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進入2022年以來，隨著疫情以及國際形勢的風云變幻，世界經(jīng)濟總體不振的情況下，國內(nèi)資本市場也遭遇周期性危機，股權(quán)投資市場也隨之受到影響，退出端估值壓力依然存在；經(jīng)年累積的投資資本亟需尋找流動性，同時LP信心不足募資端吃緊，募資壓力大大增加。

信心是最大的資產(chǎn)，熱愛是最大的動力。中國的股權(quán)投資人從來沒有放棄熱愛，從來沒有喪失信念，投資人給這個巨變的時代注入了新的精神，他們用投資詮釋責任，用責任詮釋初心,用行動看多中國。

2023年1月10日，由融中傳媒主辦，融資中國、融中咨詢、融中母基金研究院協(xié)辦的融中2023（第12屆）資本年會盛大舉行。會上，復星全球合伙人、復星創(chuàng)富聯(lián)席董事長黃淼，帶來關(guān)于《EVC投資——實現(xiàn)與LP共贏》的主題分享。

黃淼認為，政府基金越來越成為最主要的LP的出資來源。在這樣的情況下，我們怎么樣去尋找跟發(fā)現(xiàn)差異化的投資方式和手段，顯得特別重要。怎么來跟政府的LP以及其他的產(chǎn)業(yè)LP，或者是機構(gòu)LP之間，形成共贏。黃淼表示，復星講的EVC不是通常講的CVC一家平臺獨大的模式，復星的核心實際上還是要去給企業(yè)賦能、提供價值、提供幫助和支持。

“只有永遠為我們的被投企業(yè)、我們的LP考慮，為他們提供價值而不是只做流量攫取的工作，我們能夠成長。”
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01、復星的實踐：

尋找和發(fā)現(xiàn)差異化的投資方式

各位現(xiàn)場的來賓大家下午好。今天非常高興也特別感謝融中提供這樣的機會，和大家分享一下關(guān)于EVC的投資，EVC英文就是Ecosystem Venture Capital。就是通常我們所講的產(chǎn)業(yè)賦能怎么實現(xiàn)GP跟LP之間雙贏的問題，這樣的投資打法我們叫產(chǎn)業(yè)生態(tài)的投資。

過去一年大家講得最多的是關(guān)于LP的GP化，以及GP產(chǎn)業(yè)化募資難的問題。

現(xiàn)在，政府基金越來越成為最主要的LP的出資來源。在這樣的情況下，我們怎么樣去尋找和發(fā)現(xiàn)差異化的投資方式和手段，顯得特別重要。怎么做差異化的定位，來提前應(yīng)對這樣的趨勢，今天主要分享一下怎么來和政府的LP以及其他產(chǎn)業(yè)LP，或者是機構(gòu)LP之間如何形成共贏。

首先，我先跟大家回顧一下，復星是怎么來實踐這些打法的。

復星是一個由創(chuàng)新驅(qū)動的家庭全球消費產(chǎn)業(yè)集團，復星創(chuàng)富是復星旗下的私募股權(quán)投資平臺，我們落腳點是產(chǎn)業(yè)投資這個層面。在已經(jīng)投資的組合當中，和大部分的機構(gòu)差異不大。一個是智能制造，另外就是大消費，因為消費這個部分是復星比較強的部分。還有一塊是大健康，大健康領(lǐng)域復星覆蓋了從醫(yī)藥的制造端到醫(yī)療器械，以及到分銷，也包括醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)院、養(yǎng)老服務(wù)等等，基本是全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的模式。

還有一塊組合也是我們復星創(chuàng)富過去10年以來最重要的賽道，就是硬科技賽道。在這個賽道里面，在芯片半導體領(lǐng)域投了大概20家左右的企業(yè)， 除了我們在芯片半導體賽道的布局，在AI+大數(shù)據(jù)的和企業(yè)服務(wù)賽道里面，如果按照AI眼（視覺和圖像識別）耳（語音）口（語音）鼻舌來定義的話也完成了初步布局，比如像科大訊飛（語音：耳朵和嘴巴），包括像合合信息（OCR圖像識別）、百望股份等等。
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02、生態(tài)賦能、管理賦能、運營賦能

剛剛和大家分享了我們所覆蓋的賽道，那么接下來要談的就是到底怎么做EVC的布局？打法我總結(jié)了一下，就是生態(tài)賦能、管理賦能、運營賦能。

我把最重要的兩個點列出來，就是落在關(guān)于“深度”跟“賦能”兩個點。從實踐看，就是怎么來協(xié)助被投的企業(yè)在運營端、銷售端、研發(fā)端提供價值，同時在政府側(cè)，把這些項目真正落下去，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資項目在本地能夠深耕。這得益于復星的全球化。復星30歲了，在過去30年里，目前已在近30個國家具有產(chǎn)業(yè)布局，這樣的好處是，復星可以借助體系內(nèi)的龍頭企業(yè)，來發(fā)揮他們的龍頭效應(yīng)，通過EVC來構(gòu)建他們在各個細分領(lǐng)域里面的作用。

