(圖源 愛(ài)爾眼科官方公眾號(hào)）

2022年?duì)I收增速為7.39%

作者 | 謝美浴

“只要公司能夠保持長(zhǎng)期穩(wěn)定健康增長(zhǎng)，市盈率不會(huì)是問(wèn)題?！?/p>

近日，在愛(ài)爾眼科的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，公司方面如此回答投資者關(guān)于公司市盈率較高是否存在風(fēng)險(xiǎn)的提問(wèn)。

但客觀(guān)的現(xiàn)實(shí)是，愛(ài)爾眼科上述論斷的前提條件——長(zhǎng)期穩(wěn)定健康增長(zhǎng)，正在發(fā)生變化。

年報(bào)顯示，2022年愛(ài)爾眼科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161.10億元，同比增長(zhǎng)7.39%；歸母凈利潤(rùn)25.24億元，同比增長(zhǎng)8.65%。

而上一年度，愛(ài)爾眼科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入150.01億元，同比增長(zhǎng)25.93%；歸母凈利潤(rùn)23.23億，同比增長(zhǎng)34.78%。

5月16日數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)爾眼科的市盈率超過(guò)79倍。而近期上證綜指數(shù)的平均市盈率為13倍左右，深證成指的平均市盈率為25倍上下。不過(guò)，眼科企業(yè)的市盈率普遍比較高。同期，華廈眼科、何氏眼科的市盈率分別約為80倍和113倍。

年報(bào)還顯示，2022年，愛(ài)爾眼科的屈光項(xiàng)目、眼后段手術(shù)、視光服務(wù)項(xiàng)目分別貢獻(xiàn)營(yíng)收63.37億元、10.55億元、37.79億元，同比增幅分別為14.80%、6.08%、11.85%。白內(nèi)障、眼前段項(xiàng)目收入則同比下滑，前者下滑2.19%，后者下滑幅8%。

值得一提的是，上述愛(ài)爾眼科占公司營(yíng)業(yè)收入或營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10%以上的產(chǎn)品，毛利率均在下滑。

對(duì)于毛利率下滑的情況，愛(ài)爾眼科在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上回應(yīng)稱(chēng)，主要系2022年外部環(huán)境影響，業(yè)務(wù)增速受到制約，但折舊、攤銷(xiāo)、人力成本相對(duì)剛性以及去年20周年慶階段性?xún)?yōu)惠等原因，導(dǎo)致毛利率短期下滑。

愛(ài)爾眼科表示，隨著外部環(huán)境恢復(fù)正常，公司品牌影響日益提高，醫(yī)院步入正常成長(zhǎng)階段，毛利率長(zhǎng)期穩(wěn)中趨升。2023年一季度收入增長(zhǎng)20%以后，其毛利率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

2023年一季度，愛(ài)爾眼科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.21億元，同比增長(zhǎng)20.44%，其表示主要系公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，各醫(yī)院營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.81億元，同比增長(zhǎng)27.92%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.52億元，同比增長(zhǎng)20.73%。

愛(ài)爾眼科還表示，從4月份經(jīng)營(yíng)成果來(lái)看，已恢復(fù)到2020年之前的發(fā)展態(tài)勢(shì)。特別是去年4月，各地因不可抗力因素，部分醫(yī)院處于停診狀態(tài)，今年4月份經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)正是基于去年同期這種特殊情況，增速較快，預(yù)計(jì)5、6月份公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

近期，愛(ài)爾眼科股價(jià)相對(duì)低迷，徘徊在30元/股左右。其在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上稱(chēng)，暫無(wú)增持計(jì)劃，并表示增持股票是揚(yáng)湯止沸，從根本上還是要服務(wù)更多大眾，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

事實(shí)上，去年上半年，公司總裁李力等管理層紛紛進(jìn)行了增持。愛(ài)爾眼科表示，之所以大筆增持，是基于對(duì)行業(yè)前景的堅(jiān)定看好和公司發(fā)展的堅(jiān)定信心。

而對(duì)于近期市場(chǎng)中沸沸揚(yáng)揚(yáng)的醫(yī)療基金大規(guī)模減持，投資者向愛(ài)爾眼科發(fā)問(wèn)是否有應(yīng)付措施的預(yù)案。愛(ài)爾眼科方面稱(chēng)，基金短期投資策略調(diào)整很正常，作為上市公司，要始終專(zhuān)注、專(zhuān)一地做好主營(yíng)業(yè)務(wù)。

頭頂眼科第一股光環(huán)的愛(ài)爾眼科，近年來(lái)擴(kuò)張迅速，憑借并購(gòu)快速壯大。

年報(bào)顯示，截至2022年12月31日，愛(ài)爾眼科擁有境內(nèi)醫(yī)院215家，門(mén)診部148家，在職員工32326人。而2021年及2020年，公司境內(nèi)醫(yī)院分別為174家、146家，門(mén)診部118家、88家，在職員工26970人、22808人。

快速擴(kuò)張帶來(lái)的另一個(gè)效應(yīng)是商譽(yù)高筑。截至2022年底，愛(ài)爾眼科因收購(gòu)子公司產(chǎn)生的商譽(yù)初始金額為65.86億元，占資產(chǎn)總額24.78%；累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備11.27億元。報(bào)告期末，公司仍有商譽(yù)54.58億元，較2021年底增加超11億。

業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，愛(ài)爾眼科還表示，去年及今年新并購(gòu)的醫(yī)院在并購(gòu)之前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利或者處于接近盈虧，隨著今年外部環(huán)境趨于正常，這些醫(yī)院服務(wù)的患者日見(jiàn)增多，正陸續(xù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)。華中市場(chǎng)潛力巨大，正因如此，公司近年來(lái)一直在加大布局。同時(shí)，就診空間接近飽和的醫(yī)院也陸續(xù)遷址擴(kuò)建。

并購(gòu)式的擴(kuò)張，對(duì)公司的整合能力和經(jīng)營(yíng)能力都提出更高要求。

過(guò)去一段時(shí)間，愛(ài)爾眼科曝出過(guò)下屬醫(yī)院醫(yī)保套保、廣告宣傳不規(guī)范、醫(yī)療事故等負(fù)面新聞。愛(ài)爾眼科表示，集團(tuán)建立了專(zhuān)業(yè)的管理組織以加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)的培訓(xùn)和學(xué)習(xí)，不斷提高各項(xiàng)政策法規(guī)的執(zhí)行能力。

值得一提的是，2022年，愛(ài)爾眼科研發(fā)費(fèi)用為2.72億元，較2021年增長(zhǎng)22.09%，愛(ài)爾眼科表示主要系報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)加大對(duì)眼科臨床運(yùn)用技術(shù)及數(shù)字化轉(zhuǎn)型研究投入所致。

業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，愛(ài)爾眼科透露，眼科信息化及數(shù)字化醫(yī)療是行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。集團(tuán)設(shè)立了愛(ài)爾數(shù)字眼科研究所，將加快推進(jìn)人工智能在眼科診斷、治療、醫(yī)療質(zhì)量提升和患者健康教育等方向的落地應(yīng)用。

此外，愛(ài)爾眼科與中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所合作，搭建了眼科影像處理平臺(tái)并構(gòu)建了多眼病的眼底AI輔診模型，共同建立了數(shù)字眼科聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，開(kāi)展了多個(gè)面向眼科臨床的人工智能項(xiàng)目。