充電運(yùn)營位于充電樁產(chǎn)業(yè)鏈中下游環(huán)節(jié)，運(yùn)營大型充電站或提供充電樁服務(wù)，定位于新能源汽車服務(wù)后市場(chǎng)，受益新能源汽車保有量和單車帶電量的提升。充電運(yùn)營行業(yè)存在較強(qiáng)的資金、場(chǎng)地、電網(wǎng)容量、數(shù)據(jù)資源壁壘，競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中，龍頭運(yùn)營商存在顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。短期來看，隨著充電時(shí)間利用率的逐漸提升，預(yù)計(jì)部分龍頭運(yùn)營商已跨越盈虧平衡點(diǎn)；中長(zhǎng)期來看，“后跑馬圈地”時(shí)代，充電運(yùn)營商不斷創(chuàng)新運(yùn)營模式，包括“共建共享合伙人”輕資產(chǎn)運(yùn)營、柔性充電、峰谷分時(shí)定價(jià)、“光儲(chǔ)充”一體化以及車網(wǎng)互動(dòng)，為充電運(yùn)營商打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

01

歷史復(fù)盤

1.充電樁行業(yè)歷史復(fù)盤

（1）起步期（2014年之前）

我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)剛剛起步，彼時(shí)充電樁主要是由國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等“國家隊(duì)”進(jìn)行建設(shè)。

（2）粗獷發(fā)展期（2015-2017年）

2014年11月18日，財(cái)政部、工信部等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于新能源汽車充電設(shè)施建設(shè)獎(jiǎng)勵(lì)的通知》，首次將新能源汽車推廣數(shù)量與充電設(shè)施補(bǔ)貼獎(jiǎng)勵(lì)掛鉤，并且允許民間資本進(jìn)入充電樁行業(yè)，2015-2017年，充電樁建設(shè)速度加快，年度新增充電樁數(shù)量同比增速分別為1250%/270%/200%。

（3）洗牌期（2018-2020年）

經(jīng)過前期“跑馬圈地”式的發(fā)展，部分充電樁布局不合理導(dǎo)致利用效率低下造成盈利虧損，部分技術(shù)和運(yùn)營能力不足的企業(yè)率先被清洗出局，行業(yè)發(fā)展降溫疊加2017-2020年新能源汽車補(bǔ)貼退坡，充電樁建設(shè)節(jié)奏趨緩。

（4）發(fā)展新時(shí)期（2021年以后）

2020年政府工作報(bào)告中，充電樁被納入“新基建”，成為七大產(chǎn)業(yè)之一，同時(shí)伴隨新能源汽車滲透率加速向上，充電樁迎來新的高速發(fā)展階段。

2.新能源車放量帶來充電樁新一輪建設(shè)周期

充電樁建設(shè)對(duì)比新能源車銷售：走勢(shì)整體相近，各階段有差異。

充電樁的建設(shè)現(xiàn)狀來看，中國充電樁保有量從2017年的44.6萬臺(tái)增長(zhǎng)至2022年底的521.0萬臺(tái)，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到63.5%。截至2023年5月底，充電基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模已達(dá)到635.6萬臺(tái)。截至2022年底，中國新能源汽車保有量達(dá)到1310萬輛，充電樁保有量達(dá)到521萬臺(tái)，車樁比達(dá)到2.5：1，相較于2017年4：1有大幅改善。但距離車樁比1：1的發(fā)展目標(biāo)仍有差距。

充電樁結(jié)構(gòu)來看，以私樁為主，2022年，充電樁保有量521萬臺(tái)，其中公共樁179.7萬臺(tái)，占比34.5%，私人樁341.3萬臺(tái)，占比65.5%。公共樁布局加快，公共樁保有量從2017年21.4萬臺(tái)增長(zhǎng)至2022年179.7萬臺(tái)，年均復(fù)合增速53.1%。

02

驅(qū)動(dòng)因素

1.需求催化：新能源汽車滲透率提升，國內(nèi)外市場(chǎng)共振

（1）中國市場(chǎng)新能源汽車銷量高速增長(zhǎng)

2014年，中國新能源汽車銷量?jī)H2.18萬輛，2022年銷量已經(jīng)達(dá)到687.23萬輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)105.3%。2022年新能源汽車滲透率達(dá)25.6%，相比2021年增加12.2pct。2023年1-5月，新能源汽車銷量293.84萬輛。

（2）新能源汽車消費(fèi)從政策驅(qū)動(dòng)逐漸走向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)

我國新能源汽車市場(chǎng)從2021年開始呈現(xiàn)市場(chǎng)和政策雙輪驅(qū)動(dòng)特征。根據(jù)國家發(fā)改委報(bào)道，與“十三五”初期相比，2021年新能源汽車私人消費(fèi)占比從47%提升到78%。消費(fèi)者購買意愿大幅提升，根據(jù)麥肯錫中國汽車消費(fèi)者調(diào)研，愿意在購車時(shí)考慮電動(dòng)汽車的比例從2019年的55%提升至2022年的68%。消費(fèi)者的決策因素中對(duì)電動(dòng)汽車本身的性能的考量權(quán)重更高，根據(jù)麥肯錫中國汽車消費(fèi)者調(diào)研，消費(fèi)者的購買決策因素中，牌照的影響權(quán)重低于低廉的使用成本、環(huán)保、智能化等因素。

補(bǔ)能問題依然是用戶購置和使用新能源車的重要顧慮。根據(jù)新出行的消費(fèi)者調(diào)研報(bào)告，充電不方便、長(zhǎng)途出行續(xù)航焦慮依然是用戶對(duì)新能源車的最大顧慮。為實(shí)現(xiàn)新能源車的進(jìn)一步推廣，需要加快充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

隨著新能源汽車的普及推廣，充電樁作為新能源的配套基礎(chǔ)設(shè)施理應(yīng)加速布局，以減輕消費(fèi)者的使用顧慮。

2.政策驅(qū)動(dòng)

新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入政策市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)新階段，充電基礎(chǔ)設(shè)施作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)的配套產(chǎn)業(yè)迎來密集催化。

