《金證研》北方資本中心 南風(fēng)/作者 惜海/風(fēng)控

淄博，作為齊國故都和齊文化的發(fā)祥地，已有三千多年的歷史，在這片土地上孕育了姜太公、管仲、孫武、房玄齡以及蒲松齡等一批歷史文化名人。其中，誕生于淄博的山東邦基科技股份有限公司(以下簡稱“邦基科技”)，上市背后或“暗流涌動”。

2018-2019年，彼時擔(dān)任邦基科技子公司的高管，或同時在供應(yīng)商處擔(dān)任監(jiān)事，邦基科技與該供應(yīng)商超億元的交易額或由熟人牽線。此外，邦基科技募資超六億元用于擴(kuò)大飼料產(chǎn)品的產(chǎn)能。然而，近年來，邦基科技全部飼料產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均不足八成。且同時，邦基科技的下游生豬養(yǎng)殖業(yè)出欄量持續(xù)負(fù)增長，對此，邦基科技此次上市募資擴(kuò)充產(chǎn)能或難消化。

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一、 交易期間子公司高管或與供應(yīng)商監(jiān)事“同人”，超億元采購額存熟人關(guān)系

列樹遍阡陌,東西各縱橫。采購及銷售，是企業(yè)日常經(jīng)營活動的重要組成部分。然而，邦基科技與其一家供應(yīng)商在合作期間，人員或存重疊。

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1.1 2018-2019年與第三大供應(yīng)商累計交易額上億元，該供應(yīng)商現(xiàn)零人異象

據(jù)邦基科技簽署日為2021年11月1日的招股說明書申報稿（以下簡稱“2021年招股書”）及簽署日為2022年9月30日的招股書（以下簡稱“招股書”），2018-2019年，青島博正來商貿(mào)有限公司（以下簡稱“青島博正”）均為邦基科技的第三大供應(yīng)商，邦基科技向青島博正采購豆粕的金額分別為6,536.64萬元、3,789.49萬元，占邦基科技當(dāng)期采購總額的比例分別為6.79%、4.39%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，邦基科技向青島博正的累計采購金額為1.03億元。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，青島博正成立于2018年3月30日，其經(jīng)營范圍包括飼料原料及飼料的批發(fā)銷售。2018-2021年，青島博正的員工社保繳納人數(shù)均為零人。

據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?022年7月11日，青島博正的實際控制人為劉鵬，且劉鵬只控制青島博正一家企業(yè)。

也就是說，青島博正或不存在由其實際控制人劉鵬控制的其他企業(yè)，代繳員工社保的情況。

值得注意的是，青島博正的前任監(jiān)事與邦基科技或關(guān)系匪淺。

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1.2 截至2020年11月13日，高松順擔(dān)任青島博正監(jiān)事

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年7月11日，高松強(qiáng)擔(dān)任青島博正的監(jiān)事，且青島博正共發(fā)生一次關(guān)于高松強(qiáng)的變更記錄。2020年11月13日，青島博正的監(jiān)事由高松順變更為高松強(qiáng)。截至查詢?nèi)?022年7月11日，青島博正未發(fā)生其他監(jiān)事備案變更。

換句話說，自青島博正成立至2020年11月，青島博正的監(jiān)事為高松順。

此外，邦基科技子公司一名昔日自然人股東也名為“高松順”。

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1.3 2017年12月29日前高松順為子公司自然人股東，退出前持股比例為24.67%

據(jù)招股書，2017年，邦基科技為進(jìn)一步整合其股權(quán)架構(gòu)，搭建合理的股權(quán)架構(gòu)和內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)，消除同業(yè)競爭，并相應(yīng)整合市場資源，將邦基科技之外的其他同一控制下企業(yè)納入將來擬上市企業(yè)主體，通過股權(quán)收購的形式，收購了多家子公司。

其中，青島邦基飼料有限公司（以下簡稱“青島邦基”）成立于2012年10月16日，主要經(jīng)營場所為青島平度市田莊鎮(zhèn)張舍創(chuàng)業(yè)路28號，主營業(yè)務(wù)為豬飼料的生產(chǎn)和銷售。

2017年12月27日，青島邦基股東會作出決議，同意邦基科技的控股股東山東邦基集團(tuán)有限公司（以下簡稱“邦基集團(tuán)”），將其持有的青島邦基45.33%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給邦基科技的前身山東邦基飼料有限公司（以下簡稱“邦基飼料有限”）。

同時，青島邦基股東會決議，同意喬光華將其持有的青島邦基30%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給邦基飼料有限，同意高松順將其持有青島邦基24.67%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給邦基飼料有限。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，邦基科技持有青島邦基100%的股權(quán)。

即表明，青島邦基在成為邦基科技的全資子公司之前，高松順作為自然人股東對青島邦基的持股比例為24.67%。

另外，高松順亦在青島邦基擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

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1.4 截至2020年12月14日，高松順擔(dān)任青島邦基執(zhí)行董事兼總經(jīng)理

