作者：冬音

出品：洞察IPO

日前，寶武碳業(yè)科技股份有限公司(簡稱“寶武碳業(yè)”)IPO已獲深交所創(chuàng)業(yè)板受理，中信證券和華寶證券聯(lián)合保薦。

對于寶武碳業(yè)，或許不為投資者所知，但是寶武碳業(yè)的母公司寶鋼股份則早已名聲在外。寶鋼的背后是中國寶武，是經(jīng)營規(guī)模和盈利水平位居全球第一的鋼鐵巨頭。

寶武碳業(yè)主要從事焦油精制產(chǎn)品、苯類精制產(chǎn)品與碳基新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及焦?fàn)t煤氣凈化服務(wù)等業(yè)務(wù)。公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于新能源、航空、汽車、冶金、有色、建筑、醫(yī)藥、農(nóng)藥、塑料及染料、軌道交通、建筑補(bǔ)強(qiáng)、體育用品等領(lǐng)域。

不過，貴為央企子公司的寶武碳業(yè)，由于所處的化工行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)周期和下游需求影響較大。報(bào)告期內(nèi)，2019年至2021年，歸屬于母公司的凈利潤分別為3.32億元、0.49億元、3.73億元；同期主營業(yè)務(wù)毛利率分別為7.83%、6.37%以及11.85%，波動比較大。

經(jīng)營業(yè)績波動大，存貨持續(xù)上升

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司主要經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)存在一定的周期性波動。報(bào)告期各期，公司的營業(yè)收入分別為89.58億元、57.20億元以及106.31億元；歸屬于母公司的凈利潤分別為3.32億元、0.49億元以及3.73億元；主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 7.83%、6.37%以及11.85%。凈利潤從2019年的3.32億元，下跌至2020年的0.49億元，而又增長至2021年的3.37億元，業(yè)績表現(xiàn)波動明顯。

公司在招股書中表示，若未來宏觀經(jīng)濟(jì)或行業(yè)周期出現(xiàn)較大波動，產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度超過市場需求或者新冠疫情持續(xù)影響，使得產(chǎn)品價(jià)格下降，原材料供給價(jià)格波動，可能導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。此外，如果公司不能提高自身技術(shù)水平、有效控制成本費(fèi)用、不斷拓展客戶、開發(fā)新產(chǎn)品，也可能對公司業(yè)績造成負(fù)面影響。

分產(chǎn)品看，在焦油深加工領(lǐng)域，公司具備焦油深加工能力約211萬噸，公司產(chǎn)能利用率目前處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司立足于沿江沿海戰(zhàn)略布局，焦油深加工基地已覆蓋華東、華南、華中、西南、西北等地區(qū)。未來，公司將進(jìn)一步發(fā)揮在規(guī)模、技術(shù)、質(zhì)量以及焦油資源獲取等方面優(yōu)勢，沿炭材料產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局，著力提高產(chǎn)品附加值，確保在焦油深加工領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

在苯類加工領(lǐng)域，公司擁有苯類精制產(chǎn)品加工能力約25萬噸。公司苯加氫業(yè)務(wù)布局于江蘇南京和上海，占據(jù)華東入?？诘乩韮?yōu)勢，船運(yùn)和倉儲便利，且江浙滬地區(qū)又是下游苯乙烯產(chǎn)品重要產(chǎn)地，因此公司具有區(qū)位優(yōu)勢。

在碳基新材料領(lǐng)域，公司主要生產(chǎn)T400系列、12K、24K、25K大絲束PAN基碳纖維產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于風(fēng)電葉片、預(yù)浸料、建筑補(bǔ)強(qiáng)等領(lǐng)域，2021年產(chǎn)量突破萬噸，為10079.30噸，銷量為9952.84 噸，根據(jù)賽奧碳纖維《2021全球碳纖維復(fù)合材料市場報(bào)告》披露的數(shù)據(jù)，2021年中國實(shí)際銷售量為29250 噸，公司國產(chǎn)碳纖維市場占比為 34.03%，其中“25K大絲束碳纖維”是工信部“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍”產(chǎn)品。

不過，由于化學(xué)原料制造業(yè)上游的原材料主要來自于煤炭、石油。自2020年以來，全球能源類大宗商品受供需錯配、資本性支出不足、地緣政治、氣候政策等因素的影響，供需格 局日趨緊張，包括煤炭、石油、天然氣在內(nèi)的能源價(jià)格上漲，由此也導(dǎo)致行業(yè)成本提高。

