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“周期就像鐘擺，永不停止。它會從高點(diǎn)到低點(diǎn)，也會從低點(diǎn)到高點(diǎn)，但從來不在中心停留。”——霍華德·馬克思《周期》

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2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，2008年次貸危機(jī)，2012年IPO停擺，2015年A股股災(zāi)，2018年資管新規(guī)募資寒冬，中國創(chuàng)業(yè)投資市場總是在黑天鵝事件中反復(fù)觸底。2010年全民PE，2015年全民雙創(chuàng)，2016年創(chuàng)投國十條，2020年受疫情助推的醫(yī)療健康、2021年打了雞血的新消費(fèi)，中國創(chuàng)業(yè)投資市場總是在上行階段的助推中走向過熱。從1972年現(xiàn)代VC行業(yè)誕生之日起，創(chuàng)業(yè)投資始終在盛世繁華與腥風(fēng)血雨間不斷輪回、從未停歇。

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“逆周期思考，順周期做事?！笔⒕凹纬蓜?chuàng)始合伙人劉昊飛如是說。

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2009年創(chuàng)業(yè)板開板，首批28家企業(yè)上市讓72位個人股東晉級“億萬富翁俱樂部”成員。盛景推出了當(dāng)時業(yè)內(nèi)第一堂面向企業(yè)家的資本培訓(xùn)課程《資本的力量-融資上市》，引領(lǐng)市場潮流。劉昊飛在講臺上，從投資人專業(yè)視角講授企業(yè)融資的關(guān)鍵技要。彼時，市場上像劉昊飛一樣，有人民幣基金募資、投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)投資人并不多見，理論+實(shí)戰(zhàn)，使其受到中小企業(yè)家的歡迎。為滿足企業(yè)家群體試水股權(quán)投資的需求，盛景的投資業(yè)務(wù)順應(yīng)著市場的大勢，迅速崛起。

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2010年，盛景開始小額投資試水；2014年，盛景嘉成母基金成立，開始規(guī)模化放量；如今，盛景發(fā)力直投，在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、專精特新優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)深耕布局。從賦能服務(wù)中小企業(yè)的初心、企業(yè)家培訓(xùn)所引發(fā)的實(shí)際投資需求，到孵化投資的進(jìn)階升級，盛景嘉成歷經(jīng)12年深耕，賦能服務(wù)+孵化投資已見規(guī)模。

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目前，盛景嘉成母基金覆蓋了中國、美國、以色列在內(nèi)的70余家一線頂尖基金，規(guī)模達(dá)130億人民幣，直接投資、間接參投了超2500家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，累計(jì)收獲200家企業(yè)成功上市，投資覆蓋眾多獨(dú)角獸項(xiàng)目，仍在持續(xù)健康成長。

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盛景的投資之路已進(jìn)入收獲期，正越走越寬。

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01

論投資價值觀

追求中長期復(fù)利回報(bào)

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2014年前后，國務(wù)院鼓勵雙創(chuàng)、IPO重新開閘、新三板擴(kuò)容、私募系公募起航、多層次資本市場退出通道基本穩(wěn)定等因素都激發(fā)了LP的投資意向，增強(qiáng)了投資者信心，中國VC/PE基金募集在數(shù)量及規(guī)模上均出現(xiàn)顯著的增長。

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劉昊飛回憶，“高凈值企業(yè)家人群的真實(shí)投資需求和優(yōu)秀GP數(shù)量的增多，讓中國有了建立母基金的土壤?！?/p>

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在盛景內(nèi)部，這種需求的出現(xiàn)是循序漸進(jìn)的。彼時，盛景平臺上的高凈值中小企業(yè)家群體已經(jīng)積累了一定的財(cái)富，但在資產(chǎn)的增值保值方面，投資仍以房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)為主，缺少面向新經(jīng)濟(jì)的投資產(chǎn)品。在盛景推出了一系列資本相關(guān)的培訓(xùn)課程后，大批中小企業(yè)家首次知曉股權(quán)投資這樣一種新的資產(chǎn)配置方式，他們躍躍欲試地找到劉昊飛，“盛景能不能帶著我們一起投資？”

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“換句話說，市場化母基金的趨勢到來了，而我們剛好順應(yīng)這個大勢，做了正確的事。”劉昊飛直言，“通過培訓(xùn)，我們承接了企業(yè)家群體的股權(quán)投資需求，再通過投資優(yōu)秀GP管理人，完成從培訓(xùn)賦能到真實(shí)投資的閉環(huán)?！?br>?

