【銳叔論市】未到樂觀時(shí)！

寧德快充電池年內(nèi)量產(chǎn)，將帶動(dòng)車樁高壓電氣系統(tǒng)全面升級(jí)！

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分析師姓名：毛銳 （SAC登記編號(hào)：S1130622080021）

上周五早盤三大指數(shù)開盤漲跌不一。開盤之后，指數(shù)小幅沖高回落后保持在平盤線附近震蕩。午后，指數(shù)再次回升并保持升勢(shì)直至收市。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以漲0.55%、漲0.66%、漲0.90%報(bào)收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）64家，顯示市場(chǎng)情緒偏暖；個(gè)股漲跌比2681：2116，個(gè)股平均漲幅0.52%，賺錢效應(yīng)偏強(qiáng)，兩市成交額9897億，較前一交易日增量15.14%。北上資金凈流出逾14億。

盡管上午發(fā)布的物價(jià)數(shù)據(jù)不太理想，但上周五三大指數(shù)最終還是全線收漲，而且漲停個(gè)股數(shù)量為5月以來單日最多，說明市場(chǎng)情緒有所企穩(wěn)。基于此，周末各大券商策略也是大多較為樂觀，比如中信稱臨近谷底、海通稱A股有望重拾升勢(shì)、國(guó)泰君安稱A股市場(chǎng)有望逐步開啟“防守反擊”、民生稱“吃飯行情”已開始等。不過，銳叔對(duì)于短期走勢(shì)倒沒有那么樂觀，認(rèn)為當(dāng)前還是處在反復(fù)磨底階段。

首先，短期資金面存量博弈的情況還暫時(shí)難以改變，甚至?xí)行┢o。一方面，本周將有77只股票面臨解禁，合計(jì)解禁量為611.19億股，按最新收盤價(jià)計(jì)算，合計(jì)解禁市值為3874.83億元，為2023年來單周解禁市值最高的一周，較上周解禁市值環(huán)比增加237.36%。另一方面，短期新股發(fā)行有所加速，募資650億的先正達(dá)將上會(huì)，募資300億的華電新能也上會(huì)，加上華虹半導(dǎo)體的180億，三家加起來就超過1100億。雖然上述解禁和新股發(fā)行并不一定會(huì)帶來實(shí)質(zhì)性的資金面壓力，但有可能還是會(huì)對(duì)投資者心理層面產(chǎn)生影響。

而拉長(zhǎng)時(shí)間來看，則有必要談?wù)勆现芪骞嫉腜PI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）。之所以談PPI，是因?yàn)樗c名義GDP、企業(yè)盈利同周期，它的拐點(diǎn)往往意味著經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)，這是因?yàn)椋阂粍tPPI是產(chǎn)出缺口所帶來的工業(yè)價(jià)格變化，多數(shù)時(shí)候是實(shí)際GDP增長(zhǎng)強(qiáng)弱的映射；二則PPI是價(jià)格平減指數(shù)的重要組成部分，價(jià)格周期也會(huì)影響企業(yè)盈利周期；三則PPI是貨幣政策的重要參考指標(biāo)，PPI通縮很容易誘發(fā)政策寬松、名義增長(zhǎng)和企業(yè)盈利觸底。因此，理論上說，PPI上行周期對(duì)應(yīng)利率上行、企業(yè)盈利上行、股票指數(shù)上行；PPI下行周期對(duì)應(yīng)利率下行、企業(yè)盈利下行、股票指數(shù)下行。因此，歷來PPI被當(dāng)作宏觀擇時(shí)的重要參考指標(biāo)之一，對(duì)于股市來說，也有“PPI定買賣”的說法。

