頭幾天，楊笠給小鵬代言了一則廣告，叫“以后只調(diào)侃成功的男性”。

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考慮到楊笠對中國男性的評價，這個廣告引來了很多爭議，很多男同胞表示再也不買小鵬的車了。

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也有人認(rèn)為，是小鵬汽車外包的廣告商夾雜了私貨。

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其實，這種操作非常正常。作為UC震驚部的創(chuàng)始人，何小鵬不做這種驚人之舉，才會讓我感到意外。

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都這么久了，大家可能忘記UC震驚體了。所以，看看楊笠的這個代言，同樣的配方，和以前的UC震驚體，如出一轍。

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我猜，小鵬對客戶群體做過大數(shù)據(jù)畫像，所以才搞出了這么個代言。

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一、簡要業(yè)績

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8月26日，小鵬汽車發(fā)布了2021年二季報。

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1、收入和利潤情況

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2021年第二季度總收入為人民幣37.61億，較2020年同期的人民幣5.9億上升536.7%，以及較2021年第一季度的人民幣29.5億上升27.5%。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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其中，汽車銷售收入為35.84億，較2020年同期的5.4億上升562.4%并較2021年第一季度的28.1億上升27.5%。

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虧損11.9億，而上年同期虧損只有1.46億，一季度虧損7.87億。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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2、銷量情況

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第二季度汽車交付量為17,398輛，為季度新高并較2020年同期的3,228輛上升439%，以及較2021年第一季度的13,340輛上升30.4%。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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隨著兩款新車的推出，小鵬的銷量穩(wěn)步增長。

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3、毛利率情況

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2021年第二季度毛利率為11.9%，相較而言，2020年同期為負(fù)2.7%而2021年第一季度為11.2%。

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2021年第二季度汽車毛利率（即汽車銷售毛利潤占汽車銷售收入的百分比）為11.0%，相較而言，2020年同期為負(fù)5.6%而2021年第一季度為10.1%。

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作為對比，特斯拉的毛利率快接近30%了（所以又要降價了嗎？），蔚來的毛利率也有17.6%。

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前面有特斯拉這個巨無霸鯰魚，給造車新勢力們的壓力非常大。

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二、非公認(rèn)會計原則的利潤調(diào)整

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留意港美股的投資者，會發(fā)現(xiàn)經(jīng)常會有“非公認(rèn)會計原則利潤調(diào)整”等字樣。

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不按照會計原則（會計準(zhǔn)則）編的報表能對嗎？

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其實這是因為會計準(zhǔn)則，對一些項目的核算并不合理，必須調(diào)整后展示，才能合理的體現(xiàn)公司的經(jīng)營業(yè)績。

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比如小鵬汽車報表上的的兩個項目：一是以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支，也就是常說的股權(quán)激勵；二是與優(yōu)先股贖回權(quán)相關(guān)的衍生負(fù)債公允價值變動。

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這個說起來有點復(fù)雜，可能一篇文章都說不透，可以簡單理解為公司發(fā)行的一部分特殊的股票，會計準(zhǔn)則要求隨著市場股價的變化，把它的浮盈浮虧都計入利潤。股價越高，虧得越多。

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所以這部分虧損，是虛的。

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簡單推算，其中股權(quán)激勵1億左右，與優(yōu)先股贖回權(quán)相關(guān)的衍生負(fù)債公允價值變動2.49億。

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三、投資未來的秘訣：關(guān)注經(jīng)營性現(xiàn)金流

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對于造車新勢力來說，星空君不太關(guān)心盈利情況。即便是特斯拉，為了銷量也敢把價格降到膝蓋以下狂奔。

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那應(yīng)該關(guān)心什么？

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一是毛利率，而是經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額。

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只有毛利率為正，公司才有可能盈利，當(dāng)然，10%左右是很難的，穩(wěn)定盈利至少15%以上；只有經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為正，公司才有可能賺錢。

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所以，小鵬的毛利率轉(zhuǎn)正并且逐漸攀升的時候，意味著未來有很大可能盈利。