2015年，參與資本課程培訓(xùn)的企業(yè)家數(shù)量迅速攀升至千余位。同時，盛景母基金募資金額也快速累積，達(dá)到了50億上下，這一規(guī)模持續(xù)增長，目前已經(jīng)達(dá)到130億。

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與此同時，盛景常年堅(jiān)持進(jìn)行深度投資者教育。譬如2015年5月，盛景及時向LP警示A股上市公司定增產(chǎn)品、新三板2+1超短期基金的巨大風(fēng)險(xiǎn)，這既是對盛景嘉成自身運(yùn)作的自我提醒，成功避過了行業(yè)大雷，也讓參與培訓(xùn)的眾多企業(yè)家LP形成了更為健康的投資理念，躲過了眾多的投資陷阱。盛景首創(chuàng)“3+1”投資法，從守住風(fēng)險(xiǎn)門戶、把握大周期的機(jī)會、復(fù)制成功模式、選好合作伙伴等四個層面提出了一套完整系統(tǒng)的中國企業(yè)家投資方法論，對中國出資人接受中長期投資起到了至關(guān)重要的作用。同時，經(jīng)過不懈努力，盛景引導(dǎo)了越來越多的企業(yè)家將財(cái)富投入直接融資、科技創(chuàng)新領(lǐng)域，助力一批最優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者改變市場格局、改變?nèi)祟惿鐣拿婷病⑻嵘a(chǎn)業(yè)鏈的效率、提升我國的直接融資比例，頗具社會價值。

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對于盛景而言，賦能服務(wù)業(yè)務(wù)帶來的企業(yè)家資源不僅僅是母基金募資的重要來源，同樣是潛在的投資標(biāo)的池，亦是項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)盡調(diào)的黃金資源。目前，盛景將賦能服務(wù)、孵化投資兩條業(yè)務(wù)線，在募投管退四個節(jié)點(diǎn)上一一貫通。
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募資層面，將盛景賦能服務(wù)業(yè)務(wù)視為強(qiáng)大的資源池，更好地找到有資產(chǎn)配置、產(chǎn)業(yè)布局等需求的LP投資方。目前，700余位中國各行各業(yè)的企業(yè)家，北京中關(guān)村、北京海淀、北京亦莊、浙江杭州上城、廣東東莞、重慶市、山東濰坊等地方政府引導(dǎo)基金，完美世界、清華控股等上市公司和產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，美國 Industry Ventures等海外頂級機(jī)構(gòu)均已成為盛景嘉成的LP。

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投資層面，挖掘賦能服務(wù)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目作為獨(dú)家投資項(xiàng)目來源，并可通過投前咨詢服務(wù)做深入盡調(diào)。
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管理層面，賦能服務(wù)業(yè)務(wù)為已投項(xiàng)目提供深度投前投后服務(wù)，在融資路演、關(guān)鍵性人才對接、商業(yè)模式頂層設(shè)計(jì)、股權(quán)激勵方案、關(guān)鍵性決策咨詢等層面深度幫忙，加速項(xiàng)目發(fā)展，提高投資的確定性。
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退出層面，嫁接賦能服務(wù)平臺上的中介機(jī)構(gòu)，為被投企業(yè)甄選最適合業(yè)務(wù)模型的上市地，并在企業(yè)成功上市后持續(xù)提供市值提升、CVC產(chǎn)業(yè)基金、第二曲線創(chuàng)新、上市公司定增等投后服務(wù)，助力上市公司持續(xù)成長，為投資收獲更佳的退出回報(bào)。
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多年耕耘，盛景的業(yè)績開始爆發(fā)。尤其是2018年開始，盛景快速進(jìn)入收獲階段。每年上市公司的數(shù)量超過26家。2019年，盛景創(chuàng)造了9天之內(nèi)收獲3家直投IPO項(xiàng)目的紀(jì)錄。

