那些依靠風(fēng)投、銀行貸款和預(yù)收費(fèi)跑馬圈地的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者，在失敗之后，往往喜歡在社交圈“賣慘”、“哭窮”。但是，他們自己要么靠挪用消費(fèi)者的資金過(guò)著奢靡的生活，要么早已將巨額財(cái)富轉(zhuǎn)移到海外。

精銳教育創(chuàng)始人張熙是最新的又一個(gè)創(chuàng)業(yè)者失敗后試圖靠“賣慘”博取同情的典型：

10月7日，網(wǎng)傳張熙在朋友圈發(fā)文，向親友、精銳的客戶和精銳的員工等致歉，稱患抑郁癥有一段時(shí)間了，并稱自己一心做教育，但確實(shí)投資擴(kuò)張?zhí)^(guò)激進(jìn)和疏于投資及財(cái)務(wù)管理，導(dǎo)致今天的局面。

從網(wǎng)傳朋友圈圖片文字看，張熙表示，“特別是巨人的收購(gòu)是我的滑鐵盧，導(dǎo)致今天的局面。所有精銳的員工們都是好樣的，他們一直在合法認(rèn)真做事，認(rèn)真做教育，是我無(wú)能和任性連累了他們，他們都是清白無(wú)辜的。我一直把精銳作為自己的唯一，從沒(méi)有貪圖享樂(lè)，只是想把事業(yè)做好，結(jié)果卻走向了反面。很抱歉，很抱歉，我抑郁癥有一段時(shí)間了，導(dǎo)致過(guò)去兩年做出了很多錯(cuò)誤決策，請(qǐng)勿擾家人，勿擾精銳小伙伴?！?/p>

然而，10月8日，據(jù)媒體報(bào)道，精銳教育回應(yīng)稱：“（網(wǎng)傳截圖）是假的，根本就不是老板的朋友圈”，并表示“我們都在正常上班”。精銳教育工作人員還表示，張熙沒(méi)有輕生，上午還在公司開會(huì)，公司也正常運(yùn)營(yíng)、向家長(zhǎng)退費(fèi)，“公司已經(jīng)辟謠了”。

據(jù)精銳教育提供的朋友圈截圖顯示，張熙說(shuō)，“大家放心，我沒(méi)事，精銳好好的，我也好好的，我和精銳的1萬(wàn)名伙伴在政府的幫助下要做率先轉(zhuǎn)型成功的教育企業(yè)，我會(huì)像以前一樣熱愛教育、熱愛精銳。行業(yè)的低潮時(shí)刻，但相信光明。”

連續(xù)虧損后股價(jià)暴跌98%

張熙疑似朋友圈賣慘背后，是張熙一手創(chuàng)立的精銳教育面臨倒閉，其在美上市公司也處于退市邊緣。

8月31日，精銳教育2018年斥資數(shù)億元收購(gòu)的巨人教育宣布，由于經(jīng)營(yíng)困難，秋季無(wú)法繼續(xù)向?qū)W員提供教學(xué)服務(wù)。這意味著，巨人教育正式宣告破產(chǎn)。而精銳教育不僅無(wú)力出手拯救當(dāng)初極為看好的巨人教育，自身也陷入倒閉危機(jī)。

8月4日，精銳教育收到紐交所發(fā)出的退市警示函，若未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)普通股平均收盤價(jià)低于每股1美元，則會(huì)被要求退市。截至10月7日，精銳教育股價(jià)為0.38美元/股，距2018年上市后16美元的最高股價(jià)，下跌了98%，總市值也僅剩下6138萬(wàn)美元。

去年開始，因?yàn)橐咔楹捅O(jiān)管對(duì)學(xué)科類培訓(xùn)的新規(guī)，精銳教育的業(yè)績(jī)大幅下滑。截至2018年8月31日、2019年8月31日和2020年8月31日的財(cái)報(bào)年度，精銳教育營(yíng)收分別為28.63億元、39.94億元和34.39億元，歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)分別為-7.21億元、2.45億元、-7.30億元。

在截至2021年2月28日的2021年財(cái)年上半年，精銳教育又虧損了3.32億元。

截至2021年2月28日，精銳教育持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為5.24億元，比2020年8月末減少了6.34億元，比2019年8月末減少了8.6億元。這表明，精銳教育正在迅速失血。

預(yù)收學(xué)費(fèi)超過(guò)27億元

更為嚴(yán)重的是，由于過(guò)去幾年的瘋狂負(fù)債擴(kuò)張，精銳教育截至2021年2月末的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97.94%，已經(jīng)不堪重負(fù)。

這些負(fù)債里面，最重要的負(fù)債是銀行貸款和學(xué)生預(yù)付學(xué)費(fèi)。其中，截至2021年2月28日，精銳教育收取的客戶預(yù)付學(xué)費(fèi)余額為27.31億元。