（1）國家相關(guān)政策

2023年2月，《工業(yè)和信息化部等八部門關(guān)于組織開展公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化先行區(qū)試點(diǎn)工作的通知》中提到，建成適度超前、布局均衡、智能高效的充換電基礎(chǔ)設(shè)施體系，服務(wù)保障能力顯著提升，新增公共充電樁（標(biāo)準(zhǔn)樁）與公共領(lǐng)域新能源汽車推廣數(shù)量（標(biāo)準(zhǔn)車）比例力爭(zhēng)達(dá)到1：1，高速公路服務(wù)區(qū)充電設(shè)施車位占比預(yù)期不低于小型停車位的10%，形成一批典型的綜合能源服務(wù)示范站。

2023年4月，國家能源局印發(fā)《2023年能源工作指導(dǎo)意見》，表明要推動(dòng)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高充電設(shè)施服務(wù)保障能力。5月《關(guān)于加快推進(jìn)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興的實(shí)施意見》，提出“創(chuàng)新農(nóng)村地區(qū)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營維護(hù)模式”。6月，《關(guān)于進(jìn)一步構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系的指導(dǎo)意見》提出，到2030年，基本建成覆蓋廣泛、規(guī)模適度、結(jié)構(gòu)合理、功能完善的高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系，建設(shè)形成城市面狀、公路線狀、鄉(xiāng)村點(diǎn)狀布局的充電網(wǎng)絡(luò)，大中型以上城市經(jīng)營性停車場(chǎng)具備規(guī)范充電條件的車位比例力爭(zhēng)超過城市注冊(cè)電動(dòng)汽車比例，農(nóng)村地區(qū)充電服務(wù)覆蓋率穩(wěn)步提升。

（2）地方相關(guān)政策

頂層設(shè)計(jì)陸續(xù)出臺(tái)，地方政府措施接踵而至，充電樁政策端將迎來超預(yù)期發(fā)展。2022年以來，各省級(jí)政府陸續(xù)發(fā)布充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展規(guī)劃或補(bǔ)貼政策，對(duì)于加速區(qū)域充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展、解決充電基礎(chǔ)設(shè)施布局不完善、結(jié)構(gòu)不合理、服務(wù)不均衡、運(yùn)營不規(guī)范等問題具有重要意義。

03

盈利模式

充電運(yùn)營目前的盈利模式以收取電費(fèi)和服務(wù)費(fèi)為主，充電樁時(shí)間利用率是盈利核心。

1.充電定價(jià)公式“電價(jià)=電費(fèi)+服務(wù)費(fèi)”

以市場(chǎng)主流的充電運(yùn)營商星星充電和特來電為例，目前二者的充電電價(jià)均由電費(fèi)和服務(wù)費(fèi)兩部分構(gòu)成：以同樣時(shí)間段為例（15：00-18：00），星星充電（地點(diǎn)：北京市朝陽區(qū)亮馬橋燕莎友誼商城）的充電電價(jià)（原價(jià)）為1.4265元/kWh，其中電費(fèi)為0.8265元/kWh，服務(wù)費(fèi)為0.6元/kWh；特來電（地點(diǎn)：北京市朝陽區(qū)三里屯太古里北區(qū)）的充電電價(jià)為1.6469元/kWh，其中電費(fèi)為0.8469元/kWh，服務(wù)費(fèi)為0.8元/kWh。

2.時(shí)間利用率是影響充電運(yùn)營盈利能力的核心指標(biāo)

單樁利用效率的提升是提高充電樁利潤(rùn)和縮短投資回收期的核心因素。我們對(duì)充電樁單樁利用效率和度電服務(wù)費(fèi)進(jìn)行敏感性分析，得到結(jié)果如下：

對(duì)單樁利潤(rùn)的影響：假設(shè)度電服務(wù)費(fèi)保持0.5元/kWh不變，當(dāng)單樁利用效率從6%提升至10%時(shí)，單樁利潤(rùn)則從-0.20萬元提升至0.59萬元；平均單樁效率每提升1%，利潤(rùn)增長(zhǎng)0.20萬元。

對(duì)投資回收期的影響：假設(shè)度電服務(wù)費(fèi)保持0.5元/kWh不變，當(dāng)單樁利用效率從6%提升至10%時(shí)，投資回收期從15年下降至5年，顯著小于設(shè)備可使用年限（10年左右）。

04

競(jìng)爭(zhēng)壁壘

充電運(yùn)營行業(yè)主要存在資金、物理場(chǎng)地、電網(wǎng)容量、數(shù)據(jù)資源四大主要壁壘，龍頭企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，且難以被新進(jìn)入者追趕，有望在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)保持的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

1.資金壁壘：充電運(yùn)營前期資金投入較大、回收周期長(zhǎng)

（1）充電站運(yùn)營屬于重資產(chǎn)運(yùn)營行業(yè)，前期需要進(jìn)行大量的資金投入

根據(jù)相關(guān)測(cè)算，在四種充電站場(chǎng)景下（小型-公交、大型-公交、小型-乘用、大型-乘用），前期投資費(fèi)用均在百萬元級(jí)別。

以大型-乘用車充電站為例，其中充電設(shè)備投資占比約30%，配網(wǎng)設(shè)備投資占比27%，建筑安裝費(fèi)占比36%，其他費(fèi)用占比7%。

（2）頭部運(yùn)營商融資渠道通暢，更具備資金優(yōu)勢(shì)

以充電運(yùn)營商頭部企業(yè)特來電、星星充電為例，其中：特來電母公司特銳德是上市企業(yè)，融資手段豐富，2014年以來，公司陸續(xù)通過定增、發(fā)行股份購買資產(chǎn)、可轉(zhuǎn)債等方式募集資金，同時(shí)陸續(xù)引入外部戰(zhàn)略投資者對(duì)特來電進(jìn)行增資；星星充電屬于未上市公司，2020年完成A輪融資，融資金額達(dá)8.55億元，2021年完成B輪融資，由高瓴資本領(lǐng)投，投后估值達(dá)155億元。

在前期資金投入較大、投資回收周期較長(zhǎng)的充電運(yùn)營行業(yè)，具備較大充電資產(chǎn)規(guī)模的頭部運(yùn)營商融資手段更加豐富，融資渠道更加通常，相較于中小運(yùn)營商企業(yè)更具備資金優(yōu)勢(shì)。