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2020年，雖然受到疫情的突襲，市場IPO速度放緩，但盛景平均每8.5天就有一家IPO項(xiàng)目誕生。

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而這一數(shù)量到了2021年，更是上升到每6.5天就有一家上市公司，平均每周都收獲一家上市企業(yè)，全年累計(jì)有55個項(xiàng)目完成IPO，成績斐然。

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在成功上市的200余個項(xiàng)目中，盛景直投上市的有12家，海外企業(yè)約50家，市值千億以上的行業(yè)巨頭有21家。

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如果說，單個案例的成功是源于運(yùn)氣或是市場賜予的機(jī)會，那么長久的回報(bào)則來源自盛景長期主義的投資哲學(xué)?！拔覀儓?jiān)持永遠(yuǎn)投資企業(yè)內(nèi)在價值的成長，同時，通過結(jié)構(gòu)性配置組合分散風(fēng)險(xiǎn)，從而在追求更高確定性的前提下追求中長期的復(fù)利回報(bào)?！?/p>

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劉昊飛用“審慎”二字，形容盛景的投資風(fēng)格。審之在于，對行業(yè)重度研究和賦能的風(fēng)格，慎則在于，追求在更高確定性之下的穩(wěn)健回報(bào)，而非單純追求高回報(bào)。而審慎的來源，則是常年累月對周期發(fā)展、對估值體系的判斷。

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中國股權(quán)投資市場的發(fā)展不過20年，而諸如盛景這樣，有10余年投資經(jīng)驗(yàn)的市場化母基金更是鳳毛麟角。通過長期的實(shí)踐，盛景經(jīng)歷了周期的波動、市場的變化、風(fēng)口的轉(zhuǎn)換。而投資行業(yè)，又是一個最重“經(jīng)驗(yàn)”的行業(yè)。沒有見過大勢，就難以抵抗市場的誘惑?！笆⒕敖?jīng)過了數(shù)個經(jīng)濟(jì)周期，對于波動的資本大環(huán)境，我們往往能提前感知。對資本市場相關(guān)政策的調(diào)整，我們往往能及時反應(yīng)。這是我們過去十年沒有踩過大坑的主要原因。”劉昊飛直言。

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“今天所有的決策，是源于我們對于發(fā)展趨勢的一種研判，而這種研判的正確性是隨著時間的推移逐步得到驗(yàn)證的，這令我們非常欣慰。我們要找到的是確定性更高的、能夠讓我們更安心獲得收益的方向。在這個方向上，通過我們管理人的專業(yè)能力選擇合作GP和創(chuàng)業(yè)者，把握住真正的機(jī)會和紅利。”

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02

論母基金的審美

僅投資全球前1% GP

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甄選GP是母基金最重要的能力之一。
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盛景甄選GP的標(biāo)準(zhǔn)是怎樣的？如果只用一句話總結(jié)，劉昊飛的答案是，只把錢交給賺過錢，尤其是通過管理投資賺到錢的人。這意味著既有能力、有業(yè)績，又具備合規(guī)意識和低道德風(fēng)險(xiǎn)。

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賺過錢，意味著有成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)或者有基金運(yùn)作的成功經(jīng)驗(yàn)，團(tuán)隊(duì)背景經(jīng)過市場周期的考驗(yàn)。
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通過管理投資賺到錢，則意味著基金管理人經(jīng)過機(jī)構(gòu)化的歷練、擁有投資賺錢全流程的體感，會珍惜羽毛、個人的道德風(fēng)險(xiǎn)小，不會為盲目追求基金規(guī)模而喪失對基金業(yè)績的保障。

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為了進(jìn)一步甄別，盛景逐步建立了一套定性和定量的投資體系和基本原則。

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劉昊飛介紹，盛景內(nèi)部有一套“四全四分散”原則。其中，“四全”指的是全明星基金、全階段覆蓋、全球化機(jī)會捕捉，以及新經(jīng)濟(jì)的全賽道覆蓋；“四分散”指的是：行業(yè)分散、階段分散、地域分散、管理人分散。

