國科嘉和迎來了第12個年頭。

從2011年成立的那天起，“硬科技”、“技術(shù)資本”和“科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化”——成為國科嘉和團(tuán)隊(duì)不可磨滅的印記。掌舵者王戈從國科控股旗下東方科儀集團(tuán)的控股子公司東方中科干起，在國資企業(yè)體系中一干就是近三十年，從最初的工程師、到上市企業(yè)創(chuàng)始人再到硬科技投資人。國科嘉和團(tuán)隊(duì)核心成員同樣是理工科背景出身，深耕硬科技賽道多年。

技術(shù)資本，是這支硬科技投資鐵軍身上最大的標(biāo)簽。作為國科控股直屬唯一同時(shí)涵蓋天使、VC、PE的全周期私募股權(quán)直投基金，國科嘉和十二年來憑借慧眼識出一匹匹黑馬，它們陸續(xù)在日后成長為產(chǎn)業(yè)龍頭：萬里紅（并購上市002819）、百家云（RTC）、億道信息（001314）、南芯科技（688484）、中科飛測（688361）、國科恒泰（301370）、國科量子、中科海鈉、中科慧拓、京儀裝備、矽?？萍?、聯(lián)泰科技、億康基因、微遠(yuǎn)基因……這份名單還很長很長。

正如王戈所言，硬科技投資是一場長賽程的征途，不僅需要慧眼識珠，也需要投資人有足夠的定力與耐力。言語間，這支硬核產(chǎn)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)正邁向下一段征程。

穩(wěn)中求進(jìn)，半年斬獲4個IPO

“穩(wěn)中求進(jìn)”，是董事長、管理合伙人王戈對國科嘉和過去一年多來的總結(jié)。

眾所周知，國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)2022年整體情緒低迷，加之新冠疫情的客觀原因，讓項(xiàng)目盡調(diào)也受到一定影響。但國科嘉和卻依然保持了穩(wěn)健的投資節(jié)奏，去年全年出手近20筆投資，投資視野依然聚焦在國家重點(diǎn)布局的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，如半導(dǎo)體、高端裝備和智能制造、大數(shù)據(jù)與物聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)安全和企業(yè)服務(wù)、生物醫(yī)藥健康等領(lǐng)域。

具體來看，國科嘉和已投的150多個項(xiàng)目里，70%的投資集中在智能制造與高端裝備、半導(dǎo)體、人工智能、大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)安全和企業(yè)服務(wù)、國防軍工、新能源新材料等等；剩下的30%則投向生命科學(xué)，布局了創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域。

國科嘉和團(tuán)隊(duì)

“穩(wěn)”不只是國科嘉和的投資節(jié)奏，也是被投項(xiàng)目的共同特質(zhì)。王戈認(rèn)為，to G和to 大B業(yè)務(wù)越是在充滿未知的大環(huán)境下越具備確定性，這些項(xiàng)目一旦建立壁壘，找到合適的發(fā)展路徑，能夠長期為企業(yè)帶來穩(wěn)健的收益，即使在疫情期間也能保持一定增速。“作為技術(shù)資本，我們在投這些公司的時(shí)候，就清楚他們的‘身子骨’足夠硬朗。”

而國科嘉和在行業(yè)蟄伏期頻頻出手，實(shí)際也是一種“進(jìn)”的表現(xiàn)。王戈以半導(dǎo)體投資為例，國科嘉和主要投資于裝備、材料、芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域，并圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，且這些企業(yè)后續(xù)都得到了快速發(fā)展。而有些機(jī)構(gòu)才剛開始涉足上游項(xiàng)目，在王戈看來布局的時(shí)機(jī)稍晚，且估值勢必會比較貴。

更重要的是，國科嘉和這種極具前瞻性的布局已漸漸開花結(jié)果。

今年2月掛牌深交所主板的億道信息，是一家以O(shè)DM為模式，專業(yè)從事筆記本電腦、平板電腦及其他智能硬件等電子設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，于2008年創(chuàng)立于深圳。從成立之日起，億道信息就不斷構(gòu)建核心壁壘，拓展新業(yè)務(wù)場景。

2014年，團(tuán)隊(duì)開始做防水、防塵、防撞、防靜電等高可靠設(shè)備，應(yīng)用于工業(yè)場景，使得毛利率大幅提升。2015年，億道信息成立子公司億境虛擬專注于XR領(lǐng)域，搶先布局XR業(yè)務(wù)，并于2021年底規(guī)劃和研發(fā)MR產(chǎn)品。現(xiàn)階段，結(jié)合多種傳感器和具體應(yīng)用場景，億境虛擬推出了VR/MR一體機(jī)、游戲一體機(jī)、輕便化VR glasses眼鏡、工業(yè)AR頭盔、一體式及分體式AR眼鏡等多種產(chǎn)品。

