說到蘋果，大家可能首先想到的就是每年一度的科技界盛會——蘋果的新品發(fā)布會。

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蘋果在今年真是相當(dāng)搞特殊化，新品發(fā)布會開了四場，各種新發(fā)布的電子產(chǎn)品多到目不暇接，不掏光大家的荷包誓不罷休。

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眾所周知，蘋果最有名的供應(yīng)商是富士康，比亞迪等。但其實，蘋果在我國還有一家關(guān)系緊密的精密金屬結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商——科森科技。

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科森科技成立于2010年，位于江蘇昆山，2017年在上交所主板上市，成為昆山市首家在上交所上市的原創(chuàng)型民營企業(yè)。

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公司的主營業(yè)務(wù)是為客戶提供醫(yī)療手術(shù)機械結(jié)構(gòu)件，汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件，光伏產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件，手機及平板電腦外觀件等塑膠及金屬結(jié)構(gòu)件和外觀件。

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翻看科森自成立以來服務(wù)的客戶，越來越高大上，不乏有蘋果、華為、富士康、松下電子、索尼等國內(nèi)外知名公司?？粕饕獮檫@些大客戶提供各種精密金屬結(jié)構(gòu)件的制造服務(wù)。

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醫(yī)療器械結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)以與柯惠合作為主線，光伏產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件則為SolarCity和IronRidge等公司供貨。

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1、2020年三季報

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科森自上市以來，營收情況一直非?？捎^，上市當(dāng)年實現(xiàn)的凈利潤就達到了2.2億元?？墒呛镁安婚L，上市第二年凈利潤就直線下降，在2019年業(yè)績還洗了個大澡，凈虧1.9個億。

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洗過大澡的科森重新出發(fā)，2020年三季度報告顯示，今年前三季度營業(yè)收入已經(jīng)達到公司成立以來的最高點，實現(xiàn)營收24.93億元，較去年同期增長82%。

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收入較去年增長較多并不是因為今年業(yè)績有多好，而是因為2019年業(yè)績太差。實際上今年前三季度實現(xiàn)的凈利潤只有6844萬，還不及2017年凈利潤的三分之一。

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科森的銷售凈利率從上市時的10.27%降到了現(xiàn)在的2.75%，到底是什么原因造成銷售凈利潤如此之低呢？

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原來隨著營業(yè)收入大幅增長的同時，營業(yè)成本也在大幅增加，而營業(yè)成本增加的幅度超過了營業(yè)收入增加的幅度。

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公司財報顯示，銷售毛利率逐年下降，從上市時的29.33降到現(xiàn)在的21.17%，毛利率下降意味著公司的盈利能力有所下降。

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另一方面，財務(wù)費用高居不下，前三季度財務(wù)費用已達到6000萬元，比去年同期增長了42%。

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財務(wù)費用主要源于借款的利息支出，截止今年第三季度，科森的短期借款和長期借款余額加起來有15個億。

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資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，近三年已超過了60%。流動比率低于1，公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)著實有點重。

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更嚴(yán)重的是可用于償還負(fù)債的經(jīng)營現(xiàn)金流少的可憐，公司的償債能力已經(jīng)不太樂觀。

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為什么要借這么多錢？借來的錢去哪里了呢？

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2、花錢的那些事兒

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今年11月19日，科森科技智能穿戴及通訊終端精密電子項目開工建設(shè)。該項目計劃總投資10億元，新建廠房16萬平方米，致力打造為蘋果產(chǎn)品服務(wù)的一站式制造中心。

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為了成為蘋果的親密伙伴，科森不惜花重金建設(shè)生產(chǎn)基地。上市4年時間，通過日常經(jīng)營獲得了10億元的凈現(xiàn)金流，然而用于生產(chǎn)基地、廠房等固定資產(chǎn)的投資現(xiàn)金流竟然有30個億。

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這些錢從哪里來呢？只有靠借款來湊了。

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科森上市時已募集資金9個億，加上后來獲得的投資、借款和發(fā)債，4年時間總共獲得了66個億的現(xiàn)金流。

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而這4年科森用于償還借款、分紅的總現(xiàn)金流也達到了42個億，剩余24個億，加上經(jīng)營獲得的現(xiàn)金流10個億，幾乎全部投入了生產(chǎn)基地和廠房的建設(shè)。

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借貸成本不低，且投入了這么多資金擴大生產(chǎn)規(guī)模，目前看來收效甚微，真的有必要借這么多錢嗎？

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科森的主打產(chǎn)品是消費電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件，近4年貢獻的營收占比都在85%以上，毛利率卻從初上市時的29%降到了現(xiàn)在的13%。