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從邏輯看，“四全”體現(xiàn)了盛景業(yè)績的向上空間，而“四分散”則設(shè)定了業(yè)績底線。

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從基金管理人看

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只投前1%金字塔尖GP，是盛景嘉成母基金不變的審美標(biāo)準(zhǔn)，不論品牌、不看榜單。

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盛景歷史上分析了上千份的基金募集資料，并采用自己專有的方法充分盡調(diào)了中國、美國、以色列超百家一線投資機(jī)構(gòu)，才累計(jì)形成了與70家全球頂級管理人的合作，并保持滾動跟蹤與評估。10余年跨越周期的深度體感，讓盛景深度感受到創(chuàng)業(yè)投資是一個進(jìn)入門檻極低、生存門檻極高的殘酷行業(yè)。

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在中國的政策監(jiān)管環(huán)境下，自然人只要擁有300萬人民幣金融資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)僅需擁有1000萬凈資產(chǎn)，即可被稱作“合格投資人”，可以說是低門檻。中國本土VC行業(yè)經(jīng)過20年飛奔，中基協(xié)登記在案的私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)已有1.5萬家，管理著11萬億人民幣股權(quán)資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)人均管理資產(chǎn)7.3億人民幣。對比美國同行，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)1300家，管理資產(chǎn)3.3萬億美元，機(jī)構(gòu)人均管理資產(chǎn)折合人民幣160億元，是中國的22倍。

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扣扳機(jī)、做出投資決策只是開始，5-8年后向LP交答卷才是GP優(yōu)勝劣汰的起點(diǎn)。盛景嘉成母基金僅選擇經(jīng)歷了10年以上歷練，單一項(xiàng)目為LP賺取了超過1億美元以上水平回報(bào)，且已在自身深耕擅長賽道建立起了穩(wěn)固生態(tài)的GP合作，尤其青睞已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)了初代合伙人向二代、三代合伙人實(shí)現(xiàn)了梯隊(duì)傳承的頂級GP。

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美國硅谷沙丘路上的Accel Partners就是其中的典型案例。設(shè)立于1983年，Accel投資組合企業(yè)Slack、CrowdStrike、UiPath均給LP賺取了數(shù)億美元回報(bào)且已成功實(shí)現(xiàn)退出，每2-3年發(fā)行一只新的主基金，高度克制自己的管理規(guī)模，且初代合伙人已陸續(xù)退休退出，二代、三代合伙人仍能很好地傳承機(jī)構(gòu)的價值理念、資源網(wǎng)絡(luò)和優(yōu)異業(yè)績。

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此外，盛景強(qiáng)調(diào)管理人分散，即通過投資近70家頂級基金管理人，在頂尖優(yōu)選基礎(chǔ)上繼續(xù)分散風(fēng)險(xiǎn)。

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從投資階段看

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優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的內(nèi)在價值伴隨時間復(fù)利成長，是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)顛撲不破的基本規(guī)律。在同等決策水平下，投資階段越靠后，不確定性越低、退出變現(xiàn)越快，但預(yù)期的收益回報(bào)也越低；投資階段越靠前，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越高、退出周期越長，但預(yù)期的回報(bào)水平也越高。

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為此，盛景母基金通過配置早中后期不同階段，在風(fēng)險(xiǎn)收益上力爭實(shí)現(xiàn)平衡，在LP的回款體驗(yàn)和賺取豐厚收益的體驗(yàn)中力爭實(shí)現(xiàn)平衡。目前，盛景配置了從早期天使、VC階段、GC成長期，一直到Pre-IPO的母基金投資。

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早期天使階段，盛景投資了英諾天使、九合創(chuàng)投、真格基金、美國500Startups等；VC階段下注了金沙江創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、經(jīng)緯中國、五源資本、順為資本、高榕資本、峰瑞資本，美國Lightspeed、Meritech Capital、Accel Partners、Menlo Ventures、KPCB、Foundation Capital，以色列JVP、Viola等；中后期投資了君聯(lián)資本、高瓴資本、涌鏵投資、嘉御基金、達(dá)晨創(chuàng)投、華興資本、紅杉中國、美國IVP、Vista Equity、A16Z等。細(xì)數(shù)盛景的“朋友圈”，幾乎涵蓋了全球頂級GP。
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可以說，盛景在對GP的審美標(biāo)準(zhǔn)上是最為嚴(yán)格的、最有紀(jì)律的母基金之一。

