在現(xiàn)金儲備方面，上市公司冰火兩重天。

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有的公司極度缺錢，不得不靠各種貸款度日，甚至通過大股東質(zhì)押股權(quán)再給上市公司借款來周轉(zhuǎn)；有的公司錢多的花不了，拿去買理財。

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買理財又有很多學(xué)問：有買極低風(fēng)險銀行理財產(chǎn)品的，有買稍高風(fēng)險信托的，甚至還有買高風(fēng)險私募產(chǎn)品的。

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星空君認(rèn)為買私募的是在玩火，你看中它的利息，它看中你的本金。

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這兩年以來，信托也不那么安全了。

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從米哈游信托暴雷開始，越來越多的信托出現(xiàn)逾期情況。星空君認(rèn)為，這其實是一種正常現(xiàn)象，影響面有限且可控，無需擴(kuò)大化。長期以來中國的信托產(chǎn)品幾乎零風(fēng)險才是不正常的。

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作為投資者，我們應(yīng)該關(guān)注的是上市公司購買的理財產(chǎn)品是不是風(fēng)險最小化，是不是把雞蛋放到了多個籃子里。

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2023年8月以來，頻頻有A股上市公司披露購買的中融信托理財產(chǎn)品逾期兌付。

01

光云科技遇上信托雷

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9月16日，中融信托發(fā)布公告稱，受內(nèi)外部多重因素影響，部分信托產(chǎn)品無法按期兌付。

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截止目前，中融信托理財產(chǎn)品已經(jīng)波及十多家上市公司，累計逾期未兌付金額約6億元。

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購買中融信托的倒霉上市公司中，光云科技是其中之一。

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公司在9月23日發(fā)布公告，稱買了中融信托9000萬的理財產(chǎn)品，面臨逾期風(fēng)險。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司2020年上市以來，大量的現(xiàn)金拿去買理財。

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2023年中報賬面理財高達(dá)3.25億，即便是這9000萬暴雷，大部分應(yīng)該還是安全的。

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4月份，公司發(fā)了關(guān)于購買理財產(chǎn)品的公告，這個公告學(xué)問挺大：使用閑置自有資金購買安全性高、流動性好的金融機(jī)構(gòu)中低風(fēng)險理財產(chǎn)品，包括但不限于銀行理財產(chǎn)品、信托公司信托計劃、資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理計劃及證券公司、基金公司、保險公司產(chǎn)品等。

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看起來，公司不僅僅想買風(fēng)險略高的信托，甚至還想買風(fēng)險極高的私募（資產(chǎn)管理計劃）。

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結(jié)合公司近期關(guān)于理財?shù)墓?，發(fā)現(xiàn)負(fù)責(zé)理財?shù)膱F(tuán)隊還是很聰明的，除了這9000萬的信托，公司還購買了安全性比較高的通知性存款、協(xié)定性存款、結(jié)構(gòu)性存款、定期存款、大額存單等。

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其實絕大多數(shù)信托暴雷的公司，基本都是這么個邏輯，不會一棵樹上吊死。所謂的信托暴雷，從全行業(yè)角度來說，影響是可控的。

02

上市即巔峰

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在公司閑錢多的買理財?shù)耐瑫r，業(yè)績卻每況日下。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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2023年半年報顯示，上半年營收同比減少1,740.61萬，下降6.94%，虧損收窄。

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公司稱，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩以及市場競爭格局加劇等多重因素影響的背景下，公司非核心業(yè)務(wù)中的配套硬件業(yè)務(wù)、運(yùn)營業(yè)務(wù)、CRM業(yè)務(wù)營業(yè)收入降幅較大，使得公司收入增長未達(dá)預(yù)期。

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作為電商行業(yè)的配套產(chǎn)業(yè)，是因為行業(yè)不景氣導(dǎo)致業(yè)績不佳嗎？

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星空君深度挖掘了下公司的核心業(yè)務(wù)。

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公司主要產(chǎn)品及服務(wù)包括以超級店長、快遞助手、快麥ERP、快麥小智客服機(jī)器人、深繪美工機(jī)器人等為代表的電商SaaS產(chǎn)品、以快麥電子面單打印機(jī)為主的配套硬件、以快麥電商為代表的運(yùn)營服務(wù)及以營銷目的為主的CRM短信等，公司根據(jù)電商商家的業(yè)務(wù)流程提供了各類目電商SaaS產(chǎn)品及服務(wù)。

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然后發(fā)現(xiàn)了其中的“破綻”：隨著抖音、快手等短視頻、直播帶貨業(yè)務(wù)的興起，新興的基于短視頻的電商類軟件快速發(fā)展，一定程度上奪走了公司的增量。

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當(dāng)然了，公司的SaaS產(chǎn)品也支持短視頻平臺，只是短視頻平臺電商業(yè)務(wù)成長迅猛，很多只做短視頻的新賣家成長起來，它們天然的和短視頻平臺推薦的服務(wù)商合作。光云科技作為阿里系選手，會在一定程度上被其他平臺排斥。

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從股權(quán)架構(gòu)上看，阿里持股光云科技3.54%。對于其他平臺方來說，光云科技接入系統(tǒng)后臺，意味著客戶信息有可能被阿里系獲取，平臺方會有天然的抵觸。

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這種微妙的關(guān)系，隨著抖音快手等新的電商平臺的快速崛起，導(dǎo)致公司的發(fā)展增量被競爭對手壓制。

03

研發(fā)投入在下降

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在市場形勢發(fā)生重大變化的時候，作為一家技術(shù)企業(yè)，應(yīng)該怎么辦？

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星空君覺得正常的思路都是加大研發(fā)，通過核心技術(shù)來吸引新客戶。

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然而，公司的研發(fā)投入竟然下降了。

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半年報顯示，公司研發(fā)投入總額下降22.22%，占營收比例下降6.14個百分點。

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對此，公司解釋，面對日益激烈的市場競爭，公司進(jìn)一步聚焦主營業(yè)務(wù)研發(fā)投入，精細(xì)管理控制成本各項支出，同時，公司部分SaaS新項目從過往三年的投入期正轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)定回收期，在產(chǎn)品功能逐步穩(wěn)定實現(xiàn)的條件下，公司及時進(jìn)行政策調(diào)整，優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，使得本期人力成本投入較上年同期有所下降。

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坦率的講，星空君認(rèn)為這個解釋有點牽強(qiáng)甚至自相矛盾。明明是市場份額在激烈競爭過程中不斷丟失，怎么開始降低研發(fā)投入？

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另外，公司也開始不斷增加研發(fā)資本化的比例。

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研發(fā)資本化的意思是把研發(fā)支出不計入研發(fā)費(fèi)用，而是計入資產(chǎn)，分多年進(jìn)行攤銷，可以降低對本年利潤的影響。

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這也意味著，公司如果把全部研發(fā)投入都計入研發(fā)費(fèi)用，虧損額還會更大。