2023年4月18日上午9:30分，隨著一聲開市鑼響，高華科技（SH:688539）股票在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。臺下觀禮嘉賓中，來自浩藍行遠的投資總監(jiān)吳迪心潮澎湃，在軍工投資領域摸爬滾打了5年的他，終于迎來了自己的首個IPO項目。

隨著科創(chuàng)板開板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，近五年來，國防軍工企業(yè)登陸資本市場的速度不斷加快。根據(jù)相關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，2018年僅有4家軍工企業(yè)完成上市，而到了2022年則增加到25家，年上市企業(yè)數(shù)量增長了近6倍。軍工，已成為股權(quán)投資領域的重點賽道之一。

時間撥回到2017年前后，彼時的軍工賽道，方興未艾。在中航技工作了6年的吳迪，正籌劃著開啟第二段職業(yè)生涯。

北航畢業(yè)的他，于2011年加入了中航技——我國第一家軍貿(mào)公司?！叭肼毊斈?，我就被派到了位于卡姆拉的巴基斯坦航空聯(lián)合體工作，中巴聯(lián)合研制的梟龍飛機就是在那里完成總裝試飛的。”吳迪回憶道“當時我們的航空軍貿(mào)產(chǎn)品，不僅面臨著來自美、俄、法等國際軍火巨頭的激烈市場競爭，同時也在承受著國內(nèi)供應鏈產(chǎn)能不足的陣痛?！?/p>

從《新時代的中國國防》白皮書可以看出，十二五開始，我國的國防費用在穩(wěn)步增長的同時，開始不斷向裝備費傾斜?！敖夥跑娙找嬖鲩L的裝備采購需求與工業(yè)部門相對滯后的產(chǎn)能建設形成了鮮明的矛盾，對于軍貿(mào)市場，工業(yè)部門更是無暇顧及，產(chǎn)能建設迫在眉睫?！?/p>

談到為何選擇金融行業(yè)時，吳迪說“我認為，在軍民融合的大背景下，吸引社會資本助力供給側(cè)產(chǎn)能建設、激發(fā)供應鏈活力或許是解決供需矛盾的有效手段之一，這個方向一定大有可為?！?/p>

2017年底，吳迪加入了浩藍行遠，正式進入軍工投資領域。

當時，浩藍行遠還是一家剛剛成立僅一年的新機構(gòu)，作為專注軍工賽道的投資機構(gòu)，市場上屈指可數(shù)。浩藍行遠的創(chuàng)始、投資團隊皆來自軍工體系，平均從業(yè)經(jīng)驗超過15年，產(chǎn)業(yè)背景深厚。團隊對軍工行業(yè)的市場體系、行業(yè)特點及發(fā)展趨勢具備深刻理解。

“主要是價值觀一致，大家有的可聊。”吳迪表示。

有相似的背景，有共同的目標和價值觀，在專業(yè)機構(gòu)的帶動下，吳迪開始轉(zhuǎn)型投資人，在軍工賽道中，重新出發(fā)。

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“剛出發(fā)時，別人聽說我們專注軍工很驚訝”

加入浩藍行遠后，吳迪開啟了軍工投資之路。

回憶當時，他笑著說，“剛開始出去看項目，很多人聽說我們是專門投軍工的都很驚訝，‘居然還有只投軍工賽道的？’。”

窺一斑而知全豹，彼時，軍工還是非常小眾的投資賽道，投資人掰著手指頭數(shù)的過來。大多數(shù)投資機構(gòu)并沒有設立軍工組，而是由高端裝備組兼顧軍工項目。有人戲言，“軍工投資人湊不出一桌吃飯”。當時的主流賽道是TMT、消費、教育，投資人的圈子里，大家都在談模式創(chuàng)新、談區(qū)塊鏈、談互聯(lián)網(wǎng)+、談online to offline。專注于軍工的浩藍行遠，顯得小眾而另類，但也令人印象深刻。

但故事的開端并不美妙。2018年前后，一方面，資管新規(guī)的出臺進一步加大了私募基金的募資難度；另一方面，持續(xù)多年的軍改使很多處于成長階段的軍工企業(yè)的未來模糊不清。軍工賽道，無論在資金端還是項目端，都承受著巨大的壓力。

