?

四月初的北京，已經(jīng)開始有了入夏時(shí)的干爽和燥熱。

臨近傍晚時(shí)分，我們終于在西城的一個(gè)創(chuàng)業(yè)園中，等到了趕回來接受采訪的新鼎資本創(chuàng)始人張馳。

簡單寒暄幾句后，張馳便開始熱情地跟我們介紹著公司剛安裝的激光電視，絲毫不見結(jié)束完一整天會議的疲憊感，只見他一邊介紹著最新激光電視的功能特色，一邊興致勃勃的聊著對這個(gè)新項(xiàng)目市場前景的看好。很顯然，投資圈人稱“啃哥”的張馳，又挖到了“寶藏”。

“啃”代表著一種執(zhí)著、不怕苦的鉆研精神，人如其名，張馳對項(xiàng)目的鉆研和投資熱情，也讓其在行業(yè)內(nèi)獲得了“啃哥”的稱號。不同于大眾印象中投資人西裝革履、精英范十足的樣子，張馳給人的感覺明顯更加“接地氣”，但在采訪過程中，對方清晰的邏輯思考和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼Z言表述，以及對行業(yè)的深度理解和趨勢把控，又無不體現(xiàn)著這位新銳投資人的實(shí)干和踏實(shí)。也可能天蝎座的特質(zhì)，就是低調(diào)務(wù)實(shí)。

作為小鵬汽車最早期的投資人之一，4年獲得數(shù)倍投資回報(bào)率，張馳顯然開局就押中了寶。而在新能源汽車領(lǐng)域，新鼎同期投資的還有威馬汽車，也是或?qū)⑸鲜械捻?xiàng)目之一。

除此之外，寒武紀(jì)、億華通、阿爾特、云從科技、海光信息、屹唐半導(dǎo)體等明星項(xiàng)目背后，也都有新鼎資本的加持，憑著不俗的退出成績，新鼎資本在硬科技這條黃金賽道上，已經(jīng)找準(zhǔn)了自己的投資節(jié)奏和制勝之道。而隨著科創(chuàng)板的開閘，接下來的一到兩年內(nèi)，新鼎資本將迎來自己的豐收時(shí)刻。
?

01

政策方向第一，投資行動第二

?

“等風(fēng)口、風(fēng)險(xiǎn)大、投資周期較長且早期投入回報(bào)不成比例?！边@些特點(diǎn)，使得硬科技投資成為全球公認(rèn)的投資難題，甚至很多經(jīng)驗(yàn)老道的投資人都在項(xiàng)目面前舉棋不定。

然而，成立僅六年的新鼎資本，卻已經(jīng)在硬科技賽道遍布棋子。涉及新能源汽車、人工智能、芯片半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥及商業(yè)航天多個(gè)領(lǐng)域，投資案例從寒武紀(jì)到云從科技、從小鵬汽車到億華通、阿爾特汽車，從第四范式到影譜科技、星環(huán)科技，從屹唐半導(dǎo)體到海光信息等，均為已上市或者即將發(fā)行或者已申報(bào)上市的企業(yè)。

隨著重磅布局的新能源汽車、集成電路等賽道接連成為風(fēng)口，人們才驚覺這些明星項(xiàng)目背后，都有著同一家新銳投資機(jī)構(gòu)——新鼎資本，為何能頻頻押中爆款？在投資領(lǐng)域越來越熟稔的張馳，顯然，在回答這個(gè)問題時(shí)，心里已經(jīng)有了一套縝密精準(zhǔn)的研判、投資邏輯。

選擇自己最熟悉的領(lǐng)域下注，是不少投資人秉持的謹(jǐn)慎打法。所以最開始，張馳基于過往對醫(yī)藥項(xiàng)目的投資經(jīng)驗(yàn)，從生物醫(yī)療領(lǐng)域先行切入，投出了成大生物、澤生科技、東方略、民祥醫(yī)藥、合佳醫(yī)藥等知名醫(yī)藥類企業(yè)。

