國慶長假期間，大洋彼岸因?yàn)橐咔樵俣缺鲋匕跣侣劊呀?jīng)得到控制的新冠肺炎疫情再度回到公眾的視野。

國內(nèi)疫情管控得當(dāng)，讓國人誤以為新冠疫情正在慢慢退去。殊不知，美國新冠肺炎的感染病例已經(jīng)突破了700萬，歐洲疫情也迎來了二次爆發(fā)。除了中國，"外面的世界"仍處于疫情的水深火熱之中。

美國總統(tǒng)感染事件，讓二級市場中和新冠疫苗相關(guān)的概念股重回投資者的視野。在經(jīng)過了近兩個(gè)月大幅的回調(diào)之后，不少被套牢的投資者都期盼著節(jié)后開盤能在事件的驅(qū)動(dòng)下出現(xiàn)強(qiáng)力的反彈。

說到疫苗概念股，那就不得不提到醫(yī)藥龍頭——復(fù)星醫(yī)藥了。站在新冠疫情的風(fēng)口下，作為參股疫苗研發(fā)企業(yè)的復(fù)星醫(yī)藥在7月份股價(jià)迎來了暴漲，僅一個(gè)月的時(shí)間股價(jià)就上漲超過一倍。然而進(jìn)入9月份以來，復(fù)星醫(yī)藥的股價(jià)又被"打回原形"，在一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)股價(jià)重挫40%，股價(jià)堪比"過山車"。

作為國內(nèi)醫(yī)藥龍頭，也是新冠疫苗研發(fā)第一梯隊(duì)的復(fù)星醫(yī)藥，緣何股價(jià)波動(dòng)如此之大？千億市值背后，到底是"充滿水分"，還是被錯(cuò)殺？

披著醫(yī)藥企業(yè)外衣的投資公司

說起復(fù)星醫(yī)藥，如果只看名字，你可能會以為它和普通的醫(yī)藥企業(yè)一樣。

但是如果你有進(jìn)一步的研究，你就會發(fā)現(xiàn)，復(fù)星醫(yī)藥和市場上普遍的醫(yī)藥企業(yè)完全不同，因?yàn)樗且患遗t(yī)藥企業(yè)外衣的投資公司。

復(fù)星醫(yī)藥是復(fù)星集團(tuán)旗下的上市公司，其實(shí)際控制人是著名投資人——郭廣昌。早年的郭廣昌通過倒賣賺到了人生的第一桶金，而在進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)之后，復(fù)星醫(yī)藥也延續(xù)了郭廣昌的理念：通過"倒賣"，收購有潛力的醫(yī)藥企業(yè)，來擴(kuò)大自己的版圖。這和現(xiàn)在騰訊、阿里不斷投資其他行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)來擴(kuò)充自己的版圖有著異曲同工之妙，不過復(fù)星醫(yī)藥可以說是這方面的"開山鼻祖"了。

從1998年在上交所IPO之后，有了資本市場"撐腰"，復(fù)星醫(yī)藥開始了自己"買買買"的征程。根據(jù)工商披露數(shù)據(jù)顯示，不統(tǒng)計(jì)直接設(shè)立的子公司和分公司，復(fù)星醫(yī)藥1997-2019年可查閱到的投資標(biāo)的剛好100家，其中2014年及2014年以前合計(jì)31家，2015-2019年有65家，近幾年來投資的標(biāo)的數(shù)量明顯增加。

通過這一種"內(nèi)生式增長、外延式擴(kuò)張、整合式發(fā)展"的獨(dú)特的戰(zhàn)略，復(fù)星醫(yī)藥取得了輝煌的成績。從1998年上市到如今，復(fù)星醫(yī)藥的股價(jià)已經(jīng)上漲了27倍，公司也從昔日的小小醫(yī)藥企業(yè)，成長為現(xiàn)如今業(yè)務(wù)范圍覆蓋整個(gè)醫(yī)藥板塊的超千億市值的醫(yī)藥龍頭企業(yè)。

股價(jià)大跌40%，復(fù)星的研發(fā)能否走在前列？

今年年初，新冠這個(gè)"黑天鵝"突然席卷華夏大地，不久之后疫情更是蔓延至全世界，全球經(jīng)濟(jì)備受打擊。

不過，對于醫(yī)藥企業(yè)而言，這反倒是一個(gè)機(jī)會。特別是新冠疫苗，成為了各大頭部醫(yī)藥企業(yè)競相爭奪的一個(gè)領(lǐng)域。