“好像這個轉(zhuǎn)身并不華麗，第一腳就踩進了泥坑”剛剛進入投資領域的吳迪，正在品嘗著屬于他的那份成長的煩惱，“那幾年，很多優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團隊并沒有等來黎明。風險，是當時我們談論最多的話題。”

那幾年，浩藍行遠也將投資重心偏向了體量成熟的標的，布局了包括合肥江航、江蘇新?lián)P、柏飛電子、重慶天箭等多個行業(yè)內(nèi)知名的龍頭企業(yè)。

“合肥江航是軍工央企混改試點項目，也是我加入公司后參與的首個項目。市場化的改革為江航注入了新的活力，在營收、利潤、管理效率上都產(chǎn)生了立竿見影的提升。”吳迪表示，“江航項目的成功更加堅定了我專注軍工投資的決心，以資本為紐帶，助力軍工裝備產(chǎn)業(yè)鏈建設，是社會資本、國防建設及創(chuàng)業(yè)團隊的多贏。”

此后幾年，一批批體制內(nèi)的人才“下海一搏”，海外人才也紛紛回國參與到創(chuàng)業(yè)的大潮中，越來越多的軍工項目開始涌現(xiàn)。

時間走到2020年，軍工賽道徹底被點燃了。軍改的結(jié)束、科創(chuàng)板的開埠、“十四五”的軍費增長預期，多重利好消息為軍工企業(yè)發(fā)展鋪就了康莊大道，也進一步點燃了投資機構(gòu)的熱情?！耙粫r間，市場上無人不談軍工?！?/p>

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“大家一窩蜂投軍工時，價格開始上漲”

2020年7月，江航裝備科創(chuàng)板首發(fā)，浩藍行遠的IPO名單中又添一員猛將。同時，也拉開了軍工企業(yè)登陸資本市場的序幕。

“2020年之后，全球肆虐的疫情給很多行業(yè)蒙上了陰影，此時軍工賽道的計劃性和確定性成為市場上為數(shù)不多的穩(wěn)定增長點。同時，受中美貿(mào)易摩擦影響，軍工產(chǎn)業(yè)提出了嚴格的自主可控要求，為很多細分領域帶來了巨大的國產(chǎn)化替代空間?！眳堑媳硎?，軍工行業(yè)長期趨勢已經(jīng)得到驗證，未來十年，是軍工產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展的黃金時期。包括航空航天、信息化、智能化等在內(nèi)的多個賽道的成長曲線進入快速上行階段，產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)呈現(xiàn)出量、質(zhì)齊增的態(tài)勢。

在二級市場軍工股火熱行情的帶動下，一級股權(quán)投資市場也迅速熱鬧起來。大批投資機構(gòu)涌入軍工賽道，一時間，項目估值高企。

對于行業(yè)內(nèi)較早布局軍工的浩藍行遠而言，過去，滿地是金子，如今，“金價”上漲，需要更為謹慎的看待估值。“市場上有很多明星項目，體量成熟、話題感強，大家都看得到。但追逐的投資機構(gòu)多了，企業(yè)估值也一路水漲船高，甚至出現(xiàn)了一二級市場倒掛的情況?！眳堑媳硎荆拔覀兒苌倜つ孔分鹈餍琼椖?，相比名氣，我們更注重性價比。既然淺水區(qū)摩肩接踵，我們只好向深水區(qū)進發(fā)了?！?/p>

經(jīng)過幾年的積累，浩藍行遠已經(jīng)在軍工賽道初步構(gòu)建了較為完善的產(chǎn)業(yè)圖譜。在軍工產(chǎn)品要求100%實現(xiàn)自主可控的大背景下，浩藍行遠針對行業(yè)內(nèi)難度較大、技術(shù)含量較高的卡脖子環(huán)節(jié)重點布局。

“我們的投資團隊每年要看數(shù)百個項目，但最終出手投資的不到5%。” 成立至今，浩藍行遠并不刻意追求投資的節(jié)奏，而是非常重視投資的質(zhì)量?！败姽ば袠I(yè)急不得，它需要足夠的時間沉淀。很多卡脖子的點并不在系統(tǒng)、平臺上，而是在細枝末節(jié)中，尤其集中在材料、芯片、傳感器等行業(yè)上游環(huán)節(jié)。沒有對行業(yè)體系深刻的理解、沒有足夠的項目積累作為支撐，很難發(fā)現(xiàn)這些‘隱形冠軍’?！?/p>