2.物理場(chǎng)地壁壘：天然具備強(qiáng)排他性，城市公樁密度提升有限

充電樁的建設(shè)天然就具備強(qiáng)排他的屬性：某運(yùn)營商一旦在特定的物理場(chǎng)地內(nèi)進(jìn)行充電樁投建，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將無法在同一區(qū)域內(nèi)安裝其他充電樁；考慮到充電樁的使用年限一般在5-10年內(nèi)，因此充電樁物理場(chǎng)地的排他性持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)?？紤]到運(yùn)營商采用場(chǎng)地租賃的方式，即使租賃到期，憑借多年的合作經(jīng)驗(yàn)和客戶服務(wù)黏性，預(yù)計(jì)原有運(yùn)營商續(xù)約可能性更高。

在充電樁快速發(fā)展階段，隨著多數(shù)城市的充電樁規(guī)模逐漸提升，城市空間已經(jīng)進(jìn)入到相對(duì)穩(wěn)定的存量發(fā)展階段。根據(jù)中國城市規(guī)劃設(shè)計(jì)研究院發(fā)布的《2022年中國主要城市充電基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)測(cè)報(bào)告》數(shù)據(jù)，目前，城市的公共車樁比和公用充電樁密度之間不存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，超過半數(shù)的城市車公樁比在6以內(nèi)并且公用樁密度不超過20臺(tái)/平方公里。這說明，即使車樁比下降，但一定區(qū)域內(nèi)可供建設(shè)充電樁的數(shù)量有限，公樁密度難以提升，體現(xiàn)出充電樁建設(shè)較強(qiáng)的場(chǎng)地壁壘屬性。

當(dāng)前中心城區(qū)公用樁平均覆蓋率超70%，超大城市超90%，充電樁可“圈”之地有限?！?022年中國主要城市充電基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)測(cè)報(bào)告》中用“公用樁覆蓋率”指標(biāo)去衡量中心城區(qū)公用樁服務(wù)能力，具體計(jì)算方法是：以公用樁900米半徑覆蓋的建設(shè)用地面積與建設(shè)用地總面積之比。據(jù)中國城市規(guī)劃設(shè)計(jì)研究院《2022年中國主要城市充電基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)測(cè)報(bào)告》中統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2021年底，32座樣本城市中心城區(qū)公用樁的平均覆蓋率為73.3%，其中上海、深圳等超大城市公用樁覆蓋率超90%。城市規(guī)模越大，中心城區(qū)公用樁的覆蓋率越高。因此，對(duì)于新進(jìn)入者來說，尤其在大城市的中心城區(qū)，可供覆蓋的充電樁建設(shè)范圍有限。

3.電網(wǎng)容量壁壘：考慮電網(wǎng)容量，充電站建設(shè)運(yùn)營規(guī)模受限

伴隨著充電樁建設(shè)數(shù)量和充電功率的大幅提升，電動(dòng)車充電對(duì)電網(wǎng)容量的影響不容忽視。充電樁對(duì)配電網(wǎng)的主要影響：

（1）加大負(fù)荷峰谷差距，導(dǎo)致線路重載和變壓器負(fù)載

電動(dòng)車充電行為通常與居民日常負(fù)荷曲線高度重合，會(huì)造成峰上加峰，導(dǎo)致峰谷差距加大。負(fù)荷高峰會(huì)嚴(yán)重影響供電的安全與平穩(wěn)，需要改進(jìn)線路與變壓器，電網(wǎng)要多花額外的成本鋪設(shè)新的饋線與添置變壓器；由于峰谷差巨大，尖峰負(fù)荷時(shí)間短、幅度高，導(dǎo)致配電網(wǎng)資源閑置成本高，設(shè)備使用率偏低。

（2）電壓偏移與電壓越限

供電系統(tǒng)由于負(fù)荷變化，系統(tǒng)中各節(jié)點(diǎn)電壓隨之改變，偏離系統(tǒng)電壓額定值，即電壓偏移，會(huì)影響電能質(zhì)量。由于充電樁充電瞬時(shí)功率大，容易引起電壓偏移加大，甚至超過規(guī)定限值，即電壓越限，影響配電網(wǎng)安全。

考慮到對(duì)電網(wǎng)容量的沖擊，一定區(qū)域內(nèi)充電樁建設(shè)、運(yùn)營的數(shù)量和功率存在上限，同時(shí)電網(wǎng)擴(kuò)容需要增大投資以及獲得政府相關(guān)部門審批和設(shè)計(jì)規(guī)劃。因此，行業(yè)先進(jìn)入者往往具備較強(qiáng)的電網(wǎng)容量壟斷性。

4.數(shù)據(jù)資源壁壘：先布局者獲得的數(shù)據(jù)資源更豐富

充電網(wǎng)是用戶、車輛、能源的數(shù)據(jù)入口。充電網(wǎng)是典型的分布式、數(shù)字化的工業(yè)互聯(lián)應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)了用戶、車輛和能源的實(shí)時(shí)在線、高粘性、高強(qiáng)度交互，形成了基于用戶、車、電池的海量用戶行為大數(shù)據(jù)、工業(yè)大數(shù)據(jù)和能源大數(shù)據(jù)。運(yùn)營商對(duì)這些數(shù)據(jù)的采集、分析、處理和價(jià)值挖掘，可以全面提升充電網(wǎng)的數(shù)據(jù)價(jià)值和智能化水平，一方面可以增厚運(yùn)營商的盈利，另一方面可以持續(xù)改進(jìn)用戶體驗(yàn)，進(jìn)一步提升用戶黏性，形成有效的正反饋。

龍頭運(yùn)營商入局較早，經(jīng)過多年的充電網(wǎng)運(yùn)營平臺(tái)建設(shè)以及APP運(yùn)營，擁有數(shù)量龐大的高粘性客戶以及充電數(shù)據(jù)資源，有望通過規(guī)模優(yōu)勢(shì)率先受益盈利模式創(chuàng)新。