從過去兩輪PPI同比負(fù)增長(zhǎng)階段來看：2019年P(guān)PI則于年初的0.1%下行至10 月最低的-1.6%，這段時(shí)間大盤基本上呈現(xiàn)反復(fù)震蕩階段，直到12月初公布了11月PPI負(fù)增長(zhǎng)幅度有所收窄，大盤才迎來一段明顯的上升行情；2020年2月PPI再次進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，至5月行至最低-3.7%，這段時(shí)間大盤累計(jì)略有下跌，直到6月開始逐步企穩(wěn)回升，并在7月出現(xiàn)了一輪逼空式大漲。對(duì)比本輪情況，從上周五國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，5月PPI同比-4.6%，相比前值的-3.6%，仍處于下行狀態(tài)。而根據(jù)中信證券的預(yù)測(cè)，PPI同比底部或在本月或下月出現(xiàn)。那么，按照“PPI定買賣”的原則，或許意味著新一輪上升行情離我們比較近了但還差一點(diǎn)點(diǎn)火候。

綜上所述，銳叔認(rèn)為中期市場(chǎng)前景相對(duì)比較樂觀，但短期仍面臨一定壓力，預(yù)判大概會(huì)是“六磨底、七翻身”的節(jié)奏。因此，在相應(yīng)的操作層面上，還是需保持一定的耐心，當(dāng)前仍建議輕倉(cāng)者暫時(shí)觀望為主，耐心前述可能影響市場(chǎng)的因素消退；重倉(cāng)者則仍可考慮利用反抽機(jī)會(huì)適當(dāng)控制一下倉(cāng)位。

板塊掘金

板塊和熱點(diǎn)方面，上周五盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，電信運(yùn)營(yíng)、互聯(lián)網(wǎng)、通信設(shè)備等漲幅居前，旅游、建筑、家居用品等跌幅居前。題材方面，結(jié)合漲停個(gè)股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，CPO概念、人工智能、新能源車等較為活躍。

人工智能主題再度活躍，其中算力概念出現(xiàn)算力租賃、液冷數(shù)據(jù)中心、邊緣計(jì)算等多點(diǎn)開花的局面。對(duì)于算力概念，銳叔在過往的早評(píng)中已講過不少，比如上述液冷、邊緣計(jì)算分支就分別在上周二和周四的早評(píng)中提示過。今年再重點(diǎn)講一下相對(duì)比較新的算力租賃概念。隨著AI的飛速發(fā)展，行業(yè)對(duì)GPU的需求十分強(qiáng)勁，而隨著需求激增，GPU已陷入供應(yīng)短缺，有些企業(yè)訂購(gòu)了幾千塊英偉達(dá)的H100芯片，但等待時(shí)間居然長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月。而且根據(jù)Open AI數(shù)據(jù)，目前AI訓(xùn)練的算力需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，每3.4個(gè)月便可翻番，因此可以預(yù)見，未來很長(zhǎng)一段時(shí)間AI芯片的供需都將呈現(xiàn)短缺的局面。而且，對(duì)于大量中小規(guī)模的公司來說，其對(duì)AI算力雖有強(qiáng)烈訴求但無(wú)力建設(shè)。那么，如何來解決這一局面呢？或許以公有云方式部署的算力租賃有望成為最優(yōu)解。