6月7日，隨著混合現(xiàn)實(shí)概念卷土重來，億道信息(001314)開盤不久就封住漲停板，并連續(xù)錄得2個漲停板，是截至目前該題材連續(xù)漲停最多的股票。

王戈回憶，億道信息當(dāng)時(shí)用到了一項(xiàng)中科院空間應(yīng)用工程與技術(shù)中心的技術(shù)，并且和中科院空間應(yīng)用工程與技術(shù)中心科技成果轉(zhuǎn)化企業(yè)國科環(huán)宇是上下游關(guān)系，有很多業(yè)務(wù)上的合作，國科嘉和由此接觸到了這家公司。在他看來，億道信息具備從工業(yè)設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、硬件設(shè)計(jì)到軟件設(shè)計(jì)全方位的研發(fā)設(shè)計(jì)能力，在產(chǎn)能、質(zhì)量、價(jià)格及服務(wù)等方面的競爭優(yōu)勢顯著。于是，2017年1月國科嘉和領(lǐng)投了億道信息，成為其最早期的投資人之一。

南芯科技同樣是一筆經(jīng)典案例。成立于2015年的南芯科技，是國內(nèi)領(lǐng)先的模擬和嵌入式芯片設(shè)計(jì)企業(yè)之一，主營業(yè)務(wù)為模擬與嵌入式芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，專注于電源及電池管理領(lǐng)域，為客戶提供端到端的完整解決方案。王戈坦言，南芯科技的主營業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)成熟度高，并且積累了一定的規(guī)模，企業(yè)也不片面追求技術(shù)上的標(biāo)新立異，而是深耕細(xì)作，一步步腳踏實(shí)地，不斷豐富產(chǎn)品矩陣——這是很多所謂to VC型創(chuàng)業(yè)公司都不具備的。

國科嘉和先后于2019年、2021年兩次投資南芯科技，之所以持續(xù)重注，王戈表示，原因在于南芯科技擁有前瞻的產(chǎn)品定義及快速的響應(yīng)能力，能及時(shí)推出多種功率充電管理芯片，以支持不同終端設(shè)備需求。“這是國內(nèi)少數(shù)在細(xì)分領(lǐng)域能與國際大廠直接競爭，并實(shí)現(xiàn)高端產(chǎn)品國產(chǎn)替代的公司之一?！碑?dāng)然，南芯科技也不負(fù)眾望，在今年4月成功登陸科創(chuàng)板，首日漲幅就高達(dá)41.29%，最新市值近180億元。

值得一提的是，從去年12月底百家云掛牌納斯達(dá)克，再到今年5月中科飛測登陸科創(chuàng)板，國科嘉和在短短半年時(shí)間內(nèi)已斬獲4個IPO。而據(jù)王戈透露，還有多家被投企業(yè)已處于上市輔導(dǎo)、過會階段，未來三年有明確上市計(jì)劃的企業(yè)超過20家。毋庸置疑，在硬科技賽道埋頭苦干多年的國科嘉和，正迎來一波IPO收獲季。

最懂硬科技的技術(shù)資本

進(jìn)入2023年，幾乎所有的投資人都感受到：太忙了。

王戈也不例外。在接受投資界采訪時(shí)，他偶爾會停下來回復(fù)一些必要的微信工作消息和電話，采訪間外還有一個新的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)在等著他面聊，每天的行程被安排的滿滿當(dāng)當(dāng)。“今年明顯忙碌很多，出差又回到了之前的節(jié)奏，一些沒來得及看的項(xiàng)目要抓緊盡調(diào)，募資工作同樣也不能放松。”

今年3月，國科嘉和宣布完成一只數(shù)字安全專項(xiàng)基金即“中科信工基金”的募集，總規(guī)模數(shù)億元，LP名單涵蓋了國家級產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、大型民營企業(yè)以及知名上市公司等。據(jù)介紹，這只新基金將重點(diǎn)關(guān)注大數(shù)據(jù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)據(jù)安全等領(lǐng)域。

至此，國科嘉和共管理十支基金，包括一支人民幣天使基金、三支人民幣成長基金、兩支人民幣PE基金、一支美元創(chuàng)投基金、一支中科信工基金以及兩支智慧城市專項(xiàng)基金，管理總金額達(dá)數(shù)百億人民幣。