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年7月11日，位友波擔(dān)任青島邦基的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，且青島邦基共發(fā)生一次關(guān)于位友波的變更記錄。2020年12月14日，青島邦基的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，由高松順變更為位友波。截至查詢?nèi)?020年7月11日，青島邦基未發(fā)生其他高管備案變更。

即表明，2020年12月14日前，高松順擔(dān)任青島邦基的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

據(jù)公開信息，青島邦基的前執(zhí)行董事兼總經(jīng)理高松順，與青島博正的前監(jiān)事高松順或為同一人。

換言之，2018-2019年，彼時作為邦基科技供應(yīng)商的青島博正，其監(jiān)事高松順或在邦基科技全資子公司青島邦基，擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

值得一提的是，高松順與邦基科技的關(guān)系或并未結(jié)束。

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1.5 上市企業(yè)驅(qū)動力將對個人客戶高松順的銷售額，列入向邦基科技銷售額中

據(jù)廣東驅(qū)動力生物科技股份有限公司于2021年1月7日簽署的公開發(fā)行股票說明書（以下簡稱“驅(qū)動力公開發(fā)行說明書”），2016年，驅(qū)動力開始與邦基科技合作。

2017-2019年及2020年1-6月，驅(qū)動力對邦基科技的銷售金額分別為513.7萬元、343.5萬元、540萬元、1,350萬元，占驅(qū)動力當(dāng)期銷售總額的比例分別為3.55%、1.68%、5.48%、26.17%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2019年及2020年1-6月，驅(qū)動力向邦基科技的累計銷售金額為2,747.2萬元。

據(jù)驅(qū)動力公開發(fā)行說明書，2017-2019年及2020年1-6月，驅(qū)動力披露其各期前五大客戶時，將對高松順的銷售額納入對邦基科技的銷售額中。2017年，驅(qū)動力對從事飼料加工的個人客戶高松順的銷售金額為322.3萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017年，驅(qū)動力披露向高松順的銷售金額占其向邦基科技銷售金額的比例為62.74%。

據(jù)驅(qū)動力簽署日為2020年8月13日的審查問詢函的回復(fù)，報告期內(nèi)，即2017-2019年及2021年1-6月，青島邦基為邦基科技的全資子公司，高松順為青島邦基的法定代表人。

這意味著，2018-2019年，與邦基科技交易超億元的供應(yīng)商青島博正，彼時擔(dān)任青島博正監(jiān)事的高松順，或同時在邦基科技子公司青島邦基中擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。此外，上市企業(yè)驅(qū)動力披露對邦基科技的銷售額，包含對個人客戶高松順的銷售額。邦基科技與青島博正超億元交易背后或現(xiàn)“熟人交易網(wǎng)”。

問題尚未結(jié)束。

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二、 下游產(chǎn)量連續(xù)三年負(fù)增長，產(chǎn)能利用率多年未飽和募資擴(kuò)張或難消化

天地生萬物，節(jié)度各有常。企業(yè)的已有產(chǎn)能可反映其生產(chǎn)規(guī)模，結(jié)合當(dāng)前市場需求企業(yè)合理調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模以適應(yīng)市場。此方面，邦基科技主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率尚未飽和，反而募資擴(kuò)充產(chǎn)能。

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2.1 募資超六億元用于飼料生產(chǎn)車間建設(shè)，預(yù)計新增飼料年產(chǎn)能達(dá)90萬噸

據(jù)招股書，邦基科技擬募資6.83億元，分別用于“新建年產(chǎn)12萬噸高檔配合飼料智能生產(chǎn)車間項目”、“新建年產(chǎn)24萬噸高檔配合飼料、濃縮飼料智能生產(chǎn)車間項目”、“年產(chǎn)18萬噸高檔配合飼料、濃縮飼料智能生產(chǎn)車間建設(shè)項目”、“年產(chǎn)12萬噸高檔配合飼料智慧化生產(chǎn)車間項目”、“新建年產(chǎn)12萬噸高檔配合豬飼料、濃縮飼料智能生產(chǎn)車間項目”、“年產(chǎn)12萬噸高檔飼料生產(chǎn)車間項目”、“邦基山東農(nóng)業(yè)科技有限公司研發(fā)中心建設(shè)項目”。

其中，“新建年產(chǎn)12萬噸高檔配合飼料智能生產(chǎn)車間項目”達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)12萬噸高檔配合飼料。

“新建年產(chǎn)24萬噸高檔配合飼料，濃縮飼料智能生產(chǎn)車間項目”達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)24萬噸高檔配合飼料、濃縮飼料。

“年產(chǎn)18萬噸高檔配合飼料、濃縮飼料智能生產(chǎn)車間建設(shè)項目”達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)18萬噸高檔配合飼料、濃縮飼料。

“年產(chǎn)12萬噸高檔配合飼料智慧化生產(chǎn)車間項目”達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)12萬噸高檔配合飼料。

“新建年產(chǎn)12萬噸高檔配合豬飼料、濃縮飼料智能生產(chǎn)車間項目”達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)12萬噸高檔配合、濃縮飼料。

