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水對(duì)生命至關(guān)重要，并且已經(jīng)在一定程度上進(jìn)行了研究，但在重大投資及其相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)方面卻沒(méi)有那么多。與氣候變化有關(guān)的問(wèn)題增加了世界上更多人缺乏足夠飲用水的風(fēng)險(xiǎn)。為了消除這場(chǎng)危機(jī)，迫切需要在若干領(lǐng)域進(jìn)行水資源投資。該研究為進(jìn)一步研究水行業(yè)的財(cái)務(wù)方面及其相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提供了動(dòng)力。特別是，本文通過(guò)增加投資者對(duì)水投資特殊風(fēng)險(xiǎn)的理解來(lái)做出貢獻(xiàn)。結(jié)果和調(diào)查結(jié)果將指導(dǎo)投資者的決策。

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數(shù)據(jù)和方法

數(shù)據(jù)本研究利用PHO，PIO，F(xiàn)irst Trust ISE FIWand Guggenheim S＆P全球水指數(shù)ETF（GGW），均來(lái)自Thomson Reuters DataStream數(shù)據(jù)庫(kù)。特定的水交易交易基金是根據(jù)從2007年6月15日同一天開始的數(shù)據(jù)完整性選擇的。樣本期間為2007年6月15日至2015年8月31日。所用的每日數(shù)據(jù)采用價(jià)格回報(bào)的形式指數(shù); 按以下公式計(jì)算：Rt=ln(Pricet/Pricet?1×1002

Rt=ln(Pricet/Pricet-1×1002; 回報(bào)以美元計(jì)算（圖1）。

圖1. 2007-2015的PHO，PIO，F(xiàn)IW和GGW水交易交易基金運(yùn)動(dòng)

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方法

線性回歸系統(tǒng)參數(shù)的估計(jì)服從兩個(gè)獨(dú)立的制度。，介紹了一種估算單個(gè)切換點(diǎn)位置的方法，用于遵循兩種方案的線性回歸系統(tǒng)。用于切換回歸的馬爾可夫模型。雜志計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的，展示了這些模型的特別有用的版本，稱為馬爾可夫切換模型。非平穩(wěn)時(shí)間序列和商業(yè)周期經(jīng)濟(jì)分析的新方法。提出的單變量馬爾科夫轉(zhuǎn)移模型的多元推廣。特別是，我們使用Calice，Mio，?těrba和Va?í?ek。特殊主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的短期決定因素：歐洲信用違約掉期的政策依賴分析。

實(shí)證結(jié)果

數(shù)據(jù)預(yù)備

從表1可以看出，除PIO外，股票收益率為正。最大的正平均收益率（0.013％）用于FIW，而PIO的平均收益率最低（-0.009）。所有水交易所交易基金收益率的峰度值均高于3，因此收益分布可能是肥胖的。由于偏度值通常為負(fù)，因此偏度值是不對(duì)稱尾部。由于Jacque-Bera結(jié)果具有統(tǒng)計(jì)顯著性，因此拒絕所有股票收益的正態(tài)分布的零假設(shè)。盡管如此，我們的分析是穩(wěn)健的，因?yàn)槟Ｐ驮诜钦Ｇ闆r下通常也很穩(wěn)健。

圖2.提前一步預(yù)測(cè)的政權(quán)概率。

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圖3.過(guò)濾的政權(quán)概率。

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圖4.平滑的政權(quán)概率。

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結(jié)論

本文的目的是調(diào)查水投資的特殊風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。特別是，我們使用馬爾可夫切換模型檢查時(shí)變轉(zhuǎn)移概率。該研究根據(jù)時(shí)間序列數(shù)據(jù)（2004年6月15日至2015年8月31日），利用數(shù)據(jù)流數(shù)據(jù)庫(kù)中四種水ETF的每日回報(bào)。在這樣做時(shí)，該研究考慮了政權(quán)效應(yīng)。

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