美國(guó)作家斯賓塞·約翰遜在《誰(shuí)動(dòng)了我的奶酪？》一書(shū)中寫(xiě)道：“這個(gè)世界上唯一不變的是變化本身”。

隨著防控政策的放開(kāi)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活力正在逐漸恢復(fù)，奪回失去的三年成為各行各業(yè)最大的愿望。

對(duì)地產(chǎn)行業(yè)而言，這幾個(gè)月政策面向好的力度和廣度都全面超過(guò)預(yù)期，黎明前的微光已經(jīng)變成曙光，一些穩(wěn)健型的房企也開(kāi)始復(fù)蘇了。

比如雅居樂(lè)。

3月30日，港股上市房企雅居樂(lè)發(fā)布了年報(bào)，向外傳遞出了一些積極的信號(hào)。

通過(guò)這份報(bào)告，雅居樂(lè)展示了一家房企應(yīng)該如何保持韌性、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，才能在充滿希望的2023年，回歸良性、健康的發(fā)展軌道。

過(guò)去兩年，房地產(chǎn)行業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)和極端環(huán)境，在市場(chǎng)的動(dòng)蕩和不安下，雅居樂(lè)交出的成績(jī)單在整個(gè)行業(yè)來(lái)看，表現(xiàn)如何？

實(shí)事求是地說(shuō)，年報(bào)的幾項(xiàng)核心數(shù)據(jù)雖然出現(xiàn)下行，但整體還是符合預(yù)期的。

公告顯示，雅居樂(lè)2022年全年：

• 實(shí)現(xiàn)收入540.34億元；

• 作為核心收入來(lái)源的物業(yè)銷(xiāo)售，全年實(shí)現(xiàn)374.26億元；

• 毛利10.01億元；

• 凈虧損約133.7億元，這也是雅居樂(lè)上市以來(lái)的首次虧損。

客觀而言，這份財(cái)報(bào)談不上好看，但也在市場(chǎng)預(yù)期之中。

畢竟，在過(guò)去兩年多的嚴(yán)酷周期調(diào)整中，房企已集體遭遇業(yè)績(jī)“滑鐵盧”，由盈轉(zhuǎn)虧、利潤(rùn)暴跌成為行業(yè)常態(tài)。

綜合各家公告來(lái)看，導(dǎo)致行業(yè)性虧損的原因也差不多：除大環(huán)境影響之外，諸如外匯波動(dòng)、按照香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則要求計(jì)提資產(chǎn)減值增加等因素，也都屬于“事出有因”。

事實(shí)上，根據(jù)聯(lián)交所的相關(guān)規(guī)則，一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，雅居樂(lè)前期計(jì)提的減值會(huì)根據(jù)情況轉(zhuǎn)回，盈利水平也會(huì)好轉(zhuǎn)。

資本市場(chǎng)的投資者的態(tài)度足以說(shuō)明問(wèn)題。3月30日中午財(cái)報(bào)發(fā)布后，雅居樂(lè)午盤(pán)一度漲超5%。

盡管出現(xiàn)虧損，但從年報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，雅居樂(lè)的各項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)繼續(xù)維持穩(wěn)健。

我們還是用數(shù)據(jù)說(shuō)話：

1、過(guò)去一年，雅居樂(lè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流維持正流入，這也是雅居樂(lè)連續(xù)3年錄得經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正。

在房地產(chǎn)融資不暢的大背景下，造血能力比盈利能力更加重要，穩(wěn)定的現(xiàn)金流是保障雅居樂(lè)有序經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)快速發(fā)展的關(guān)鍵。

2、梳理年報(bào)發(fā)現(xiàn)，在目前已經(jīng)披露業(yè)績(jī)的港股上市房企中，雅居樂(lè)是最近幾年負(fù)債率下降最明顯的企業(yè)之一。

截至2022年12月31日，雅居樂(lè)凈負(fù)債率由2019年的82.8%降至57.3%，下降約26個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)際借貸利率為6.03%，錄得現(xiàn)金及銀行存款總額為人民幣160.91億元。

業(yè)已過(guò)去的2022年，對(duì)于每一個(gè)房企來(lái)說(shuō)，都是艱難的，但雅居樂(lè)沒(méi)有選擇躺平。

不論是融資化債、出讓資產(chǎn)，還是在做精地產(chǎn)主業(yè)的同時(shí)布局多元化，雅居樂(lè)一直在全力維持正常經(jīng)營(yíng)。

具體而言：

一是積極處置非核心資產(chǎn)，回籠大量資金、有效補(bǔ)充流動(dòng)性。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，從2021年下半年起至今，雅居樂(lè)提前處置了大量非核心資產(chǎn)，通過(guò)退出36個(gè)合營(yíng)項(xiàng)目等措施，主動(dòng)化解風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)回籠資金超過(guò)200億元。

二是提前主動(dòng)償債，平穩(wěn)渡過(guò)償債高峰期。

年報(bào)透露，通過(guò)多次償債動(dòng)作，雅居樂(lè)2022年的借貸總額減少了約244億元。雅居樂(lè)也因此成為去年少數(shù)還能維持正常運(yùn)營(yíng)、公開(kāi)市場(chǎng)零違約的民營(yíng)房企。

公開(kāi)信息顯示，雅居樂(lè)下一筆到期的境外美元債時(shí)間為2025年1月，而境內(nèi)的將于今年到期的兩筆公開(kāi)債規(guī)模不大，償還壓力相對(duì)較小。

這也預(yù)示著雅居樂(lè)將暫時(shí)擺脫債務(wù)壓力，重新回到穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)恢復(fù)的軌道上。

