“Motherfucker！”

雷曼兄弟的CEO富爾德，講出了影片《大而不倒》中的第一句人物臺詞。

說這話時，他正盯著計(jì)算系統(tǒng)，看到自己的股票一天之內(nèi)跌了21%。

他所咒罵的，既是無情的投資者們，同時也是冷酷的自由市場機(jī)制。

這是一部HBO出品的紀(jì)實(shí)性電影（Too Big to Fail），記錄了2008年美國次貸危機(jī)的全部過程。

影片的最后，已經(jīng)破產(chǎn)的富爾德坐在電視機(jī)前，說出了自己的最后一句臺詞：

“Motherfucker.”

這一次，咒罵的對象變成了沒能救下自己的政府機(jī)構(gòu)。

看不見的手，和看得見的手。

亞當(dāng)斯密與凱恩斯。

他們統(tǒng)統(tǒng)讓富爾德失望了。

但蘇寧的董事長張近東要比富爾德幸運(yùn)得多。

面對市場，他或許同樣有臟話想罵。

但面對“凱恩斯”，恐怕張近東心中只有“謝天謝地”這四個字。

01?最危險的時候?

我想，蘇寧的高管中，一定有人是熟讀魯迅的。

1927年，先生在《無聲的中國》中寫道：

“中國人的性情總是喜歡調(diào)和、折中的。譬如你說，這屋子太暗，說在這里開一個天窗，大家一定是不允許的。但如果你主張拆掉屋頂，他們就會來調(diào)和，愿意開天窗了。”

同樣，如果蘇寧一開始就說自己準(zhǔn)備將一大筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，那么投資市場一定會聚焦于其窘迫的現(xiàn)金流，并醞釀出大量的悲觀情緒。

但蘇寧卻在元宵節(jié)前一天放出消息，直接宣布停牌，暗示企業(yè)有可能變成國有控股，同時張近東或?qū)⑹ブ骺貦?quán)。

在這樣的“掀屋頂”威懾下，后續(xù)真實(shí)發(fā)生的事竟顯得溫和了許多，以至于復(fù)牌后還迎來了一個一字漲停。

2月28日晚，蘇寧易購?fù)瓿闪斯蓹?quán)轉(zhuǎn)讓，張近東個人及其間接持股單位，以148億元的價格出讓了23%的股份，引入了深圳國資。

轉(zhuǎn)讓之后，蘇寧易購將處于無控股股東、無實(shí)際控制人的狀態(tài)。

但由于張近東與蘇寧控股集團(tuán)、蘇寧電器集團(tuán)為一致行動人，三者持股比例之和為21.83%，因而張近東仍為公司的第一大表決股東。

這筆錢是拿來輸血的。

蘇寧易購2020年三季報(bào)顯示，截至2020年9月30日，上市主體蘇寧易購的短期借款為280.97億，而其賬上可自由流動的資金僅為136.27億，無法覆蓋短期有息債務(wù)。

總賬方面，蘇寧易購流動資產(chǎn)合計(jì)1072.48億，流動負(fù)債合計(jì)1099.67億，同樣是資不抵債。

這還不是全部，持股平臺蘇寧電器，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債更是超出了賬上貨幣資金五百多億。

對蘇寧來說，缺錢早已不是什么新鮮事了。

去年年底，張近東父子將蘇寧控股所持有的蘇寧控股全部股權(quán)出質(zhì)給淘寶，就已經(jīng)引起了一波熱議。

除此之外，蘇寧置業(yè)的65%的股權(quán)質(zhì)押給淘寶。

今年1月起，蘇寧易購接連發(fā)布六則公司股東股份質(zhì)押的公告，張近東、蘇寧電器集團(tuán)多次將持有的蘇寧易購股份辦理質(zhì)押，上市公司連續(xù)六年利潤為負(fù)等一系列消息，就差把“缺錢”直接寫到臉上了。

圍繞這件事，披露出來的信息特別多。

從多家公司架構(gòu)的財(cái)務(wù)梳理，到蘇寧2021年的戰(zhàn)略收縮，再到衍生出的江蘇蘇寧球隊(duì)停止運(yùn)營、蘇寧電競、國際米蘭等在售消息，以至于關(guān)于這一事件的稿件大都細(xì)節(jié)充盈，但重點(diǎn)失焦。

一個最基本的問題大家好像就直接不談了：如何定性？

我這個人比較老實(shí)，覺得事件基調(diào)還是要談一下。

商業(yè)世界中，股份轉(zhuǎn)讓并不是什么問題——接手方又不是不給錢。

問題是，究竟是什么原因要走這一步？

引入戰(zhàn)略力量、尋求擴(kuò)大再生產(chǎn)資金、高度戰(zhàn)略合作，這些話都可以說。

但我們心知肚明，在蘇寧轉(zhuǎn)讓事件中，拿到的錢是用來保命的。

這一事件，是蘇寧長期以來戰(zhàn)略冒進(jìn)的最終結(jié)果。

其結(jié)局，是以張近東為代表的管理層出讓了巨量股份，換取了企業(yè)接下來得以正常維系的時間窗口。

年初張近東發(fā)表的聚焦主航道的講話，是對近兩年多元化戰(zhàn)略的重大否定。

該事件中所釋放出的唯一利好，是蘇寧的核心資產(chǎn)價值得到了外部認(rèn)可。

但關(guān)于其未來，仍需進(jìn)一步觀察其在主航道上的具體表現(xiàn)，眼下仍未可知。

02?為什么要救？?