這個(gè)數(shù)字相當(dāng)驚人，我們統(tǒng)計(jì)了從2017年-2021年精銳教育向?qū)W生預(yù)收的學(xué)費(fèi)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，即使在監(jiān)管2018年要求培訓(xùn)機(jī)構(gòu)只能收取3個(gè)月費(fèi)用后，精銳教育的預(yù)收費(fèi)總額仍然持續(xù)增長(zhǎng)。這說(shuō)明，要么精銳教育沒(méi)有遵守監(jiān)管要求，違規(guī)超期預(yù)收費(fèi)；要么是精銳教育通過(guò)瘋狂擴(kuò)張?jiān)黾訉W(xué)員數(shù)量來(lái)實(shí)現(xiàn)預(yù)收費(fèi)的快速增長(zhǎng)。

截至2017年8月31日，精銳教育收取的客戶預(yù)付學(xué)費(fèi)余額為15.31億元，到當(dāng)年11月30日，客戶預(yù)付學(xué)費(fèi)余額增長(zhǎng)至17.38億元。

截至2018年11月30日和2019年11月30日，精銳教育收取的客戶預(yù)付學(xué)費(fèi)余額分別為22.19億元和24.26億元。

截至2019年8月31日和2020年8月31日，精銳教育收取的客戶預(yù)付學(xué)費(fèi)余額分別為21.71億元和25.41億元。

除了預(yù)收學(xué)費(fèi)外，精銳教育還欠了大量銀行機(jī)構(gòu)貸款。截至2021年2月28日，精銳教育共有短期貸款6.73億元，長(zhǎng)期貸款8.38億元，總貸款為15.11億元。

截至2019年8月31日，精銳教育披露的貸款到期情況如下：2020年、2021年、2022年、2023年和2024年到期的貸款金額分別為3.22億元、3.2億元、8.67億元、1.46億元和1296萬(wàn)元。

這意味著，2020年將是精銳教育的償債高峰期，從目前狀況看，精銳教育不僅將高達(dá)27億元的學(xué)員培訓(xùn)費(fèi)消耗光了，而且手里也沒(méi)有足夠的現(xiàn)金償還銀行貸款。

依靠貸款和上市募資買買買

哪些銀行給精銳教育發(fā)放了貸款呢？

2018年9月，精銳教育向招商銀行貸款5000萬(wàn)元，該筆貸款于2019年8月償還；2018年12月，精銳教育再次向招行貸款1987萬(wàn)元。

2019年1月，精銳教育從中信銀行獲得6800萬(wàn)元和3200萬(wàn)元貸款，年利率均為5.18%。

2019年3月，精銳教育從上海浦東銀行獲得1.3億元貸款，年利率為4.35%。

2017年11月，精銳教育從上海浦東銀行獲得4.5億元5年期貸款，2018年12月，精銳教育償還了4500萬(wàn)元。

2019年3月，精銳教育與瑞銀集團(tuán)新加坡分行達(dá)成貸款協(xié)議，獲得1.39億美元3年期貸款，主要用于股票回購(gòu)和資本開支等。

2019年4月，精銳教育從上海浦東銀行獲得4320萬(wàn)元5年期并購(gòu)貸款。

除了借款，2018年精銳教育通過(guò)赴美上市募集了1.67億美元，這部分資金也被用于并購(gòu)。

張熙和精銳教育拿著50多億元銀行貸款、學(xué)員預(yù)交學(xué)費(fèi)、IPO募集資金做了什么呢？

2018年8月，上市不到半年，精銳教育并購(gòu)了天津華英教育；同年10月，精銳教育聯(lián)合第三方，斥資7億元共同收購(gòu)啟迪巨人100%股權(quán)。當(dāng)時(shí)有媒體報(bào)道稱，通過(guò)收購(gòu)天津華英和北京巨人，精銳教育打破國(guó)內(nèi)K12教培行業(yè)好未來(lái)、新東方雙寡頭的格局，迅速躋身行業(yè)第三。

實(shí)際上，從2015年到2019年，除了天津華英和北京巨人外，精銳教育還密集收購(gòu)了12家教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，其中2017年3起，2018年7起，其瘋狂程度令人咂舌。從精銳教育上市后披露信息看，其并購(gòu)資金大多來(lái)自學(xué)生預(yù)付費(fèi)和銀行貸款。