幾年里，吳迪先后主導投資了高華科技、博華信智、米樂為等多個在行業(yè)細分領域完成技術(shù)突破、實現(xiàn)國產(chǎn)化替代的“隱形冠軍”企業(yè)。以高華科技為例，公司深耕高可靠性傳感器20余年，掌握從芯片、傳感器、到傳感網(wǎng)絡的全部核心技術(shù)。公司產(chǎn)品率先在“陸?？仗臁比盗醒b備平臺實現(xiàn)國產(chǎn)化替代，并不斷向軌道交通、工程機械、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等高端民用領域拓展。

“投資高華并不是偶然”吳迪回憶道“在很早之前我們就結(jié)識了這個團隊，并在一次次的互動中結(jié)下了深厚的友誼。投資，只是一個瓜熟蒂落、水到渠成的結(jié)果?！?/p>

積小流以成江海，深厚的積累讓浩藍行遠在當下?lián)頂D的軍工賽道中顯得鎮(zhèn)定而從容。從加入浩藍行遠至今，吳迪已經(jīng)成功從軍貿(mào)從業(yè)者轉(zhuǎn)型為軍工投資人，在這蓬勃發(fā)展的軍工賽道，不斷向深藍挺進。

03

“這是一條永遠年輕的賽道”

黨的二十大報告提出，要“開創(chuàng)國防和軍隊現(xiàn)代化新局面”，強調(diào)“打造強大戰(zhàn)略威懾力量體系，增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重，加快無人智能作戰(zhàn)力量發(fā)展，統(tǒng)籌網(wǎng)絡信息體系建設運用”。這對我軍建設提出了新的要求，也為軍工裝備建設發(fā)展提供了新的時代契機。

“投軍工是個苦差事，這個賽道涵蓋了包括材料、機械、儀器儀表、電氣、電子、通信等在內(nèi)的幾乎所有前沿技術(shù)學科，每投一個項目，都是一次再學習、再深造的過程?！眳堑媳硎荆鼛啄贶姽ぱb備制造業(yè)發(fā)展迅猛，技術(shù)迭代不斷加速。在這個賽道里，商業(yè)模式相對固化，科技創(chuàng)新才是生存之本?！拔覀兊耐顿Y團隊規(guī)模不大，卻集合了航發(fā)、材料、導控、通信、半導體等多個專業(yè)背景的伙伴。此外，我們還會不定期的邀請行業(yè)專家進行專項交流座談，緊跟行業(yè)發(fā)展前沿動態(tài)?！?/p>

從機械加工到復合材料、從雷達通信到電子對抗，過去五年，軍工行業(yè)熱點不斷涌現(xiàn)，各類先進技術(shù)如雨后春筍般迅速發(fā)展?！白鲬?zhàn)體系的演變帶動了裝備平臺的發(fā)展，裝備平臺的升級牽引了先進技術(shù)的應用” 回顧過去幾年項目端的變化，吳迪感慨萬分，“剛?cè)胄袝r，看到的標的大多還在從事傳統(tǒng)的加工制造業(yè)，主要是解決行業(yè)產(chǎn)能不足的問題。如今，隨著行業(yè)發(fā)展從量到質(zhì)的跨越，越來越多的軍工企業(yè)開始布局激光、電磁能、蜂群、AI等最前沿的技術(shù)領域。這個賽道，總有新的命題在前方等著我們?！?/p>

緊跟軍工行業(yè)前沿發(fā)展方向，浩藍行遠的團隊投研能力也在不斷進化。就在今年上半年，吳迪剛剛主導了武漢新能源項目。武漢新能源是國家能源局授牌的研發(fā)實驗中心，在電磁能領域位居全國第一方陣，多次榮獲國家科技進步獎。公司核心產(chǎn)品不僅在電磁發(fā)射、綜合電力、船舶推進系統(tǒng)等多個軍工重點領域取得廣泛應用，而且在光伏、氫能、軌道交通等先進制造領域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)化替代。投資武漢新能源，浩藍行遠在高能武器裝備領域又布下了一枚重要的棋子。

如今，高華科技已經(jīng)成功登陸科創(chuàng)板，吳迪主導的另一個項目博華信智也已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板過會，即將注冊發(fā)行。

轉(zhuǎn)型投資人五年，吳迪等來了自己的爆發(fā)力。正如浩藍行遠在軍工賽道的表現(xiàn)，提前預判，潛心投資，厚積薄發(fā)。