再度扛起“全獎基金” 大成基金劉旭續(xù)寫堅持的意義
2022年各大基金評獎盛典陸續(xù)落幕。大成基金劉旭又一次憑借其管理的大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股票基金（000628）（下稱：大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)）包攬了業(yè)內(nèi)最具權(quán)威性的三項投資大獎，分別為五年期開放式股票型持續(xù)優(yōu)勝金?；?、金基金?股票型基金五年期獎及五年持續(xù)回報股票型明星基金。
這也是大成基金劉旭管理大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以來，第二次全攬三項基金大獎。整個市場，近五年兩次獲得權(quán)益基金“大滿貫”獎項的基金經(jīng)理只有13位。
作為全獎基金背后的基金經(jīng)理，劉旭相對低調(diào)，但多數(shù)機構(gòu)認(rèn)可其穩(wěn)定的價值投資風(fēng)格，公開資料顯示，劉旭是FOF持有家數(shù)最多的基金經(jīng)理之一。作為一名管理基金超過七年，從不博弈，始終深耕價值投資的基金經(jīng)理，稱得上是被市場低估的“隱形大佬”。
大成基金劉旭自2015年7月29日在上證3789點高位接棒大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以來，已經(jīng)實現(xiàn)了223.63%的任職收益，任職年化回報高達17.77%；同期業(yè)績比較基準(zhǔn)表現(xiàn)為-13.03%、滬深300指數(shù)收益為-0.16%。而且大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)也是過去6年連續(xù)跑贏滬深300且由同一基金經(jīng)理管理的27只主動權(quán)益基金之一(數(shù)據(jù)來源：1. 劉旭任職大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)績來自大成基金，已經(jīng)托管行復(fù)核，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益來自Wind，截至2022/09/30；2.大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及其業(yè)績比較基準(zhǔn)的業(yè)績來自各年度報告，滬深300數(shù)據(jù)來源于Wind，截至2022/09/30。)
不難看出，劉旭的表現(xiàn)是經(jīng)得起各種時間維度檢驗的。
這種穿越周期、穩(wěn)扎穩(wěn)打的韌勁，與劉旭的職業(yè)發(fā)展路徑不無關(guān)系。劉旭畢業(yè)于廈門大學(xué)，有管理學(xué)碩士學(xué)位。走上投研道路之前，他曾經(jīng)在畢馬威會計師事務(wù)所擔(dān)任審計師，后進入廣發(fā)證券任賣方研究員。2013年，大成基金劉旭加入大成基金，從買方研究員做起，先后學(xué)習(xí)家電、汽車等多個行業(yè)，自2015年開始升任基金經(jīng)理，正式走上投資道路。
財務(wù)審計與多年研究員的經(jīng)歷不僅使劉旭沉淀了深厚的基本功，也很大程度上影響了他的投資理念。如果投資理念是一種世界觀，那么劉旭就是那一類世界觀相當(dāng)穩(wěn)固的人，自從走上投資道路以來，他一直是堅定的價值投資踐行者。而于他而言，價值投資的要義即穿透市場喧囂的表象，發(fā)現(xiàn)真正低估值的優(yōu)質(zhì)公司。
任研究員期間，劉旭負(fù)責(zé)的行業(yè)并非白酒、新能源等盛極的熱門賽道，反而大多是家電、汽車等當(dāng)時比較冷門的行業(yè)。一面是廣泛深研多個行業(yè)，一面是“鹽堿地里種莊稼”，這樣的研究經(jīng)歷使他成為了一個耐得住寂寞又放得下偏見的全市場選手：在市場扎堆時能保持冷靜，對小眾行業(yè)也總能淘出高質(zhì)量個股，在全市場范圍內(nèi)自下而上地壘起有韌性的組合。
了解大成基金劉旭的人，給他的共同的評價就是“穩(wěn)”。這個“穩(wěn)”可以衍生出很多層次，是沉得住氣，是富有魄力，也是他自我評價中提到的一種“鈍感”。
作為一個典型的價值投資人，劉旭投資傾向于謹(jǐn)慎考慮安全邊際，買入后長期持有，換手率偏低。“我一般不輕易賣出，賣出主要基于兩種情況：一是選對了，我會持有到標(biāo)的溢價高于我的標(biāo)準(zhǔn)，然后基于合適的收益賣出；二是選錯了，一個邏輯證偽或者我有一些誤判，那我會立刻賣出。”
雖然對于自己的股票很“長情”，但是劉旭絕非一個優(yōu)柔難斷的人。他的魄力也同樣體現(xiàn)在買入上，劉旭在買入每一只個股的時候會嚴(yán)格要求有充分的安全邊際、較高的確定性，一旦選中標(biāo)的就敢于重倉，因此在行業(yè)均衡的框架下，他的組合持股集中度相對比較高。劉旭曾在多個場合回應(yīng)過自己如何做到“持倉集中度很高的情況下卻回撤控制優(yōu)秀”。他說：“控制回撤最好的辦法就是在買入股票時候充分考慮到安全邊際?；爻肥且粋€結(jié)果，和持倉集中度關(guān)系不大。即便持倉集中度很高，但只要買入的公司有充分的安全邊際，回撤就不會太大。”
對于自己的性格，劉旭曾經(jīng)說，“我本人性格比較外向，但在投資上有鈍感，我對很多短期變量不敏感?！眲⑿袼缘倪@種“鈍感”，本質(zhì)上是一種務(wù)實，不為一時的熱點所動搖，能長驅(qū)直入探尋公司真實的價值，在定量與定性相結(jié)合的框架下，既以最基礎(chǔ)的財務(wù)指標(biāo)把關(guān)公司質(zhì)量，又以商業(yè)模式、供給側(cè)、需求側(cè)情況預(yù)估公司的長期愿景。