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05

產(chǎn)業(yè)鏈

1.充電樁產(chǎn)業(yè)鏈

上游：主要為充電樁設(shè)備元器件供應(yīng)商，包括充電模塊、功率器件、接觸器、變壓器、連接器等，代表企業(yè)有許繼電氣、科士達(dá)、英可瑞、沃爾核材等。

中游：充電樁生產(chǎn)和運(yùn)營方存在業(yè)務(wù)重合部分，很多主流的充電樁企業(yè)采取“生產(chǎn)+運(yùn)營”一體化模式，代表企業(yè)有盛弘股份、綠能慧充、南方電網(wǎng)、星星充電、特來電、公牛集團(tuán)等。

下游：充電樁下游主要以新能源電動(dòng)汽車和充電服務(wù)運(yùn)營解決商為主，代表企業(yè)有比亞迪、特斯拉、東方電子、施耐德電氣等。

2.充電運(yùn)營位于充電樁產(chǎn)業(yè)鏈的中下游環(huán)節(jié)

隨著新能源汽車行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，充電運(yùn)營位于充電樁產(chǎn)業(yè)鏈中下游環(huán)節(jié)，定位于新能源汽車服務(wù)后市場(chǎng)，受益新能源汽車保有量和單車帶電量的提升，未來市場(chǎng)空間廣闊。充電運(yùn)營行業(yè)存在較強(qiáng)的資金、場(chǎng)地、電網(wǎng)容量、數(shù)據(jù)資源壁壘，競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中，頭部運(yùn)營商存在顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

（1）公共充電樁運(yùn)營市場(chǎng)集中，CR5占據(jù)約7成市場(chǎng)份額

截至2023年5月，全國公共充電樁保有量208.38萬臺(tái)，其中排名前五的運(yùn)營商分別是特來電（40.98萬臺(tái)）、星星充電（38.66萬臺(tái)）、云快充（32.62萬臺(tái)）、國家電網(wǎng)（19.65萬臺(tái)）、小桔充電（11.09萬臺(tái)），占據(jù)全國運(yùn)營市場(chǎng)68.6%的份額。

（2）充電運(yùn)營高度繁榮，公共充電樁運(yùn)營商頭部集中度逐漸降低

根據(jù)中國充電聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國公共充電樁運(yùn)營商CR5份額從2017年85.0%降低至2023年5月的68.6%，反映出充電樁運(yùn)營行業(yè)的快速增長(zhǎng)，吸引新的投資者進(jìn)入市場(chǎng)。

06

行業(yè)格局

1.充電運(yùn)營商主要有三類參與主體：資產(chǎn)型、第三方和車企

中國的公共充電運(yùn)營服務(wù)商主要可分為三類：一是以特來電、星星充電為代表的資產(chǎn)型運(yùn)營商，專注于自有資產(chǎn)運(yùn)營，并與其他運(yùn)營商和第三方平臺(tái)開展合作，以實(shí)現(xiàn)用戶端的流量互補(bǔ)；二是以能鏈智電、快電為代表的第三方充電服務(wù)商，通過第三方充電網(wǎng)絡(luò)連接用戶及資產(chǎn)型充電運(yùn)營商；三是以特斯拉、蔚來為代表的車企充電運(yùn)營商，為自有車主提供公共充電服務(wù)。

2.行業(yè)馬太效應(yīng)顯著，頭部運(yùn)營商地位難撼動(dòng)

從總量上看，基于中國充電聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，國內(nèi)公共充電運(yùn)營商行業(yè)馬太效應(yīng)顯著，呈現(xiàn)高度集中狀態(tài)，2019-2023年2月，行業(yè)CR5分別為81.5%/83.9%/77.8%/69.8%/70.2%，CR10分別為93.3%/92.7%/89.2%/86.3%/86.6%；特來電、星星充電、云快充、國家電網(wǎng)等運(yùn)營商充電樁運(yùn)營市占率排名靠前，龍頭特來電、星星充電市占率在20%左右，地位保持穩(wěn)定。集中度趨于穩(wěn)定且集中，頭部運(yùn)營商地位難撼動(dòng)。

3.特來電在專用樁、直流樁、總功率和充電量領(lǐng)域處于行業(yè)第一位置，市占率大幅領(lǐng)先

按照服務(wù)對(duì)象的不同，公共充電樁可分為公用、專用充電樁，按照充電功率不同可分為直流、交流充電樁。在某些細(xì)分場(chǎng)景下，充電運(yùn)營行業(yè)集中度更高，根據(jù)中國充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，如按照專用充電樁、直流樁、充電電量等方式統(tǒng)計(jì)，2023年3月行業(yè)CR5均超過80%。其中，特來電在專用充電樁、直流充電樁、充電總功率和充電電量領(lǐng)域排名均為第一，市占率分別為38.9%、28.3%、23.0%、25.0%，分別超第二名19.8pcts、13.1pcts、6.5pcts、1.5pcts。

4.頭部運(yùn)營商概覽

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相關(guān)上市公司

1.特銳德

青島特銳德電氣股份有限公司創(chuàng)立于2004年，一直以來高度專注于智能箱變產(chǎn)品的集成設(shè)計(jì)與研發(fā)生產(chǎn)，業(yè)務(wù)主要涵蓋電力裝備制造、汽車充電生態(tài)網(wǎng)、新能源微網(wǎng)三大領(lǐng)域。2018年以來，公司營收自58.74億元增長(zhǎng)到116.30億元，2022年同比增速達(dá)23.18%。

公司自2014年開展電動(dòng)汽車充電業(yè)務(wù)起至2022年末，迅速形成并持續(xù)積累充電網(wǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)累計(jì)充電量超160億度，擁有在營公共充電樁36.3萬臺(tái)，市場(chǎng)份額占比28%，2022年總充電量、充電樁數(shù)量均穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)第一。同年，新能源汽車充電業(yè)務(wù)為公司總營收貢獻(xiàn)45.69億元，占比39.29%，毛利率達(dá)19.08%。研發(fā)方面，公司目前已經(jīng)完成20kw歐標(biāo)充電模塊、面向車企定制終端的小型化液冷系統(tǒng)預(yù)研等項(xiàng)目的開發(fā)，為拓展海外業(yè)務(wù)、提供專門化針對(duì)性優(yōu)質(zhì)服務(wù)做足準(zhǔn)備，同時(shí)，公司積極投入居民小區(qū)充電管理系統(tǒng)、車輛底部充電接口設(shè)計(jì)、充電機(jī)械手（ACD）等的研發(fā)，為保持和擴(kuò)大技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢(shì)、進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額蓄力。此外，公司十分重視充電網(wǎng)生態(tài)建設(shè)，在規(guī)模上通過擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)協(xié)同打造覆蓋全國的電動(dòng)汽車充電網(wǎng)，在類型上探索充電網(wǎng)在不同充電場(chǎng)景的區(qū)別化建設(shè)，提出“五張充電網(wǎng)”理念。