王戈透露，募集數(shù)字安全專項(xiàng)基金的目的，在于通過投資相關(guān)高科技創(chuàng)新企業(yè)，筑牢可信可控的數(shù)字安全屏障，增強(qiáng)數(shù)據(jù)安全保障能力，助推數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。“長期以來，國內(nèi)資本市場對于數(shù)字安全企業(yè)的估值都偏低，尤其現(xiàn)在更是處于低谷。我們作為‘國家隊(duì)’，自然應(yīng)該心系‘國家事’，肩扛‘國家責(zé)’。”

但眼下人民幣募資難擺在所有人面前。在王戈看來，募資源頭之所以“活水不足”，一方面是因?yàn)樵诤笠咔闀r(shí)代，政府資金較為緊張；另一方面，銀行資金則仍受資管新規(guī)限制；此外，部分超高凈值客戶在歷史投資基金“踩坑”后，變得更為保守。而作為投資機(jī)構(gòu)，打鐵仍需自身硬，國科嘉和正是憑借對于硬科技的深入理解和豐富的投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，從而獲得了一眾LP的信賴。

除了募資，國科嘉和今年還有一項(xiàng)更重要的工作——鞏固自身定位。當(dāng)下，科技革命的勢頭已勢不可擋：科技發(fā)展不僅成為影響經(jīng)濟(jì)增長的決定性因素，社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也在方方面面影響著科技的投入。

相對應(yīng)的，王戈認(rèn)為中國創(chuàng)投行業(yè)也已進(jìn)入3.0時(shí)代，從十幾年前的無人敢投硬科技，到現(xiàn)在幾乎無人不投硬科技?！霸绞窃诖蠹乙桓C蜂涌進(jìn)來的時(shí)候，我們越要找準(zhǔn)定位。國科嘉和自始至終都是一家‘技術(shù)資本’，吃的就是硬科技這碗飯?！?/p>

有別于金融資本和產(chǎn)業(yè)資本，技術(shù)資本的核心，是讓技術(shù)迅速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，更強(qiáng)調(diào)對于所投高科技企業(yè)的技術(shù)賦能，特別是圍繞技術(shù)外溢以及技術(shù)資源的賦能，變成這類基金的核心特征。而作為國科控股直屬的投資機(jī)構(gòu)，國科嘉和成立的初衷就是積極引導(dǎo)撬動社會資本助燃科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化。

脫胎于中科院物理所清潔能源實(shí)驗(yàn)室的中科海鈉，讓王戈記憶猶新。這是一個典型的科研院所背景的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，董事長胡勇勝師從陳立泉院士，為中科院物理所研究員；CEO唐堃同樣是中科院物理所博士。早在2016年，中科海鈉團(tuán)隊(duì)就完成了鈉離子電池中試試驗(yàn)，亟待商業(yè)化落地。但此時(shí)的投資機(jī)構(gòu)更多聚焦在鋰電池賽道，對于鈉離子電池看不懂也不敢投。

國科嘉和在此時(shí)出手了。眾所周知，中國鈉的儲量豐富，分布廣泛，且鈉離子電池成本低、安全性能高。國科嘉和團(tuán)隊(duì)判斷，鈉離子電池將來能夠形成對鋰電池的補(bǔ)充，緩解鋰資源短缺問題，同時(shí)還能逐步替代環(huán)境污染嚴(yán)重的鉛酸電池。因此，國科嘉和果斷在2017年成為了中科海鈉的早期投資人，而后者的估值也在近年水漲船高，超過了60億元，引來了一眾VC/PE?！艾F(xiàn)在的情況是很多人擠破頭，也投不進(jìn)去?！?/p>

不過王戈提醒，投資機(jī)構(gòu)不能盲目崇拜科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，因?yàn)楦憧蒲懈闵虡I(yè)完全是兩碼事，技術(shù)壁壘是基石，但從技術(shù)走向產(chǎn)品，真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)落地，需要經(jīng)歷重重關(guān)卡，同時(shí)還需要配備不同崗位上的人才組成完整的團(tuán)隊(duì)。“我們要做的，就是在創(chuàng)業(yè)路上陪伴科技創(chuàng)業(yè)者，幫助他們少踩坑，從產(chǎn)業(yè)需求、周期理解出發(fā)，服務(wù)中國的科技產(chǎn)業(yè)?！?/p>

