記者丨曉敏 見習(xí)生丨 瀚林

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

曾經(jīng)的在線音樂平臺(tái)，騰訊音樂集團(tuán)、網(wǎng)易云音樂（09899.HK）、蝦米音樂被稱為“三巨頭”，隨著蝦米停止運(yùn)營，網(wǎng)易云音樂上市，“三巨頭”的格局發(fā)生了變化。

在上市之前，網(wǎng)易云音樂經(jīng)常被拿來和騰訊音樂集團(tuán)比較，但在上市之后，這種比較幾乎不見了。

畢竟財(cái)報(bào)是公開詳盡的，翻開兩家的財(cái)報(bào)，網(wǎng)易云音樂與騰訊音樂集團(tuán)在規(guī)模、體量和盈利狀況上都存在較大差距，做這樣的比較實(shí)則價(jià)值不大。

畢竟網(wǎng)易云音樂財(cái)報(bào)中也暴露了許多問題，在自身問題未解決之前，與他人比較也顯得無意義。

近日，網(wǎng)易云音樂發(fā)布了2021年度財(cái)報(bào)，這也是其上市三個(gè)月后發(fā)出的第一份財(cái)報(bào)。營收增長，虧損收窄，乍一看上市之后的網(wǎng)易云經(jīng)營狀況改善許多。

但資本市場并不買賬，甚至并不“買賣”。截至發(fā)稿前網(wǎng)易云音樂股價(jià)約為81.8港元/股，相較于200多港元的發(fā)行價(jià)，跌去了超六成，成交量更是低迷，以4月2日為例，其成交量只有6900股，成交額僅為59.43萬港元。

上市之后發(fā)展降速

發(fā)展變慢了似乎是網(wǎng)易云音樂這份財(cái)報(bào)透露出的第一個(gè)信號(hào)。財(cái)報(bào)顯示，2021年網(wǎng)易云音樂實(shí)現(xiàn)營收69.97億元，同比增長42.9%，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為10億元，同比大幅收窄33.4%。

盡管虧損相比之前收窄了，但網(wǎng)易云音樂已經(jīng)連續(xù)四年虧損，數(shù)據(jù)顯示，2018年至去年四年間網(wǎng)易云音樂的虧損分別為17.2億元、16.4億元、15.2億元和10億元，四年虧損總計(jì)58.8億元。

營收還在增長，但增速已經(jīng)變慢，去年42.9%的營收增長幅度相比之前100%的同比增幅下降明顯；同樣變慢的還有用戶的增長，截至去年年底，其在線音樂服務(wù)月活用戶1.826億人，相較于2020年底只增加了210萬人，2019和2020年的這一數(shù)據(jù)則為421萬人和330萬人，是否網(wǎng)易云音樂的用戶規(guī)模觸及天花板？

不過需要看到的是，網(wǎng)易云音樂的付費(fèi)會(huì)員大幅增長，但這是讓利的結(jié)果，2019年至2021年三年間，網(wǎng)易云音樂的付費(fèi)會(huì)員分別為863萬、1600萬和2890萬，同期的人均付費(fèi)額則分別為9.3元、8.4元和6.7元。

網(wǎng)易云音樂在財(cái)報(bào)中對這一現(xiàn)象也給出了解釋，“主要由于我們于2020年至2021年與其他平臺(tái)推出聯(lián)合會(huì)員套餐，我們的會(huì)員以折扣出售，以推銷我們的訂閱、以擴(kuò)大服務(wù)覆蓋面”換言之，付費(fèi)率的提升依靠的是促銷讓利，實(shí)際收入的增加卻并不可觀。

作為網(wǎng)易云音樂2021年?duì)I收增長主力的社交娛樂及其他服務(wù)增速也在減緩，且在2021年降速明顯。財(cái)報(bào)顯示，2018年至2021年其社交娛樂服務(wù)及其他業(yè)務(wù)營收分別為1.2億、5.4億、22.7億和37.0億，增速則為350.0%、320.3%和63.1%。與此同時(shí)社交娛樂服務(wù)月付費(fèi)用戶每付費(fèi)用戶收入從去年前三季度的504.1元下降到目前的448.1元。