在合作伙伴方面，公司已經(jīng)同比亞迪、寶馬、保時(shí)捷等70多家國內(nèi)外車企以及天貓養(yǎng)車、途虎養(yǎng)車等城市頭部服務(wù)商建立堅(jiān)實(shí)合作關(guān)系，提供充電+電池檢測(cè)+洗車服務(wù)的便利化差異化充電服務(wù)，促進(jìn)充電網(wǎng)萬物智聯(lián)的推進(jìn)。

2.萬馬股份

（1）充電領(lǐng)域頭部運(yùn)營商，多樣化商業(yè)模式降本提效

公司深耕充電樁行業(yè)13年，躋身國內(nèi)頭部充電服務(wù)企業(yè)。公司于2010年進(jìn)入充電樁行業(yè)，以國家電網(wǎng)充電基礎(chǔ)設(shè)施為主體，聚焦產(chǎn)品研發(fā)制造，滿足設(shè)備需求。2014年開始獨(dú)立投建、運(yùn)營充電站，投資1億元設(shè)立愛充網(wǎng)，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)+新能源汽車充電服務(wù)的戰(zhàn)略布局。2017年，公司躋身中國充電基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)運(yùn)營充電樁行業(yè)前十。目前，公司產(chǎn)業(yè)鏈完備，具備設(shè)備制造、投資建設(shè)、服務(wù)運(yùn)營的一體化優(yōu)勢(shì)。

充電樁布局趨于完善，聚焦重點(diǎn)城市業(yè)務(wù)運(yùn)營。公司累計(jì)設(shè)立22家充電運(yùn)營公司，充電站下轄17家城市公司，實(shí)際業(yè)務(wù)覆蓋全國50余城市。根據(jù)中國充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，全國充電電量集中度較高，集中于廣東、江蘇、四川、浙江、上海、北京等區(qū)域。目前公司布樁任務(wù)基本完成，短期擴(kuò)張趨勢(shì)放緩，主要提升重點(diǎn)城市的業(yè)務(wù)運(yùn)營，未來將進(jìn)一步拓展一二線城市業(yè)務(wù)。

新能源業(yè)務(wù)營收增速顯著，充電使用率達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。2022年，公司新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.75億元，同比增長(zhǎng)15.74%，毛利率18.33%，同比上升4.5pcts。2022全年充電量達(dá)4.23億度，同比增長(zhǎng)5.75%。在自營場(chǎng)站中，位居自營站充電量前三強(qiáng)的北京東大停車場(chǎng)充電站、廣州番禺石基站、番禺江南創(chuàng)意園站，年充電量均達(dá)到400萬度以上；河南開封北站、成都軍安衛(wèi)士花園站、大豐客運(yùn)站等場(chǎng)站，充電時(shí)長(zhǎng)超過日均6小時(shí)，充電使用率達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。

多種業(yè)務(wù)模式并行，精細(xì)化管理提升運(yùn)營效率。充電樁運(yùn)營整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較重，自投自建自運(yùn)營模式對(duì)資金和運(yùn)營管理的要求較高。中小型運(yùn)營商擁有廠站資源，但不具備生產(chǎn)運(yùn)營能力。公司逐步調(diào)整經(jīng)營策略提高運(yùn)營效率，在自有樁體運(yùn)營的基礎(chǔ)上，拓展和第三方企業(yè)接入、托管、運(yùn)營等多種業(yè)務(wù)模式，加速回收貨款，實(shí)現(xiàn)盈利改善。

（2）產(chǎn)品矩陣完備，緊跟趨勢(shì)布局直流充電樁

公司充電樁產(chǎn)品品類齊全，應(yīng)用場(chǎng)景豐富。公司擁有從7kW到480kW功率的產(chǎn)品線，包括大功率一體式/分體式直流充電樁、壁掛式交流充電樁、智能交流充電樁等。主力產(chǎn)品為60kW/120kW/180kW/240kW/360kW直流單樁新系列產(chǎn)品，解決處理器實(shí)時(shí)性問題、提升人機(jī)交互體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程設(shè)備故障定位和遠(yuǎn)程升級(jí)。產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景豐富，覆蓋公共充電站、專用充電站、商業(yè)中心、住宅小區(qū)等，廣泛應(yīng)用多種場(chǎng)所。

緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，擴(kuò)充直流充電樁產(chǎn)品。充電樁主要分為交流和直流兩種類型，交流充電樁技術(shù)成熟、成本較低，充電時(shí)間較長(zhǎng)；直流充電樁設(shè)備復(fù)雜、投資成本高，能夠大幅度縮短充電時(shí)間。伴隨電池能量密度與包電壓等級(jí)不斷提高，以及電動(dòng)車用戶群體對(duì)提高充電速度的核心訴求，大功率直流充電樁成為行業(yè)主流發(fā)展方向。公司緊跟技術(shù)迭代趨勢(shì)，積極擴(kuò)充直流充電樁產(chǎn)品，目前共有8種型號(hào)，最大功率高達(dá)480kW。根據(jù)中國充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，截止2022年底，公司直流充電樁保有量為1.4萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)20%，位列行業(yè)第八。

積極拓展行業(yè)間合作，打造充電互聯(lián)生態(tài)圈?？蛻舴矫?，公司客戶以運(yùn)營車輛為主，包含新能源電動(dòng)公交車、出租車、網(wǎng)約車、物流車等；線上APP公司合作方面，公司與小桔充電、曹操專車、百度地圖、高德地圖等均有合作，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通；主機(jī)廠合作方面，萬馬新能源與一汽奧迪、廣汽新能源、東風(fēng)出行、小鵬汽車、威馬汽車等車企建立平臺(tái)合作。公司合作規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，放大產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建充電互聯(lián)生態(tài)圈。