縱覽大成基金劉旭的“戰(zhàn)績”，可以看出他并非一個所謂“以時間換空間”的基金經(jīng)理，他的業(yè)績不同周期有不同的亮點，長期能看，短期也能看；巔峰驚艷，年化也可觀；每一階段都不拿投資者的錢開玩笑。可以看到，不管是在2018年極端下跌的市場還是2021年后的結(jié)構(gòu)性行情，劉旭管理的產(chǎn)品風(fēng)險調(diào)整后收益（即夏普比率）均較市場更為突出。從基民的持有體驗來說，夏普比率仿佛一座天平，收益只是天平的一端，另一端則放著回撤控制，兩端相當(dāng)才能保持天平平衡，行穩(wěn)致遠(yuǎn)正是如此。
一個基金經(jīng)理的投資風(fēng)格中，常常顯出其價值觀的痕跡。能明確感知到自己能力界限，不盲目追求熱點的基金經(jīng)理一般比較實在。劉旭曾在多個場合謙虛表示自己能真正深度覆蓋的公司不過二三十家，但不同周期和不同環(huán)境中兩度大滿貫，向市場證實了大成基金劉旭的實力。
其實，一個投資人能夠同時對15家公司有深刻理解就是非常難的事情了。深刻的理解不是只懂公司的業(yè)務(wù)拆分結(jié)構(gòu)、明年盈利預(yù)測等等，而是要超越整個社會的認(rèn)知，看到它的風(fēng)險點及可能存在的機會。幸運的是，已經(jīng)有超過7年基金經(jīng)理投資經(jīng)歷的劉旭表示，在長時間的積累中，自己的投資能力有所增長。這種增長主要分為兩個層面，一是對事物發(fā)展規(guī)律這樣底層的、基礎(chǔ)的認(rèn)知上有了更深的積累。另一個是，在有了更常識更底層的認(rèn)知后，衍生出的對各個行業(yè)商業(yè)模式、知識結(jié)構(gòu)等方方面面更深的理解。
注：截至2022/09/30，劉旭在管產(chǎn)品（A類份額）如下，業(yè)績數(shù)據(jù)來自各基金歷年年度報告及2022年第3季度報告，大成匠心卓越三年持有因成立時間較短，暫不披露業(yè)績。（1）大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)A基金成立日：2015/02/03。業(yè)績比較基準(zhǔn)：中證700指數(shù)收益率*80%+恒生指數(shù)收益率*10%+中證綜合債指數(shù)收益率*10%。最近5個完整會計年度（2017年-2021年）基金及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：36.33%/2.73%、-15.75%/-25.61%、42.20%/26.30%、60.26%/23.41%、27.95%/7.39%。大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成立以來發(fā)生過基金經(jīng)理變動，2015/02/03-2018/09/11由徐彥管理，劉旭自2015/07/29任職至今。（2）大成優(yōu)勢企業(yè)A基金成立日：2019/12/24。業(yè)績比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*70%+中證綜合債券指數(shù)收益率*20%+恒生指數(shù)收益率*10%。自合同生效當(dāng)年開始所有完整會計年度（2020年-2021年）基金及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：69.06%/19.27%、25.24%/-3.80%。劉旭自基金成立以來任職至今。（3）大成睿裕六個月持有A基金成立日：2020/06/05。業(yè)績比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*70%+中證綜合債券指數(shù)收益率*20%+恒生指數(shù)收益率*10%。自合同生效當(dāng)年開始所有完整會計年度（2021年）基金及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：16.71%/-3.80%。劉旭自基金成立以來任職至今。（4）大成睿鑫A基金成立日：2020/08/11。業(yè)績比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*75%+中證綜合債券指數(shù)收益率*15%+恒生指數(shù)收益率*10%。自合同生效當(dāng)年開始所有完整會計年度（2021年）基金及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：15.23%/-4.35%。劉旭自基金成立以來任職至今。（5）大成核心價值甄選A基金成立日：2021/03/15。業(yè)績比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率*60%+恒生指數(shù)收益率*20%+中債綜合全價指數(shù)收益率*20%。自合同生效以來基金及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：-2.99%/-23.63%。劉旭自基金成立以來任職至今。
風(fēng)險提示：本文不構(gòu)成投資建議，基金投資須謹(jǐn)慎。基金產(chǎn)品存在收益波動風(fēng)險，管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金本金不受損失，不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。市場及基金的過往漲幅不預(yù)示未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。本材料僅為宣傳用品，不作為法律文件，也不構(gòu)成任何承諾。投資人購買基金時應(yīng)仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》和《招募說明書》等法律文件，全面認(rèn)識基金產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)，根據(jù)自身風(fēng)險承受能力購買基金。本基金每份基金份額設(shè)置投資者最短持有期限（即鎖定期）為一年，在鎖定期內(nèi)基金份額持有人不能提出贖回申請。
文/張凱
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