Shopify (SHOP)是全球少數(shù)幾家沒有受到疫情打擊，卻受益于疫情的公司。由于疫情期間導(dǎo)致的線下實體店關(guān)閉，Shopify 在2020年經(jīng)歷了明顯的收入加速。在最近的四個季度里，Shopify的收入同比增長了90%以上。今年第一季度，它的收入為9.88億美元，增長了110%。這在很大程度上歸因于疫情期間網(wǎng)上購物的激增。隨著實體店的關(guān)閉，消費者轉(zhuǎn)向了網(wǎng)上購物，Shopify和亞馬遜(AMZN)等公司的銷售額出現(xiàn)了顯著增長。

Shopify的收入增長速度確實驚人。在疫情之前，Shopify的收入一直在減速。在疫情爆發(fā)前的最后一個季度，Shopify的收入增長了45%。而Shopify在美股上市前的一個季度，這一比例為98%。

因此，在2015年至2020年期間，Shopify的收入出現(xiàn)了一些明顯的減速。這種減速成為了空頭看跌Shopify的主要理由，當(dāng)時的理由是，Shopify面臨著巨大的競爭，隨著競爭的加劇，其收入增長肯定會下降。

但是這一切都沒有發(fā)生。在2021年的第一季度，Shopify實現(xiàn)了有史以來最高的收入增長率。除此之外，Shopify在公認會計準(zhǔn)則和調(diào)整后都實現(xiàn)了正利潤，而且毛利率和凈利潤率都很高。這些事實不僅適用于第一季度，而且適用于整個過去的12個月。從這些指標(biāo)來看，Shopify顯然是一家蒸蒸日上的公司，它現(xiàn)在的市盈率非常高。在本文中，猛獸財經(jīng)將對Shopify進行樂觀的分析，并且認為它在目前的基礎(chǔ)上還有很大的上漲空間。

競爭格局

在分析Shopify這樣的公司時，需要了解一下它所處的競爭環(huán)境。Shopify不僅僅面臨著來自一兩家公司的競爭，而是有很多競爭對手，它的競爭對手包括:

1、BiGCommerce (BIGC)

2、FastSpring

3、WooCommerce—一個運行在WordPress上的電子商務(wù)插件。

與Shopify一樣，所有的這些競爭對手都可以提供SaaS服務(wù)，幫助客戶建立自己的在線商店。其功能包括網(wǎng)站設(shè)計、支付處理和數(shù)據(jù)分析等。

上面列的一些只是Shopify最直接的競爭對手。除了列的這些，還有很多網(wǎng)站建設(shè)公司也可以向他們的客戶提供和shopify類似的服務(wù)。

除此之外，還有亞馬遜。

亞馬遜雖然不是Shopify的最直接競爭對手(因為它的商業(yè)模式不同)。但亞馬遜運營的網(wǎng)上商店，其他商家可以在上面出售商品，而Shopify則提供工具幫助人們經(jīng)營自己的網(wǎng)上商店。所以這兩家公司并不完全相同。但它們最終都從同一家客戶那里爭奪費用，如果亞馬遜上的客戶突然將一項業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到Shopify商店，那么這將使亞馬遜損失收入。因此，Shopify與年銷售額達3680億美元的電子商務(wù)巨頭亞馬遜展開了間接的競爭。這是投資者應(yīng)該注意的一個競爭挑戰(zhàn)。

增長指標(biāo)

支持投資Shopify的朋友主要看重的是公司的成長。在過去的一年中，Shopify在收入、利潤和現(xiàn)金流方面均獲得了穩(wěn)健的增長。Shopify在過去12個月的增長數(shù)據(jù)包括:

1、TTM收入:35億美元，增長了99.6%。

2、TTM凈收入(GAAP): 16億美元，高于前12個月的負數(shù)。

3、5年復(fù)合年增長率:70%。

4、5年CAGR復(fù)合年均增長率:116%。

這些都是非常強勁的增長指標(biāo)。尤其是按美國公認會計準(zhǔn)則的凈收入的增長令人印象深刻，從虧損轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧櫝^10億美元。值得注意的是，Shopify在TTM期間的16億美元的公認會計準(zhǔn)則利潤包括了13億美元的Affirm Holdings (AFRM)股票未實現(xiàn)收入。如果沒有這筆收入，Shopify的凈利潤只有3億美元。