2015年3月，投資家學(xué)天地社區(qū)托管連鎖（K12）。

2016年，投資菲常記憶（K12）。

2016年，投資蘑菇教學(xué)（K12）。

2017年4月，投資私塾家社區(qū)教育連鎖（K12）。

2017年6月，戰(zhàn)略投資小小地球（素質(zhì)教育）。

2017年8月，投資童程 STEM培訓(xùn)（素質(zhì)教育）。

2018年3月，投資培飛思維數(shù)學(xué)（K12）。

2018年3月，投資愛尚跆拳道（素質(zhì)教育）。

2018年3月，投資知子花家庭教育（素質(zhì)教育）。

2018年3月，投資漢翔書法（素質(zhì)教育）。

2018年7月，領(lǐng)投麥淘親子游（素質(zhì)教育）。

2018年8月，全資并購(gòu)天津華英教育（K12）。

2018年10月，收購(gòu)啟迪巨人（K12）。

2019年1月，投資銳思教育（K12）。

也難怪有不少學(xué)生家長(zhǎng)質(zhì)疑，張熙依靠預(yù)收學(xué)費(fèi)去做投資并購(gòu)，高負(fù)債運(yùn)作上市，如果冒險(xiǎn)成功了，張熙就是創(chuàng)業(yè)英雄；如果失敗了，后果由學(xué)生家長(zhǎng)承擔(dān)，這不是一個(gè)不折不扣的騙子嗎？在新浪微博上，有不少精銳教育的員工抱怨，張熙員工工資不發(fā)，學(xué)生預(yù)收費(fèi)不退，卻在朋友圈宣稱“窮家蕩產(chǎn)”，這是要“要挾誰(shuí)”呢？

張熙破產(chǎn)疑云

張熙真的破產(chǎn)了嗎？新經(jīng)濟(jì)IPO查閱了精銳教育招股書以及上市以來(lái)的歷次財(cái)報(bào)后發(fā)現(xiàn)，張熙不僅從股份轉(zhuǎn)讓中套現(xiàn)了上億資金，還長(zhǎng)期免費(fèi)借用公司8000多萬(wàn)資金用于“個(gè)人生活”；公司上市后，張熙更是通過(guò)設(shè)立海外家族信托的形式持有公司超過(guò)35%的股份，將個(gè)人財(cái)富與公司債務(wù)及司法風(fēng)險(xiǎn)完全隔離。

從張熙個(gè)人經(jīng)歷看，其絕對(duì)是高智商。1996年，張熙獲北京大學(xué)學(xué)士學(xué)位，2004年獲哈佛商學(xué)院工商管理碩士學(xué)位，2008年創(chuàng)立精銳教育集團(tuán)。截至2020年末，張熙持有精銳教育35.8%的股份，是第一大股東，按精銳教育2018年上市后最高股價(jià)計(jì)算，張熙持有的市值約55億元人民幣。

招股書顯示，張熙的全部股份通過(guò)英屬維京群島離岸公司Happy Edu Inc.持有，后者則由同樣注冊(cè)在英屬維京群島的Zhen Wei Family Trust 家族信托控制，張熙為該信托的實(shí)際控制人。

海外家族信托的一個(gè)重要作用是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，例如，如果企業(yè)倒閉或破產(chǎn)，企業(yè)創(chuàng)始人的海外家族信托財(cái)產(chǎn)不會(huì)受到影響；如果企業(yè)創(chuàng)始人在境內(nèi)有連帶擔(dān)保行為，同樣也無(wú)法追溯至海外信托資產(chǎn)。新經(jīng)濟(jì)IPO注意到，國(guó)內(nèi)幾大銀行在向精銳教育貸款時(shí)，都要求精銳教育和張熙擔(dān)保，但未來(lái)如果發(fā)生違約，恐怕金融機(jī)構(gòu)也無(wú)法將張熙存放在海外信托中的資產(chǎn)抵債。

除了設(shè)立信托保護(hù)個(gè)人資產(chǎn)外，張熙早在2017年公司上市前已成功套現(xiàn)了一部分。2017年12月，張熙以1.63億元的價(jià)格將部分股份轉(zhuǎn)讓給其他投資人。財(cái)富自由的張熙不滿足于套現(xiàn)，還利用“免息借款”手段占用公司巨額現(xiàn)金。

截至2015年8月末、2016年8月末和2017年8月末以及2017年11月末，張熙欠精銳教育的借款分別為3150萬(wàn)元、3500萬(wàn)元、8125萬(wàn)元、2128萬(wàn)元。精銳教育稱，張熙借款目的是“個(gè)人使用”。這些借款有三大特點(diǎn)：無(wú)利息、無(wú)擔(dān)保、無(wú)固定期限。直到上市時(shí)，張熙不得已才歸還了上述巨額借款。

張熙利用創(chuàng)始人優(yōu)勢(shì)地位向公司借巨額現(xiàn)金的目的是什么？除了揩公司所有股東以及客戶油（這些現(xiàn)金來(lái)自風(fēng)投資金、銀行貸款或?qū)W生預(yù)付費(fèi)）之外，張熙的主要?jiǎng)訖C(jī)應(yīng)是利用借款避稅。張熙如果給自己發(fā)放3000萬(wàn)元-8000萬(wàn)元年薪，則按照個(gè)人所得稅，他每年至少應(yīng)繳納1000萬(wàn)元-4000萬(wàn)元個(gè)人收入所得稅。但通過(guò)公司無(wú)償借款的形式，張熙巧妙的改善了自己的個(gè)人生活，又避開了高額工資稅。

如今，張熙跑到朋友圈高喊“窮家蕩產(chǎn)”，不知道那些已經(jīng)拿不到工資的精銳教育員工和預(yù)付了數(shù)萬(wàn)元學(xué)費(fèi)的學(xué)生家長(zhǎng)會(huì)怎樣想？