編：許輝

因"踩雷"康美藥業(yè)巨額造假案，廣發(fā)證券暫停保薦機構(gòu)資格6個月，暫不受理公司債券承銷業(yè)務(wù)有關(guān)文件12個月，限制時任相關(guān)高管人員領(lǐng)取報酬, 可謂其艱難時刻。原委托廣發(fā)證券保薦的IPO公司紛紛更換，邁拓儀表股份有限公司(簡稱：邁拓儀表）也是其中一家。

2020年7月14日，邁拓儀表向證監(jiān)會遞交了招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，這是時隔一年后，邁拓儀表的二次IPO。本次擬公開發(fā)行新股不超過3,482萬股，擬發(fā)行后總股本13,928萬股，選擇的上市標準為最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，保薦機構(gòu)也由出事的廣發(fā)證券換為中國國際金融股份有限公司。

邁拓儀表專業(yè)從事智能超聲水表和熱量表系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。二次闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，邁拓儀表營收凈利引人注目，主營收入單一產(chǎn)品占比超70%；上市公司參股創(chuàng)業(yè)板IPO；貌似不差錢卻仍增補流動資金；尚未取得募投項目土地使用權(quán)證書。除此之外，供應(yīng)商篩選及產(chǎn)品質(zhì)量或需嚴格把控；社保繳納人數(shù)與官宣數(shù)據(jù)不一等。

報告期內(nèi)上市公司突擊參股

本次發(fā)行前，孫衛(wèi)國直接持有公司48.65%股份，通過南京旺凱間接控制公司5.84%股份，合計控制公司54.49%股份，系公司的控股股東與實際控制人。公司共設(shè)7名董事，其中3名為獨立董事，其中獨立董事喬久華在多達六個關(guān)聯(lián)方企業(yè)就職，而獨立董事茅寧一人身兼6家上市或擬上市公司的獨立董事。根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》規(guī)定："獨立董事原則上最多在5家上市公司兼任獨立董事，并確保有足夠的時間和精力有效地履行獨立董事的職責(zé)。"

值得注意的是，2018年3月19日，邁拓儀表、孫衛(wèi)國與鋒霖投資簽訂了《股權(quán)投資協(xié)議》，就增資進行了約定。2018年3月30日，中天運出具了《驗資報告》（中天運[2018]驗字第 90024 號），經(jīng)審驗截至2018年3月21日止，邁拓儀表已收到鋒霖投資繳納的投資款合計人民幣2,007萬元整，其中446.00萬元計入股本，1,561.00萬元計入資本公積。權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com注意到，邁拓儀表存在私募基金股東鋒霖投資，鋒霖投資持股4.27%。南京新聯(lián)電子股份有限公司作為鋒霖投資的出資人之一，出資占比24.15%。邁拓儀表最終股東中包含了上市公司新聯(lián)電子，而新聯(lián)電子的主要業(yè)務(wù)包括用電信息采集系統(tǒng)、智能用電云服務(wù)、電力柜三大業(yè)務(wù)板塊。

單一產(chǎn)品貢獻業(yè)績近七成，稅收優(yōu)惠占凈利潤二成

邁拓儀表主要產(chǎn)品包括智能超聲水表類產(chǎn)品和智能超聲熱表類產(chǎn)品，其中智能超聲水表類產(chǎn)品為主要收入增長來源。2017-2019年分別營收0.56億元、1.23億元、2.31億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為46.66%，65.35%，74.19%，增長較快，收入占比快速提升。智能超聲熱表類產(chǎn)品營收0.64億元、0.65億元、0.79億元，增速平緩，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為53.27%、34.52%、25.48%，占比一路下滑。

其中智能超聲水表類產(chǎn)品主要包括超聲水表、超聲流量計和智能消火栓。2017 年至 2019 年，公司超聲水表銷售額分別為0.56億元、1.17億元和2.21億元，年均復(fù)合增長率為99.25%。占總體主營業(yè)務(wù)收入的比例一路飆升至70.77%。超聲水表2019年的銷量遠超2017年和2018年銷量總和。2017-2019年邁拓儀表超聲水表的毛利率均超60%，高于同行業(yè)毛利率水平，可謂是邁拓儀表的搖錢樹產(chǎn)品；而反觀其智能超聲熱表類產(chǎn)品，卻顯得遜色不少。其中超聲熱量表2017年到2019年分別銷售14.01萬只、14.75萬只、14.74萬只，增長乏力。智能衡流閥銷量2018年為0.63萬只，2019年多賣出了3.76萬只，雖然銷量暴增，但整體占比較小。

