Zovio出售Ashford大學(xué)提供了巨大的潛力，因為Zovio可以借助于這次戰(zhàn)略選擇，瞄準(zhǔn)一個全新的客戶群，并且不承擔(dān)任何運營成本。

Zovio旗下的全資子公司FullStack學(xué)院和TutorMe.com，這兩個公司收入取得增長的潛力很大。

Zovio在財務(wù)上處于一個舒適的位置，并有增長空間收購其他教育企業(yè)向前發(fā)展。

Zovio（股票代碼：ZVO）今年的表現(xiàn)相當(dāng)不錯，迄今為止已經(jīng)上漲了89%。我們認(rèn)為，考慮到Zovio的商業(yè)模式以及最近與亞利桑那大學(xué)達(dá)成的一筆交易，它還有相當(dāng)大的增長空間。

Zovio出售Ashford大學(xué)是絕佳的戰(zhàn)略選擇

Zovio是一家教育技術(shù)服務(wù)公司，擁有多個不同的收入來源，無論是與大學(xué)機(jī)構(gòu)合作，還是運營在線輔導(dǎo)平臺。8月初，Zovio通過一項相當(dāng)復(fù)雜的協(xié)議，將Ashford大學(xué)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到亞利桑那大學(xué)，Ashford大學(xué)將更名為亞利桑那大學(xué)全球校區(qū)，并作為一所在線大學(xué)運營。Zovio將為這所新大學(xué)作為新的戰(zhàn)略服務(wù)運營平臺，啟動包括招聘、財政援助、咨詢、機(jī)構(gòu)支持、信息技術(shù)和學(xué)術(shù)支持等多項服務(wù)。

亞利桑那大學(xué)將承擔(dān)學(xué)校的直接運營成本，并為Zovio提供大約未來7年全部學(xué)費收入的19.5%。這個新的全球校園的4.4億美元的學(xué)費收入似乎是未來幾年的基準(zhǔn)，因此19.5%的收入相當(dāng)于每年約8800萬美元。Zovio可以在不支付任何運營成本的情況下賺到這筆錢。

我們認(rèn)為這是一個極好的機(jī)會，因為Zovio已經(jīng)擁有了為他們的在線大學(xué)招收學(xué)生的專業(yè)知識，但是Zovio可以利用亞利桑那大學(xué)的品牌和聲譽進(jìn)一步瞄準(zhǔn)國際學(xué)生，以及剛從高中畢業(yè)的年輕學(xué)生。這使得Zovio在招收國際學(xué)生方面要容易得多，他們的主要賣點可能是，這些學(xué)生可以在世界上任何地方的美國知名大學(xué)獲得學(xué)位。目前，阿什福德大學(xué)35%的招生與教育合作有關(guān)，即雇主為員工提供攻讀大學(xué)學(xué)位的機(jī)會。

我們完全預(yù)計高中畢業(yè)生的入學(xué)人數(shù)將在未來幾年增加，Zovio預(yù)計“來自【教育伙伴計劃】的新入學(xué)人數(shù)將在未來幾個季度有所緩和?！?/p>

有些人可能擔(dān)心，在疫情期間，Zovio公司削減的第一批預(yù)算將是教育項目，但Zovio表示，“這一趨勢在最近幾周已經(jīng)穩(wěn)定，一些合作伙伴甚至恢復(fù)了他們的項目。”?“我們相信，除了吸引傳統(tǒng)學(xué)生到新的大學(xué)，Zovio可以與以前的企業(yè)合作伙伴合作，激勵他們重新建立合作關(guān)系，或者以新的品牌瞄準(zhǔn)新的公司?！?/p>

Zovio旗下兩家全資子公司前景良好

首先，Zovio收購FullStack、TutorMe.com將帶來不可估量的價值，并沒有對其商譽或不確定的無形資產(chǎn)造成任何損失。

（FullStack學(xué)院官網(wǎng)）

據(jù)FullStack學(xué)院官網(wǎng)介紹，F(xiàn)ullStack是“紐約最好的編程訓(xùn)練學(xué)院”，在芝加哥也有一個校區(qū)。目前，該公司正在提供所有在線課程。

我們認(rèn)為，由于與傳統(tǒng)大學(xué)不同，F(xiàn)ullStack等另類教育方式允許學(xué)生在找到全職工作后支付學(xué)費，因此編程訓(xùn)練營等另類教育方式的入學(xué)率正在上升。這種延遲學(xué)費的模式讓客戶避免了沉重的學(xué)生債務(wù)，并為客戶提供了機(jī)會，有可能在半年內(nèi)得到一份工資不錯的工作。

我們相信FullStack學(xué)院將在未來幾年繼續(xù)努力。首先，那些通常上大學(xué)并獲得四年學(xué)位的學(xué)生主要是因為擁有完整的“大學(xué)經(jīng)歷”比較寶貴。但由于今年美國疫情肆虐，校園生活發(fā)生了巨大變化，大學(xué)教育只是暫時是在線的，這給四年的學(xué)習(xí)經(jīng)歷帶來了影響。

