愛(ài)美客的招股書(shū)顯示，一款成本32的玻尿酸產(chǎn)品，出廠價(jià)就達(dá)到了2500元，到美容醫(yī)院的售價(jià)就可以翻到10800元。毛利率可以達(dá)到驚人的92.17%，妥妥地碾壓貴州茅臺(tái)。

變美的生意注定是一場(chǎng)暴利的生意，在愛(ài)美這件事情上，女性可以不計(jì)“任何”代價(jià)。

4.397億凈利撐起1460億市值，這看起來(lái)不合理的市值，在“醫(yī)美之王”愛(ài)美客身上真真實(shí)實(shí)的發(fā)生了。

從去年9月28日愛(ài)美客登陸深交所開(kāi)始，它用了不到半年的時(shí)間翻了400%。如果說(shuō)非要在它身上找到支撐1460億市值的理由，那么未來(lái)的市場(chǎng)，以及超高的毛利率都是資本的給予它的溢價(jià)。

愛(ài)美客的招股書(shū)還顯示，2018年愛(ài)美客的醫(yī)美玻尿酸市占率8.6%，排本土品牌第一。2019年，愛(ài)美客的營(yíng)收為5.58億元，同比增加73.7%，歸母凈利潤(rùn)為3.1億元，同比上漲148.7%。

理論上，這場(chǎng)愛(ài)美生意的想象空間可以被“無(wú)限”地被放大，未來(lái)隨著居民收入的不斷提高，玻尿酸的生意前景廣闊程度已經(jīng)被市場(chǎng)廣泛接受。

2月8日，愛(ài)美客公布2002年度業(yè)績(jī)，數(shù)據(jù)顯示，公司2020年?duì)I收7.09億，同比增長(zhǎng)27.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.39億，同比增長(zhǎng)43.9%。

疫情的影響下，愛(ài)美客前三季度增速“緩慢”，四季度后，其歸母凈利潤(rùn)大漲75%，至1.49億元。

與業(yè)績(jī)一同公布還有一份大手筆分紅預(yù)案，愛(ài)美客公告顯示，公司擬10派35元，同時(shí)10股轉(zhuǎn)增8股。

按照1.2億總股本計(jì)算，現(xiàn)金分紅的部分?jǐn)?shù)額就高達(dá)4.2億元，相當(dāng)于公司凈利的95.6%?！扒鍌}(cāng)式”分紅，顯示出了公司的對(duì)未來(lái)發(fā)展信心。

不僅如此，愛(ài)美客還公布了兩項(xiàng)收購(gòu)計(jì)劃：

第一，擬以3119.64萬(wàn)元收購(gòu)諾博特49%股權(quán)。

第二，擬以342.81萬(wàn)元收購(gòu)融知生物49%股權(quán)。

高額的分紅公布之后，深交所隨即向愛(ài)美客下發(fā)了關(guān)注函，要求愛(ài)美客說(shuō)明：

第一，利潤(rùn)分配的原因以及合理性；

第二，針對(duì)公司二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)，要求公司補(bǔ)充近一個(gè)月接受媒體采訪、機(jī)構(gòu)調(diào)研的情況；

第三，針對(duì)公司收購(gòu)情況，補(bǔ)充說(shuō)明取得標(biāo)的公司的時(shí)間和對(duì)價(jià)。

根據(jù)愛(ài)美客財(cái)報(bào)顯示，2019年，公司營(yíng)收主要來(lái)自于愛(ài)芙萊和嗨體兩款產(chǎn)品，2019年的收入占比分別為39.3%、43.5%；到2020年，嗨體的營(yíng)收為4.47億，占比上升至63%；也就是說(shuō)公司產(chǎn)品單一化的壓力確實(shí)在增大。

另外，根據(jù)資料顯示，玻尿酸三巨頭當(dāng)中，愛(ài)美客是研發(fā)投入最少的一家。2019年，愛(ài)美客、華熙生物、昊海生科的研發(fā)費(fèi)用分別是4856萬(wàn)元、9389萬(wàn)元、1.16億元。所以，未來(lái)公司急需尋找一些新的產(chǎn)品來(lái)穩(wěn)定未來(lái)的市場(chǎng)。

當(dāng)然除了毛利的原因，牛散和機(jī)構(gòu)的加持也是愛(ài)美客股價(jià)的走牛的原因之一。

iFinD數(shù)據(jù)顯示，2020年四季度末十大流通股東當(dāng)中，牛散葛衛(wèi)東持有公司43.45萬(wàn)股，持倉(cāng)市值2.85億，盈利高達(dá)1.85億。

除了牛散和機(jī)構(gòu)，董事長(zhǎng)簡(jiǎn)軍女士才是這場(chǎng)造富游戲最大的贏家，財(cái)報(bào)顯示，簡(jiǎn)軍直接或間接合計(jì)持有愛(ài)美客50.75%的股份，按照愛(ài)美客的最新市值計(jì)算，其身家達(dá)到了740億元。

在我看來(lái)，愛(ài)美客之所以能如此“瘋長(zhǎng)”，是玻尿酸市場(chǎng)還遠(yuǎn)未到達(dá)天花板。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，根據(jù)2014-2018年全球透明質(zhì)酸原料年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.8%，預(yù)計(jì)2023年全球市場(chǎng)銷量能達(dá)到1150噸。而中國(guó)到2023年，這一市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3601億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為24.2%。

光大證券數(shù)據(jù)顯示，2017年中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模為1750億元，而2020年，預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到3150億元。且在醫(yī)療美容項(xiàng)目中，玻尿酸等填充物質(zhì)則是位居第一位的，市場(chǎng)規(guī)模大概為1000億左右，未來(lái)確定性也比較高。

綜合而言，雖然愛(ài)美客市值已達(dá)1460億，但天花板還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到，未來(lái)玻尿酸的神話還將延續(xù)，愛(ài)美客也可能會(huì)繼續(xù)走牛。