1. 五年之約

?

星空君最近在做零售行某業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展方案，其中在回顧新零售的發(fā)展的時(shí)候，一直在思考一個(gè)時(shí)間點(diǎn)：2016年。

?

那年，蘇寧打包賣身給了阿里，阿里成為蘇寧的第二大股東。

?

男主角對女主角說，如果五年之后，你還未嫁，我還未娶，我們就在一起吧。

?

?

?

串臺了。

?

2016年，騰訊阿里紛紛追逐“新零售”概念，大手筆投資線下商超。從永輝超市，到大潤發(fā)，從海瀾之家，到三江購物… …

?

當(dāng)時(shí)的蘇寧易購，還是一家年銷售額近1500億的同時(shí)經(jīng)營線上線下業(yè)務(wù)的綜合零售商。在線下大家電領(lǐng)域，幾乎是巨無霸的存在。

?

為什么就倒在阿里的懷里呢？

?

流量越來越貴了，即便是蘇寧這種巨無霸，以一己之力也無法低成本的獲取流量。無論是線上，還是線下，拉新成本都高不可攀。投奔兩大流量霸主，是頭部零售企業(yè)唯二的選擇。

?

2. 阿里得到了什么

?

王興曾經(jīng)說，好棋手通常都知道并接受自己同時(shí)也是更大棋局里的棋子。

?

?

?

張近東雖然牛氣沖天，但他深知自己也是一個(gè)棋手。棋手的職責(zé)，是為大局貢獻(xiàn)自己的一份力量。

?

對于阿里來說，蘇寧盈利與否并不重要，重要的是蘇寧有2億客戶資源。尤其是擁有覆蓋線下數(shù)億用戶群體的數(shù)千家門店，這些用戶群體進(jìn)入阿里體系，使用支付寶結(jié)算，意味著成為阿里的用戶資源。

?

3. 蘇寧這五年

?

熟悉星空君的都清楚，對于蘇寧，已經(jīng)大卸八塊過好幾次了。

?

蘇寧雖然凈利潤看似不錯，但2015年以來的扣非凈利潤一直虧損，

?

?

?

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空大數(shù)據(jù)

?

扣非凈利潤虧損，意味著公司的核心業(yè)務(wù)并不盈利，賺錢靠的不是賣貨。

?

那靠的是什么？

?

賣子公司、孫公司及股權(quán)。

?

2014年，蘇寧易購賣了11家門店，實(shí)現(xiàn)營業(yè)外收入23.81億，賣給誰了？一般人也不會接盤啊，賣給了母公司蘇寧集團(tuán)，然后租回來繼續(xù)經(jīng)營；

?

2015年，蘇寧易購再次出手，賣掉14家門店，實(shí)現(xiàn)營業(yè)外收入13.88億，租回來繼續(xù)經(jīng)營；賣掉PPTV，實(shí)現(xiàn)投資收益13.97億；

?

2016年，公司賣掉6家倉儲供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)營業(yè)外收入5.1億；賣掉北京京朝子公司，實(shí)現(xiàn)13億投資收益；

?

2017年，賣掉一部分阿里巴巴股票，實(shí)現(xiàn)投資收益41億… …

?

2018年，再次賣掉阿里巴巴的股票，實(shí)現(xiàn)投資收益113億… …

?

2019年，公司手里股權(quán)賣得差不多了，于是賣掉了蘇寧金服的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)投資收益190多億。

?

需要說明的是，蘇寧金服是公司為數(shù)不多的“真”賺錢的業(yè)務(wù)。蘇寧金服2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤1000多萬元，2017年更是突破5億元。2019年，蘇寧金服銷售額50.5億元，毛利率超過80%，凈利潤11.1億元。

?

2018年12月29日，年報(bào)出具前兩天，蘇寧易購發(fā)布公告，宣布拆分蘇寧金服，經(jīng)過新一輪增資擴(kuò)股后，蘇寧金服不再是公司的控股子公司，蘇寧易購所持的股權(quán)從50.1%變?yōu)?1.154%。

?

公司的經(jīng)營風(fēng)格和一些職業(yè)游戲玩家類似，先“養(yǎng)號”，等養(yǎng)肥了再賣掉獲取收益。早期公司通過出售一些實(shí)體門店來實(shí)現(xiàn)盈利，隨著胃口越來越大，公司不得不靠拆分出子公司，重組做大估值出售股權(quán)來不斷的實(shí)現(xiàn)新的盈利目標(biāo)。

?

從這個(gè)角度，星空君覺得，正在被漸漸養(yǎng)大的家樂福中國，可能正在瑟瑟發(fā)抖吧！

?

2020年靠什么盈利呢？

?

利潤表顯示，投資收益21.89億。由于三季報(bào)披露信息比較少，我們對比半年報(bào)詳細(xì)披露的內(nèi)容，可以推導(dǎo)出大致結(jié)論，這些投資收益主要來自于公司投資的基金并購物流公司帶來的收益。

?

沒記錯的話，公司2016年剛賣了6家物流企業(yè)。你看，公司這些年，一邊賣子公司股權(quán)，一邊買子公司股權(quán)。

?

賣也賺錢，買也賺錢。

?

4. 血流成河的接盤俠

?

咬牙吐血接盤蘇寧這些股權(quán)的，又是何方神圣呢。

?

細(xì)心的你可能發(fā)現(xiàn)，除了阿里的股票，接盤子公司的，都是蘇寧集團(tuán)。

?

蘇寧集團(tuán)主要從事兩個(gè)行業(yè)，一是地產(chǎn)，二是零售。

?

2020年的疫情，嚴(yán)重影響了兩個(gè)行業(yè)，一是地產(chǎn)，二是零售。

?

巧了… …

?

5. 股權(quán)質(zhì)押

?

12月10日，據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)的披露，蘇寧控股集團(tuán)及南京潤賢企業(yè)管理中心(有限合伙)已將公司股權(quán)出質(zhì)給淘寶(中國)軟件有限公司，總出質(zhì)股數(shù)10萬股。質(zhì)權(quán)人均為淘寶(中國)軟件有限公司，股權(quán)出質(zhì)登記日期均為12月4日。

?

與此同時(shí)，一則關(guān)于蘇寧資金鏈斷裂的傳聞在坊間傳播。

?

星空君認(rèn)為，從蘇寧近年來的操作來看，股權(quán)質(zhì)押屬于常規(guī)操作，因?yàn)榭鄯莾衾麧欉@么個(gè)折騰法，地主家里也沒余糧啊。

?

資金緊張是必然的，質(zhì)押股權(quán)也是為了融資。至于資金鏈斷裂，倒不一定是真的，畢竟質(zhì)押的股份，滿打滿算也不過10個(gè)億。

?

虱子太多了，蘇寧壓根不差這10個(gè)億。

?

蘇寧易購的三季報(bào)顯示，截至2020年9月末，合并口徑負(fù)債總計(jì)1361億元。有息債務(wù)規(guī)模逾700億元，其中包括短期借款280.97億元、應(yīng)付票據(jù)247.97億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債46.16億元，長期借款62.48億元、應(yīng)付債券79.95億元… …

?

超過60%的股權(quán)質(zhì)押，通常有跑路嫌疑，但蘇寧不太一樣。從之前的資本運(yùn)作情況看，蘇寧雖然現(xiàn)金流不太好，但公司還有很多可以資本運(yùn)作的空間，如果真的清倉跑路，應(yīng)該先砸鍋賣鐵賣一部分子公司，而不是才質(zhì)押10個(gè)億就跑了。

?

?