這場VC/PE等待已久的盛宴，來了。

作者 I 張繼文

報(bào)道 I?投資界PEdaily

一家鮮為人知的“硬核”公司走上了IPO敲鐘舞臺。

投資界4月15日消息，高端制造領(lǐng)域“隱形冠軍”——襄陽博亞精工裝備股份有限公司（簡稱“博亞精工”）成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。此次IPO，博亞精工發(fā)行價(jià)為18.24元/股，開盤價(jià)50元/股。截止發(fā)稿前，價(jià)格51.5元，股價(jià)漲幅高達(dá)180%，總市值超40億元。

博亞精工掌舵者李文喜是一位頗具傳奇色彩的人物。這位出生于湖南省茶陵縣的60后，21歲進(jìn)入國內(nèi)汽車軸承行業(yè)龍頭企業(yè)做技術(shù)員，36歲成為公司的中層領(lǐng)導(dǎo)。后來，他又放棄穩(wěn)定工作，下海創(chuàng)業(yè)。歷經(jīng)20余年，李文喜將一家“零資產(chǎn)”的公司打造成國內(nèi)外知名的精工裝備企業(yè)。

一路走來，博亞精工背后重倉的機(jī)構(gòu)投資人——豐年資本浮出水面。2017年，豐年資本投資博亞精工，是目前為止最大的機(jī)構(gòu)股東，也是公司的第二大股東。以開盤價(jià)計(jì)算，豐年資本投資收獲了亮眼的回報(bào)。與此同時(shí)，李文喜夫婦財(cái)富也水漲船高。IPO前，李文喜夫婦共持股約38.45%，打拼二十余年成為億萬富豪。

剛剛，湖北又一家上市公司誕生：

啟動(dòng)資金20萬，創(chuàng)業(yè)22年

博亞精工背后，是一位工廠技術(shù)員奮力實(shí)現(xiàn)中國高端制造技術(shù)進(jìn)口替代的創(chuàng)業(yè)故事。

1963年，李文喜出生在湖南省株洲市茶陵縣。這個(gè)小縣城鐵礦石資源豐富，縣里大大小小的冶煉廠就有數(shù)十座?；蛟S受成長環(huán)境影響，李文喜考取了武漢鋼鐵學(xué)院（現(xiàn)為武漢科技大學(xué)）冶金系。1984年，他被分配到中國最大的汽車軸承生產(chǎn)企業(yè)之一襄陽軸承廠軸研所，成為了一名技術(shù)員。

因他技術(shù)能力強(qiáng)，李文喜很快從一名普通技術(shù)員成長為軸研所材料室主任。1999年，他剛剛被任命為襄陽汽車軸承股份有限公司襄軸實(shí)業(yè)公司經(jīng)營處處長，卻產(chǎn)生了離職創(chuàng)業(yè)想法。

“在企業(yè)管理上，有一些想法在體制內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)?！崩钗南苍貞?。于是，他先去武漢理工大學(xué)攻讀MBA。隨后，他于1999年接手一家成立不久的民營企業(yè)——襄樊市博亞機(jī)械有限公司（博亞精工前身）。

那是一段極為艱難的時(shí)期。建廠初期，博亞精工啟動(dòng)資金只有20萬元，固定資產(chǎn)為0，員工只有7人。與此同時(shí)，博亞精工所處的機(jī)械制造行業(yè)巨頭環(huán)伺，2000年前后，我國的鋼鐵、冶金行業(yè)傳統(tǒng)裝備所使用的精密零部件，主要從日本、德國進(jìn)口，它們占據(jù)了絕大部分市場份額。

在這背景下，李文喜發(fā)現(xiàn)了一個(gè)突破口——進(jìn)口替代。在冶金行業(yè)，想讓兩臺冶金設(shè)備連接起來一起旋轉(zhuǎn)，便需要一款精密零部件：聯(lián)軸器。當(dāng)時(shí)，國內(nèi)很少有工廠生產(chǎn)這款產(chǎn)品。

于是，李文喜帶領(lǐng)著技術(shù)團(tuán)隊(duì)加緊研發(fā)。一年后，博亞精工具備了小批量生產(chǎn)能力。但下一個(gè)難題隨之而來：產(chǎn)品如何推銷出去？李文喜隨即化身成業(yè)務(wù)員，拜訪各大鋼鐵集團(tuán)?！澳菚r(shí)是真的難，記不清有多少個(gè)夜晚是在火車上度過的?！崩钗南膊唤锌?。