復(fù)星醫(yī)藥當(dāng)然不會錯(cuò)過這機(jī)會，在今年3月13日和德國BioNTech公司簽訂了合作合同，成為其新冠疫苗的中國獨(dú)家代理，共同研發(fā)新冠疫苗。隨著德國BioNTech公司在疫苗研發(fā)方面取得不錯(cuò)的進(jìn)展，復(fù)星醫(yī)藥的股價(jià)也節(jié)節(jié)攀升。從今年春節(jié)后最低的23.6元到8月份最高的79.19元，短短半年的時(shí)間，復(fù)星醫(yī)藥的股價(jià)就上漲超過2倍，市值也突破了千億大關(guān)。

不過，在8月5日德國BioNTech公司宣布其疫苗研發(fā)進(jìn)入三期臨床試驗(yàn)階段之后，復(fù)星醫(yī)藥的股價(jià)卻出現(xiàn)了快速的跳水，一個(gè)月時(shí)間大跌40%。

疫苗的夢看似很美，畢竟全球的需求量極大，如果能夠成功研發(fā)出新冠疫苗，那將有可能成為全球的醫(yī)藥龍頭。但是，事實(shí)上，疫苗存在著許多不確定性。

第一方面，需要和其他研發(fā)團(tuán)隊(duì)比速度。這和當(dāng)時(shí)張小龍做微信時(shí)的情況十分相似。同時(shí)有3個(gè)團(tuán)隊(duì)一起研發(fā)微信，但是那一個(gè)先做出來就用那一個(gè)團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)品，最后張小龍成功了，但是其他兩個(gè)團(tuán)隊(duì)的付出全部化為烏有。

而目前疫苗研發(fā)也一樣，第一個(gè)研發(fā)出來的疫苗必定先得到推廣，而后面研發(fā)出來的疫苗就不會具有太大的意義。如果德國BioNTech公司不能率先研發(fā)出疫苗，那么復(fù)星醫(yī)藥的疫苗夢就會破碎。

第二方面，疫苗是否適用，也具有很大的不確定性。目前，新冠肺炎疫情在全球肆虐，不少的報(bào)道顯示，新冠病毒似乎在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了數(shù)種變異，這對于疫苗研發(fā)團(tuán)隊(duì)無疑是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。從無到有，這是萬事最難的一段，新冠疫苗研發(fā)也是如此。如果未來疫苗不適用，那么即使復(fù)星醫(yī)藥真的成功首發(fā)研制出疫苗，未來也將"竹籃打水一場空"。

從這些角度來看，靠著疫苗炒作股價(jià)大幅上漲的復(fù)星醫(yī)藥，背后其實(shí)有著不少的水分。

復(fù)星的"捷徑"還能走多遠(yuǎn)？

對于復(fù)星醫(yī)藥，投資者對其有著不同的觀點(diǎn)。

有人說復(fù)星醫(yī)藥缺乏核心競爭力，靠著這種"買買買"的方式走不遠(yuǎn)；也有人說復(fù)星醫(yī)藥找到了發(fā)展的"捷徑"，未來必將成為醫(yī)藥板塊的龍頭。

一千個(gè)人有一千個(gè)哈姆雷特，市場上有不同的聲音也十分正常。我們討論的重心，應(yīng)該是這條"捷徑"，到底還能走多遠(yuǎn)？

其實(shí)，復(fù)星醫(yī)藥的這種發(fā)展方式，充滿著不確定性。它的做法，相當(dāng)于"賭未來"，賭自己投資的眼光，賭自己投資的企業(yè)能獲得成功。從商譽(yù)來看，其實(shí)復(fù)星醫(yī)藥也具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，目前其商譽(yù)超過了90億。

而且，和其他的正常發(fā)展的醫(yī)藥龍頭企業(yè)相比，復(fù)星醫(yī)藥的走勢其實(shí)并不算突出。

晚兩年上市的恒瑞醫(yī)藥，和復(fù)星醫(yī)藥的發(fā)展方向截然相反，完全依靠自己的研發(fā)來發(fā)展壯大。但是上市以來，恒瑞醫(yī)藥的股價(jià)已經(jīng)上漲126倍，遠(yuǎn)超復(fù)星醫(yī)藥的股價(jià)表現(xiàn)。

通過收購來取得發(fā)展，這看似確實(shí)是一條捷徑，但背后卻有著不少的風(fēng)險(xiǎn)。真正的核心競爭力一定是通過長時(shí)間的研發(fā)慢慢積累下來的，復(fù)星醫(yī)藥這種投機(jī)取巧的發(fā)展方式，不可能走得太遠(yuǎn)，千億市值或許就是它的"頂部"。

放眼國內(nèi)優(yōu)秀的醫(yī)藥企業(yè)，如云南白藥、片仔癀等知名企業(yè)，都是專心打磨自己的產(chǎn)品，不斷積累出自己的核心競爭力，最后才成為了醫(yī)藥領(lǐng)域的百年企業(yè)。如果復(fù)星醫(yī)藥也要想獲得長足的發(fā)展，這種急功近利、投機(jī)取巧的發(fā)展方式，必須要作出改變。