我們這里講的EVC不是通常講的CVC一家平臺獨大的模式，我們的核心實際上還是要給企業(yè)去賦能、提供價值、提供幫助和支持。只有始終考慮被投企業(yè)、LP，為他們提供價值而不是做流量攫取的工作，我們才能夠成長。

怎么實現(xiàn)這樣的打法呢？我們知道關(guān)鍵是投早、投小、投硬科技。在這個過程當中，要求投資階段目前做前移，對被投企業(yè)來講，核心要提供四個能力：研發(fā)、創(chuàng)新、銷售、供應(yīng)鏈數(shù)字化的整合能力。這個得益于我們產(chǎn)業(yè)的人才比較多，另外就是建立具有產(chǎn)業(yè)深度的產(chǎn)業(yè)地圖，去挖掘這些企業(yè)、項目和團隊，同時甄別企業(yè)價值。我們團隊也不都是行業(yè)專家，團隊能力有局限，需要透過更多的合作。復星創(chuàng)富2021年開始導入風險合伙人機制，他們是復星創(chuàng)富重要的外腦和產(chǎn)業(yè)專家，我們會跟他們一起研判這些項目。

投資階段前移以后，我們不僅僅是需要深度的產(chǎn)業(yè)能力，而且時間的周期會非常長，這個時候需要做難的事情，需要一定的時間積累，需要長期等待。我們知道無論像馬斯克還是喬布斯，還是像雷軍這樣的企業(yè)家，都是稀缺資源。更多的是一些科學家的團隊，我們需要跟他們一起，幫助他們在上面講的四個方面去賦能。同時，也需要具有并購的能力，怎么把這種落到低谷的項目從零或者從負水面線以下再拉起來。

我覺得核心就是復星的這兩個“輪子”——產(chǎn)業(yè)運營跟產(chǎn)業(yè)投資。

分享兩個案例：

案例1：復星怎么在分銷渠道的層面與我們的伙伴進行協(xié)同。拿著名的達芬奇機器人這個例子來說，如果我們?nèi)肰C/PE投資的方式，那當年我們是很難介入達芬奇機器人項目的。實際上，復星用了綠地孵化的方式，我們共同投了5000萬美金，而現(xiàn)今它已經(jīng)是中國最大的普外醫(yī)療手術(shù)機器人。而且在一個月多前發(fā)了官宣，它的全球第一個海外的制造基地落成，同時把它的IP注入到這個基地，就在現(xiàn)在浦東所在的張江園區(qū)。

這是典型的賦能案例——透過復星的銷售網(wǎng)絡(luò)和技術(shù)研發(fā)團隊，幫助達芬奇機器人在短短5年時間，覆蓋了中國超過300多家以上的三甲醫(yī)院，同時實現(xiàn)了1600多萬臺的手術(shù)，使這個項目在中國市場，也成為全球最主要的分銷區(qū)域。案例2：復星創(chuàng)富團隊在過去18個月里面，在長三角某城市所達成的返投和招商案例。

他們做了什么事情？他們在過去的十七八個月里面，在那一個城市里面完成了20多億人民幣基金的募集，但這個不重要，重要的是除了和政府一起完成盲池綜合基金的建立以外，同時完成了多個專項主題的項目基金，就有了落地項目來源。其中有一個項目和政府共同投資以后，去年當年的銷售收入（開票收入）在30多億，也實現(xiàn)了綜合稅收的快速落地。

從政府的層面來講，通過跟復星創(chuàng)富產(chǎn)業(yè)基金團隊的合作，在比較短的時間之內(nèi)，實現(xiàn)大項目落地的同時，也實現(xiàn)了收入和稅收。今天對GP不僅僅是募集資金，更重要的是怎么理解政府的訴求，協(xié)助政府做事——第一個是產(chǎn)業(yè)升級，第二個是怎么把項目留在當?shù)兀瑫r要有收入和稅源產(chǎn)生留在當?shù)亍?/p>

案例3：有一個機構(gòu)LP從事供應(yīng)鏈金融的業(yè)務(wù)，我們幫他對接FFT、百望股份等項目，來實現(xiàn)他們的協(xié)同。這個企業(yè)在這塊的長期得益，預計會超出LP出資的所得。

從這三個案例可以看出來，我們充分體現(xiàn)了復星產(chǎn)業(yè)投資和產(chǎn)業(yè)運營的賦能。我覺得最重要的還是要站在對方的角度以同理心的角度看他們要什么、訴求是什么，而不單單是基金的募資。核心還是要真正解決問題。

我們同時要順勢而為，走利他的道路。今天我們看到當政府引導基金成為LP主力的出資來源的時候，政府側(cè)的訴求第一就是招商，第二個還是招商，但是如何招到有利于產(chǎn)業(yè)升級的項目，第三個就是收入稅收要留下來。
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03、打造綜合能力

