#01#需求端，增長重點(diǎn)看基建

從鋼鐵行業(yè)下游，可以看出行業(yè)需求是否增加。根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，目前我國鋼材下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，建筑行業(yè)用鋼占比約49%，排名第一；其次是機(jī)械行業(yè)，占比約17%。此外，汽車行業(yè)、能源行業(yè)、造船行業(yè)、家電行業(yè)用鋼占比相對較高。

從占比最大的基建來看，一系列政策正在表明房地產(chǎn)的政策底已經(jīng)出現(xiàn)，這就對鋼材的需求有很大支撐。

• 前不久，商品房預(yù)售資金監(jiān)管辦法出臺，糾偏前期預(yù)售資金管理過于嚴(yán)格的做法，地產(chǎn)資金的限制邊際放松；

• 22年開年以來，全國近60個城市發(fā)布了多類型的促進(jìn)房地產(chǎn)市場回暖政策，包括放松限購限貸、放松首付比例、下調(diào)房貸利率、降低公積金首付比例、給予購房補(bǔ)貼等。

其次，從占比第二的制造業(yè)來看。工業(yè)企業(yè)利潤一般是制造業(yè)投資的領(lǐng)先指標(biāo)，疫情在2020年拖累工業(yè)企業(yè)利潤，疫情有效控制后制造業(yè)利潤快速回升，將對制造業(yè)用鋼需求形成支撐。

最后，看占比第三的汽車行業(yè)。2022年汽車產(chǎn)能將不再受限，汽車需求強(qiáng)勁，缺芯逐漸緩解。預(yù)計(jì)隨著東南亞地區(qū)疫情緩解，汽車缺芯將逐漸結(jié)束，這也將對汽車用鋼需求形成較好的支撐。

此外，從鋼鐵行業(yè)每年周期來看，下半年需求更是旺季。

• 3-4月為鋼鐵行業(yè)淡旺季切換階段，疊加基建項(xiàng)目陸續(xù)開工，需求將呈現(xiàn)脈沖式上行；

• 5-8月為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)鋼材需求將環(huán)比小幅回落；

• 9月份是鋼鐵行業(yè)比較大的機(jī)會，整個地產(chǎn)基本面可能見底，將迎來新一輪復(fù)蘇周期。

#02#供給端，產(chǎn)能擴(kuò)張周期已結(jié)束

2月7日，工信部等三部委正式發(fā)布《促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰時(shí)間推遲至2030年。

國泰君安認(rèn)為，碳達(dá)峰時(shí)間點(diǎn)推遲僅影響短期情緒，中長期來看，行業(yè)嚴(yán)禁新增產(chǎn)能的要求并未改變，行業(yè)產(chǎn)能已于2020年基本達(dá)峰，且產(chǎn)能利用率在過去兩年已達(dá)到極高水平，未來鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)上升的空間較小，預(yù)期行業(yè)供給將較為平穩(wěn)。

而東莞證券認(rèn)為，為保證中長期“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)作為高能耗行業(yè)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能和產(chǎn)量增長或繼續(xù)受控，2022年產(chǎn)量或難有明顯增長，或與2021年產(chǎn)量持平。
#03#庫存進(jìn)入下降通道3月底，鋼材社會庫存、鋼廠庫存同比去年均下降28%，總庫存低于過去兩年的同期水平，總體來看目前鋼材庫存處于較低水平，后續(xù)庫存走勢將取決于供給及需求的賽跑。

國泰君安假設(shè)，供給端短期向上有5%的彈性，而需求端考慮到基建拉動疊加淡旺季切換，預(yù)期將至少有5-10%的增幅。短期，鋼材需求將大概率好于供給，庫存將進(jìn)入下降通道。

