近日,從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所IPO的華洋賽車宣布調(diào)整其發(fā)行底價(jià)。調(diào)整前發(fā)行底價(jià)為33.5元,調(diào)整后發(fā)行底價(jià)擬定為3.69元,下調(diào)89%,幾乎打一折,而這一價(jià)格也是其每股凈資產(chǎn)價(jià)格。

盡管北交所年內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)多宗調(diào)整發(fā)行底價(jià)案例,但華洋賽車此次價(jià)格下調(diào)幅度之大,較為罕見。在業(yè)內(nèi)看來,雖然發(fā)行底價(jià)可能并不代表最終發(fā)行價(jià)格,但公司調(diào)整這一價(jià)格,也更多受迫于發(fā)行壓力。

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關(guān)鍵是如此大幅度調(diào)價(jià)背后,也有基本面因素。華洋賽車自2022年以來業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑,這一狀況延續(xù)至今年上半年,可謂尚未上市業(yè)績已先“變臉”,其每股凈資產(chǎn)也在低位徘徊。更有業(yè)內(nèi)人士直指,低價(jià)發(fā)行不僅會危及老股東利益,而且最終還會削弱北交所對于上市公司的吸引力。

向每股凈資產(chǎn)值靠攏

7月12日,華洋賽車發(fā)布公告稱,擬調(diào)整北交所發(fā)行上市方案中的發(fā)行底價(jià)。調(diào)整前發(fā)行底價(jià)為33.5元,調(diào)整后發(fā)行底價(jià)擬定為3.69元。除上述調(diào)整外,發(fā)行上市具體方案的其他內(nèi)容不變。

此前,華洋賽車北交所IPO于今年6月成功過會。而且,這不是華洋賽車第一次調(diào)整發(fā)行底價(jià)。早在去年8月,公司將原方案中的發(fā)行底價(jià)19元,調(diào)整為33.5元。按照最新調(diào)價(jià)方案,其發(fā)行底價(jià)降幅高達(dá)88.99%。

需要指出的是,此次調(diào)整后的發(fā)行底價(jià)3.69元,也正好是其截至2022年底的每股凈資產(chǎn)值。

實(shí)際上,自去年以來,已有不少北交所IPO公司調(diào)整發(fā)行底價(jià)。其中晟楠科技在今年4月宣布將發(fā)行底價(jià)由10元下調(diào)至2.67元,而2.67元也是其每股凈資產(chǎn)價(jià)格,其發(fā)行底價(jià)下調(diào)幅度也高達(dá)73.3%。在今年1月,保麗潔也調(diào)降發(fā)行底價(jià),由10.01元調(diào)整為5.79元,與其2021年的每股凈資產(chǎn)價(jià)格持平,調(diào)降幅度達(dá)到63.8%。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),此前也有不少公司將發(fā)行底價(jià)調(diào)至每股凈資產(chǎn)價(jià)格,例如歐福蛋業(yè)、田野股份、百甲科技、利爾達(dá)、新贛江。盡管上述公司均將發(fā)行底價(jià)調(diào)至每股凈資產(chǎn)價(jià)格,降幅如華洋賽車之大,實(shí)屬罕見。

華洋賽車方面解釋稱,“根據(jù)證券市場的變化情況和維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定的需要”。該公司表示,最終發(fā)行價(jià)格由股東大會授權(quán)董事會與主承銷商在發(fā)行時,綜合考慮市場情況、公司成長性等因素以及詢價(jià)結(jié)果,并參考發(fā)行前一定期間的交易價(jià)格協(xié)商確定。

業(yè)績“提前變臉”

“發(fā)行底價(jià)不是最終發(fā)行價(jià)。據(jù)我了解,北交所擬上市企業(yè)在實(shí)際發(fā)行中,不會以每股凈資產(chǎn)水平來定價(jià)發(fā)行,企業(yè)將根據(jù)公開發(fā)行時自身基本面實(shí)際情況和一二級市場情緒,通過詢價(jià)發(fā)行來確定合理發(fā)行價(jià),”國內(nèi)某投行人士對記者表示。

北交所IPO公司何以將發(fā)行底價(jià)調(diào)至每股凈資產(chǎn)價(jià)格?上述人士認(rèn)為,準(zhǔn)新股發(fā)行底價(jià)下調(diào)有助于防止破發(fā),讓北交所二級市場擁有更大的獲利空間。畢竟在新股大規(guī)模破發(fā)的情況下,“打新”就成了一件高風(fēng)險(xiǎn)事情。