簡(jiǎn)單點(diǎn)來說，就是未來大模型或者小模型的公司不一定去自己搞一套算力平臺(tái)，這樣難度大也不劃算，正確方式應(yīng)該是去租賃哪些大規(guī)模算力平臺(tái)的算力。而且算力平臺(tái)本身也需要整合，以更好的集中資源。這方面政策也在推進(jìn)，比如上海市發(fā)展改革委近日印發(fā)《上海市加大力度支持民間投資發(fā)展若干政策措施》提出，支持民營(yíng)企業(yè)廣泛參與數(shù)據(jù)、算力等人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。推動(dòng)“補(bǔ)需方”改革，支持高校、科研機(jī)構(gòu)、國(guó)有企業(yè)通過政府采購(gòu)、租用等方式使用民間投資的數(shù)據(jù)儲(chǔ)存和算力資源；通過科技創(chuàng)新券支持民營(yíng)企業(yè)租用算力、存儲(chǔ)資源。北京和深圳也提出要提升算力資源統(tǒng)籌供給能力，建設(shè)城市級(jí)算力統(tǒng)籌調(diào)度平臺(tái)。6月5日，中國(guó)信通院聯(lián)合中國(guó)電信則共同發(fā)布了全國(guó)一體化算力算網(wǎng)調(diào)度平臺(tái)。該平臺(tái)匯聚通用算力、智能算力、高性能算力、邊緣算力等多元算力資源，針對(duì)通用、智算、超算等不同客戶的不同需求，設(shè)計(jì)異構(gòu)資源池調(diào)度引擎，實(shí)現(xiàn)不同廠商的異構(gòu)資源池的算力動(dòng)態(tài)感知與作業(yè)智能分發(fā)調(diào)度，從而實(shí)現(xiàn)跨資源池/跨架構(gòu)/跨廠商的異構(gòu)算力資源調(diào)度，目前已接入天翼云、華為云、阿里云等。全國(guó)一體化算力算網(wǎng)調(diào)度平臺(tái)有望集合各地的算力資源，一旦形成大規(guī)模算力基礎(chǔ)設(shè)施，就能更好的服務(wù)各地企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型，未來對(duì)AI算力有需求的中小規(guī)模的公司，也就可以通過租賃政府或大型科技公司算力平臺(tái)的人工智能服務(wù)來滿足對(duì)AI算力的需求了。其實(shí)，國(guó)外也在推進(jìn)算力租賃，并隱約可以看到其盈利模式和前景，比如不久前英偉達(dá)CEO黃仁勛宣布DGX Cloud計(jì)劃，Nvidia DGX Cloud使企業(yè)可通過云服務(wù)供應(yīng)商合作托管的DGX Cloud基礎(chǔ)設(shè)施租用算力，不需要采購(gòu)與擁有服務(wù)器設(shè)備，每月租金為37000美元。英偉達(dá)方面表示，甲骨文將成為租用服務(wù)的第一個(gè)合作伙伴，微軟、谷歌云也將加入。對(duì)于算力租賃產(chǎn)業(yè)鏈及全國(guó)一體化算力算網(wǎng)調(diào)度平臺(tái)建設(shè)來說，最直接受益的應(yīng)該是AI云廠商，間接受益的應(yīng)該還有AI芯片廠商和AI服務(wù)器廠商。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“算力租賃產(chǎn)業(yè)鏈及全國(guó)一體化算力算網(wǎng)調(diào)度平臺(tái)建設(shè)受益方向及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