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從全球化地域看

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盛景母基金從成立的第一天起，就著眼于全球市場進(jìn)行投資。美元母基金可以從全球角度組合投資北美、歐洲、以色列等科技創(chuàng)新發(fā)達(dá)國家。通過這種全球化的投資布局，盛景母基金能夠抵御單邊市場帶來的地域和幣種風(fēng)險(xiǎn)。

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2015年起，盛景主辦GIA全球創(chuàng)新大獎賽，吸引了來自中國、美國、以色列、歐洲、東亞多國的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者互相競技借鑒；2012年起，盛景陸續(xù)組織美國斯坦福、以色列特拉維夫等游學(xué)項(xiàng)目；2015年起，盛景開始組織LP美國硅谷投資考察之旅、奧馬哈巴菲特股東會之旅等，連接中國企業(yè)家與全球創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投高地；2021年起，盛景與IEEE標(biāo)準(zhǔn)協(xié)會主席暨最高董事會董事袁昱博士合作設(shè)立元宇宙產(chǎn)業(yè)賦能平臺，攜手眾多國際大咖，助力中國工業(yè)數(shù)字孿生快速進(jìn)步。以上種種，都源于盛景嘉成母基金的國際化策略——全球視野，重倉中國。

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目前，盛景母基金已成為多只硅谷頂尖VC的第一且唯一中國出資人，成為全球創(chuàng)新高地以色列的最大單一年度出資人。通過全球頂級基金的覆蓋，盛景得以投資到最頂級的創(chuàng)新項(xiàng)目，如“元宇宙第一股”Roblox、“數(shù)字貨幣第一股”Coinbase等千億市值的頭部上市公司，為投資人創(chuàng)造了良好回報(bào)。

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從行業(yè)配置看

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在盛景嘉成母基金和直投基金覆蓋的2500個優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和200家已經(jīng)成功上市的企業(yè)看，盛景下注了新經(jīng)濟(jì)最具活力四大賽道的各個細(xì)分領(lǐng)域：科技創(chuàng)新（專精特新）、醫(yī)療健康、企業(yè)級服務(wù)（產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）、新消費(fèi)等，實(shí)現(xiàn)了行業(yè)全覆蓋。

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不同行業(yè)的投資布局，可有效分散行業(yè)周期性波動產(chǎn)生的回報(bào)落差，亦可規(guī)避特殊行業(yè)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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以新能源行業(yè)為例，盡管今天在碳中和碳達(dá)峰的背景下，電動車、氫能、儲能產(chǎn)業(yè)欣欣向榮，顯示出了未來數(shù)十年的長期確定性，但回到2019年，在中央提出雙碳的宏大目標(biāo)前，資本市場一度極端悲觀。此時，盛景在其他行業(yè)的布局可有效對沖布局新能源行業(yè)的時點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

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再以教育培訓(xùn)行業(yè)為例，盛景嘉成母基金覆蓋了同樣從事教育培訓(xùn)的“傳智播客”，與K12教育不同的是，傳智教育從事成年人程序員的職業(yè)教育，2021年1月上市，在教培行業(yè)政策監(jiān)管發(fā)生重大變化時，傳智教育股價仍保持平穩(wěn)。盛景嘉成母基金在同一行業(yè)內(nèi)不同細(xì)分領(lǐng)域的投資布局亦可有效分散風(fēng)險(xiǎn)。

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通過嚴(yán)格甄選全明星基金管理人、全階段覆蓋、全球化布局、全行業(yè)賽道覆蓋，盛景得以在全球范圍內(nèi)完成最大化價值鏈的打造。