與此同時，受前期下游需求旺盛的拉動，國內(nèi)在石墨電極、負(fù)極材料、碳纖維領(lǐng)域的投資布局加大，導(dǎo)致產(chǎn)能存在大幅提升的可能性，或?qū)⒁l(fā)部分細(xì)分產(chǎn)品的市場競爭加劇。

此外，公司存貨顯示，報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為5.31億元、6.55億元以及12.15億元，分別占流動資產(chǎn)的比例為16.85%、17.81%以及 17.62%。公司表示，如果原材料、庫存商品的行情出現(xiàn)大幅下滑或者公司產(chǎn)品銷售不暢，而公司未能及時有效應(yīng)對并做出相應(yīng)調(diào)整，公司將面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

央企巨頭子公司，關(guān)聯(lián)方采購占比高

截至本招股說明書簽署日，寶鋼股份直接持有寶武碳業(yè)71.78%的股份，是寶武碳業(yè)的控股股東。

截至2021年12月31日，中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司（簡稱“中國寶武”）直接持有寶鋼股份48.56%的股份，同時通過全資子公司武鋼集團(tuán)有限公司持有寶鋼股份13.39%的股份，通過控股子公司華寶信托有限責(zé)任公司持有寶鋼股份0.34%的股份，為寶鋼股份控股股東。中國寶武可以通過寶鋼股份控制寶武碳業(yè)71.78%的表決權(quán)。同時中國寶武持有馬鋼集團(tuán)51%股權(quán)，系馬鋼集團(tuán)控股股東，中國寶武可以通過馬鋼集團(tuán)控制寶武碳業(yè)8.22%的表決權(quán)。

因此，中國寶武可以通過寶鋼股份及馬鋼集團(tuán)間接控制寶武碳業(yè)合計(jì)80%的表決權(quán)。國務(wù)院國資委持有中國寶武90%的股權(quán)，為寶武碳業(yè)的實(shí)際控制人。

據(jù)了解，中國寶武致力于構(gòu)建以綠色精品智慧的鋼鐵制造業(yè)為基礎(chǔ)，新材料產(chǎn)業(yè)、智慧服務(wù)業(yè)、資源環(huán)境業(yè)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)業(yè)、產(chǎn)業(yè)金融業(yè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的“一基五元”格局。2020年，中國寶武被國務(wù)院國資委納入中央企業(yè)創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)。2020年，中國寶武鋼產(chǎn)量達(dá)到1.15億噸，實(shí)現(xiàn)“億噸寶武”的歷史性跨越，問鼎全球鋼企之冠。在2022年《財(cái)富》發(fā)布的世界500強(qiáng)榜單中，中國寶武首次躋身前百強(qiáng)，排名第44位，繼續(xù)位居全球鋼鐵企業(yè)首位。

公司股權(quán)控制關(guān)系圖

除此之外，報(bào)告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方采購的金額分別為52.28億元、27.53億元和47.22億元，占營業(yè)成本的比例分別為63.28%、51.36%和50.35%，關(guān)聯(lián)采購占比較高。公司表示，若未來公司制定的關(guān)聯(lián)交易制度得不到有效運(yùn)行，則關(guān)聯(lián)采購可能對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

招股書顯示，本次募投項(xiàng)目投資總額共43.19億元，擬發(fā)行的股票數(shù)量不超過2.5億股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），募資30.12億元。其中，“湛江鋼鐵基地寶化湛江4萬噸/年混合法苯酐項(xiàng)目”是提升公司產(chǎn)品多樣化、產(chǎn)品抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利能力的重要舉措?！疤m州10萬噸負(fù)極材料項(xiàng)目”將有效擴(kuò)大寶武碳業(yè)現(xiàn)有負(fù)極材料產(chǎn)能，符合公司做大、做優(yōu)、做強(qiáng)碳基新材料的發(fā)展理念，有效助力下游新能源車及儲能等行業(yè)發(fā)展，提升公司在負(fù)極材料領(lǐng)域的競爭力。

《洞察IPO》將持續(xù)關(guān)注寶武碳業(yè)IPO進(jìn)展。