盈利能力和現(xiàn)金流

正如我們所看到的，Shopify的增長指標(biāo)在最近一個季度和5年復(fù)合基礎(chǔ)上非常出色。不過，這對早期的科技股來說是意料之中的事。要想成為一家真正長期繁榮的公司，Shopify必須提供利潤和正現(xiàn)金流。在這方面，Shopify的情況看起來也相當(dāng)不錯。一些亮點包括:

1、凈收入:16億美元(公認會計準(zhǔn)則)或3億美元(除去13億美元的未實現(xiàn)收入)。

2、凈利潤率:45%(基于16億美元的公認會計準(zhǔn)則盈利)。

3、毛利率:53%。

4、股本回報率:26%。

5、運營現(xiàn)金流:6.5億美元。

這些都是非?？煽康闹笜?biāo)。特別令人鼓舞的是公司還有6.5億美元現(xiàn)金流，這表明Shopify的盈利是由實際現(xiàn)金流支撐的。為了進一步加強這一點，我們還可以看看Shopify的杠桿現(xiàn)金流—一種比運營現(xiàn)金更嚴格的衡量標(biāo)準(zhǔn)，它能反映一家公司的資本支出、債務(wù)支付和運營資本的變化。通過查詢數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)Shopify在TTM期間有4.9億美元的杠桿自由現(xiàn)金流。雖然低于運營現(xiàn)金流，但仍然相當(dāng)強勁。綜上所述，這些指標(biāo)表明了Shopify的盈利是由其現(xiàn)金流支撐的。

風(fēng)險和挑戰(zhàn)

正如我們到目前為止所看到的那樣，Shopify是一家蓬勃發(fā)展的公司，具有強勁的增長、盈利能力和現(xiàn)金流。這是一個很吸引人的條件，但這并不一定意味著該股值得買入。在我們得出結(jié)論之前，我們需要看看Shopify面臨的風(fēng)險和挑戰(zhàn)，看看它們是否足以破壞原本看起來非常樂觀的前景。

影響Shopify最緊迫的風(fēng)險包括:

1、競爭。Shopify顯然沒有壟斷電子商務(wù)市場。有很多公司可以提供像Shopify一樣的服務(wù)。Shopify是其中最受歡迎的一家公司，但它絕對不是唯一可以提供這樣服務(wù)的公司。到目前為止，盡管市場競爭激烈，Shopify還是實現(xiàn)了爆炸式的增長。但當(dāng)它真正變得龐大時，來自行業(yè)中的巨大的競爭可能會導(dǎo)致其增長放緩。

在這方面，Shopify與亞馬遜非常不同，亞馬遜經(jīng)常被拿來與Shopify相提并論。不管你喜不喜歡亞馬遜，不可否認的是，亞馬遜是一個一站式的平臺，而且是同類平臺中唯一擁有如此豐富的產(chǎn)品選擇的平臺。相比之下，Shopify只是眾多平臺提供商中的一個，它缺乏像亞馬遜這樣的一站式的平臺優(yōu)勢，亞馬遜可以將流量直接導(dǎo)向商家的頁面。

2、增長減速。正如前面提到的，Shopify的增長最近一直在加速。但在疫情結(jié)束后，增長有可能會減緩。Shopify 的收入在2020年增長的一個重要原因就是線下實體店的關(guān)閉以及隨之而來的網(wǎng)上購物熱潮。一旦線下實體店能夠重新開張，Shopify可能不會增長得那么快。另一方面，這場疫情讓一些零售商永久歇業(yè)，而電子商務(wù)的增長是一種長期趨勢，因此Shopify強勁的增長可能會繼續(xù)，只是可能不會達到110%這樣的年增長率了。

結(jié)論

Shopify是一家快速發(fā)展的公司，剛剛開始盈利，并帶來了大量現(xiàn)金。從幾乎任何標(biāo)準(zhǔn)來看，這都是一項蒸蒸日上的業(yè)務(wù)。當(dāng)然，它在2020年運氣不錯。這場席卷航空公司、酒店和零售行業(yè)的疫情，給電子商務(wù)行業(yè)帶來了史無前例的增長。一旦疫情結(jié)束，Shopify的增長率可能會放緩。但即使Shopify的銷售增長放緩至50%，它仍將快速趕上今天的市場對它的估值。

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