政經(jīng)是不分家的。

在蘇寧身上這一點(diǎn)尤為明顯。

2008年11月5日，次貸危機(jī)全面爆發(fā)后，國務(wù)院召開常務(wù)會議，研究部署進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需。

最后的結(jié)果就是“四萬億”。

在巨額投資和寬松的信貸條件下，蘇寧抓住了時代機(jī)遇迅速崛起，以一年一個臺階的速度，開始了自己的全面布局。

2018年是蘇寧多元化戰(zhàn)略發(fā)展的最后頂峰。

彼時，蘇寧將物流業(yè)務(wù)升級為集團(tuán)產(chǎn)業(yè)板塊進(jìn)行獨(dú)立運(yùn)作，并謀劃設(shè)立蘇寧科技集團(tuán)。

經(jīng)過調(diào)整后，蘇寧集團(tuán)旗下蘇寧易購、蘇寧物流、蘇寧金融、蘇寧科技、蘇寧置業(yè)、蘇寧文創(chuàng)、蘇寧體育、蘇寧投資八大產(chǎn)業(yè)板塊成型。

其中，除蘇寧易購之外，其余七大板塊均不直接從事零售業(yè)務(wù)。

同行者還有萬達(dá)。

相比之下，“小目標(biāo)”的步子邁得更大，隨后的幾年里也跌得更慘。

2016年底，發(fā)改委、商務(wù)部、央行、外管局在北京召開新聞發(fā)布會，明確表示“注意到房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等非理性對外投資，建議有關(guān)企業(yè)審慎決策?！?/p>

基本上就差點(diǎn)名萬達(dá)、蘇寧、碧桂園了。

隨后，境外投資管理辦法應(yīng)聲而出。上述大佬們也在“全球化→逆全球化”的切換浪潮里，被拍了個痛快。

萬達(dá)飛得最高，摔得最狠。

蘇寧，則是連綿不絕的內(nèi)傷。

關(guān)于深圳國資委為什么要救蘇寧，目前我們看到的說法有很多。

光大證券表示：“北京有京東、杭州有阿里、上海有拼多多，咱們深圳就缺少一個重量級的電商平臺?！?/p>

中金公司則認(rèn)為，深國際可以與蘇寧易購產(chǎn)生多重協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)自身物流主業(yè)發(fā)展，解決過往缺乏“商流”的痛點(diǎn)，加速實(shí)現(xiàn)綜合物流港項(xiàng)目的全國布局。

這些說法都很有道理，但都是從深國際自身的角度來看的。

從更宏觀的視角出發(fā)，深國際代表的是國資。

國資，為什么要出手托住蘇寧？這意味著怎樣的風(fēng)向？

這無疑是值得我們深思的問題。

2月19日，國家外匯管理局資本項(xiàng)目管理司司長葉海生表示，2021年將研究有序放寬個人資本項(xiàng)下業(yè)務(wù)限制。

同一天，美國財(cái)政部長珍妮特·耶倫也對當(dāng)?shù)孛襟w表示：“將暫時保留特朗普時期對華關(guān)稅，但將在全面審視后評估該如何推進(jìn)?！?/p>

資本層面上，雙方都在釋放松動的信號。

我并不認(rèn)為五年前的“全球化”將再一次卷土重來。

經(jīng)歷過懂王一屆，有些事情的確已經(jīng)永久性地改變了。

但可預(yù)見的是，拜登政府將采取全然不同的態(tài)度，貿(mào)易戰(zhàn)將不再是雙方博弈的重心。

取而代之的，是投資領(lǐng)域，資本層面的拉扯，將再次成為中美之間的重點(diǎn)。

在這一背景下，可以去沖鋒陷陣的企業(yè)或企業(yè)家，將再次迎來歷史機(jī)遇。

同樣是2021年2月19日，天津市委書記李鴻忠高調(diào)接見了萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林，并非常直白地闡述了希望后者加大在津投資的力度。

這也是萬達(dá)近兩年來難得一次高光時刻。

此次對蘇寧的托底，也有著同樣的意義。

對內(nèi)，拉動內(nèi)循環(huán)，夯實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈。

對外，球隊(duì)什么的依然是不支持的，但高科技企業(yè)若能買回來，亦是非常值得鼓勵的事。

興廢在此一舉，諸君當(dāng)奮勇向前。

至于蘇寧，注入了新的血液后，張近東應(yīng)感謝歷史進(jìn)程。