（3）充電樁自研自供，外售業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)盈利

發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，整樁自研自供降本提質(zhì)。公司專纜與新能源板塊成立聯(lián)合研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，自研充電槍，從外觀到槍線線纜全部實(shí)現(xiàn)自主設(shè)計(jì)及生產(chǎn)。充電槍線纜采用公司專利技術(shù)研發(fā)智造，質(zhì)量可靠、使用壽命長(zhǎng)。公司自研自供降低成本，并且質(zhì)量普遍優(yōu)于采購產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)降本提質(zhì)。目前，公司部分產(chǎn)品已完成整樁零部件全部自供，功率模塊、槍線等完全自研，預(yù)計(jì)未來將實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)品線自供。

優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，充電樁外售業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大并已實(shí)現(xiàn)盈利。充電樁板塊前期建設(shè)投入較大，自運(yùn)營業(yè)務(wù)模式依靠充電服務(wù)費(fèi)盈利，現(xiàn)金流回收較慢，導(dǎo)致新能源板塊整體虧損。2017-2022年，充電樁外售收入從0.19億元增至1.06億元，CAGR為40.42%。2022年萬馬新能源充電設(shè)備對(duì)外銷售發(fā)出同比增長(zhǎng)39.13%，隨著充電樁銷售量的不斷提升，代運(yùn)營、代運(yùn)維等業(yè)務(wù)也逐步擴(kuò)大。我們預(yù)計(jì)公司將進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升充電樁外售規(guī)模及比例，持續(xù)加速推進(jìn)現(xiàn)金回流以扭轉(zhuǎn)新能源板塊的整體虧損。

3.盛弘股份

公司成立于2007年，2015年完成股份改制，2017年正式登陸創(chuàng)業(yè)板上市，自成立以來，公司持續(xù)專注于電力電子技術(shù)在工業(yè)配套電源與新能源領(lǐng)域中的應(yīng)用，成功完成了由點(diǎn)及面的業(yè)務(wù)拓展。

公司根據(jù)各應(yīng)用領(lǐng)域的具體需求，開發(fā)出能夠?qū)崿F(xiàn)變換和控制電力核心功能的各種產(chǎn)品，滿足了不同應(yīng)用場(chǎng)景下不同電力形式的需要。公司主營產(chǎn)品為工業(yè)配套電源、電動(dòng)汽車充電樁、新能源電能變換設(shè)備和電池化成與檢測(cè)設(shè)備。

公司較早布局歐美充電樁市場(chǎng)，依托特色產(chǎn)品成功開拓B端及C端市場(chǎng)，并成為首批進(jìn)入BP、殼牌等歐洲頭部能源企業(yè)充電樁供應(yīng)商名單的中國廠家。2022年公司充電樁業(yè)務(wù)開始放量，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.3億元，同比高增117.02%，預(yù)計(jì)2023-2025年公司電動(dòng)汽車充電樁業(yè)務(wù)收入分別為6.6、9.9、12.9億元，同比增長(zhǎng)55%、50%、30%。

4.附：國內(nèi)前十充電站運(yùn)營商

08

核心突破點(diǎn)及未來方向

后“跑馬圈地”時(shí)代，充電運(yùn)營商的核心突破點(diǎn)、創(chuàng)新模式及未來發(fā)展方向具體有哪些呢？

1.“共建共享”打造輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，緩解前期資金投入壓力

考慮到充電樁建設(shè)屬于重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期投資，為了緩解前期資金投入壓力，部分運(yùn)營商創(chuàng)新推出“合伙人”模式。運(yùn)營商通過招募擁有充電站建設(shè)所需資源（場(chǎng)地、設(shè)備、資金等）的集團(tuán)或個(gè)人共同進(jìn)行充電站的建設(shè)運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的合理分配和利益共享。與獨(dú)立建樁運(yùn)營相比，合伙人模式可以減少自有資金投資充電場(chǎng)站的比例，由重資產(chǎn)改為輕資產(chǎn)運(yùn)營，運(yùn)營商更多專注于充電場(chǎng)站的運(yùn)營和維護(hù)等工作。

2.軟硬件升級(jí)疊加分時(shí)收費(fèi)策略，充電利用率逐步提升

（1）柔性充電堆解決單樁功率固化問題，靈活分配充電功率，提升設(shè)備利用率

柔性充電堆核心優(yōu)勢(shì)在于：

解決充電樁單樁功率固化問題：?jiǎn)蝹€(gè)充電樁功率固定，無法滿足更高功率車型的充電需求，隨著快充車型升級(jí)，無法“向上兼容”；柔性充電堆是電源集群，可按需分配充電功率，滿足更高功率的充電需求。

靈活分配充電功率，提升設(shè)備利用率：柔性充電堆可根據(jù)車輛BMS下發(fā)的充電需求，按需分配充電功率，有利于充電設(shè)備工作在最佳負(fù)載率范圍，提升充電樁的設(shè)備利用效率。

顯著降低投資成本，不需要重復(fù)增加后續(xù)投資：對(duì)投資者來說，柔性充電堆解決“向上兼容”問題，無需擔(dān)心前期投資建設(shè)的充電樁不匹配后續(xù)更高功率車型充電需求，無需重復(fù)增加后續(xù)投資，顯著降低投資成本，提升充電樁建設(shè)意愿。

（2）頭部運(yùn)營商功率靈活分配及柔性充電相關(guān)技術(shù)較為成熟：

以行業(yè)龍頭運(yùn)營商特來電為例，其群充電產(chǎn)品將所有功率模塊集中在充電箱變中，已可形成最大1600kW的功率池，采用獨(dú)創(chuàng)的PDU（Power Distribution Unit）功率分配方案，實(shí)現(xiàn)單模塊顆粒度功率調(diào)用，在當(dāng)前公共場(chǎng)站滿足多車輛、多功率同等需求情況下，群充設(shè)備通過功率共享，提升了模塊利用率。