而將新股發(fā)行底價(jià)調(diào)低至每股凈資產(chǎn),在業(yè)內(nèi)人士看來,確實(shí)有利于解決新股破發(fā)的問題,保證新股發(fā)行的順利進(jìn)行?！半m然將新股發(fā)行底價(jià)調(diào)低至每股凈資產(chǎn),并不等于就是以每股凈資產(chǎn)來發(fā)行新股,而是給新股詢價(jià)提供了更廣闊的空間?！?/p>

不過,上述人士同樣表示,最終價(jià)格仍舊要看公司基面情況。以此次“打骨折”的華洋賽車為例,該公司主要從事非道路越野車的自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,是國內(nèi)具有較強(qiáng)競爭力的動力運(yùn)動裝備專業(yè)制造商之一。其此次IPO擬募資4.81億元,分別投資于運(yùn)動摩托車智能制造、研發(fā)中心建設(shè)和補(bǔ)充流動資金。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面看,該公司2020年-2022年的營收分別為3.18億元、7.11億元和4.24億元;凈利潤分別為2753.45萬元、8987.63萬元和6612.71萬元。其中,2022年該公司業(yè)績下滑嚴(yán)重,當(dāng)年,其營收較上年同期下降40.39%,扣非歸母凈利潤下降37.54%。

不僅如此,這一趨勢在2023年仍在延續(xù),而在今年整個上半年,該公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收2.15億元-2.3億元,雖然同比微增1.59%-8.67%,但實(shí)現(xiàn)凈利潤2600萬元-3000萬元,同比下滑31.78%-21.28%。

該公司解釋稱,隨著國內(nèi)疫情放開,上半年陸續(xù)參與米蘭展、廣交會等行業(yè)內(nèi)重要展會,以及2號廠房投產(chǎn)、募投用地增加、利息收入下降和匯率波動,使得公司期間費(fèi)用有所增加,上半年公司凈利潤及扣非凈利潤水平相較上年同期會出現(xiàn)一定程度下降。

另外,根據(jù)招股書顯示,該公司外銷收入占比一直維持在85%以上。其中俄羅斯市場收入分別為6490.12 萬元、6975.51 萬元以及1.04億元,占各期營業(yè)收入比重分別為20.38%、9.81%以及24.65%,但俄羅斯市場環(huán)境復(fù)雜多變,可能存在市場需求下降。此外,華洋賽車的產(chǎn)品此前被先后列入美國對中國出口產(chǎn)品加征關(guān)稅清單目錄。

換言之,華洋賽車在尚未完成北交所IPO的情況下,業(yè)績已經(jīng)率先“變臉”,這也在一定程度上拖累了其每股凈資產(chǎn)值。

低價(jià)發(fā)行隱性危害大

雖然IPO公司大幅下調(diào)發(fā)行底價(jià)、向每股凈資產(chǎn)看齊,并不意味著最終發(fā)行價(jià)格,但不排除有的新股最終確定的發(fā)行價(jià)格會向每股凈資產(chǎn)靠攏,從而使得按每股凈資產(chǎn)發(fā)行成為可能。

記者采訪的一位前監(jiān)管人士認(rèn)為,雖然有公司將新股發(fā)行底價(jià)調(diào)低至每股凈資產(chǎn),但發(fā)行人仍然希望在詢價(jià)的過程中能夠詢出相對高一些的發(fā)行價(jià)格出來。“否則一旦真的出現(xiàn)新股發(fā)行價(jià)格就是每股凈資產(chǎn)值的時候,發(fā)行人也是很難接受這種情況的,他們實(shí)際上并不愿意看到這種情況的出現(xiàn)?！?/p>

該人士認(rèn)為,低價(jià)發(fā)行還有隱性危害。首先是一旦新股發(fā)行價(jià)格太低,這會危及到老股東的利益。北交所IPO公司之前大多都是在新三板創(chuàng)新層掛牌交易,因?yàn)榈奖苯凰鲜?這些公司股價(jià)也會相應(yīng)提升。因此該人士認(rèn)為,如果在北交所IPO時新股發(fā)行價(jià)格定得太低,這會危及到之前投資者利益。

其次是,一旦北交所新股發(fā)行價(jià)格定價(jià)過低,甚至將新股發(fā)行底價(jià)調(diào)低至每股凈資產(chǎn),勢必會降低北交所股票上市的吸引力?！爱吘拱l(fā)行價(jià)太低,企業(yè)上市融不到發(fā)展所需要的資金,那么企業(yè)上市的熱情就會降低,長期來看會影響北交所吸引力。”