近年來，受益于數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮，國內(nèi)行業(yè)垂直型SaaS企業(yè)增長迅速，相關(guān)上市公司披露的年報(bào)收入紛紛實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。

2月25日，金融壹賬通公布2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.3億元，同比增長25%；3月17日，金蝶國際公布2021年云業(yè)務(wù)收入同比增長44.2%；3月18日，用友網(wǎng)絡(luò)公布21年云服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長55.5%。

3月23日，百融云創(chuàng)于盤后發(fā)布了2021年財(cái)報(bào)。這家專注金融SaaS服務(wù)的企業(yè)年報(bào)成績(jī)?nèi)绾危?/p>

營收創(chuàng)新高，或受益金融業(yè)數(shù)字化紅利

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，百融云創(chuàng)2021年全年實(shí)現(xiàn)營收創(chuàng)新高，為16.23億元，同比增長43%。

具體從業(yè)務(wù)上看，第一主業(yè)智能分析與運(yùn)營服務(wù)收入增長38%至7.37億元，為近4年最好成績(jī)。

精準(zhǔn)營銷服務(wù)收入同比增60%至4.22億元，主要受益于助力金融機(jī)構(gòu)打通高頻場(chǎng)景抬升存量營銷轉(zhuǎn)化效率的提高。

保險(xiǎn)分銷服務(wù)收入同比增37%至4.64億元，其中壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)的保費(fèi)規(guī)模占絕大部分，且平均保單期限超過10年，續(xù)保率超95%。

收入增長的主要原因是來自核心客戶的訂閱、凈收入增長以及較高的核心客戶留存率。

報(bào)告期內(nèi)，百融云在國內(nèi)累計(jì)為5700名金融機(jī)構(gòu)客戶提供服務(wù)，付費(fèi)客戶3318家，同比2020年的2602家增長27.5%。

核心客戶ARPU同比增長24.8%至512萬元，核心客戶留存率達(dá)91.6%，核心客戶凈收入擴(kuò)張率為118.1%。

在港股研究社看來，核心客戶各項(xiàng)指標(biāo)高增長的深層次原因是正在加速的金融行業(yè)數(shù)字化。受疫情常態(tài)化影響，金融企業(yè)對(duì)“非接觸服務(wù)”的需求增加，推動(dòng)了行業(yè)整體的數(shù)字化進(jìn)程。

中泰證券研究報(bào)告認(rèn)為，未來5年，國內(nèi)SaaS行業(yè)規(guī)模將保持30%的復(fù)合增長，在2025年，行業(yè)有望達(dá)到1800-2000億的營收規(guī)模。

據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告，銀行業(yè)技術(shù)升級(jí)投入在2022和2023年將分別達(dá)到3100億元和3700億元的水平。相對(duì)于通用型SaaS公司，服務(wù)于銀行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的垂直型SaaS企業(yè)能分享更多紅利。

盈利能力有所改善，加強(qiáng)研發(fā)與業(yè)務(wù)創(chuàng)新

根據(jù)財(cái)報(bào)，百融云創(chuàng)2021年調(diào)整后凈利為1.41億元，同比增長76%。

由于SaaS科技企業(yè)早期普遍研發(fā)投入大、銷售成本高，前期盈利能力較弱，凈利高增長反映了百融云創(chuàng)的盈利能力明顯改善。

具體從成本上看，百融云創(chuàng)2021年銷售成本為4.29億，較2020年同比增長43.7%。主要由于保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)傭金成本增加7218萬元，數(shù)據(jù)服務(wù)成本增加2771萬元，其他成本增加2300萬元。保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)傭金成本、數(shù)據(jù)服務(wù)成本上升主要是與收入增長同步。

成本方面反映的一個(gè)問題是：銷售成本隨收入同比增長40%以上，研發(fā)支出卻增長較少。

2021年，研發(fā)成本為2.52億，同比增長25.4%，約占營收比重15.53%。相比之下，金融壹賬通2021年研發(fā)投入為13.53億元，占營收33%；用友網(wǎng)絡(luò)2020年研發(fā)投入14.59億，占營收比重約17.12%。

百融云創(chuàng)的研發(fā)主要集中在垂直領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，包括機(jī)器學(xué)習(xí)、AI語音與隱私計(jì)算等，這些領(lǐng)域都是“支出大戶”。

從現(xiàn)金流和負(fù)債來看，百融云創(chuàng)的財(cái)務(wù)情況較好。報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額升至2.65億元，同比增27%；現(xiàn)金等價(jià)物及金融資產(chǎn)合計(jì)高達(dá)39.5億元，而負(fù)債合計(jì)僅7.19億元。