功夫不負(fù)有心人。當(dāng)時(shí)，內(nèi)蒙一機(jī)需要一款核心零部件，在測試中總是不過關(guān)，聽說博亞精工的配件不錯(cuò)，對方專門派了兩名專家到襄陽考察。專家到了襄陽發(fā)現(xiàn)，博亞精工規(guī)模并不大，陷入了猶豫。

李文喜迅速做了一番分析：以現(xiàn)有技術(shù)，生產(chǎn)內(nèi)蒙一機(jī)需要的零件沒有問題，只需在密封設(shè)計(jì)上做文章即可。他立即組織技術(shù)人員對癥下藥，與工人一起加班加點(diǎn)地做模具。七天七夜，他們做出了七套模具。隨后，博亞精工的產(chǎn)品通過了測試。從此，內(nèi)蒙一機(jī)開始了與博亞精工的長期合作。

而后，博亞精工的產(chǎn)品也得到了國內(nèi)鋼鐵巨頭寶鋼的認(rèn)可，為此帶來了每年上千萬的訂單。有了大客戶的加持，國內(nèi)大型鋼鐵、冶金企業(yè)的訂單紛至沓來。

自此，博亞精工的業(yè)務(wù)逐步步入正軌，但李文喜卻為公司“凈利潤”頭疼。2014年以前，博亞精工的凈利潤較低，主要產(chǎn)品拉矯機(jī)生產(chǎn)量很大，卻沒能創(chuàng)造過多利潤。“那時(shí)一臺機(jī)器只能賣到四五十萬元，一年下來，我們只能保證不虧本，根本談不上盈利?！崩钗南苍嘎丁２﹣喚さ墓_轉(zhuǎn)讓說明書顯示，2013年，公司總營收為1.64億元，但是凈利潤只有245萬元，利潤率不到1.5%。

為此，李文喜開始做減法：先是減品類。他將20多種產(chǎn)品類型減掉三分之二，只保留了三大類高附加值的產(chǎn)品；接著減客戶，主動(dòng)放棄使用低端產(chǎn)品的客戶，引領(lǐng)客戶主動(dòng)升級。2015年底，全部依賴進(jìn)口設(shè)備的寶鋼湛江項(xiàng)目向博亞精工伸出橄欖枝。博亞精工先后向?qū)氫摻桓?8臺設(shè)備，打破了以往此類設(shè)備長期從德國、美國、日本進(jìn)口的局面。

如今，博亞精工成長為一家總資產(chǎn)達(dá)到6.5億元、固定資產(chǎn)2.9億元的企業(yè)。走過22年，博亞精工終于走上了敲鐘舞臺。從20萬的啟動(dòng)資金，李文喜做出了湖北今年首批創(chuàng)業(yè)板上市公司。

打破國外壟斷

一個(gè)隱形冠軍是如何煉成的

在業(yè)內(nèi)，博亞精工被視為隱形冠軍。

它所處行業(yè)是中國“卡脖子”的關(guān)鍵領(lǐng)域。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國已成為門類齊全、規(guī)模龐大的機(jī)械零部件制造大國，但中國制造業(yè)“高端不足、中低端過剩”的結(jié)構(gòu)性矛盾日益凸顯，尤其在中國關(guān)鍵軸承和傳動(dòng)零部件領(lǐng)域，一直面臨“依賴進(jìn)口”的嚴(yán)峻局面。

而博亞精工歷經(jīng)20年的摸索，以進(jìn)口替代為突破契機(jī)，形成了兩大產(chǎn)品線、數(shù)千種型號規(guī)格的精密制造體系。

招股書顯示，2017年-2020年，博亞精工營業(yè)收入分別為 2.36 億元、2.65億元、2.95億元、3.64億元，其中，2020年較上年同期增長23.18%；凈利潤分別為4276萬元、4965萬元、7245萬元，8404.55 萬元?？梢钥闯?，博亞精工營業(yè)收入、凈利潤均保持持續(xù)增長態(tài)勢。

目前，公司自主開發(fā)的特種裝備配套零部件主要包括特種車輛聯(lián)軸器、特種車輛軸承組元。在軍工細(xì)分領(lǐng)域，博亞精工的產(chǎn)品覆蓋到了陸軍、火箭軍和海軍等；歷經(jīng)多次實(shí)戰(zhàn)演練和國家級重大活動(dòng)的檢驗(yàn)，包括建國 60 周年國慶、紀(jì)念抗日戰(zhàn)爭勝利 70 周年、建軍 90 周年、建國 70 周年國慶等。在民品領(lǐng)域，其生產(chǎn)的零部件體系已經(jīng)廣泛應(yīng)用于汽車、家電、電網(wǎng)、建筑工程、通訊基站。