星星充電的“北斗”二代360KW分體式直流充電系統(tǒng)將整樁功率統(tǒng)一管控，單槍最高輸出功率達(dá)360KW，通過按需分配、整體最優(yōu)、靈活定制原則，使整體充電效率提升10%，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營效率的提升。

（3）分時(shí)充電電價(jià)收費(fèi)策略有望調(diào)節(jié)用戶需求，提升充電樁時(shí)間利用率

目前主流充電運(yùn)營商推出分時(shí)充電電價(jià)收費(fèi)策略，充電高峰時(shí)段電費(fèi)更高，低谷時(shí)段電費(fèi)更低，用低價(jià)策略鼓勵(lì)用戶在低谷時(shí)段充電，對(duì)充電需求進(jìn)行跨時(shí)間調(diào)節(jié)。以特來電和星星充電為例（地點(diǎn)選擇同上文），峰谷收費(fèi)價(jià)差分別能達(dá)到0.5794、0.5502元/kWh，因此，相較于“峰”時(shí)，一輛帶電50kWh的純電車在“谷”時(shí)充電（從0到充滿）可節(jié)省約28.97/27.51元。

（4）充電運(yùn)營商時(shí)間利用率各有差異，預(yù)計(jì)部分頭部企業(yè)已跨過盈虧平衡點(diǎn)

基于中國充電聯(lián)盟2023年2月份披露的各運(yùn)營商充電樁保有量、總功率和充電量數(shù)據(jù)，測(cè)算部分充電運(yùn)營商的充電時(shí)間利用效率。根據(jù)我們測(cè)算結(jié)果來看，小桔充電2月的平均充電時(shí)間利用率超過10%，達(dá)到11.6%，處于最高水平；頭部運(yùn)營商特來電、星星充電的時(shí)間利用率分別為8.4%和9.3%；云快充、南方電網(wǎng)充電時(shí)間利用率偏低，分別為5.7%、3.2%。根據(jù)前文對(duì)充電樁盈利模型的測(cè)算，預(yù)計(jì)頭部充電運(yùn)營商中如特來電、星星充電、小桔充電等今年以來在某些充電需求較為旺盛的月份已跨過盈虧平衡點(diǎn)。

3.光儲(chǔ)充一體化系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)顯著，峰谷套利提升充電運(yùn)營商盈利能力

（1）“光儲(chǔ)充”一體化系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)顯著

“光儲(chǔ)充”一體化系統(tǒng)是由光伏發(fā)電、儲(chǔ)能、充電集成一體、互相協(xié)調(diào)支撐的綠色充電模式，其工作原理是利用光伏發(fā)電，余電由儲(chǔ)能設(shè)備存儲(chǔ)，共同承擔(dān)供電充電任務(wù)?！肮鈨?chǔ)充”一體化系統(tǒng)的核心優(yōu)勢(shì)在于：

峰谷套利、降低企業(yè)運(yùn)營成本：在電價(jià)較低的谷期利用儲(chǔ)能裝置存儲(chǔ)電能，在用電高峰期使用存儲(chǔ)好的電能，避免直接大規(guī)模使用高價(jià)的電網(wǎng)電能，可以降低企業(yè)運(yùn)營成本，實(shí)現(xiàn)峰谷電價(jià)套利；

減少對(duì)電網(wǎng)沖擊：隨著新能源汽車保有量的提升以及超級(jí)快充的普及，大功率充電對(duì)充電設(shè)施的供電容量要求越來越高，對(duì)現(xiàn)有充電網(wǎng)體系帶來巨大沖擊，“光儲(chǔ)充”系統(tǒng)可利用光伏發(fā)電、自發(fā)自用，成為對(duì)電網(wǎng)的有益補(bǔ)充。

（2）“光儲(chǔ)充”系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性逐漸顯現(xiàn)，未來有望加速推廣應(yīng)用

限制“光儲(chǔ)充”系統(tǒng)大規(guī)模推廣應(yīng)用的因素主要是經(jīng)濟(jì)性問題，前期由于電池成本較高、循環(huán)性能較差、峰谷價(jià)差較小等因素，導(dǎo)致“光儲(chǔ)充”系統(tǒng)前期投入大、盈利模式差，因而經(jīng)濟(jì)性不高。近年來，隨著電池技術(shù)的進(jìn)步，循環(huán)次數(shù)逐漸提升、電池成本不斷下降，疊加分時(shí)電價(jià)政策的推廣提升各地工商業(yè)和大工業(yè)電價(jià)峰谷價(jià)差，“光儲(chǔ)充”系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)性將得到進(jìn)一步提升，未來有望得到加速推廣。

4.車網(wǎng)互動(dòng)，有序充電、V2G助力充電運(yùn)營商向資源聚合商角色蛻變

（1）車網(wǎng)互動(dòng)

車網(wǎng)互動(dòng)是指電動(dòng)汽車通過充電樁與電網(wǎng)進(jìn)行能量和信息的互動(dòng)，按能量流向可分為有序充電和雙向充放電（V2G）。

有序充電可以緩解電網(wǎng)壓力，實(shí)現(xiàn)削峰填谷。根據(jù)2019年10月國家電網(wǎng)發(fā)布的《泛在電力物聯(lián)網(wǎng)白皮書2019》中的定義，有序充電是指在配電網(wǎng)、用戶、充電樁及電動(dòng)汽車之間進(jìn)行的充分的信息交互和分層控制，全面感知配變負(fù)荷變化趨勢(shì)，動(dòng)態(tài)調(diào)整充電時(shí)間和功率，優(yōu)化配變負(fù)荷運(yùn)行曲線，實(shí)現(xiàn)削峰填谷。這既滿足用戶充電需求，又提升了配電網(wǎng)設(shè)備和發(fā)電設(shè)備的利用率，降低了電網(wǎng)和發(fā)電設(shè)備的投資。