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03

論母基金做直投

互為因果、相輔相成

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母基金做直投，底氣何在？

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事實(shí)上，與其說盛景是母基金做直投，不如說是一家直投機(jī)構(gòu)半路出家做了母基金。2010年之后，做母基金之前，盛景從培訓(xùn)咨詢業(yè)務(wù)中挖掘投資的沃爾德、國聯(lián)股份、完美世界、德方納米等都已成功實(shí)現(xiàn)了上市退出，和創(chuàng)科技、德通智能、社寶科技等均在上市籌備過程中，業(yè)績頗佳。

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劉昊飛于2005年加入漢能投資做融資、并購FA，2008年主導(dǎo)了京東商城的B輪融資，后又參與組建漢能直投基金業(yè)務(wù)，從事新經(jīng)濟(jì)投融資的經(jīng)驗(yàn)已有17年。而彭志強(qiáng)在1999年就成為清華紫光IPO小組的核心成員，共同負(fù)責(zé)清華紫光的上市工作，有20年上市公司管理和投資經(jīng)驗(yàn)。正因?yàn)槭⒕凹纬赡富鸬膭?chuàng)始團(tuán)隊(duì)擁有著深度的直投體感，有募投管退海量細(xì)節(jié)的十萬小時積累，盛景方能建構(gòu)起“四全四分散”的母基金方法論，方能有效甄選A+級基金管理人，并經(jīng)8年時間得以驗(yàn)證成功。

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而反過來，母基金有上帝視角，兼聽則明。通過深度的私密面對面交流、定期的LP會議、書面的定期投資報(bào)告，盛景從全球頂級GP身上源源不斷吸取智慧——向美國硅谷老牌VC機(jī)構(gòu)KPCB學(xué)習(xí)利益分配和團(tuán)隊(duì)激勵，留住核心人才做梯隊(duì)傳承；向IVP學(xué)習(xí)投資確定性，在早期項(xiàng)目高回報(bào)和中后期項(xiàng)目高確定性中取舍；向君聯(lián)資本學(xué)習(xí)“好人好事”“既好吃又好看”，在及時分配照顧LP回款DPI體驗(yàn)和尋求中長期高倍數(shù)TVPI之間尋找平衡；向金沙江創(chuàng)投學(xué)習(xí)逢高退出、以終為始，既要在非共識階段投入，也要在大面積共識階段退出。

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2020年前后，盛景在直投業(yè)績得到全面驗(yàn)證的基礎(chǔ)上，積極發(fā)力直投業(yè)務(wù)，逐漸加重直投比重。目前，盛景嘉成直投業(yè)務(wù)雖然只占全部資產(chǎn)管理規(guī)模的20%，但形成了極為有效“優(yōu)勢賽道領(lǐng)投強(qiáng)賦能+母基金合投優(yōu)中選優(yōu)”的獨(dú)特直投模式，且已收獲了12家企業(yè)成功上市。

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所謂“優(yōu)勢賽道領(lǐng)投強(qiáng)賦能”，就是在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、專精特新科技創(chuàng)新等盛景嘉成多年深耕、已成生態(tài)的優(yōu)勢賽道大膽領(lǐng)投，并在投前投后為被投企業(yè)提供深度賦能服務(wù)。2010年盛景領(lǐng)投了沃爾德，當(dāng)時沃爾德應(yīng)用于工業(yè)機(jī)床切削的超高精度刀具，其精度已經(jīng)達(dá)到了±0.1微米，是單根頭發(fā)直徑的1/50，技術(shù)全國唯一、世界唯三，但這樣一家高科技公司的現(xiàn)金流卻并不好。在投資后，盛景幫助沃爾德梳理了其產(chǎn)品線，大膽放棄低毛利、壞賬率高的普通刀具市場，專注于深耕高精度刀具、超高精度刀具這一高毛利、競爭壁壘高的核心產(chǎn)品線。在做了減法后，沃爾德的收入利潤不降反增，聚焦戰(zhàn)略深耕垂直市場取得了良好成果。沃爾德也成為了首批科創(chuàng)板上市企業(yè)。