三是多渠道融資，重塑健康的資本結(jié)構(gòu)。

在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好、行業(yè)支持政策密集落地的大背景下，雅居樂(lè)也積極抓住政策利好的契機(jī)，打通融資渠道，逐漸恢復(fù)了正常的融資能力。

公開(kāi)信息顯示，自2022年11月“金融16條”發(fā)布以來(lái)，雅居樂(lè)獲得新增的銀行貸款超30億元。其中，今年1月在境內(nèi)成功發(fā)行中債增公司擔(dān)保的12億元中期票據(jù)；境外也獲得了2家銀行的新增融資超過(guò)4億元人民幣。

此外，雅居樂(lè)近日還獲得了由中證金及券商通過(guò)CDS擔(dān)保的公募債籌資7億元；

4月3日，雅居樂(lè)又發(fā)布了與多家金融機(jī)構(gòu)簽訂的融資協(xié)議，獲得兩批金額分別為23.08億港元及3693.6萬(wàn)美元的定期貸款。

普惠性的政策利好下，底子好、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，更容易獲得金融機(jī)構(gòu)的青睞，這也印證了那句老話：打鐵還需自身硬。

特別是在少數(shù)境內(nèi)房企在境外債券市場(chǎng)信用崩盤(pán)，境外評(píng)級(jí)接連被下調(diào)，甚至被關(guān)閉境外融資渠道的大背景下，雅居樂(lè)作為今年首家獲得境外銀團(tuán)再融資的民營(yíng)內(nèi)房，順利獲得多筆境外融資，殊為不易。

融資的積極進(jìn)展，也將極大改善未來(lái)數(shù)年雅居樂(lè)的流動(dòng)性，公司財(cái)務(wù)狀況有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

四是提前布局的“第二增長(zhǎng)曲線”，已持續(xù)步入收成期，成為緩解業(yè)績(jī)下行的一大利器。

年報(bào)顯示，在做精地產(chǎn)主業(yè)的同時(shí)，雅居樂(lè)旗下物業(yè)管理、環(huán)保等多元業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，去年實(shí)現(xiàn)收入人民幣166.08億元；收入占比提升至30.7%，較2021年提升10.7個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。

在當(dāng)下的環(huán)境下，確定性難能可貴。

全力保銷(xiāo)售、保交付，雅居樂(lè)不僅向外界傳遞了更多確定性，也為等待轉(zhuǎn)機(jī)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇贏得了寶貴的時(shí)間。

數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月，雅居樂(lè)預(yù)售金額125.6億元，雖然同比下降了10.9%，但相比2022年已明顯出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，“觸底反彈”的信號(hào)十分強(qiáng)烈。

今年2月，雅居樂(lè)的預(yù)售金額同比跌了9%，較1月份12.7%的跌幅明顯收窄；1-2月預(yù)售均價(jià)達(dá)到15189元/㎡，同比增長(zhǎng)12.5%，其中2月預(yù)售均價(jià)漲幅也要高于1月。

這些數(shù)字當(dāng)然無(wú)法與雅居樂(lè)前兩年的高光相比，但整個(gè)行業(yè)都面臨同樣的難題，恢復(fù)銷(xiāo)售是漫長(zhǎng)而艱難的過(guò)程。

土地儲(chǔ)備是房企造血能力的核心，不僅體現(xiàn)出開(kāi)發(fā)商當(dāng)下的實(shí)力，還是房地產(chǎn)企業(yè)未來(lái)能否突出重圍的根本。

盡管2022年雅居樂(lè)采取了審慎的拓展策略，但多年累積下來(lái)，雅居樂(lè)的土地儲(chǔ)備依然豐富且優(yōu)質(zhì)。

年報(bào)顯示，截止到2022年底，雅居樂(lè)在全國(guó)擁有土儲(chǔ)約4016萬(wàn)平方米，貨值超過(guò)6000億元，足夠支撐雅居樂(lè)未來(lái)多年的開(kāi)發(fā)。

而且，雅居樂(lè)的土儲(chǔ)主要分布在長(zhǎng)三角、大灣區(qū)及海南等戰(zhàn)略區(qū)域，平均成本僅約3255元/㎡，不僅有資產(chǎn)，還是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

隨著房地產(chǎn)行業(yè)觸底回升，這些豐厚優(yōu)質(zhì)的家底，將對(duì)雅居樂(lè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)恢復(fù)與發(fā)展，提供堅(jiān)實(shí)的保障。

雅居樂(lè)預(yù)計(jì)，2023年公司旗下項(xiàng)目可售貨值約1500億元，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售金額將達(dá)到650億元至700億。

接下來(lái)，雅居樂(lè)的動(dòng)作重點(diǎn)十分清晰，那就是在“穩(wěn)經(jīng)營(yíng)、保交付”策略之下，不斷推進(jìn)銷(xiāo)售、努力去化。

數(shù)據(jù)顯示，2022年雅居樂(lè)在廣州、佛山、北京、上海等城市有序推進(jìn)按時(shí)交樓，全年成功交付約6萬(wàn)套，面積約520萬(wàn)平方米，保交付成效顯著。

春風(fēng)漸近，靜待花開(kāi)。

在房地產(chǎn)行業(yè)暖風(fēng)頻吹的背景下，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、基本盤(pán)扎實(shí)、態(tài)度積極的雅居樂(lè)，已經(jīng)挺過(guò)了最難的時(shí)刻，不僅看到了自身重回健康軌道的希望，也為市場(chǎng)注入了更多信心和活力。

淬火重生，鳳凰涅槃。

在安全平穩(wěn)地度過(guò)這段波瀾曲折的行業(yè)和市場(chǎng)周期后，如何在未來(lái)的行情中體現(xiàn)優(yōu)秀民營(yíng)房企的商業(yè)價(jià)值，是交給雅居樂(lè)的新的問(wèn)卷。