但自2017年以后，隨著新藥研發(fā)、原研藥等利好政策相繼出臺，生物醫(yī)藥領(lǐng)域一下子成了資本的“香餑餑”，醫(yī)藥類項(xiàng)目的估值也水漲船高，項(xiàng)目同質(zhì)化嚴(yán)重帶來的風(fēng)險(xiǎn)性也在增加，并不看好市場這種“狂熱”的張馳，依據(jù)政策導(dǎo)向和市場趨勢，對投資方向做出了調(diào)整：從單一關(guān)注生物醫(yī)藥領(lǐng)域，擴(kuò)展到新能源汽車、芯片半導(dǎo)體、人工智能及商業(yè)航天等領(lǐng)域。

最開始切入新能源汽車領(lǐng)域時(shí)，張馳便率先投資了小鵬汽車和威馬汽車，“當(dāng)時(shí)大家都知道，智能手機(jī)時(shí)代之后，下一個(gè)風(fēng)口很可能就是新能源汽車，如同智能機(jī)取代功能機(jī)，新能源汽車將取代燃油汽車一樣，但是趨勢擺在眼前，真正敢投資的人還是很少?！?/p>

從2009年，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于開展節(jié)能和新能源汽車示范推廣試點(diǎn)工作的通知》，明確對試點(diǎn)城市公共服務(wù)領(lǐng)域購置新能源汽車給予補(bǔ)助，拉開新能源汽車補(bǔ)貼時(shí)代的序幕；到2009年-2012年期間，國家實(shí)施“十城千輛”工程，開始區(qū)域試點(diǎn)；直到2015年，《2016-2020年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政支持政策的通知》發(fā)布，正是開啟全國推廣，國家對于新能源汽車的資金補(bǔ)貼和政策扶持達(dá)到高峰期。在“雙碳”目標(biāo)和“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)、智能化發(fā)展的緊迫需求下，對化石能源逐步替代已箭在弦上。

而政策不斷加大扶持力度的背后，是對這個(gè)行業(yè)重視和前景的雙重肯定，也正是看準(zhǔn)了這一點(diǎn)，新鼎資本緊跟國家政策方向和市場趨勢，決定從最貼近消費(fèi)者的新能源車企開始投資，在調(diào)研完整個(gè)市場上的新能源汽車項(xiàng)目后，于2017年投資了小鵬和威馬。在創(chuàng)立早期，資本并不豐裕的情況下，以專項(xiàng)基金all In的狀態(tài)，持續(xù)追加至上市。

由此可見，新鼎資本奉行“長期主義”的投資內(nèi)核，但也可以看出敢于下注的背后，是對政策導(dǎo)向和市場趨勢的精準(zhǔn)把控。

關(guān)于這一點(diǎn)，張馳也有特意提及，“我們選賽道的策略之一就是緊跟國家政策，當(dāng)國家開始頻繁發(fā)布政策的時(shí)候，說明這個(gè)行業(yè)賽道的重要性和前景可觀。但除此之外，進(jìn)場的時(shí)間點(diǎn)也非常重要，太早了，等不來風(fēng)口；太晚了，等大家都看明白后，項(xiàng)目估值就會太高，所以據(jù)新鼎資本的觀察，一般在國家政策發(fā)布后，市場真正熱起來、資本開始涌入，還需要一兩年時(shí)間。因此，我們一般會在政策發(fā)布差不多的時(shí)間點(diǎn)，合適的估值進(jìn)場?！?/p>

?

02

投資，關(guān)鍵是投“人”

?

遵循這個(gè)策略，圍繞在大的政策方向和市場趨勢下，新鼎資本以產(chǎn)業(yè)鏈思維持續(xù)布局，逐漸從貼近消費(fèi)者端的車企項(xiàng)目，往產(chǎn)業(yè)鏈上游投資布局：在中游投資了氫燃料電池汽車動力系統(tǒng)項(xiàng)目億華通，固態(tài)鋰電池項(xiàng)目清陶發(fā)展，以及汽車設(shè)計(jì)公司阿爾特；再往上游，投資了半導(dǎo)體裝備產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)屹唐半導(dǎo)體、人工智能芯片獨(dú)角獸寒武紀(jì)、泛芯片設(shè)計(jì)公司公司紫光展銳等。此外，新鼎資本還投資了自動駕駛及路端設(shè)備企業(yè)希迪智駕，自動駕駛項(xiàng)目馭勢科技，以及無人車項(xiàng)目智行者科技等。

