文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 李力

編：許輝

5月25日有數(shù)據(jù)顯示，2023年1-4月，義烏實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)零售額599.09億元，同比增10.9%。義烏國(guó)際商貿(mào)城主要出口產(chǎn)品為機(jī)電產(chǎn)品出口584.7億元，同比增長(zhǎng)11.5%，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口570.5億元，同比增長(zhǎng)15.8%，仍是全球最大的圣誕用品集散地。

為義烏創(chuàng)匯一員的華鴻畫家居股份有限公司（簡(jiǎn)稱：華鴻股份）擬在上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為東方證券。本次發(fā)行股票不超過(guò)2,837萬(wàn)股，發(fā)行完成后公開(kāi)發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于25%。擬投入募集資金8.62億元用于年產(chǎn)1,626萬(wàn)幅/年鏡子類相框擴(kuò)建項(xiàng)目、年產(chǎn)1,526萬(wàn)幅/年裝飾畫擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和營(yíng)銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

華鴻股份家族控股，分紅3.85億元，龔品忠曾經(jīng)存在股權(quán)被司法凍結(jié)和被限高；外銷為主，ODM為主自有品牌占比低，毛利率遠(yuǎn)超同行；應(yīng)補(bǔ)社保和公積金數(shù)額巨大，存貨和應(yīng)收高企；各項(xiàng)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均下滑，攜外協(xié)商處罰不斷。

家族控股，分紅3.85億元，龔品忠曾經(jīng)存在股權(quán)被司法凍結(jié)和被限高

公司前身為華鴻有限，華鴻有限由華鴻控股設(shè)立，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為500萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，公司的控股股東一直為華鴻控股。截至招股說(shuō)明書簽署之日，華鴻控股持有公司71.00%的股份，同時(shí)，華鴻股份擔(dān)任易富投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，華鴻控股通過(guò)易富投資控制公司9.40%的股份，華鴻控股直接和間接控制公司80.40%的股份，為公司的控股股東。

公司的實(shí)際控制人為龔品忠、龔新明，王愛(ài)香、王荷仙為一致行動(dòng)人。本次發(fā)行前，龔品忠、龔新明二人通過(guò)華鴻控股、易富投資、王愛(ài)香、王荷仙合計(jì)控制89.80%的股權(quán)。其中，龔品忠、龔新明系兄弟關(guān)系、一致行動(dòng)關(guān)系；王愛(ài)香與龔品忠系夫妻關(guān)系，王荷仙與龔新明系夫妻關(guān)系，王愛(ài)香、王荷仙系龔品忠、龔新明的一致行動(dòng)人。

截至招股說(shuō)明書簽署之日，龔品忠、龔新明通過(guò)華鴻控股控制公司80.40%的股份。王愛(ài)香直接持有公司4.70%的股份；王荷仙直接持有公司4.70%的股份。龔品忠、龔新明通過(guò)一致行動(dòng)人王愛(ài)香、王荷仙實(shí)際控制公司9.40%的股份。龔品忠、龔新明、王愛(ài)香、王荷仙通過(guò)華鴻控股、易富投資、王愛(ài)香、王荷仙合計(jì)控制公司89.80%的股份。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)際控制人之一龔品忠持有的華鴻控股51.80%的股權(quán)和易富投資51.75%的合伙份額存在被司法凍結(jié)的情形，龔品忠存在被限制高消費(fèi)的情形。截至招股說(shuō)明書簽署之日，除龔品忠因向民生銀行償還《執(zhí)行和解協(xié)議》項(xiàng)下資金向華鴻控股借款1.024億元、龔新明存在房貸且尚未償還完畢外，公司實(shí)際控制人龔品忠、龔新明不存在其他較大金額（50萬(wàn)元以上）的債務(wù)。龔品忠2013年7月至2022年9月，任義烏市新光小額貸款股份有限公司董事。據(jù)(2021)京74民特114號(hào)文件顯示，2022年1月26日法院駁回龔品忠與周曉光等申請(qǐng)撤銷仲裁裁決民事裁定書。2022年8月16日，龔品忠通過(guò)直接支付和委托華鴻控股支付的方式共計(jì)向執(zhí)行法院指定賬戶支付11,835.51萬(wàn)元還款。