那么，怎么打造復星投資的綜合能力，同時又是不可復制的能力？大部分的產(chǎn)業(yè)基金更多的都是從財務(wù)投資的角度去考慮問題，我們和政府提出以投研來挖掘當?shù)貪摿Φ哪Ｊ健Ｎ覀兘小耙怀且划a(chǎn)一基金”的模式，即基金+產(chǎn)業(yè)+園區(qū)的組合。我們首先要思考政府要什么——產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型跟項目的招商落地。大家要注意這只是政府LP的手段，不是目的，真正的目的還是希望項目最終能夠項目落地、產(chǎn)業(yè)升級、做大收入規(guī)模、做長稅收來源。

針對這一點，我們要打造三個B一個I的能力。

第一個是Buy，怎么做大項目的并購，這樣可以實現(xiàn)短期的收入跟稅收的獲得。剛剛我們講了投早、投小，很多企業(yè)短期是達不到政府LP的訴求。

第二個Born，就是綠地孵化，達芬奇機器人就是典型的案例。

另外一個是BD，企業(yè)的發(fā)展，核心還是要拓展業(yè)務(wù)。我們還是要幫助他們在銷售、市場和供應(yīng)鏈端去提高被投企業(yè)的收入和規(guī)模。

最后一點是在座VC/PE都具備的Investment能力，這樣才能實現(xiàn)滾動發(fā)展。

從練內(nèi)功的層面來講，我們建立了兩個系統(tǒng)，一個是產(chǎn)業(yè)投研，第二個是數(shù)字化投管系統(tǒng)，這個投入也非常大。另外，為了配合這個投研跟數(shù)字化的管理系統(tǒng)，我們復星成立了四個委員會，來幫助投資團隊，能夠?qū)崿F(xiàn)真正的賦能，包括了科創(chuàng)委員會、生態(tài)委員會、海外運營委員會、FES委員會。

在投資的細微層面來講，我剛剛提到我們建立了產(chǎn)業(yè)專家和風險合伙人機制，以及被投企業(yè)的企業(yè)家，我們和他們一起，包括行業(yè)的這些大咖，經(jīng)常性地組織紅藍對攻，和他們一起坐下來對項目進行評估，他們不僅僅參與投資，更重要的是了解投后怎么賦能，這點非常重要。

我們跟地方政府合作的時候，我們也做了一些研究。我們對長三角某一個省做研究時候發(fā)現(xiàn)，根據(jù)對國內(nèi)270多個政府產(chǎn)業(yè)引導基金的統(tǒng)計，約30%左右的基金是可以完成返投的，但是也只有30%，如果按照金額計算的話，可能還低于這個金額。也就是說，意味著政府訴求可能有四分之三到三分之二的缺口，沒有滿足政府LP的訴求。

另外，如果按照政府通常要求是1:1.2，或者1:1.5的返投要求，可能政府并沒有完全實現(xiàn)他們作為產(chǎn)業(yè)基金LP出資的訴求。

我們也發(fā)現(xiàn)很多頭部的基金因為做的數(shù)量太多了，所以在很多城市都有基金，在這種情況下如果要完成對LP的承諾，實際上更難。未來，我們覺得隨著政府基金作為主要的LP出資來源，體量越來越大的時候，可能這個返投完成比例還會下降。

我覺得我們團隊能力有限，弱水三千只取一瓢，我們只能聚焦主流的區(qū)域，同時確保政府返投的完成。過去的15年，我們只聚焦了個位數(shù)的城市，大概7個城市，復星EVC的產(chǎn)業(yè)生態(tài)資源才可以聚焦投放實現(xiàn)產(chǎn)出。

最后就是在投資的打法上，一方面踐行三個B一個I的多樣化的打法，另外一方面，從機制設(shè)計上，不僅復星創(chuàng)富的每個投資項目需要團隊跟投，每支基金的管理團隊也需要跟投，跟投比例還不低，這樣就跟當?shù)氐恼⒑献骰锇?、LP，從利益上面高度進行捆綁，共同進退，才能保證返投的完成，和項目最終實現(xiàn)盈利。從結(jié)果來看，過去十多年，我們也是這么做的，我們所做的產(chǎn)業(yè)基金100%完成了政府返投。

回到投資的初心，我覺得投資的目的還是為了解決問題，是為了實現(xiàn)投資收益的正向收益。復星的投資哲學一直是堅持做對的事情、做難的事情，做需要時間積累的事情，不是盲目擴張。我們不求短時間基金做到多大，如果能把所有LP的訴求都滿足了，你不用擔心LP不會把錢掏出來給你，核心是把承諾做到。我們覺得投資核心還是要走利他的道路，我們要始終保有對LP同理心的思維，協(xié)助當?shù)卣甃P和政府解決問題創(chuàng)造價值。這樣路才能越走越寬，謝謝各位！