而除了對賽道的投資選擇、進(jìn)入節(jié)點(diǎn)、產(chǎn)業(yè)布局，深有心得外，在項(xiàng)目的選擇和投資策略上，新鼎資本也有著自己的一套見解。

在項(xiàng)目的評判選擇上，“人”的重要性被張馳放在了第一位，在項(xiàng)目的評估占比上，甚至可以達(dá)到50%以上。

“這一點(diǎn)，在新鼎資本所有的投資項(xiàng)目中都是放在第一位的。畢竟，偉大的公司都是人干出來的，所以，創(chuàng)始人非常關(guān)鍵，包括創(chuàng)始人的從業(yè)經(jīng)歷、有無創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)的能力等等都是考核標(biāo)準(zhǔn)。另外，對于創(chuàng)始人技術(shù)或者學(xué)術(shù)背景出身的創(chuàng)業(yè)公司，尤其在硬科技領(lǐng)域一般都是科學(xué)家出來創(chuàng)業(yè)，這個(gè)我們一定要看團(tuán)隊(duì)組成，是不是有市場型人才的加入，團(tuán)隊(duì)成員是否互補(bǔ)、意見是否統(tǒng)一等都是衡量標(biāo)準(zhǔn)。”張馳說道。

除了最核心的考核點(diǎn)，對于項(xiàng)目的盈利模式，能否有自我造血能力，也是非常重要的一點(diǎn)。

眾所周知，硬科技項(xiàng)目前期資金項(xiàng)目投入巨大，所以新鼎資本在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，會有兩個(gè)重要考核準(zhǔn)則：一，有沒有自我造血能力，如今的資本很難再選擇一味燒錢的項(xiàng)目，企業(yè)能養(yǎng)活自己、有自力更生的能力，就顯得尤為重要。融資應(yīng)該是為了擴(kuò)產(chǎn)，而對于產(chǎn)品還沒研發(fā)出來、仍在燒錢的項(xiàng)目，會謹(jǐn)慎選擇；二，商業(yè)邏輯和盈利模式跑的通，短期內(nèi)燒錢的項(xiàng)目可以考慮，例如學(xué)術(shù)出身的創(chuàng)始人，一定要把產(chǎn)品做好，項(xiàng)目暫時(shí)造血能力不夠，但盈利模式已經(jīng)想好，有長遠(yuǎn)的市場規(guī)劃，暫時(shí)燒錢項(xiàng)目也可以接受。

最后一點(diǎn)，選擇產(chǎn)業(yè)足夠大，能做出頭部的高成長性“潛力股”。

在新鼎資本看來，企業(yè)發(fā)展的成長性和稀缺性是投資的核心，只要企業(yè)的天花板和營收空間足夠大，就不怕暫時(shí)低迷，價(jià)值投資可以穿越一切周期。這也決定了新鼎資本，在標(biāo)的選擇上，只投細(xì)分賽道上靠前的項(xiàng)目，看準(zhǔn)后持續(xù)加碼跟投，保持投資回報(bào)率的最大化。

當(dāng)然，這或許與新鼎資本以項(xiàng)目基金起家的基因有關(guān)。“我們在早期創(chuàng)立階段，資金還不夠充裕的情況下，集中火力、單點(diǎn)突破才是最有利的投資方式。所以，這反過來也減少了新鼎資本的容錯(cuò)機(jī)會，對待項(xiàng)目投資必須更加謹(jǐn)慎，一但在長期研究、深度盡調(diào)后，看準(zhǔn)的項(xiàng)目就會一直跟進(jìn)投資，反復(fù)追加。”

就在發(fā)行了150只基金后，逐漸積累出來的投資成績，也讓新鼎資本足夠自信，“只要項(xiàng)目足夠好，其實(shí)不用擔(dān)心投資人不接受。目前，中國很多頭部基金和我們模式類似，逐步在做一些好項(xiàng)目的專項(xiàng)項(xiàng)目基金。”張馳說道。
?

03

硬科技投資，仍在黃金時(shí)代

?