據(jù)裁判文書網(wǎng)（2016）浙06民終3876號(hào)文件顯示，華鴻股份曾試圖以出資額為2560萬(wàn)元，占總股比例64%的浙江畫之都文化創(chuàng)意股份有限公司作為上市主體，一系列對(duì)賭協(xié)議最終引發(fā)與入股2.5%的杭州和澤實(shí)業(yè)有限公司的股權(quán)糾紛。2010年6月28日，杭州和澤實(shí)業(yè)有限公司以每股8.1元的價(jià)格購(gòu)買華鴻控股集團(tuán)有限公司持有的100萬(wàn)股股權(quán)，合計(jì)價(jià)款810萬(wàn)元。協(xié)議簽訂后，雙方辦理了股權(quán)變更登記手續(xù)，杭州和澤實(shí)業(yè)有限公司占總股比2.5%。雙方約定，如浙江畫之都文化創(chuàng)意股份有限公司在協(xié)議簽訂之日起三年內(nèi)未能實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)A股上市，投資方有權(quán)要求乙方（龔品忠）以投資方的實(shí)際投資額810萬(wàn)元加上按年均8%的投資收益率計(jì)算的投資回報(bào)，扣除累計(jì)現(xiàn)金分紅后（如有）的價(jià)格受讓甲方股份。

除華鴻股份于2020年12月通過(guò)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式引進(jìn)投資人臺(tái)州譜潤(rùn)、Taurus、尹鋒外，其他歷次增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)方分別為華鴻控股、易富投資及公司實(shí)際控制人的配偶。2021年2月1日，公公司子公司與龍共舞以1,370萬(wàn)元收購(gòu)林君文化51%的股權(quán)。林君文化股東權(quán)益賬面價(jià)值312.86萬(wàn)元，評(píng)估值2,689.00萬(wàn)元，評(píng)估增值2,376.14萬(wàn)元，增值率759.50%。2019年-2022年1-9月，華鴻股份現(xiàn)金分紅金額分別為1.35億元、1.5億元、8000萬(wàn)元和2000萬(wàn)元，合計(jì)分紅3.85億元。2021年兩兄弟稅前年薪均超過(guò)百萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，華鴻股份發(fā)生的關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額合計(jì)為16.86億元。

外銷為主，ODM為主自有品牌占比低，毛利率遠(yuǎn)超同行

華鴻股份是一家家居飾品供應(yīng)商，主要從事裝飾畫、鏡子、相框等各類家居飾品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。2019年-2022年1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為7.773億元、7.638億元、10.224億元和6.514億元，凈利潤(rùn)分別為1.516億元、1.927億元、1.774億元和1.125億元。主要產(chǎn)品為裝飾畫、鏡子、相框類家居飾品，屬于時(shí)尚消費(fèi)類產(chǎn)品，與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、居民收入水平、家居裝飾市場(chǎng)需求等因素具有較強(qiáng)的相關(guān)性。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自裝飾畫、鏡子和相框類產(chǎn)品。2019年-2022年1-9月，三項(xiàng)產(chǎn)品合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.54%、99.88%、99.87%和99.04%。公司產(chǎn)品中，裝飾畫類產(chǎn)品對(duì)收入的貢獻(xiàn)度最高。報(bào)告期末，裝飾畫類產(chǎn)品的主營(yíng)收入占比在60%以上。鏡子類產(chǎn)品對(duì)收入的貢獻(xiàn)度其次。相框類產(chǎn)品對(duì)收入的貢獻(xiàn)度最少。

公司產(chǎn)品以外銷為主，受國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)和國(guó)家間相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)的影響較大。最近三年及一期，公司外銷收入分別為7.466億元、7.427億元、9.936億元和6.179億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.54%、97.76%、97.76%和95.58%。

華鴻股份在美國(guó)市場(chǎng)的銷售收入分別為4.166億元、4.19億元、5.615億元和3.869億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為53.87%、55.15%、55.25%和59.84%，是公司主要銷售目的地。公司在歐洲市場(chǎng)的銷售收入分別為2.077億元、2.019億元、2.352億元和1.345億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為26.86%、26.58%、23.14%和20.81%。