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所謂“母基金合投優(yōu)中選優(yōu)”，就是盛景借助母基金的連接，在頂級GP的核心合伙人最擅長的領(lǐng)域進(jìn)行優(yōu)中選優(yōu)合投。2015年，盛景嘉成母基金覆蓋的頂級GP君聯(lián)資本推薦了康龍化成投資機(jī)會，彼時康龍化成正在拆VIE架構(gòu)回歸，估值不足30億。盛景認(rèn)為彼時中國CRO的機(jī)會就像十年前軟件外包的機(jī)會，但人均效率更高，另一方面疊加已經(jīng)顯性化的中國老齡化大潮，這個賽道的天花板很高，更重要的，藥明康德作為該領(lǐng)域的明星項(xiàng)目，吸引了眾多投資機(jī)構(gòu)爭先恐后地?fù)尫蓊~，卻為未被投資人充分了解的行業(yè)第三康龍化成打開了充分的上升空間?；谝陨系膸字嘏袛啵⒕斑x擇重倉投資了康龍化成。如今，康龍化成已經(jīng)成為千億市值的明星企業(yè)，最高市值接近二千億，坐穩(wěn)中國CXO領(lǐng)域第二把交椅。

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在布局方向上，盛景的關(guān)鍵詞是To B、科技領(lǐng)域。“投資是聰明人干的事，為什么有的人業(yè)績更好？”劉昊飛自問，“一定是在自己擅長的領(lǐng)域投資?！笔⒕皩头铺氐哪芰θ砟钜曌魍顿Y紀(jì)律，弱水三千只取一瓢，不懂不做，拒絕誘惑。

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在To B領(lǐng)域，盛景與國聯(lián)股份交往頗深，除去投資人和商業(yè)模式賦能設(shè)計(jì)者的雙重角色外，盛景還協(xié)助國聯(lián)完成了上市后24.66億元定增，亦成為國聯(lián)CVC產(chǎn)業(yè)基金的出資人，并積極就優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目源共享互動。而國聯(lián)也在盛景此后投資的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中扮演著商業(yè)模型設(shè)計(jì)標(biāo)桿、產(chǎn)業(yè)資源對接者的角色，雙方的深度合作提升了共同投資企業(yè)的確定性。國聯(lián)股份這家市值近400億人民幣的上市公司，儼然已成為盛景在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的“根據(jù)地”型戰(zhàn)略合作伙伴，而盛景在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的專業(yè)認(rèn)知與資源積累也早已進(jìn)入正向循環(huán)。
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在VC階段投資上，盛景拒絕撒胡椒面式的分散直投，而是挑選那些具備非共識的項(xiàng)目重倉投入?！胺枪沧R項(xiàng)目，就是在投資層面上，不同機(jī)構(gòu)之間還有分歧的項(xiàng)目?！眲㈥伙w解釋。2018年1500億美元估值、一股難求的某金融科技項(xiàng)目，2021年200億美元估值、投資人需要報(bào)價競標(biāo)才能獲得份額的某科技消費(fèi)品項(xiàng)目，都是典型的“共識項(xiàng)目”——大后期、價格貴，而且投資人顯然有過高的風(fēng)險(xiǎn)容忍程度。估值控制是盛景的投資紀(jì)律，盛景不信世界上有怎么投都不貴的好項(xiàng)目。非共識的項(xiàng)目，避免了機(jī)構(gòu)之間的互相爭搶，估值更合理、項(xiàng)目判斷更從容，同時早期介入，未來收益更高，但對機(jī)構(gòu)的行業(yè)理解、研究深度要求極高。

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不經(jīng)一番寒徹骨，怎得梅花撲鼻香。投資行業(yè)是個“銀發(fā)行業(yè)”，耐心是最寶貴的品德。全球范圍內(nèi)，沒有任何一位一線投資人的從業(yè)時間小于十年。唯有穿越過完整周期，見過浮華與瘋狂，經(jīng)過寒冬與絕望，從自己手中投出去至少1億美元，且不止一個單項(xiàng)目賺超1億美元的投資人，才談得上有所沉淀。

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盛景的投資業(yè)務(wù)，也在過去10多年間積累至今，成功進(jìn)入下一階段。

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劉昊飛表示，“我們今天所做的一切，都不要限制對未來的想象力。因?yàn)樽鐾顿Y這件事情，我們要在方向判斷正確、趨勢判斷正確的情況下，大膽地賭國運(yùn)，大膽地投資未來?！?/p>