邁拓儀表此次募資大力擴大產(chǎn)能，募投項目中超聲計量儀表生產(chǎn)基地建設(shè)項目總投資估算為5.78億元，投資回收期5.31年。通過募集資金投資項目的實施，實現(xiàn)年新增200萬只超聲計量儀表（含智能消火栓）的生產(chǎn)能力，其中戶用超聲水表及管網(wǎng)用超聲水表共計新增165萬只。

行業(yè)政策支持，智能水表行業(yè)迎來發(fā)展，行業(yè)利潤規(guī)模不斷提升，超聲水表同行業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型及新入者的加入會導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)競爭日趨激烈。公司業(yè)績?nèi)绱艘蕾嚦曀淼那闆r下，面臨市場競爭加劇的風(fēng)險，以及毛利率下滑的風(fēng)險，應(yīng)對不利則會對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com注意到，邁拓儀表2017年-2019年得到的稅收優(yōu)惠合計分別為0.13億元、0.19億元、0.29億元，分別占當(dāng)期稅前利潤的44.39%、22.67%、20.41%。其中包括高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠，軟件產(chǎn)品增稅退稅和軟件企業(yè)"兩免三減半"，利潤一定程度上依賴稅補。

現(xiàn)金分紅不斷近六個億理財產(chǎn)品，募資"補血"為哪般

邁拓儀表主營智能計量儀表的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括超聲水表、超聲流量計、智能消火栓、超聲熱量表、智能衡流閥及其配套產(chǎn)品等。

近年來，邁拓儀表的營收、凈利雙雙漲勢兇猛。2017-2019年的營收入分別為1.21億元、1.89億元、3.14億元，2018-2019年分別同比增長56.2%、66.1%。2017-2019年，邁拓儀表凈利潤分別為0.22億元、0.73億元、1.26億元，2018-2019年同比增長232%、72.6%。

此番二次上市，邁拓儀表擬募集資金9.65億元，其中2.2億用于補充流動資金項目，較第一次IPO補充流動資金項目多出1億元。令人困惑的是，邁拓儀表或并不"缺錢"，其負債結(jié)構(gòu)合理，2017年末至2019年末，邁拓儀表合并資產(chǎn)負債率分別為14.28%、16.11%和23.51%，資產(chǎn)負債率較低且較為穩(wěn)定。同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負債率平均值分別為 19.21%、21.20%及22.73%。邁拓儀表資產(chǎn)負債率與同行業(yè)可比公司相比處在合理范圍內(nèi)，并且2017-2019年，邁拓儀表并無長短期借款，無一年內(nèi)到期的非流動負債。

2017年到2019年，邁拓儀表的財務(wù)費用分別為-13.54萬元、-20.65萬元、-346.2萬元。

不僅償債壓力小，邁拓儀表賬上的現(xiàn)金也不少。2017年-2019年期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為0.96億元、1.71億元、2.14億元。2019年末銀行存款2.14億元，其他貨幣資金632.79萬元，合計2.2億元，同時邁拓儀表經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為0.42億元、0.61億元、0.8億元。

更值得注意的是，近幾年邁拓儀表不僅進行現(xiàn)金分紅，還有閑置資金購買理財產(chǎn)品投資。

2016年、2018年、2019年邁拓儀表現(xiàn)金分紅共計三次，金額分別為1億元、800萬元、2800萬元，累計達1.36億元。此外2017-2019年，邁拓儀表購買理財產(chǎn)品分別為2.34億元、2.36億元、1.08億元，累計5.78億元。

邁拓儀表賬上存款有余，償債壓力輕，且頻頻購買理財產(chǎn)品且數(shù)額不小，邁拓儀表或不差錢，而其募資2.2億元用于補充流動資金，占總募資金額22.8%，募資的合理性或待拷問。

