(chǎn)品；投資管理。2018年1月23日，快康醫(yī)藥的高級管理人員進行變更，原董事胡旭波、趙蕾不再擔任快康醫(yī)藥董事。除了上述變更外，快康醫(yī)藥并無其他高級管理人員變更信息。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，盛域醫(yī)療實控人趙蕾曾任職于快康醫(yī)藥。可見，盛域醫(yī)療實控人趙蕾與快康醫(yī)藥的趙蕾同名，或為同一人。

也就是說，凱實生物作為仁度生物的供應商，與仁度生物的客戶盛域醫(yī)療關(guān)系“匪淺”。另一方面，仁度生物與凱實生物曾合作研發(fā)發(fā)明專利，且仁度生物董事胡旭波，與盛域醫(yī)療實控人趙蕾或曾均于快康醫(yī)藥擔任董事。至此，仁度生物與供應商凱實生物、客戶盛域醫(yī)療及賽銳醫(yī)療，累計超千萬元交易或存“熟人關(guān)照”。

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二、銷售費用率高企市場推廣費攀升，多名服務供應商與客戶撞郵箱撞地址

作為專注于RNA分子診斷的企業(yè)，2018-2020年，仁度生物的營業(yè)收入復合增長率達到89.84%，同期，仁度生物的銷售費用逐年增長。

據(jù)招股書，仁度生物在銷售費用率對比中，選取的同行業(yè)可比企業(yè)分別為江蘇碩世生物科技股份有限公司、廈門艾德生物醫(yī)藥科技股份有限公司、廣東凱普生物科技股份有限公司、圣湘生物科技股份有限公司、上海之江生物科技股份有限公司。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，仁度生物的銷售費用率分別為59.03%、60.27%、32.38%、33.64%；同期，仁度生物上述同行業(yè)可比上市公司的銷售費用率均值分別為35.08%、34.71%、19.5%、16.12%。

據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年及2021年1-6月，仁度生物銷售費用率分別高出行業(yè)均值23.95個百分點、25.56個百分點、12.88個百分點、17.52個百分點。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，仁度生物的市場推廣費用分別為1,692.3萬元、2,556.95萬元、3,204.56萬元、1,954.41萬元，占仁度生物當期銷售費用的比例分別為41.34%、42.78%、39.6%、41.45%。

據(jù)招股書，報告期內(nèi)，仁度生物銷售費用中的市場推廣費主要包括商務服務費、宣傳推廣費、會議費和入院試驗費。

即是說，報告期內(nèi)，仁度生物的銷售費用率均高于同行，且2018-2019年，其市場推廣費用占銷售費用的比重超四成。

而銷售費用高企的另一面，仁度生物的多家服務供應商，與其客戶關(guān)系或不一般。

據(jù)招股書，2018年，廣州藍吉生物技術(shù)有限公司（以下簡稱“藍吉生物”）為仁度生物經(jīng)銷模式下的第五大客戶，交易金額為197.26萬元，占仁度生物當期經(jīng)銷收入的比例為4.38%。

據(jù)仁度生物簽署于2021年8月20日的“關(guān)于仁度生物首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的審核問詢函之回復”（以下簡稱“首輪問詢回復”），2018-2020年及2021年1-6月，廣州蜀悅生物科技有限公司（以下簡稱“蜀悅生物”）均為仁度生物前五大第三方服務供應商之一；同期，仁度生物向蜀悅生物支付服務費金額分別為92.87萬元、257.52萬元、193.22萬元、127.43萬元。

據(jù)首輪問詢回復，2019-2020年及2021年1-6月，（以下簡稱“藍光生物”）均為仁度生物前十大第三方服務供應商之一；同期，仁度生物向藍光生物支付的服務費分別為46.4萬元、71.97萬元、90.14萬元。

據(jù)首輪問詢回復，2018年，廣州吉坤生物技術(shù)有限公司（以下簡稱“吉坤生物”）為仁度生物前十大服務商之一。

“蹊蹺”的是，仁度生物的客戶藍吉生物，以及藍光生物、吉坤生物等服務供應商，均與一家名為廣州博盛生物技術(shù)有限公司（以下簡稱“博盛生物”）的企業(yè)共用郵箱。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2016-2019年，博盛生物的聯(lián)系電話均為135****1976，2020年，其聯(lián)系電話為136****7227。2016-2020年，博盛生物的企業(yè)電子郵箱均為2448616944{at}qq.com，企業(yè)通信地址均為廣州市越秀區(qū)中山二路48號后座11樓自編1131B房。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2016年及2019-2020年，藍吉生物的聯(lián)系電話均為020-66251611，2017-2018年，其聯(lián)系電話均為020-66251610。2016-2020年，藍光生物的企業(yè)電子郵箱均為2448616944{at}qq.com。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2016年及2018年，藍光生物的聯(lián)系電話均為020-66251610，2017及2019-2020年，其聯(lián)系電話均為020-66251611。2016-2020年，藍光生物的企業(yè)電子郵箱均為2448616944{at}qq.com。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2016-2017年及2019-2020年，吉坤生物的聯(lián)系電話均為020-66251611。2018年，吉坤生物的聯(lián)系電話為020-66251610。2016及2018-2020年，吉坤生物的企業(yè)電子郵箱均為2448616944{at}qq.com。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2016-2020年，蜀悅生物的企業(yè)通信地址均為廣州市越秀區(qū)中山二路48號后座11樓自編1131B房。

不難看出，2016-2020年，藍吉生物、藍光生物、吉坤生物的企業(yè)聯(lián)系電話混用，其中2019-2020年三家公司的通信電話一致。而且，藍吉生物、藍光生物、吉坤生物均與博盛生物共用電子郵箱2448616944{at}qq.com。而2016-2020年，蜀悅生物與博盛生物共用企業(yè)通信地址。聯(lián)系方式混淆的另一面，仁度生物上述3家供應商與仁度生物的客戶藍吉生物，或關(guān)系不一般。

此番沖擊上市，仁度生物能否贏得投資者的青睞？