考慮到較為寬裕的財(cái)務(wù)情況，也許百融云創(chuàng)的研發(fā)投入在未來還有提高的空間。

投資收購方面，百融云創(chuàng)2021年斥資1.56億元人民幣收購國內(nèi)領(lǐng)先的銀行數(shù)字化營銷云平臺(tái)——北京眾聯(lián)52%的股份。

北京眾聯(lián)是國內(nèi)領(lǐng)先的銀行數(shù)字化營銷云平臺(tái)，為以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)提供全面的數(shù)字化營銷和智能運(yùn)營的綜合解決方案。這筆收購?fù)七M(jìn)了百融云創(chuàng)在金融機(jī)構(gòu)零售化業(yè)務(wù)線上的戰(zhàn)略布局，有望增加百融云創(chuàng)在核心用戶上的凈收入增長。

金融SaaS紅利待挖掘，百融云創(chuàng)如何找到增長點(diǎn)？

港股研究社認(rèn)為，金融SaaS企業(yè)發(fā)展還受限于金融市場(chǎng)規(guī)模及滲透率。

根據(jù)數(shù)據(jù)猿發(fā)布的《2021年中國金融SaaS行業(yè)研究報(bào)告》顯示，中國資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模較美國仍有一定的差距，且SaaS在行業(yè)滲透率有較大的提高空間。

2020年我國資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模為122萬億元，而同期美國資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模達(dá)45萬億美元。2020年我國資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模占GDP比重為127%，而同期美國為215%。

數(shù)據(jù)來源：BCG、有連云研究院、數(shù)據(jù)猿

另外，根據(jù)QYR研究數(shù)據(jù)，2018年全球金融云市場(chǎng)總銷售額大約219.6億美元，2025年有望達(dá)到1311億美元。其中，2019年中國金融云市場(chǎng)規(guī)模為236億元，2020年為315億元。金融SaaS行業(yè)目前存在一定的天花板。

最后，CMC資本投資副總裁劉海濤曾表示，“客戶對(duì)產(chǎn)品的期望值過高也導(dǎo)致了交付邊界不明確。這些成本或者費(fèi)用要么表現(xiàn)在高昂的交付成本，要么表現(xiàn)在后端的研發(fā)費(fèi)用居高不下。產(chǎn)品的價(jià)值感太低，所以價(jià)格也上不去。”

劉海濤認(rèn)為，中國企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)仍然不算成熟。

基于此，這在未來也對(duì)百融云創(chuàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長提出更大的要求跟考驗(yàn)。2021年百融云創(chuàng)服務(wù)的超5700名金融服務(wù)供應(yīng)商客戶中，訂閱用戶有3318名，但核心用戶從2020年的237名降至217名。

細(xì)看百融云創(chuàng)的客戶，普遍是銀行、保險(xiǎn)、消金公司等大客戶，對(duì)產(chǎn)品的要求較高。一方面，現(xiàn)有客戶成為了百融云創(chuàng)商業(yè)護(hù)城河的一部分；另一方面，也對(duì)百融云創(chuàng)的技術(shù)研發(fā)能力提出了更高要求。

從精準(zhǔn)營銷服務(wù)、保險(xiǎn)分銷服務(wù)兩大業(yè)務(wù)上看，百融云創(chuàng)或許在挖掘新增訂閱用戶上面臨一個(gè)行業(yè)普遍的難題：如何向付費(fèi)客戶證明產(chǎn)品的價(jià)值？這些都是金融Saas玩家們目前在發(fā)力的重點(diǎn)。

相比貸前風(fēng)控，營銷端風(fēng)控的價(jià)值驗(yàn)證更難。如何確認(rèn)SaaS篩選排除的名單上用戶（貸款、保險(xiǎn)等）沒有后續(xù)價(jià)值了呢？當(dāng)下，金融行業(yè)垂直SaaS們的主營業(yè)務(wù)仍然面臨難以滿足更多金融機(jī)構(gòu)個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)需求的問題。

結(jié)語

國元國際2021年12月15日表示：未來行業(yè)將在技術(shù)和用戶需求方面升維，百融云創(chuàng)具備技術(shù)和商業(yè)模式雙優(yōu)勢(shì)，持續(xù)受益“政策推動(dòng)+企業(yè)上云”雙紅利風(fēng)口。首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14.15 港元。

近日，百融云創(chuàng)成功獲得華為云生態(tài)認(rèn)證，也驗(yàn)證了它的技術(shù)實(shí)力。

從百融云創(chuàng)目前2倍水平的市銷率來看，落后于港股SaaS板塊20只股票的市銷率的3倍中位數(shù)。再參考其對(duì)標(biāo)公司之二：Q2?holdings與MongoDB的市銷率水平目前為6倍和34倍，百融云創(chuàng)可能一定程度上被低估。

來源：港股研究社