特斯拉市值超萬億美元的時候，比亞迪的市值也超過9000億人民幣。

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9000億人民幣折合美元大約為1421億美元，超過德國大眾、寶馬、奔馳和法拉利，也超過美國的通用、福特。

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比亞迪靠什么超越這些百年老字號？

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一方面，公司的新能源車一騎絕塵，無論是銷量還是技術(shù)都領(lǐng)先傳統(tǒng)車企；另一方面，公司在磷酸鐵鋰電池領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，已經(jīng)開始逐漸發(fā)揮。

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也就是說，汽車產(chǎn)業(yè)的超越靠的不僅僅是原路追趕，更是換道超車。

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年進(jìn)口額超過3000億美金的芯片產(chǎn)業(yè)呢？

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幸運的是，我們芯片產(chǎn)業(yè)也迎來了一個換道超車的機(jī)會。

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PC時代的互聯(lián)網(wǎng)成就了Intel和AMD；手機(jī)時代的移動互聯(lián)網(wǎng)成就了ARM和高通（替海思心疼兩秒鐘）；下面即將登場的，是萬億市場近乎無限空間的萬物互聯(lián)的物聯(lián)網(wǎng)時代。

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從空調(diào)彩電，到汽車，到智能手表，到體脂稱，到電飯煲，到燈具… …

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都加入了物聯(lián)網(wǎng)芯片。

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而和前兩個時代不同的是，因為行業(yè)五花八門，標(biāo)準(zhǔn)非常復(fù)雜，物聯(lián)網(wǎng)芯片并沒有一統(tǒng)天下的Intel或者高通。

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拋掉了x86、ARM架構(gòu)的束縛，這就給了中國芯片企業(yè)換道超車的機(jī)會。

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比如，專心致志于智能家居智能家電芯片領(lǐng)域的樂鑫科技。

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星空君用8266開發(fā)板跑起來以前需要一臺服務(wù)器才能完成的服務(wù)時，震驚了。

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要知道，這塊板子才8塊錢，量產(chǎn)版體積更小價格更便宜。

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樂鑫的8266可以實現(xiàn)WiFi訪問，連接其他傳感器，并可以控制電路開關(guān)，可以廣泛使用在各種智能家電設(shè)備上。

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一、三季報單季業(yè)績疑云

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樂鑫科技1-9月份實現(xiàn)營收9.78億，較上年同期增加76.85%，凈利潤1.48億，較上年同期增加83.32%。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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從成長曲線來看，公司三季報非常靚麗。

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但是，如果分季度來看，公司第三季度單季凈利潤僅僅增加了1.22%。主要原因是研發(fā)費用增幅較快，一方面是研發(fā)人員增加，另一方面是股權(quán)激勵影響。

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假設(shè)研發(fā)費用增幅和營收增幅基本一致，公司三季度單季的凈利潤大概能增加30%以上。

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所以，樂鑫是一家非常注重研發(fā)的企業(yè)，而研發(fā)的核心，是員工，公司75%以上員工都是研發(fā)人員，且以碩博學(xué)歷為主。

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二、市占率第一的物聯(lián)網(wǎng)芯片商

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在公司的前十大股東中，雷軍的金米資本名列其中，持股1.87%。

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因為米家產(chǎn)業(yè)鏈的原因，雷軍布局投資了IoT領(lǐng)域很多公司，樂鑫作為智能家電常用的物聯(lián)網(wǎng)芯片提供商，被雷軍持股就不難理解了。

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不過，雷軍自己也在物聯(lián)網(wǎng)芯片領(lǐng)域做出了努力，推出物美價廉的物聯(lián)網(wǎng)用處理器：松果處理器。

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據(jù)樂鑫的招股書，公司2018年的時候，WiFi物聯(lián)網(wǎng)芯片市場占有率全球第一。

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因為物美價廉，營收規(guī)模不大。

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但是這個市場還在不斷的成長，越來越多的傳統(tǒng)企業(yè)，都有采購物聯(lián)網(wǎng)芯片進(jìn)行產(chǎn)品升級的需求。

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從這個角度看，公司的未來既有不確定性，也有挑戰(zhàn)性。

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三、客戶風(fēng)險和存貨風(fēng)險

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公司上市以來，除了融資導(dǎo)致資金增加，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)整體變化不大。但是2021年三季報顯示，公司的存貨高得離譜。

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從年初的2億左右，逼近3億。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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從公司財報披露的信息看，公司遇到了原材料漲價的情況。存貨的增加很可能和囤原材料有關(guān)，但是作為芯片企業(yè)，還要面臨產(chǎn)成品價格不斷走低的情況。

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這意味著公司過高的存貨，存在著一定的存貨跌價風(fēng)險。

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假設(shè)公司2.89億的存貨，年底的時候按照10%計提存貨跌價準(zhǔn)備，那么對公司利潤的影響，幾乎是腰斬。

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除了存貨風(fēng)險，公司還存在著大客戶依賴度過高的風(fēng)險。

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2018、 2019、 2020 年度、 2021 年上半年度，公司向前五大客戶銷售的金額占同期營業(yè)收入的比例分別為?47.88%、 50.96%、 42.18%和 38.31%。

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據(jù)招股書，前五大客戶中，包括著名的IoT平臺涂鴉信息、小米等物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

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四、群雄并起

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樂鑫進(jìn)入物聯(lián)網(wǎng)芯片領(lǐng)域相對比較早，尤其是在智能家電領(lǐng)域有比較深層次的耕耘。

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但是這個領(lǐng)域的門檻并不算非常高，除了上文提到的小米外，阿里也開始進(jìn)入。

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據(jù)報道，平頭哥的玄鐵系列已經(jīng)出貨25億顆。

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不過玄鐵的數(shù)據(jù)看看就好，有點虛，因為它有相當(dāng)一部分是賣的方案而非實物，按照這個方案生產(chǎn)的都算數(shù)。

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從定位來看，玄鐵也是面向物聯(lián)網(wǎng)芯片，在一定領(lǐng)域會和樂鑫的物聯(lián)網(wǎng)芯片會形成局部競爭關(guān)系，

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隨著玄鐵910的推出，基于RISC-V架構(gòu)的物聯(lián)網(wǎng)芯片可以應(yīng)用于更為復(fù)雜的場景和設(shè)備。也對樂鑫的產(chǎn)品形成了卡位，很難在這個層次有突破。

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作為阿里的“親兒子”，平頭哥有錢，有人才，有資源。對目前的產(chǎn)品競爭力不強(qiáng)，但對產(chǎn)品上限的壓制，后果是比較可怕的。

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任何事都有兩面性，即便是無力突破更高層級，如果樂鑫能深耕現(xiàn)有領(lǐng)域，能把智能家電這塊龐大的市場吃下來，那公司的營收規(guī)模也是充滿想象力。