（2）V2G技術(shù)使電動(dòng)車具備負(fù)荷管理功能

V2G（Vehicle to Grid），指“車輛到電網(wǎng)”，又稱雙向逆變式充電技術(shù)，相當(dāng)于將電動(dòng)車動(dòng)力電池作為一個(gè)分布式儲(chǔ)能系統(tǒng)，在滿足行駛需求的同時(shí)可通過雙向充放電樁向電網(wǎng)傳輸電力。當(dāng)電網(wǎng)負(fù)荷過低時(shí)，給電動(dòng)汽車充電，存儲(chǔ)電網(wǎng)電能；當(dāng)電網(wǎng)負(fù)荷過高時(shí)，充電運(yùn)營商通過數(shù)字化系統(tǒng)，將電動(dòng)車動(dòng)力電池資源進(jìn)行整合，形成一個(gè)虛擬電廠，通過V2G充電樁向電網(wǎng)放電，有效提高電力系統(tǒng)的運(yùn)行效率和調(diào)節(jié)能力，減少電網(wǎng)負(fù)荷。

（3）充電運(yùn)營商是優(yōu)質(zhì)的資源聚合商

和工業(yè)園區(qū)、商業(yè)樓宇等負(fù)荷側(cè)資源相比，充電行為的調(diào)節(jié)可以通過有序充電和V2G技術(shù)加以實(shí)現(xiàn)，因此，電動(dòng)汽車是一種較為優(yōu)質(zhì)的負(fù)荷資源，因而服務(wù)電動(dòng)車充電的充電運(yùn)營商成為天然的負(fù)荷資源聚合商。未來，充電運(yùn)營商有望通過整合零散的電動(dòng)車負(fù)荷資源，按照電力市場(chǎng)需求靈活參與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)交易、輔助服務(wù)等，增加盈利來源。

（4）針對(duì)不同充電場(chǎng)景靈活調(diào)度，參與電力市場(chǎng)交易增加盈利空間

通過篩選合適的電動(dòng)車和充電站類型，充電運(yùn)營商聚合可調(diào)度資源參與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)、需求響應(yīng)市場(chǎng)、旋轉(zhuǎn)備用市場(chǎng)交易，增加自身盈利空間。一般，用車行為規(guī)律、充電需求較大的電動(dòng)車類型是較為優(yōu)質(zhì)的可調(diào)控資源，運(yùn)營商通過優(yōu)化充電時(shí)間和充電量，可以獲取較大的盈利彈性。

（5）應(yīng)用端：2022年支持車網(wǎng)互動(dòng)充電設(shè)備滲透率約10%，市場(chǎng)規(guī)?？焖侔l(fā)展

根據(jù)南方電網(wǎng)和中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的《車網(wǎng)互動(dòng)規(guī)?；瘧?yīng)用與發(fā)展白皮書》（2023）中數(shù)據(jù)顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年全國支持車網(wǎng)互動(dòng)的充電設(shè)備約53.5萬臺(tái)，占總充電設(shè)備的10.3%，其中特來電支持車網(wǎng)互動(dòng)充電設(shè)備數(shù)量最多，達(dá)到37萬臺(tái)，其次是國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、蔚來等企業(yè)；截至2022年，全國車網(wǎng)互動(dòng)設(shè)備累計(jì)提供調(diào)峰電量約1.8億千萬時(shí)，車網(wǎng)互動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模正在迅速發(fā)展。

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市場(chǎng)空間

1.充電樁保有量持續(xù)提升，車樁比逐漸下降

作為新能源汽車的配套基礎(chǔ)設(shè)施，充電樁數(shù)量隨著新能源汽車保有量的提升而不斷增加。車樁比是指新能源汽車保有量與充電樁保有量之比，是衡量充電樁能否滿足新能源汽車充電需求的指標(biāo)，車樁比越低，代表充電樁供給更加充分，新能源汽車充電更加便利。截至2022年底，我國新能源汽車保有量達(dá)1310萬輛，充電樁保有量達(dá)521萬臺(tái)，車樁比為2.5，較2015年的11.6實(shí)現(xiàn)大幅下降。

2.新能源汽車保有量和單車帶電量提升，帶來充電運(yùn)營服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模提升

根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2020-2022年我國新能源乘用車單車電池裝機(jī)量分別為46.1/47.3/51.4kWh，有顯著提升，主要受長(zhǎng)續(xù)航需求驅(qū)動(dòng)所致。目前，充電運(yùn)營商的主要收入來源于充電電費(fèi)和服務(wù)費(fèi)兩部分，均和充電電量呈正比，因此，隨著新能源汽車保有量和單車帶電量的逐步提升，充電運(yùn)服務(wù)收入規(guī)模有望得到大幅增長(zhǎng)。

3.行業(yè)空間：預(yù)計(jì)到2027年充電運(yùn)營市場(chǎng)空間達(dá)2981億元，對(duì)應(yīng)2022-27年CAGR達(dá)48%

對(duì)充電運(yùn)營行業(yè)市場(chǎng)空間進(jìn)行測(cè)算，核心假設(shè)條件如下：

1）新能源汽車滲透率持續(xù)提升，假設(shè)2023-2027年新能源汽車銷量分別為900/1140/1560/2028/2535萬輛，增速分別為31%/27%/37%/30%/25%。

2）伴隨新能源汽車銷量逐漸提升，新能源汽車保有量也隨之增長(zhǎng)，假設(shè)2023-2027年新能源汽車保有量分別為2010/2889/4068/5596/7331萬輛，增速分別為53%/44%/41%/38%/31%。

3）考慮未來電池技術(shù)進(jìn)步帶來的能量密度提升，進(jìn)而提升單車帶電量，根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2022年中國新能源汽車單車帶電量約47kWh，假設(shè)2023年開始每年提升5%。

4）考慮目前新能源汽車充電次數(shù)和用戶使用頻率相關(guān)，謹(jǐn)慎假設(shè)約一周充電一次，一年充電次數(shù)約52次。

5）基于目前行業(yè)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，謹(jǐn)慎假設(shè)充電電費(fèi)和服務(wù)費(fèi)單價(jià)分別為0.8/0.5元/kWh。

基于上述假設(shè)，預(yù)測(cè)到2027年，中國充電運(yùn)營市場(chǎng)行業(yè)空間（電費(fèi)+服務(wù)費(fèi)）規(guī)模達(dá)2981億元，對(duì)應(yīng)2022-2027年CAGR達(dá)48%。