期權(quán)備兌開(kāi)倉(cāng)策略：是指投資者在持有或買入標(biāo)的資產(chǎn)（股票/期貨/ETF）的同時(shí)，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。因?yàn)橛米鲹?dān)保的相應(yīng)數(shù)量現(xiàn)券可被用于行權(quán)時(shí)交付，又稱為“備兌”。（詳解：期權(quán)的備兌開(kāi)倉(cāng)是什么意思？期權(quán)備兌開(kāi)倉(cāng)策略）

一、期權(quán)的備兌開(kāi)倉(cāng)是什么意思？

期權(quán)備兌開(kāi)倉(cāng)是期權(quán)交易里的一種投資組合策略。即是買入一個(gè)標(biāo)的證券的同時(shí)，賣出一個(gè)相對(duì)應(yīng)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)的做法，以增加備兌持倉(cāng)頭寸。

這種策略適合那些已經(jīng)持有股票，但不看好股票短期走勢(shì)，又不愿賣出股票的投資者，利用賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)來(lái)獲得權(quán)利金，以降低股票的持倉(cāng)成本。如果股票價(jià)格果然如預(yù)期沒(méi)有上漲，則賣出的期權(quán)不會(huì)被行權(quán)，該投資者持股數(shù)不會(huì)變化。

但是如果股票價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲，則期權(quán)買方會(huì)要求行權(quán)，該投資者將被迫以約定價(jià)格賣出股票，但即便如此，由于約定價(jià)格一般較高，投資者也是愿意接受的。

要注意的是，使用備兌開(kāi)倉(cāng)的投資者，雖然可以賺取權(quán)利金降低持倉(cāng)成本，但是，如果股票上漲，期權(quán)相應(yīng)上漲，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方要求行權(quán)，則備兌開(kāi)倉(cāng)的投資者需要履行義務(wù)，相當(dāng)于買入標(biāo)的所得與認(rèn)購(gòu)期權(quán)行權(quán)成本相抵，最大收益為權(quán)利金。

投資者還應(yīng)注意，備兌開(kāi)倉(cāng)策略不能對(duì)沖合約標(biāo)的證券的價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。備兌開(kāi)倉(cāng)策略改變了投資組合原有的收益狀況，可以減少投資者的最大損失，同時(shí)，也限制了投資者的最大收益。換句話說(shuō)，投資者犧牲了合約標(biāo)的證券的部分收益，以換取確定的權(quán)利金收入。

二、期權(quán)備兌開(kāi)倉(cāng)策略優(yōu)勢(shì)詳解

期權(quán)的買方享有到期買入/賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，為了獲取此權(quán)益期權(quán)買方需要付出一定的權(quán)利金；而對(duì)于期權(quán)的賣方來(lái)說(shuō)是需要承擔(dān)義務(wù)，為了確保有承擔(dān)此義務(wù)的能力期權(quán)賣方需要在保證金賬戶里存入足夠的保證金，以確保被行權(quán)后有資金買入標(biāo)的資產(chǎn)賣給期權(quán)買方或者接受期權(quán)賣方賣出的標(biāo)的。

但是，此策略不同，它有一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是：不需要期權(quán)賣方再額外準(zhǔn)備足額保證金，因?yàn)槲覀兪种幸呀?jīng)持有標(biāo)的資產(chǎn)了，作為認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣方我們就可以把手中的標(biāo)的作為保證金，在鎖定了足夠的量后去做賣出方，同時(shí)賣方還可以獲得權(quán)利金收入，這部分收入也可以增強(qiáng)整個(gè)投資組合的收益。

備兌開(kāi)倉(cāng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)

如上，我們可以看到備兌開(kāi)倉(cāng)策略損益圖盈虧情況可以分為3個(gè)區(qū)域：虧損區(qū)、盈利區(qū)一、盈利區(qū)二。

在虧損區(qū)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降越大虧損就會(huì)越大，所以，備兌開(kāi)倉(cāng)策略的預(yù)期一定不是希望市場(chǎng)下跌，因?yàn)槲覀兪种杏袠?biāo)的資產(chǎn)多頭，那我們合理的預(yù)期應(yīng)該是不跌/小漲，因?yàn)槲覀兛梢园l(fā)現(xiàn)：

在盈利區(qū)一，隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上漲我們是逐漸獲利的，但是在盈利區(qū)三，當(dāng)我們標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格漲過(guò)一定的價(jià)格（行權(quán)價(jià)）后我們的盈利并沒(méi)有再增加，而是達(dá)到了收益上限。

收益封頂?shù)倪@個(gè)原因我們?cè)陬I(lǐng)口策略損益圖中也給大家分享過(guò)，這是因?yàn)槲覀冑u出了認(rèn)購(gòu)期權(quán) ，而當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲的時(shí)候，認(rèn)購(gòu)期權(quán)就會(huì)變成實(shí)值期權(quán)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方就會(huì)行權(quán)（以約定的價(jià)格從賣方的手里買走標(biāo)的資產(chǎn)做多頭），我們作為賣方就會(huì)被動(dòng)地把這些未來(lái)還會(huì)上漲的標(biāo)的資產(chǎn)賣給他們，所以就不能繼續(xù)享受標(biāo)的資產(chǎn)上漲帶來(lái)的收益了。

-?-舉個(gè)栗子（期權(quán)備兌開(kāi)倉(cāng)增強(qiáng)收益的效果）

如下數(shù)據(jù)來(lái)自于芝加哥期權(quán)交易所近20年的統(tǒng)計(jì)。我們可以清楚地看到：備兌開(kāi)倉(cāng)的收益是最高的，它做到了在保證較好的回報(bào)率的情況下進(jìn)一步降低了風(fēng)險(xiǎn)。

期權(quán)備兌開(kāi)倉(cāng)的使用場(chǎng)景

備兌開(kāi)倉(cāng)的使用場(chǎng)景1——增強(qiáng)持有收益

1）當(dāng)你持倉(cāng)不溫不火，一直在一個(gè)區(qū)間內(nèi)震蕩，并且你預(yù)期短期內(nèi)也不會(huì)大漲……

2）高位買的倉(cāng)位長(zhǎng)期被套，但又不忍心割肉，短期內(nèi)預(yù)期不會(huì)上漲…

遇到以上這2種情況下，你想不想通過(guò)某種方法來(lái)降低成本或增強(qiáng)收益呢?我覺(jué)得答案是肯定的。

備兌開(kāi)倉(cāng)的使用場(chǎng)景2——鎖定賣出價(jià)

很多情況下，投資者都會(huì)有這么一個(gè)想法：這個(gè)價(jià)格還有空間，不想出貨。要是，這個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)再漲幾個(gè)點(diǎn)…….我就愿意了！這種情況我們也可以通過(guò)備兌開(kāi)倉(cāng)來(lái)鎖定我們心中的賣出價(jià)格。

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