更重要的意義是，博亞精工打破了我國制造業(yè)相關(guān)領(lǐng)域被“卡脖子”的局面。如今，博亞精工板帶成形加工精密裝備及關(guān)鍵零部件產(chǎn)品已經(jīng)成功替代德國、日本、意大利知名制造商的同類產(chǎn)品，并與多家重要企業(yè)進(jìn)行合作。其中，知名客戶包括寶武鋼鐵集團(tuán)、首鋼集團(tuán)、太鋼集團(tuán)、意大利達(dá)涅利等巨頭公司。裝備定型后，博亞精工為唯一供應(yīng)商，現(xiàn)與中國兵器等裝備總裝單位下屬主機(jī)廠建立了長期穩(wěn)定的配套關(guān)系。

最直接體現(xiàn)在毛利率上，2017-2019年，博亞精工的綜合毛利率分別為50.53％、51.35％、54.16％，綜合毛利率穩(wěn)步上升，始終維持在較高水平，具備較高的市場競爭力和產(chǎn)品附加值。

如今，博亞精工的很多裝備和部件已經(jīng)走進(jìn)國內(nèi)外同行業(yè)的冠軍行列。在李文喜看來，德國工業(yè)技術(shù)一直走在世界的前列，是因?yàn)榈聡幸淮笈?strong>隱形冠軍”企業(yè)，這些企業(yè)幾十年甚至上百年致力于把某一個(gè)機(jī)械或電子產(chǎn)品做好做精，做成世界上沒有人可以替代的產(chǎn)品。而回望博亞精工的歷程，走的也正是這樣一條路。

最大機(jī)構(gòu)股東豐年資本浮出水面

揭秘背后投資故事

在這個(gè)低調(diào)的細(xì)分行業(yè)龍頭背后，罕見出現(xiàn)了一家VC機(jī)構(gòu)的身影。

從融資歷程來看，博亞精工融資歷史非常簡單——2017年，博亞精工受到了投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，于2017年3月，豐年資本重倉入股。

資料顯示，豐年資本一直聚焦于產(chǎn)業(yè)投資，圍繞自主創(chuàng)新、進(jìn)口替代，挖掘并聚焦于企業(yè)的核心技術(shù)和真實(shí)價(jià)值，并通過投研挖掘各個(gè)賽道的細(xì)分龍頭。2017年，經(jīng)過了長期的觀察、盡調(diào)、跟蹤后，豐年資本重倉投資了博亞精工?！巴顿Y過程非常順利，整個(gè)投資決策在一個(gè)月內(nèi)完成?！必S年資本合伙人趙豐回憶。

“投資之前整個(gè)企業(yè)團(tuán)隊(duì)艱苦奮斗，攻克技術(shù)難關(guān)的工匠精神和行動(dòng)給我們留下了深刻的印象，尤其是創(chuàng)始人李文喜，一直堅(jiān)定地沖鋒在公司研發(fā)、市場和生產(chǎn)一線?！?strong>趙豐至今仍對一個(gè)細(xì)節(jié)印象深刻：曾經(jīng)遼寧本鋼集團(tuán)即將投產(chǎn)一套進(jìn)口冶金生產(chǎn)線，但聯(lián)軸器突然出現(xiàn)故障。本鋼集團(tuán)給了博亞精工10天的期限。但博亞精工僅用4天的時(shí)間，便生產(chǎn)了替代產(chǎn)品?；诎踩紤]，李文喜就親自坐火車將30多公斤重的產(chǎn)品送到了本鋼集團(tuán)。

博亞精工留給豐年資本投資團(tuán)隊(duì)兩點(diǎn)深刻感受：一是公司核心傳動(dòng)產(chǎn)品正式在我軍多個(gè)裝甲車型號列裝，進(jìn)入批量階段，這標(biāo)志著公司的質(zhì)量水平與工藝能力達(dá)到最高的軍工級；二是公司高端冶金裝備產(chǎn)品在寶鋼、首鋼成為該類型唯一替代德國和意大利裝備，打破了國外壟斷，標(biāo)志著公司裝備能力進(jìn)入世界先進(jìn)序列。“這為我們投資人長期持有公司提供了莫大的信心?！?/p>

期間，豐年資本不僅給予了資金支持，還在戰(zhàn)略方向和經(jīng)營管理方面出謀獻(xiàn)策。在2020年疫情期間，豐年資本提供了防疫物資的援助，讓身處湖北的博亞精工成為了第一批復(fù)工的企業(yè)，同時(shí)在資本市場的進(jìn)度也穩(wěn)步有序地進(jìn)行。