消息面上，6月10日，在于宜賓舉辦的2023年世界動(dòng)力電池大會(huì)上，寧德時(shí)代首席科學(xué)家吳凱表示，今年年內(nèi)，寧德時(shí)代一款能夠“充電10分鐘，續(xù)航400公里”的電池將會(huì)量產(chǎn)，并應(yīng)用于某車企客戶。在電芯層面，寧德時(shí)代已經(jīng)能夠做到電芯6C倍率以上充電。CTP3.0麒麟電池的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將電芯的換熱面積擴(kuò)大了四倍，控溫時(shí)間縮短一半，有效阻隔電芯內(nèi)的異常熱量傳導(dǎo)，對(duì)于快充非常友好。據(jù)推測(cè)，該款電池大概率是即將搭載于理想汽車的4C麒麟電池。對(duì)此吳凱并沒有明確表示。但就在今年4月的上海國(guó)際車展上，理想汽車宣布其首款純電車型將成為全球首款搭載寧德時(shí)代4C麒麟電池的車型。理想汽車將提供800V超充的解決方案，實(shí)現(xiàn)充電10分鐘，續(xù)航400km，其中核心技術(shù)是基于第三代功率半導(dǎo)體的高壓電驅(qū)系統(tǒng)，具備4C充電能力的電池、寬溫域的熱管理系統(tǒng)和4C超充網(wǎng)絡(luò)。新能源汽車快速補(bǔ)電既是用戶需求，也是符合發(fā)展趨勢(shì)的。用戶希望新能源汽車充電越快越好，時(shí)間越短越好，無(wú)論是快速充電，還是快速換電，其中都是用戶的選擇，也是市場(chǎng)的選擇。同時(shí)，針對(duì)不同的使用場(chǎng)景，可能有更多不同的偏好，總而言之，快充是現(xiàn)在新能源汽車車主和用戶的剛需。當(dāng)前，A級(jí)及以上車型的帶電量水平普遍已達(dá)到60kWh以上，并仍在持續(xù)提升，滿足這些車型的快速補(bǔ)能需求所需的充電功率往往已經(jīng)超過250kW。特斯拉V3超充系統(tǒng)為實(shí)現(xiàn)超過250kW的充電功率，充電電流已高達(dá)近700A，追求更快的充電速度800V電壓平臺(tái)成為了各車企的主流選擇。升級(jí)高電壓平臺(tái)主要有兩方面的優(yōu)勢(shì)：第一，可以突破大電流的限制，實(shí)現(xiàn)更高的充電功率。繼續(xù)提升充電電流，將給充電線纜及系統(tǒng)散熱提出巨大的挑戰(zhàn)，提高電壓平臺(tái)，為充電功率的進(jìn)一步提升打開了向上空間；第二，提高電壓平臺(tái)可以提高電動(dòng)車系統(tǒng)運(yùn)行的效率，提升續(xù)航里程。提高電壓平臺(tái)，在相同的運(yùn)行功率下，可以減小車內(nèi)高壓線束、電動(dòng)機(jī)等高壓用電設(shè)備中通過的電流，進(jìn)而降低銅損提高運(yùn)行效率，體現(xiàn)在用戶端，能耗水平大幅優(yōu)化，續(xù)航更久更實(shí)。800V平臺(tái)帶動(dòng)車樁兩端關(guān)鍵組件升級(jí)，電源模塊、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、充電樁和高壓熔斷器等設(shè)備、零部件的升級(jí)改動(dòng)較關(guān)鍵。逆變器、整流器、電壓轉(zhuǎn)換器等電源模塊的升級(jí)，是車樁關(guān)鍵部件適配高電壓平臺(tái)的重要條件，電源模塊適配高電壓平臺(tái)需要升級(jí)SiC功率器件以及電路拓?fù)湓O(shè)計(jì)能力。在高壓平臺(tái)下驅(qū)動(dòng)電機(jī)的局部放電和軸承腐蝕問題更加嚴(yán)重，需要進(jìn)行特殊改進(jìn)與設(shè)計(jì)，并進(jìn)一步帶動(dòng)上游高壓電磁線、扁線等需求提升。高壓直流充電樁定位于大功率充電，高功率輸出給冷卻技術(shù)帶來挑戰(zhàn)，帶動(dòng)功率模塊和冷卻系統(tǒng)升級(jí)。800V平臺(tái)對(duì)于高壓熔斷器等其他零部件的抗壓能力要求提升，同時(shí)對(duì)其保護(hù)能力有更高要求，帶動(dòng)激勵(lì)型熔斷器等零部件的需求提升。近年來我國(guó)充電樁數(shù)量高速增長(zhǎng)，但是車樁比整體卻呈下降趨勢(shì)。2016-2022年，我國(guó)充電樁數(shù)量從14.13萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng)到179.75萬(wàn)個(gè)，CAGR為52.80%，但是車樁比（新能源汽車與充電樁數(shù)量的比例）從6.44上升到了7.29，全國(guó)充電樁缺口較大。在這一背景下，推進(jìn)充電樁建設(shè)也成了近期政策支持的重點(diǎn)，比如4月28日召開的中共中央政治局會(huì)議就提出，要鞏固和擴(kuò)大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢(shì)，加快推進(jìn)充電樁、儲(chǔ)能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造。另外，2021-2022年為國(guó)內(nèi)電動(dòng)車銷量增速最高的兩年，而充電樁作為電動(dòng)車后市場(chǎng)中的重要配套設(shè)施，將略晚于電動(dòng)車迎來增速最高階段，預(yù)計(jì)2023年將是充電樁銷量高增之年。根據(jù)中信建投近期研報(bào)預(yù)計(jì)，2022、25年全球公用充電樁增量達(dá)88、300.8萬(wàn)個(gè)，復(fù)合增速51%。正是基于上述政策、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，銳叔曾在5月4日和6月9日的早評(píng)中，分別給大家重點(diǎn)提示過充電樁的機(jī)會(huì)。今天再就技術(shù)趨勢(shì)的角度，給大家分享一份“超快充相關(guān)受益方向及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

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