目前，新鼎資本已經(jīng)廣泛布局于新能源、人工智能、芯片半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥及商業(yè)航天等領(lǐng)域。而在不知不覺的堅(jiān)持中，新鼎資本在硬科技領(lǐng)域的布局開始收獲：

2020年，新鼎資本新增投資規(guī)模25億元，新增投資項(xiàng)目近20個(gè)，當(dāng)年上市企業(yè)5個(gè)；2021年，新鼎資本新增投資規(guī)模近30億元，新增投資項(xiàng)目20多個(gè)；目前，累計(jì)投資規(guī)模已經(jīng)突破90億元，投資項(xiàng)目60多個(gè)，管理基金150多只。

從投資項(xiàng)目來講，新鼎資本投資的項(xiàng)目包括新能源汽車領(lǐng)域的小鵬汽車、威馬汽車、億華通、阿爾特、氫璞創(chuàng)能、國富氫能、中儲國能、智行者、馭勢科技、希迪智駕、格陸博科技、澤景電子等，生物醫(yī)藥類領(lǐng)域有澤生科技、長風(fēng)藥業(yè)、東方略等，人工智能領(lǐng)域的有云從科技、第四范式、影譜科技、星環(huán)科技、浪潮云等；芯片半導(dǎo)體領(lǐng)域有寒武紀(jì)、屹唐半導(dǎo)體、紫光展銳、地平線、海光信息、集創(chuàng)北方、京微齊力、泰科天潤、長鑫存儲、靈汐科技、錫產(chǎn)微芯、中星微電子、華進(jìn)半導(dǎo)體、得一微電子等，商業(yè)航天領(lǐng)域有藍(lán)箭航天、星際榮耀等，其他領(lǐng)域還有中科航星、欣奕華、祥云股份、中建信息等。

在張馳看來，未來幾年依舊是硬科技投資的黃金時(shí)代。

“就在去年，新鼎資本還重倉了藍(lán)箭航天和星際榮耀兩個(gè)火箭公司，各投了一個(gè)多億；但是衛(wèi)星項(xiàng)目一直沒敢投，我們認(rèn)為衛(wèi)星賽道起來需要時(shí)間；商業(yè)航天我們也在關(guān)注，行業(yè)確定性還沒有那么強(qiáng)，但我們認(rèn)為下一個(gè)政策要推的市場很可能會是商業(yè)航天。另外，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，創(chuàng)新藥雖是救命藥，但相對來講，它不像這些科技項(xiàng)目這么容易卡脖子，沒有那么著急，估值就會漲的慢，只有國家越重視、越著急的行業(yè)估值才漲的快?！?/p>

新鼎資本當(dāng)前的主要布局，還是圍繞在新能源汽車和集成電路兩個(gè)領(lǐng)域。這也是新鼎資本未來5年持續(xù)看好的領(lǐng)域，在張馳看來，“去年，我國新能源汽車的出貨量才367萬輛，而今天的國產(chǎn)化率還不到20%，預(yù)計(jì)今年的出貨量會突破500萬輛，所以未來5年，新能源汽車行業(yè)還將保持50%左右的增長；而集成電路行業(yè)也是千億市場，基本上每年也可以保持30-50%的增長?！?/p>

對于當(dāng)前的市場環(huán)境，張馳也坦言，A股下跌以及疫情反復(fù)，確實(shí)會對私募股權(quán)投資市場帶來諸多嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)：首先，從投資端來看，不少Pro-IPO項(xiàng)目估值已經(jīng)開始縮水，降到7成或者6成，上市有一定的破發(fā)概率；從募資端來看，A股下跌帶來的資本套牢，也會造成一定的募資難題，而一些燒錢的芯片、自動駕駛公司經(jīng)營會出現(xiàn)困難。

今年，投資策略上，新鼎資本也開始做出一些調(diào)整，“從去年下半年開始，新項(xiàng)目專項(xiàng)基金投的情況就已經(jīng)相對減少很多，盡量以組合基金的形式降低投資風(fēng)險(xiǎn)，對于信任度更高的客戶，還會做一些盲池基金?！钡袌鲇肋h(yuǎn)是危機(jī)與機(jī)遇并存的，張馳認(rèn)為，對于投資機(jī)構(gòu)而言，核心還是要找到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)做價(jià)值投資，寧缺毋濫，形成良性投資閉環(huán)后，才能有更高的抵御行業(yè)周期和市場風(fēng)險(xiǎn)的能力。