其次，由于“大學(xué)體驗”的價值已經(jīng)發(fā)生了變化，學(xué)生不愿意為網(wǎng)絡(luò)學(xué)校支付高昂的學(xué)費。上哈佛大學(xué)的平均費用超過20萬美元，而全部學(xué)生的學(xué)費還不到這個數(shù)字的10%。我們并不是說FullStack提供了比哈佛更好的體驗，但是學(xué)生可能會認(rèn)為FullStack比哈佛更有價值，因為學(xué)生們可以在很短的時間內(nèi)獲得FullStack的證書，而且也不需要承擔(dān)學(xué)費債務(wù)。

很多人可能認(rèn)為，這次疫情結(jié)束后，更多的學(xué)生將回到傳統(tǒng)的校園，但是我們有另外的觀點。在未來幾年內(nèi)，編程訓(xùn)練營可以獲得大量的認(rèn)可。通過追蹤與展示他們的學(xué)生找到優(yōu)質(zhì)工作崗位的記錄，等到常規(guī)大學(xué)校園生活恢復(fù)時，訓(xùn)練營的口碑會向好。

（TutorMe官網(wǎng)，2020）

TutorMe.com是Zovio公司旗下的另一家子公司，在疫情期間有望獲得支持。TutorMe可能是另一個可能呈指數(shù)級增長的點對點輔導(dǎo)平臺。

我們認(rèn)為，在疫情期間，對導(dǎo)師和學(xué)生的需求都在上升。一方面，很多學(xué)生沒有得到他們在大學(xué)應(yīng)該得到的支持。通常情況下，他們可以在教授或助教的辦公時間親自拜訪他們，或者組成學(xué)習(xí)小組，但現(xiàn)在所有這些都被部分限制在網(wǎng)上。此外，網(wǎng)絡(luò)學(xué)校的性質(zhì)不允許同學(xué)之間的無縫連接，因此學(xué)生可能會發(fā)現(xiàn)他們無法依靠同學(xué)來完成作業(yè)或幫助考試。另一方面，兼職工作也在增加，因為大學(xué)生可能因為疫情而失去了校園工作或兼職，他們正在想辦法來支付學(xué)費。TutorMe的點播輔導(dǎo)，可以解決這一難題。

TutorMe最突出的一點是，該網(wǎng)站會對他們的導(dǎo)師進(jìn)行審查。根據(jù)他們的網(wǎng)站顯示，只有4%的申請者最終會進(jìn)入該平臺。由于審核嚴(yán)格，這種點對點的商業(yè)模式具有高度可伸縮性——而且隨著越來越多高質(zhì)量的導(dǎo)師進(jìn)入這個平臺，更多有困難的學(xué)生將向TutorMe尋求幫助。

Zovio未來收購其他平臺的可能性

Zovio的NTM市盈率為15.3倍，EV/EBITDA為5.20。此外，Zovio目前的比率約為1.4倍，而它的Altman Z-Score與疫情之前的約3.9倍的數(shù)據(jù)相比，保持不變。

截至第二季度末，Zovio擁有約7500萬美元現(xiàn)金、應(yīng)付賬款和其他負(fù)債賬戶，只有約280萬美元的長期債務(wù)。因此，我們認(rèn)為近期不存在破產(chǎn)風(fēng)險，其估值是公平的。

在過去的幾個季度里，Zovio公司的營業(yè)收入穩(wěn)步增長，銷售和管理費用也在緩慢下降。由于亞利桑那大學(xué)將承擔(dān)Zovio的戰(zhàn)略服務(wù)成本，因此銷售和管理將是未來幾年需要關(guān)注的一個重要客戶，在不久的將來運營收入可能會有大幅增長。

我們相信，在不久的將來，Zovio考慮到近幾個月來數(shù)字教育的快速發(fā)展趨勢，特別是在K12領(lǐng)域，它將繼續(xù)尋求收購機(jī)會。Zovio很有興趣探索當(dāng)前收入流之外的業(yè)務(wù)。

?風(fēng)險

Zovio與亞利桑那大學(xué)的合作，雖然是絕佳的戰(zhàn)略選擇，但是不要忽視了一個風(fēng)險點，這就是新生的入學(xué)可能不像最初想象的那樣天衣無縫；Zovio的教育合作項目可能在不久的將來會因為疫情削減了預(yù)算，而出現(xiàn)增長比較緩慢的情況。

此外，Zovio的兩個主要子公司在競爭激烈的領(lǐng)域運營。在線編程訓(xùn)練營并不短缺，除非FullStack Academy能夠與一些科技公司建立合作關(guān)系，并將學(xué)生直接送到這些公司，否則很難在高質(zhì)量學(xué)習(xí)體驗方面與其他訓(xùn)練營區(qū)別開來。TutorMe也在與Chegg（股票代碼：CHGG）、Course Hero?（股票代碼：CRSH）以及更多提供類似服務(wù)的網(wǎng)站競爭。點對點平臺有一些很好的特性，但是他們的商業(yè)模式并不是獨有的。

總而言之，考慮到Zovio在2019年進(jìn)行的兩次明智的收購，以及上個月剛剛與一所著名大學(xué)建立的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，我們?nèi)匀幌嘈潘那熬笆呛玫摹?br/>

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