科技成為大國博弈主戰(zhàn)場

眼下，創(chuàng)投圈正悄然發(fā)生著改變。

通過過去一年的觀察，王戈總結(jié)出四點(diǎn)變化和趨勢：第一，“彈藥總量”并未隨著整體行業(yè)規(guī)模上升，存量項(xiàng)目約占整體基金管理規(guī)模一半；第二，國家隊(duì)下場成為股權(quán)投資市場最大參與者；第三，投資機(jī)構(gòu)高度依賴IPO退出，退出“堰塞湖”效應(yīng)凸顯；第四，S基金正逐漸成長，目前類似中國十年前VC和PE的發(fā)展階段。

而常年奔走于一線，王戈也真切感受到，科技在塑造世界政治經(jīng)濟(jì)格局、改變國家力量對比方面的決定性作用變得愈加凸顯，并已成為大國博弈的主要戰(zhàn)場。當(dāng)前，圍繞科技制高點(diǎn)的競爭空前激烈。在此環(huán)境下，中國面臨的技術(shù)挑戰(zhàn)態(tài)勢勢必會愈發(fā)嚴(yán)峻，因此只有自主可控、安全可靠、加速科技進(jìn)步，才能降低進(jìn)一步被技術(shù)“卡脖子”的可能性，這也是為何建立科技強(qiáng)國的目標(biāo)會被提前至2035年。

王戈強(qiáng)調(diào)，在這個過程當(dāng)中，資本市場必然要承擔(dān)起重任。其中，技術(shù)資本在技術(shù)從基礎(chǔ)研究到成為商品，再到變成整個生產(chǎn)力的重要一環(huán)，到最后促進(jìn)國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級的過程中，始終扮演著重要角色。

因?yàn)樵陧?xiàng)目不斷發(fā)展的過程中，技術(shù)資本的技術(shù)研判能力、產(chǎn)業(yè)資源、商務(wù)資源的觸達(dá)都能為企業(yè)發(fā)展提供重要助力?！凹夹g(shù)資本最大的優(yōu)勢，是通過國家戰(zhàn)略資本和市場資本相結(jié)合，對于新興技術(shù)的整合能力和創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展的判斷能力，真正了解技術(shù)轉(zhuǎn)化過程的痛點(diǎn)，為技術(shù)產(chǎn)品化注入資本動力?！蓖醺晏岬?。

回看即將過去的2023上半年，AI大模型的火爆給VC圈留下了深刻印象。王戈分析，背后的投資邏輯離不開當(dāng)下的大數(shù)據(jù)時(shí)代，算力成為國家競爭的實(shí)力，也是行業(yè)競爭的實(shí)力。但在他看來，與過往相比有很大不同的是，AI并不能片面地歸結(jié)于算力的問題，而是要跟產(chǎn)業(yè)和場景結(jié)合——脫離產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和應(yīng)用場景來談AI，都是不現(xiàn)實(shí)的，也都沒有任何的意義。

所以當(dāng)被問及是否會布局AI大模型時(shí)，王戈表示，現(xiàn)在市面上被哄搶的AI通用大模型公司，目前還是保持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度?！拔覀兤诖诵膱鼍芭c大模型結(jié)合的落地，進(jìn)而投資細(xì)分賽道中的限定場景，例如，不會去投自動駕駛通用大模型，但會考慮做無人礦山、貨運(yùn)港口這類聚焦垂直場景的創(chuàng)業(yè)公司?！?/p>

而半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)無論到何時(shí)，都是投資人討論的焦點(diǎn)之一。王戈也預(yù)測道，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)目前雖然產(chǎn)能過剩，但按周期推算，將在2023年底或?qū)⒊霈F(xiàn)需求反彈。而由于外部競爭環(huán)境的變化，他認(rèn)為中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍處在“補(bǔ)課期”，一方面潛力巨大；另一方面，一二級市場估值倒掛問題在短期內(nèi)仍無法改善。

和大多數(shù)職業(yè)投資人不同的是，王戈本身就是創(chuàng)業(yè)者出身——2016年上市的東方中科，正是由他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)所創(chuàng)辦，至今仍擔(dān)任董事長一職。站在當(dāng)下，王戈對創(chuàng)業(yè)者們給出了幾點(diǎn)建議：苦練內(nèi)功；不要片面追大求全，完成小目標(biāo)比設(shè)定大目標(biāo)更強(qiáng)，“最后，及時(shí)拿錢非常重要，不要眷戀一時(shí)的估值，你所做出的妥協(xié)未來一定能得到回報(bào)，核心還是企業(yè)的長期價(jià)值和基本面?！?/p>

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