來(lái)源：壹財(cái)信

作者：祝子淼

四川六九一二通信技術(shù)股份有限公司（下稱(chēng)：六九一二）作為軍事裝備領(lǐng)域參與者，于今年4月7日過(guò)會(huì)。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于軍工領(lǐng)域，客戶(hù)主要為直接軍方、軍工集團(tuán)及科研院所等。

研發(fā)投入不及同行

2020年至2022年（下稱(chēng)：報(bào)告期），六九一二分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11,732.25萬(wàn)元、20,083.83萬(wàn)元、34,093.12萬(wàn)元，同期凈利潤(rùn)分別為467.17萬(wàn)元、5,725.11萬(wàn)元、10,099.41萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)的凈利潤(rùn)出現(xiàn)暴增。

與此同時(shí)，2022年六九一二的子公司卻出現(xiàn)半數(shù)虧損的情況。

截至招股書(shū)簽署日（2023年3月16日），六九一二共擁有八家控股子（孫）公司，一家參股公司。

據(jù)招股書(shū)，重慶惟覺(jué)科技有限公司成立于2007年，2022年凈利潤(rùn)為2,412.43萬(wàn)元；重慶惟覺(jué)軍融科技有限公司成立于2018年，2022年凈利潤(rùn)為-20.94萬(wàn)元；四川九源微能科技有限公司成立于2018年，2022年凈利潤(rùn)為-65.79萬(wàn)元；四川惟景科技有限公司成立于2020年，2022年凈利潤(rùn)為6,992.73萬(wàn)元；四川惟芯科技有限公司成立于2021年，2022年凈利潤(rùn)為304.24萬(wàn)元；北京武賁創(chuàng)新科技有限公司成立于2021年，2022年凈利潤(rùn)為-43.55萬(wàn)元；重慶晶源之芯光電科技有限公司成立于2022年，2022年凈利潤(rùn)為-255.63萬(wàn)元；九源高能科技有限公司成立于2022年，2022年凈利潤(rùn)為-57.72萬(wàn)元。

另外，值得一提的是六九一二的研發(fā)水平或令人擔(dān)憂(yōu)。

從研發(fā)投入來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，六九一二的研發(fā)費(fèi)用率逐年走低。

據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，六九一二的研發(fā)費(fèi)用分別為1,328.39萬(wàn)元、1,545.62萬(wàn)元、2,268.97萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.32%、7.70%、6.66%。

2020年和2021年，與六九一二產(chǎn)品相同或類(lèi)似的可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為16.94%、16.82%，2022年數(shù)據(jù)截至招股書(shū)簽署日尚未披露。

對(duì)比可見(jiàn)，在產(chǎn)品相同或類(lèi)似的可比公司中，2020年、2021年六九一二的研發(fā)費(fèi)用率均不及同行均值。

再?gòu)膶?zhuān)利情況來(lái)看，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日（2023年3月16日），六九一二共有14項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，其中7項(xiàng)為原始取得，其余7項(xiàng)均為繼受取得。繼受所得的發(fā)明專(zhuān)利中，1項(xiàng)申請(qǐng)人為杜鋒，1項(xiàng)申請(qǐng)人為中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所，其余5項(xiàng)申請(qǐng)人皆為中國(guó)工程物理研究院應(yīng)用電子學(xué)研究所。

此外，在首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)文件中，六九一二被問(wèn)詢(xún)到向關(guān)聯(lián)方拆入資金用于短期經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)交易的必要性及合理性。

對(duì)此，六九一二回復(fù)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司對(duì)流動(dòng)資金的需求增長(zhǎng)較快。但公司在報(bào)告期初由于資產(chǎn)規(guī)模較小，從銀行獲得貸款額度不高，銀行貸款難以滿(mǎn)足公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張的資金需求。為支持公司發(fā)展，解決公司經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)需求，公司關(guān)聯(lián)方向公司提供無(wú)息借款。按同期銀行市場(chǎng)化利率水平模擬測(cè)算，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)付關(guān)聯(lián)方的利息費(fèi)用分別為19.87萬(wàn)元、4.99萬(wàn)元及0萬(wàn)元。關(guān)聯(lián)方為支持公司發(fā)展，對(duì)公司的相關(guān)借款均未收取利息。

披露同行數(shù)據(jù)有出入

招股書(shū)披露，六九一二選取的行業(yè)可比公司以軍工為主的上市公司中，軍工類(lèi)可比上市公司為三家（華如科技、霍萊沃、中科海訊）、其他軍工企業(yè)為四家（中航西飛、三角防務(wù)、愛(ài)樂(lè)達(dá)、新興裝備）。

《壹財(cái)信》查詢(xún)公開(kāi)資料發(fā)現(xiàn)，華如科技2021年12月創(chuàng)業(yè)板過(guò)會(huì)，其后提交的注冊(cè)稿顯示，2020年、2021年華如科技前五名客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售額占比分別為38.58%、34.03%。六九一二招股書(shū)披露的華如科技前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比則為42.00%、38.58%。

查詢(xún)中科海訊的2020年、2021年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其2020年、2021年前五名客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售額的占比分別為96.40%、93.75%，六九一二招股書(shū)披露的相應(yīng)占比數(shù)據(jù)則為96.88%、96.40%。

查詢(xún)中航西飛的2020年、2021年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其2020年、2021年前五名客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售額的占比分別為96.01%、99.02%，六九一二招股書(shū)披露的相應(yīng)占比數(shù)據(jù)則為97.51%、96.01%。

查詢(xún)?nèi)欠绖?wù)的2020年、2021年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其2020年、2021年前五名客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售額的占比分別為98.30%、98.81%，六九一二招股書(shū)披露的相應(yīng)占比數(shù)據(jù)則為97.42%、98.30%。

查詢(xún)愛(ài)樂(lè)達(dá)的2020年、2021年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其2020年、2021年前五名客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售額的占比分別為99.53%、99.40%，六九一二招股書(shū)披露的相應(yīng)占比數(shù)據(jù)則為96.33%、99.53%。

查詢(xún)新興裝備的2020年、2021年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其2020年、2021年前五名客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售額的占比分別為98.70%、98.07%，六九一二招股書(shū)披露的相應(yīng)占比數(shù)據(jù)則為99.27%、98.70%。

另外，招股書(shū)披露的同行可比公司高凌信息的相關(guān)數(shù)據(jù)也與公開(kāi)信息有些出入。

據(jù)招股書(shū)，2020年以及2021年，高凌信息的凈利潤(rùn)分別為10,907.43萬(wàn)元、11,859.36萬(wàn)元，而高凌信息的2021年的年報(bào)顯示，2020年以及2021年，高凌信息的凈利潤(rùn)分別為10,907.43萬(wàn)元、11,847.74萬(wàn)元。奇怪的是2020年兩者的凈利潤(rùn)金額一致，2021年兩者的凈利潤(rùn)金額卻有所偏差。