10月17日，江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司（恒順醋業(yè)，600305.SH）發(fā)布公告稱，公司擬與控股股東全資子公司欣鑫（香港）有限公司作為基石投資者認購鍋圈食品（上海）股份有限公司（下稱“鍋圈食品”）于香港聯(lián)合交易所有限公司首次公開發(fā)行的股份，預計認購金額不超過1000萬美元，其中公司認購金額不超過650萬美元，欣鑫香港認購金額不超過350萬美元，該等金額不包括經(jīng)紀傭金、香港聯(lián)交所交易費、香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會交易征費、財務匯報局交易征費等。

不難看出，恒順醋業(yè)入股鍋圈食品，是為了深度融入預制菜行業(yè)，搶占預制菜風口，以擴大企業(yè)的業(yè)務范圍，彌補主業(yè)增長壓力大、盈利能力弱的不足，從而改善企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，提升企業(yè)的抗風險能力和市場拓展效率。

問題的關鍵在于，入股企業(yè)到底能不能給企業(yè)帶來業(yè)績增長預期，有沒有市場前景，能否成為行業(yè)風口企業(yè)，有沒有深入分析企業(yè)的經(jīng)營風險和行業(yè)的成長空間，特別是企業(yè)的快速擴張，是依靠強大的競爭力還是資本的助推。如果屬于前者，當然值得擁有，反之，就會面臨比較大的風險。

從鍋圈食品的發(fā)展過程來看，雖然企業(yè)成立已有8年，但是，實際發(fā)展的歷史只有3年，亦即疫情發(fā)生的這3年時間，由于“宅經(jīng)濟”的突然爆發(fā)，讓鍋圈食品贏得了一次發(fā)展“機遇”，帶來企業(yè)業(yè)務的快速成長。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，鍋圈食品的營業(yè)收入分別為29.6億元、39.6億元和71.7億元，凈利潤則分別為-4329.2萬元、-4.6億元和2.4億元。

如果僅僅從數(shù)據(jù)來看，顯然是很不錯的，三年三個臺階，且跨步很大，有瘋狂向上蹦的感覺。利潤更是一年時間就實現(xiàn)了“翻天覆地”的變化，由虧損4.6億元一下子變?yōu)橛?.4億元。到底是依靠什么實現(xiàn)這樣的大飛躍的，是門店的急劇增加帶來預制菜銷售大爆發(fā)，還是自身經(jīng)營能力的大幅提升，帶來業(yè)務水平的大幅提高，從而實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營收入和凈利潤的“雙豐收”，這是需要深入分析與研判的。

必須看到，鍋圈食品的這次爆發(fā)，并不具有可比性，也不具有典型意義，更多情況下，是疫情帶來的非正常業(yè)務爆發(fā)。特別是加盟商的快速增多，讓鍋圈食品取得一次難得的“機遇”。鍋圈食品成立于2019年7月，按照招股書顯示的結(jié)果，截至2023年4月30日，鍋圈食品門店數(shù)量已達到9844家，其中僅6家為自營店。這也意味著，過去的3年時間，鍋圈食品平均每年新增門店數(shù)量達到2700多家，平均每天新增7.5家。這樣的擴張速度，是非常驚人的。雖然不收加盟費，但是，對于加盟者來說，也不是“省”下這點加盟費就能經(jīng)營良好，就有錢賺。鍋圈食品能夠給加盟商提供的，就是預制菜，加盟商能否把預制菜變成消費者喜愛的東西，讓消費者接受，還是要靠加盟商自己。與火鍋店等相比，顯然是差許多意思的，也是很難將加盟商與企業(yè)綁得很緊的。也正因為如此，按照招股書顯示的數(shù)據(jù)，2020年至2022年，關閉的加盟店數(shù)量也分別達到了28家、194家和279家，閉店率分別為0.65%、2.82%和3.02%，呈逐年增長趨勢。

隨著疫情結(jié)束，廣大居民不用再“圈”在家中、“宅”在家中，而可以走出家門消費，對愿意加入鍋圈食品的經(jīng)營者來說，熱情也不再像過去那么高。按照招股書顯示的數(shù)據(jù)，2023年前4個月，新加盟店鍋圈食品的加盟商只有622家，遠低于前三年增加數(shù)量。可以預料，未來愿意加盟鍋圈食品的經(jīng)營者會越來越少，而關閉的門店則會進一步增加。

這也意味著，鍋圈食品在2022年實現(xiàn)營收和凈利潤“雙豐收”后，可能面臨的是業(yè)績增長乏力，隨時都有可能再度虧損。企業(yè)急于赴香港上市，也決不是為了發(fā)展需要，而是資本助推，是資本投資者為了自身利益強推企業(yè)上市，以便于能夠獲利而“逃”。恒順醋業(yè)作為一家傳統(tǒng)制造企業(yè)，入股鍋圈食品，從業(yè)態(tài)來看，有些關聯(lián)，但從鍋圈食品的情況來看，則很難認為是一次好的選擇。除非也像資本炒手一樣，在企業(yè)上市后獲利而“逃”。只是，恒順醋業(yè)的入股，可不像其他資本那樣，是以很低的代價進入的。即便鍋圈食品能夠在香港順利上市，留給恒順醋業(yè)的獲利空間也非常有限。能夠預判的是，鍋圈食品上市后的股價很難有好的表現(xiàn)。原因就在于，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績無法對股價形成支撐。