招股書顯示，豐年資本作為最大的機(jī)構(gòu)投資人、第二大股東，通過豐年君盛和豐年君悅投資比例高達(dá)13.23%。此次博亞精工成功上市，豐年資本終于等來碩果。以開盤價(jià)計(jì)算，豐年資本投資收獲了亮眼的回報(bào)。但這僅僅是一個(gè)開始，還有更多高端制造業(yè)IPO案例正在趕來。

這個(gè)冷門行業(yè)火了

VC/PE爭搶，“現(xiàn)在沒有不被競爭的項(xiàng)目”

博亞精工成功IPO背后，高端制造——這個(gè)以往冷門的領(lǐng)域，正在火熱起來。

高端制造，是中國制造業(yè)無法逃避的一道坎。如今，中國穩(wěn)居中等偏上收入國家行列，人口紅利逐步消失。低端制造業(yè)為主的戰(zhàn)略已然不適合當(dāng)前的中國國情，但第二產(chǎn)業(yè)始終是一個(gè)國家的核心支柱，是第三產(chǎn)業(yè)興盛的基礎(chǔ)。因此，中國必須向高端制造業(yè)發(fā)力。

然而，當(dāng)中國向高端制造業(yè)發(fā)力的時(shí)候，發(fā)達(dá)的歐美國家最先想到的便是保護(hù)自身先進(jìn)工業(yè)和科技，同時(shí)，有意無意地“卡”后進(jìn)國家的脖子。這種國外遏制中國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)象，從2018年開始逐漸明顯。

正因如此，中國創(chuàng)投圈開始將目光投向高端制造業(yè)?！?018、2019年以后，大家都認(rèn)識到發(fā)展高端制造業(yè)是一個(gè)很明確的趨勢，這也是國家下一個(gè)階段發(fā)展必不可少的支撐點(diǎn)?！壁w豐指出。

因此，高端制造這一賽道漸漸擁擠起來。除了豐年資本，還有一眾頭部VC、PE也開始布局高端制造。北京一位知名投資人透露：“目前我們在三個(gè)高端制造領(lǐng)域的項(xiàng)目上都遭遇了同行激烈競爭，其中不乏一些非常知名的美元和人民幣基金。”上述投資人感慨，現(xiàn)在這條賽道火爆，“沒有不被競爭的項(xiàng)目，幾乎每個(gè)項(xiàng)目都會(huì)有8-10家機(jī)構(gòu)在關(guān)注。”

沒有多年的深耕，VC/PE很容易在這里“踩坑”。某資深投資人直言：“高端制造業(yè)的細(xì)分市場和細(xì)分產(chǎn)品很多，大家不要盲目去追熱點(diǎn)，還是要往下沉、做得深，認(rèn)真梳理相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，并深度挖掘細(xì)分行業(yè)的需求。另外，高端制造是一個(gè)需要時(shí)間周期的行業(yè)，投資互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的邏輯并不適用這一領(lǐng)域?！?/p>

投資高端制造業(yè)的門檻很高，這要求資本有很好的產(chǎn)業(yè)賦能能力和項(xiàng)目判斷能力。趙豐認(rèn)為：“投資熱對高端制造業(yè)的發(fā)展沒有太大的壞處。好的企業(yè)在經(jīng)歷了周期和泡沫以后，仍然能夠持續(xù)的發(fā)展。但這個(gè)時(shí)候企業(yè)的最大問題就是能否達(dá)到高水平的經(jīng)營管理，確保交付、質(zhì)量、成本控制乃至整個(gè)企業(yè)的運(yùn)營水平等方面能夠跟上市場節(jié)奏和需求?！彼e了豐年資本的經(jīng)驗(yàn)為例：建立“三橫四縱”產(chǎn)業(yè)賦能體系和豐年經(jīng)營管理辦公室，對高端制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)賦能形成了成熟的體系化打法，帶領(lǐng)企業(yè)穿越周期加速價(jià)值創(chuàng)造，助推企業(yè)從優(yōu)秀到卓越。

投資界了解到，國內(nèi)一些有實(shí)力的高端制造企業(yè)已不再單純爭搶國產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)，尤其在疫情之后，中國供應(yīng)鏈和生產(chǎn)能力最穩(wěn)定，很多國外企業(yè)開始向中國的高端制造業(yè)企業(yè)采購。這為技術(shù)實(shí)力深厚、交付能力強(qiáng)的企業(yè)提供很好的機(jī)會(huì)，也為中國高端制造行業(yè)帶來了很好的窗口和契機(jī)。

未來10-20年，將會(huì)中國高端制造業(yè)發(fā)展的黃金期，隨之而來的，還有一場屬于VC/PE等待已久的盛宴。