東莞證券認(rèn)為，今年年初以來，行業(yè)庫存相對過去兩年處于較低水平，預(yù)計(jì)后續(xù)補(bǔ)庫存需求推動下，鋼鐵價(jià)格有望繼續(xù)上行。同時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)以及繼續(xù)鞏固行業(yè)去產(chǎn)能成果，預(yù)計(jì)今年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量或與去年持平。

#04#利潤不必過于悲觀

利潤需要看鋼鐵的原材料價(jià)格，主要是鐵礦石、焦炭和焦煤。

首先，“十三五”時(shí)期鋼鐵行業(yè)開啟供給側(cè)改革的核心是去產(chǎn)能?！笆奈濉睍r(shí)期，在“雙碳”政策的影響下，供給側(cè)改革重心轉(zhuǎn)為“產(chǎn)能產(chǎn)量雙控”，同時(shí)，鋼鐵也將從能耗“雙控”向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變。2020年中國粗鋼產(chǎn)量到達(dá)了10.65億噸，很可能是中國粗鋼產(chǎn)量的歷史峰值。2021 年12 月工業(yè)和信息化部、科學(xué)技術(shù)部和自然資源部三部門印發(fā)的《“十四五”原材料發(fā)展規(guī)劃》給出了“十四五”期間的發(fā)展目標(biāo)，即：高端化、合理化、綠色化、數(shù)字化、安全化。很顯然，中國鋼鐵行業(yè)以量求發(fā)展的模式既不利于自身，也不適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需求結(jié)構(gòu)變化。

其次，鋼鐵行業(yè)是中國實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的重要行業(yè)。雖然，中國鋼鐵行業(yè)的碳達(dá)峰指標(biāo)有所調(diào)整，但推遲不等于不緊迫。盡管中國鋼鐵行業(yè)近年通過技術(shù)裝備升級，企業(yè)超低排放已成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。但小高爐產(chǎn)能已經(jīng)占總產(chǎn)能的一定比例；同時(shí)，高爐生產(chǎn)的碳排放難以避免。所以，粗鋼產(chǎn)量總量控制是鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)碳減排最為有效和直接的手段。

最后，2022年以來，煉鋼原材料，特別是鐵礦石的價(jià)格再度快速上漲，嚴(yán)重?cái)D壓了鋼鐵行業(yè)利潤：一季度，大多數(shù)鋼廠掙扎在盈虧平衡的邊緣。這和2021年下半年粗鋼產(chǎn)量全面壓減時(shí)的鋼廠利潤形成了鮮明的對比。

• 鐵礦石方面，隨著近期有關(guān)部門針對鐵礦石價(jià)格異動告誡發(fā)聲，逐步采取監(jiān)管措施，鐵礦石價(jià)格回調(diào)明顯。展望2022年，鐵礦石的供需、庫存等情況，在需求相對不強(qiáng)，全球供給預(yù)計(jì)增加，且目前庫存偏高的情況下，鐵礦石價(jià)格或維持弱勢。

• 焦炭、焦煤方面，國泰君安預(yù)計(jì)全年價(jià)格中樞將低于去年，且螺紋、熱卷價(jià)格跌幅將低于原材料價(jià)格，鋼企盈利情況完全有安全墊，不必過度悲觀。

整體來看，國泰君安與東莞證券都認(rèn)為，短期在原料價(jià)格上行、疫情影響鋼價(jià)回落的情況下，鋼廠利潤可能會有所收縮，但下半年，鋼廠利潤水平將重回高點(diǎn)。

個股方面，國泰君安建議關(guān)注行業(yè)龍頭企業(yè)寶鋼股份、以板材產(chǎn)品為主的華菱鋼鐵、特鋼龍頭公司中信特鋼；東莞證券推薦兼顧高分紅、管理水平、成本控制能力的方大特鋼、三鋼閩光；汽車鋼標(biāo)的中重點(diǎn)推薦汽車板占比較高、管理優(yōu)秀，且短期受益于俄烏沖突下熱卷出口增加的華菱鋼鐵、寶鋼股份。

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