公司的主要銷售市場(chǎng)集中在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，銷售模式以O(shè)DM為主。雖然公司已經(jīng)開(kāi)始嘗試在海外市場(chǎng)建立自有品牌，但是銷售規(guī)模還較小，品牌知名度、辨識(shí)度仍需提升，與國(guó)際知名品牌相比還存在較大差距。

外銷客戶主要分為終端商和貿(mào)易商，以終端商為主。終端商主要是國(guó)際知名的家居飾品品牌商、大型零售連鎖商超，如Target、RossStores、Walmart、TheHomeDepot、Falabella、CDS等均為公司主要客戶。

報(bào)告期內(nèi)ODM占比分別為72.25%、74.02%、72.70%和67.03%。報(bào)告期內(nèi)，公司開(kāi)始嘗試OBM模式，在國(guó)內(nèi)外創(chuàng)立自主品牌，擴(kuò)大品牌效應(yīng)，在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上創(chuàng)造更高的產(chǎn)品附加值，目前收入比例仍然不高。

公司出口產(chǎn)品享受增值稅出口退稅政策。報(bào)告期內(nèi)，公司主要出口產(chǎn)品享受16%（2019年1月1日-2019年3月31日）和13%（2019年4月1日之后）的增值稅出口退稅。如果未來(lái)國(guó)家調(diào)整出口退稅政策，可能對(duì)公司出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期各期，公司綜合毛利率分別為50.60%、47.11%、41.02%和40.87%。公司綜合毛利率高于同行業(yè)可比上市公司均值31.60%、30.59%、23.61%和24.52%。

最近三年及一期，公司其他收益主要為政府補(bǔ)助，政府補(bǔ)助金額分別為899.39萬(wàn)元、2,904.70萬(wàn)元、1,089.89萬(wàn)元和1,132.07萬(wàn)元；各期公司獲得的稅收優(yōu)惠金額合計(jì)分別為1691.45萬(wàn)元、2248.76萬(wàn)元、2680.32萬(wàn)元和1440.95萬(wàn)元。稅補(bǔ)合計(jì)金額占凈利潤(rùn)的比例分別為17.08%、26.74%、21.25%和22.84%。

應(yīng)補(bǔ)社保和公積金數(shù)額巨大，存貨和應(yīng)收高企

報(bào)告期內(nèi)，公司及子公司員工社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金存在未全部繳納的情形。報(bào)告期內(nèi)，公司及子公司員工社會(huì)保險(xiǎn)的繳納比例分別為60.68%、80.98%、99.72%和99.76%，住房公積金的繳納比例分別為13.07%、54.32%、73.33%和79.57%。

最近三年及一期，公司研發(fā)費(fèi)用金額分別為3,453.59萬(wàn)元、3,450.43萬(wàn)元、4,885.67萬(wàn)元和3,563.39萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.44%、4.52%、4.78%和5.47%。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為5,541.31萬(wàn)元、9,309.94萬(wàn)元、1.031億元和6,388.55萬(wàn)元。2020年下半年以來(lái)，全球海運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力緊張，集裝箱貨柜資源短缺，2020年中旬至2021年底，海運(yùn)價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致公司不能及時(shí)發(fā)貨或客戶延遲提貨，2022年以來(lái)，海運(yùn)價(jià)格從高位波動(dòng)下降。

報(bào)告期各期末，華鴻股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為7,685.35萬(wàn)元、1.464億元、1.273億元和8,232.33萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為31.08%、35.43%、27.36%和16.80%，占比較高。

報(bào)告期內(nèi)，公司主要原材料為包裝物、玻璃鏡子、密度板、線條、聚苯乙烯、畫布等，其中玻璃鏡子、聚苯乙烯受供需影響導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)較大，報(bào)告期內(nèi)，兩者合計(jì)占采購(gòu)總額的比例分別為25.40%、26.59%、26.55%和22.36%，占比較高。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本構(gòu)成中直接材料占比較高，玻璃鏡子、聚苯乙烯等價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)公司毛利率產(chǎn)生一定影響。