“用戶增長放緩和讓利提升付費(fèi)率反映出了網(wǎng)易云音樂在用戶拉新留存方面存在缺陷，且沒有什么好的手段?！被ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)分析道，“而且這樣的方式難以長久有效，尤其是對于仍處于虧損當(dāng)中的云音樂而言，造血能力的不足讓其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力大大降低，其成長性也存在問題?！?/p>

直播翻盤難 版權(quán)回歸進(jìn)展慢

網(wǎng)易云音樂也想早日擺脫虧損泥潭，盈利的路也擺在了那里，要么降低成本，要么尋找新的盈利手段，但這兩條路均不好走。

先來看收入端，在中國音樂市場的大環(huán)境下，在線音樂平臺(tái)單單靠音樂很難掙錢，其需要在音樂之外依靠流量找尋新的盈利點(diǎn)，比如直播，比如廣告，網(wǎng)易云音樂選擇了前者。

與社交娛樂服務(wù)及其他業(yè)務(wù)營收逐年增長相對應(yīng)的是該業(yè)務(wù)所占的營收比重逐漸提高，對于網(wǎng)易云音樂的毛利改善也有所貢獻(xiàn)，但想依靠該業(yè)務(wù)扭虧仍然困難重重。

正如前文所提到的，該業(yè)務(wù)的增速在放緩，其未來所能帶來的營收增量也有限。與此同時(shí)，直播業(yè)務(wù)增速放緩的并不只有網(wǎng)易云音樂一家，而是整個(gè)行業(yè)面臨的問題。

騰訊音樂集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，2021年第四季度，其娛樂業(yè)務(wù)營收47.3億元，同比下降15.2%。下降的原因則是“受多種線上娛樂方式的影響”。

“直播業(yè)務(wù)的放緩意味著其對云音樂毛利的改善作用會(huì)逐步下降，目前直播對于網(wǎng)易云音樂而言仍是新任務(wù)、戰(zhàn)略性任務(wù)，前期的投入不會(huì)少，這意味著短期內(nèi)其營收結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生太大變化，其所帶來的毛利對于扭虧而言杯水車薪?！鼻笆鲇^察人士表示。

看完收入端再來看成本端，財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)易云音樂2021全年包括銷售和市場、研發(fā)、一般及管理在內(nèi)的費(fèi)用支出總和為15.64億，同比增長56.4%，這三項(xiàng)成本便占據(jù)了營收的22%。

更不能忽視的是內(nèi)容成本，長久以來，獨(dú)家版權(quán)成為在線音樂平臺(tái)的護(hù)城河，獨(dú)家版權(quán)高昂的內(nèi)容采購成本也讓在線音樂平臺(tái)“苦不堪言”，直到去年7月國家市場監(jiān)督管理總局頒布了“解除獨(dú)家版權(quán)令”。

然而獨(dú)家版權(quán)的解除并沒有使內(nèi)容成本大幅的降低，這一點(diǎn)從網(wǎng)易云音樂購買版權(quán)的進(jìn)度可見一斑。財(cái)報(bào)顯示，禁令發(fā)出后網(wǎng)易云音樂版權(quán)回歸的只有摩登天空、英皇娛樂、中國唱片、樂華娛樂以及風(fēng)華秋實(shí)文化五家公司，目前用戶們“在網(wǎng)易云聽周杰倫”的愿望仍未實(shí)現(xiàn)。

盡管版權(quán)購買帶來的內(nèi)容成本較高，但收入是可觀的，以具有版權(quán)優(yōu)勢的騰訊音樂集團(tuán)為例，其2021年在線音樂服務(wù)收入同比增長22.7%，在線音樂訂閱收入同比增長31.9%至人民幣73.3億元。

或許網(wǎng)易云不是不想買，而是“囊中羞澀”，財(cái)報(bào)顯示網(wǎng)易云音樂現(xiàn)金等價(jià)物為30億元左右，如果再為版權(quán)投入大量真金白銀其財(cái)務(wù)狀況將進(jìn)一步惡化，這顯然是網(wǎng)易云音樂最不愿意看到的結(jié)果。