募投項目土地使用權(quán)取得存風(fēng)險

募投項目超聲計量儀表生產(chǎn)基地以及智能計量儀表研發(fā)中心建設(shè)項目的實施地點位于南京市江寧區(qū)濱江經(jīng)濟開發(fā)區(qū)天成路以東、中環(huán)大道以北。邁拓儀表已經(jīng)與南京濱江投資發(fā)展有限公司于2019年9月8日簽署了《項目投資協(xié)議書》，約定擬通過"招拍掛"出讓程序取得相應(yīng)的土地使用權(quán)，方式為有償出讓，性質(zhì)為工業(yè)用地，土地使用年限為50年。此外，南京國土資源局江寧分局于 2020年2月17日出具了《關(guān)于濱江開發(fā)區(qū)中環(huán)大道以北、天成路以東地塊利用總體規(guī)劃情況的意見》，確認相關(guān)用地符合土地利用總體規(guī)劃。

截至本招股說明書簽署日，前述"招拍掛"程序尚未進行，邁拓儀表尚未取得相應(yīng)的土地使用權(quán)證書或簽署相關(guān)土地出讓合同，邁拓儀表取得該地塊相應(yīng)的土地使用權(quán)仍存在一定不確定性，可能給募投項目的實施進度帶來一定的不利影響。

社保繳納人數(shù)與官宣數(shù)據(jù)不一

邁拓儀表2017-2019年員工數(shù)量分別為223人、319人、380人呈上升趨勢，招股書中顯示，邁拓儀表的社保繳納人數(shù)分別為220人、313人、375人。截至2019年12月31 日，公司及其子公司共有員工380 名，公司及其子公司為其中375名員工繳納社會保險，繳納比例為員工總?cè)藬?shù)的98.68%；并且對其中5名未繳納人員做出了解釋，系4名退休返聘人員及1名新入職人員。

據(jù)企信網(wǎng)查，邁拓儀表2017-2019年年報中顯示其社保繳納人數(shù)分別為208人、296人、331人。并且權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com注意到，邁拓儀表僅有一家全資子公司麥斯特，其成立于2017 年6月16日，據(jù)2019年年報顯示社保繳納人數(shù)為18人。就算把子公司麥斯特社保繳納人數(shù)加進去，與2019年年報數(shù)據(jù)相比，仍然少掉了26人，不知道邁拓儀表作何解釋呢？

供應(yīng)商產(chǎn)品曾以次充好遭處罰

查招股書，邁拓儀表客戶與供應(yīng)商重合情形越發(fā)常見，同時存在購銷關(guān)系而成為公司的客戶和供應(yīng)商，桐廬潔銳閥門廠作為邁拓儀表的第一大供應(yīng)商，也是如此。2017-2019年邁拓儀表向其采購金額分別為1090.68萬元、1511.65萬元、2750.21萬元，采購內(nèi)容主要是銅管段，外協(xié)加工。桐廬潔銳閥門廠成立于2005年，2017-2019年從業(yè)人數(shù)分別為16人、15人、25人，參保人數(shù)15人。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com通過企信網(wǎng)查發(fā)現(xiàn)，2017-2019年桐廬潔銳閥門廠的營業(yè)總收入分別為1453.9261萬元、2356.0909萬元、3180.4541萬元。如此看來，桐廬潔銳閥門廠的大部分營收都來自邁拓儀表。

同時此供應(yīng)商2017-2019負債總額一路上升，截至2019年負債額達到1931.3424萬元。桐廬潔銳閥門廠于2019年11月曾因以不合格產(chǎn)品冒充合格產(chǎn)品遭到桐廬縣市場監(jiān)督管理局的處罰。2020年2月24日浙江省市場監(jiān)督管理局公告質(zhì)量監(jiān)督抽查不合格且逾期未改正企業(yè)名單（2020年第1批）里，因抽查不合格且該產(chǎn)品停產(chǎn)未復(fù)查，桐廬潔銳閥門廠赫然在目。

作為屢屢中標國家電網(wǎng)采購設(shè)備的電能表及用電信息采集設(shè)備供應(yīng)商，上市公司新聯(lián)電子因參股而成為相關(guān)聯(lián)企業(yè)，或許會使投資者對邁拓儀表的前景頗為看好。但邁拓儀表二次IPO能否成功，面對供應(yīng)商質(zhì)量，募投項目選址，報告期內(nèi)的主營超聲水表產(chǎn)銷率78.28%、87.69% 、84.02%，現(xiàn)金充沛卻補血等問題。權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com和投資者們一起關(guān)注。