“年產(chǎn)12萬噸高檔飼料生產(chǎn)車間項目”達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)12萬噸高檔配合飼料。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，邦基科技擬募資6.29億元用于建設(shè)飼料生產(chǎn)車間，合計占邦基科技募資總額的比例為92.09%。此外，上述募投項目建成后，邦基科技預(yù)計新增飼料的產(chǎn)能達(dá)90萬噸。

事實上，2018-2021年，邦基科技的產(chǎn)能利用率不足八成。

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2.2 全部飼料產(chǎn)品產(chǎn)能利用率多年不及八成，且產(chǎn)量在國內(nèi)的市場占比不足1%

據(jù)招股書，邦基科技的主營業(yè)務(wù)為豬飼料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。其中，邦基科技的主要產(chǎn)品包括豬配合料、豬濃縮料、豬預(yù)混料，三者合計的主營業(yè)務(wù)收入占比超過90%。

據(jù)2021年招股書及招股書，2018-2021年，邦基科技全部飼料類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為53.42%、44.19%、69.36%、56.36%。

其中，2021年，子公司山東新基生物科技有限公司（以下簡稱“新基生物”），新增產(chǎn)能為60萬噸的配方簡易、工序簡單的混合飼料項目，此項目產(chǎn)量較大，但因其工序簡單，所需生產(chǎn)人員較少，導(dǎo)致其2021年的飼料總產(chǎn)量提升明顯，單位生產(chǎn)和管理人員的產(chǎn)出增加明顯。在剔除新基生物此項目的影響后，2021年，邦基科技的全部飼料產(chǎn)品的產(chǎn)能率為70.97%。

可見，2018-2021年，邦基科技全部飼料產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率持續(xù)不足八成。

除此之外，以產(chǎn)量來看，邦基科技豬飼料的國內(nèi)市場占有率亦不足1%。

據(jù)2021年招股書及招股書，2018-2021年，邦基科技豬飼料產(chǎn)量的國內(nèi)市場占有率分別為0.32%、0.36%、0.5%、0.35%。此外，截至招股書簽署日2022年9月30日，邦基科技及其子公司不存在對外出口情形。

即是說，2018-2021年，邦基科技全部飼料產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率持續(xù)不足八成。且同期，邦基科技豬飼料產(chǎn)品的市場占有率持續(xù)不足百分之一。

值得一提的是，邦基科技豬飼料產(chǎn)品的下游生豬養(yǎng)殖業(yè)或“遇冷”。

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2.3 2012-2020年國內(nèi)肉豬出欄量增速整體下降，2018-2020年出欄量負(fù)增長

據(jù)招股書，豬飼料行業(yè)的下游是生豬養(yǎng)殖業(yè)。生豬養(yǎng)殖業(yè)是豬產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，亦是整條產(chǎn)業(yè)鏈的主要驅(qū)動力，決定著豬飼料行業(yè)的市場容量與結(jié)構(gòu)。其中，生豬存欄量指的是某一時點實際存養(yǎng)的生豬數(shù)量，生豬出欄量指的是在一定時間段內(nèi)對外銷售的生豬數(shù)量。

此外，邦基科技受下游生豬存欄需求影響較大，通常情況下，終端豬肉消費需求旺盛，進(jìn)而使得生豬出欄量增加、飼料需求增加。

然而，2012-2020年，國內(nèi)生豬出欄量增速整體呈下降趨勢。

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2011-2020年，國內(nèi)肉豬出欄頭數(shù)分別為6.7億頭、7.07億頭、7.28億頭、7.5億頭、7.24億頭、7.01億頭、7.02億頭、6.94億頭、5.44億頭、5.27億頭。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2012-2020年，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)的肉豬出欄數(shù)量的增速分別為5.51%、2.89%、3%、-3.38%、-3.23%、0.18%、-0.53%、-22.07%、-3.15%。

即是說，2015-2016年及2018-2020年，國內(nèi)肉豬出欄量均為負(fù)增長。邦基科技下游生豬養(yǎng)殖業(yè)或“遇冷”。

由上述情形可見，邦基科技募資超六億元用于擴(kuò)大主要產(chǎn)品豬飼料的產(chǎn)能，然而，2018-2021年，邦基科技飼料產(chǎn)品產(chǎn)能利用率持續(xù)不足八成，以產(chǎn)量來表示的市場占有率持續(xù)低于1%。且同期，邦基科技下游為生豬養(yǎng)殖業(yè)，而國內(nèi)肉豬出欄量多年均為負(fù)增長。下游行業(yè)遇冷，未來邦基科技飼料產(chǎn)品的新增產(chǎn)能能否“消化”？

涓流雖寡，浸成江河。爝火雖微，卒能燎原。2018-2019年，邦基科技與供應(yīng)商青島博正累計超億元交易額，或自收入熟人加持。另一方面，生豬養(yǎng)殖降溫反逆勢擴(kuò)張，邦基科技未來又如何給投資者信心？