各項(xiàng)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均下滑，攜外協(xié)商處罰不斷

公司次募集資金投資的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目包括年產(chǎn)1,626萬(wàn)幅/年鏡子類相框擴(kuò)建項(xiàng)目和年產(chǎn)1,526萬(wàn)幅/年裝飾畫擴(kuò)建項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)子項(xiàng)目，分別為由華鴻股份和畫之都實(shí)施項(xiàng)目建設(shè)期均為1.5年，達(dá)產(chǎn)后將新增1,626萬(wàn)幅鏡子及相框和1,526萬(wàn)幅裝飾畫的生產(chǎn)能力。新增各類生產(chǎn)及輔助設(shè)備合計(jì)4,389套（臺(tái)/套/個(gè)/條），設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用合計(jì)1.349億元。

值得注意的是，2019年-2022年1-9月，公司相框產(chǎn)能利用率分別為93.41%、89.67%、86.30%和80.25%；鏡子產(chǎn)能利用率分別為79.58%、97.25%、94.85%和70.42%；裝飾畫產(chǎn)能利用率分別為79.64%、92.50%、89.43%和54.67%。

報(bào)告期內(nèi)，華鴻股份交易性金融資產(chǎn)分別為1,116.19萬(wàn)元、816.58萬(wàn)元、6,482.92萬(wàn)元和8,183.08萬(wàn)元，主要為公司利用閑置資金購(gòu)買的銀行理財(cái)產(chǎn)品。

為應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司根據(jù)銷售收匯情況，開(kāi)展遠(yuǎn)期結(jié)匯、外匯期權(quán)和貨幣互換業(yè)務(wù)，以平滑匯率波動(dòng)、減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司從事上述金融衍生工具交易形成公允價(jià)值變動(dòng)損益和投資收益，合計(jì)對(duì)利潤(rùn)總額的影響金額分別為-1,369.96萬(wàn)元、2,877.67萬(wàn)元、420.00萬(wàn)元和-216.95萬(wàn)元，占同期稅前利潤(rùn)總額的比例分別為-7.53%、12.87%、1.93%和-1.48%。

2021年5月20日，林君文化被寧波海事局海事局出具罰字[2021]070104045411號(hào)，因載貨集裝箱驗(yàn)證重量與實(shí)際重量的誤差超過(guò)5%且最大誤差超過(guò)1噸被罰款8,500元。021年5月11日，華鴻控股因部分疏散指示標(biāo)志和應(yīng)急照明燈具不亮，消防設(shè)施、器材未保持完好有效，以及部分疏散通道上堆放雜物，堵塞疏散通道、安全出口被義烏市消防救援支隊(duì)各自罰款10,000元。

報(bào)告期內(nèi)，公司委托加工金額分別為1,467.00萬(wàn)元、837.74萬(wàn)元、1,170.26萬(wàn)元和516.69萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為3.82%、2.08%、1.94%和1.35%，公司委托加工占比較小且呈下降趨勢(shì)，所涉及的委托加工工序均為非核心工序，主要作為公司自身生產(chǎn)力不足時(shí)的補(bǔ)充；另外，義烏周邊能夠提供相關(guān)委托加工服務(wù)的企業(yè)眾多，公司更換委托加工商的成本較低。報(bào)告期其十大外協(xié)廠存在多起處罰。

義烏市坤冠畫框有限公司為公司2019年的第一大供應(yīng)商，2019年參保人數(shù)為8人。注資為50萬(wàn)元，實(shí)繳為0萬(wàn)元。2020年5月14日畫之都以67.67萬(wàn)元收購(gòu)坤冠畫框43臺(tái)/套機(jī)器設(shè)備。

早在2019年7月，公司子公司林君文化還因裝飾畫框生產(chǎn)項(xiàng)目未批先建并投入生產(chǎn)，被金華市生態(tài)環(huán)境局出具金蘭環(huán)罰字〔2019〕30號(hào)行政處罰，被罰款人民幣貳拾貳萬(wàn)壹仟元整。2020年11月，杭州開(kāi)源藝術(shù)品有限公司起訴華鴻控股集團(tuán)有限公司商標(biāo)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同糾紛，法院于2020年9月2日立案。雙方達(dá)成和解后撤訴。