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小鵬的半年報暫未披露現(xiàn)金流量表，從2020年年報的現(xiàn)金流量表看，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額已經(jīng)非常接近正數(shù)。

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但是，從資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的數(shù)據(jù)來看，公司的現(xiàn)金流并不樂觀。

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資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表之間，是有明確的勾稽關(guān)系的。比如，應(yīng)收款增加的幅度大于營收增加的幅度，大概率是經(jīng)營性現(xiàn)金流入減少了，賒銷增加了。

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小鵬二季報中，和年初相比，應(yīng)收賬款增加了3個億、預(yù)付款項增加了1.5個億、賬面現(xiàn)金減少40多個億，其他應(yīng)收款增加4個多億，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額很可能變的更差了。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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假如到年底，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額依然為負(fù)數(shù)，甚至比上年同期數(shù)值加大，那么公司的盈利仍將比較遙遠(yuǎn)。

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現(xiàn)金流為什么這么重要？

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從公式上來說，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額等于銷售出去的貨物收到的現(xiàn)金，和購買原材料支付工資費用花的現(xiàn)金，抵減的差額。

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你還需要花錢去投入生產(chǎn)線的建設(shè)，如果產(chǎn)品賺回來的現(xiàn)金連最基本的成本開支都包不住的話，那只能靠投資人燒錢回血了。

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經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額是剔除掉賒銷賒購的“真正”的盈利能力，只有經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額足夠優(yōu)異和穩(wěn)定，公司才有可能在長遠(yuǎn)的未來盈利。

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京東上市后虧損十年，但其中有九年的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為正數(shù)。

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所以，小鵬什么時候能在毛利率為正的情況下，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額轉(zhuǎn)正，什么時候才有可能讓投資者放心。

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四、軟件定義汽車，世紀(jì)荒言？

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曾經(jīng)有段時間，造車新勢力都在宣揚，軟件定義汽車。

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所謂軟件定義汽車，把汽車想象成一臺大手機(jī)，軟件可以通過OTA空中升級，實現(xiàn)功能的提升。

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特斯拉曾經(jīng)非常騷的操作過一次遠(yuǎn)程升級加熱座椅，眾所周知，加熱座椅的硬件必然是提前裝好了的，否則你把汽車燒短路了也不會熱。

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這種軟件升級，無非是個噱頭。馬斯克果然是個典型碼農(nóng)，20年前的惠普服務(wù)器就曾經(jīng)預(yù)裝好CPU和內(nèi)存，讓客戶付費才解鎖。

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除了詬病重重的自動駕駛，特斯拉的軟件服務(wù)銷量也不佳。而國產(chǎn)智能汽車的軟件服務(wù)，依然還只是一個花架子。

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小鵬從服務(wù)中獲取的收益寥寥無幾，財報顯示，軟件服務(wù)，再加上零部件的收入，才不過1.77億。

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星空君覺得，汽車不太像一個大手機(jī)，而是像一個大充電寶，不妨關(guān)注一下動力電池企業(yè)… …

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五、內(nèi)外夾擊

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隨著特斯拉的瘋狂降價，蔚來選擇了不跟，壓力最大的，竟然成了小鵬。

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從毛利率看，特斯拉的毛利率要比小鵬高一倍還要多，而二者的品牌優(yōu)勢又不可同日而語，這種不對等的競爭，讓小鵬的壓力非常大。

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蔚來通過它的高端化營銷，成功的圈住了一大批高端客戶，并且把他們轉(zhuǎn)化成銷售代表。

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星空君猜，小鵬想要圈一大批楊笠所代表的群體，再把他們轉(zhuǎn)化成銷售代表，形成一種小眾文化傳播的車型。

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但是，蔚來的好處是已經(jīng)坐穩(wěn)了40萬上下的新能源車的位置，能夠產(chǎn)生穩(wěn)健的現(xiàn)金流，而小鵬的毛利還相對比較低，在銷量達(dá)到一定規(guī)模之前，尚不能形成穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流體量，還需要更多的時間來獲得投資者的信任。