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而醫(yī)療手術(shù)器械結(jié)構(gòu)件，營收占比在7%左右，近4年的毛利率都在45%-55%之間。

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這讓人有點看不懂了，花了這么多錢建設(shè)生產(chǎn)消費電子產(chǎn)品的基地，可是這個版塊還沒有醫(yī)療器械版塊賺錢。

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另一方面，科森為了和蘋果這樣的大客戶長期合作，不惜重金打造生產(chǎn)基地，生產(chǎn)符合蘋果要求的產(chǎn)品，對蘋果的依賴性非常強。一旦某天失去了這個大客戶，其營業(yè)收入必將受到很大影響。

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由此看來，借這么多錢建設(shè)生產(chǎn)基地，產(chǎn)生了大額的利息支出，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品又沒那么賺錢，是否還有必要把寶繼續(xù)押在消費電子產(chǎn)品板塊呢？

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3、分紅不手軟

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科森上市4年時間，分紅總額達到1.77億，而這4年賺的凈利潤總共也才2.25億，分紅比例達到了79%。

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科森在上市當(dāng)年賺的盆滿缽滿，分紅7000多萬尚可理解，但是2018年賺的少了一半，仍然分紅1個多億。

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這么大手筆的分紅，收獲最大的還是大股東們。

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可大股東們?nèi)匀徊粷M足于分紅，把眼光投向了手里部分已解除限制的股票。

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4、大股東、董事們瘋狂套現(xiàn)

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今年科森科技的公司公告，放眼望去，遍地都是有關(guān)股份減持的公告。

科森科技初上市時，法人徐金根持有37.03%的股權(quán)，其妻子王冬梅持有15.43%的股權(quán)，其女兒徐小藝持有6.17%的股權(quán)，三者合計持有科森科技58.63%的股權(quán)。

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今年2月，公司控股股東徐金根、王冬梅及徐小藝分別轉(zhuǎn)讓1528.8萬股（占總股本的3.33%）、637萬股（占總股本的1.39%）、134.2萬股（占總股本的0.29%）給海通期貨股份有限公司。此次減持共計2300萬股，總價2.81億元。

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經(jīng)過不斷減持，截止今年第二季度，徐金根、王冬梅及徐小藝三者合計持有公司的股權(quán)已變更為46.38%。

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控股股東在不斷減持，董事、高管們也在忙著套現(xiàn)。

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公司董事、副總經(jīng)理李進今年已減持78萬股，套現(xiàn)863萬元。董事、財務(wù)總監(jiān)向雪梅減持77.3萬股，套現(xiàn)1084萬元。

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其他主要股東昆山零分母投資企業(yè)在科森初上市時持股比例為6.17%，從2018年開始不斷減持，今年處理完了所有股份，套現(xiàn)8114萬元。

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另有珠峰基石減持649.66萬股，套現(xiàn)8497萬元。中歐基石減持102.54萬股，套現(xiàn)1342萬元。

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以上董事和主要股東今年套現(xiàn)總計2個多億，這是想辦法給自己發(fā)發(fā)年終獎啊！

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除了瘋狂套現(xiàn)，大股東質(zhì)押的股份占比也很大，兩位實際控制人質(zhì)押的股份占其持有股份的比例高達47.57%和57.56%。

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之前的文章里也說過，大股東質(zhì)押股份，多半是因為缺錢，需要通過質(zhì)押股份來獲得融資。

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由此可見，科森科技的現(xiàn)金流比較吃緊了。

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5、總結(jié)

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科森科技初上市的表現(xiàn)的確交出了一份漂亮的成績單，可是最近3年，凈利潤持續(xù)走低，負(fù)債率超過60%，公司負(fù)債累累，暗藏危機。

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另一方面，公司借款購建大量固定資產(chǎn)，可是錢似乎沒花在刀刃上，建設(shè)的基地不是生產(chǎn)液晶屏的，就是生產(chǎn)智能穿戴設(shè)備的。毛利率最高的醫(yī)療器械結(jié)構(gòu)件還沒有成為科森的主打產(chǎn)品。

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借來的錢總要還的，科森科技看似光明的未來，也伴隨著高利息支出和產(chǎn)品盈利能力下降的重重風(fēng)險。

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眼見苗頭不對的大股東、董事們紛紛出手，瘋狂套現(xiàn)，其中理由，不言而喻。

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瘋狂套現(xiàn)、高比例股權(quán)質(zhì)押、大手筆分紅，科森股東們的利益輸送的行為非常明顯。預(yù)計下一年度，股東們依舊會陸續(xù)套現(xiàn)，看看誰跑的最快。

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