10月以來，人民幣匯率大幅升值，近期美元兌人民幣已升破6.4。人民幣快速升值原因在于：一方面由于國內(nèi)出口的強勁，使得境內(nèi)美元相對充裕；另一方面，美元的疲弱帶動人民幣的反彈。從國際資本流動的角度看，人民幣匯率的走強有利于國際資本流入中國資產(chǎn)。?

? ? ? ?2021年以來，陸股通渠道的北向資金持續(xù)凈買入，年初至今，北向資金凈買入已超3000 億元，凈流入規(guī)模接近2019年全年水平，其中8月、9月和10月凈流入均超200億元。往后看，中國資產(chǎn)仍是外資配置新興市場的重要方向，外資仍將是A 股增量資金的重要來源之一。?

? ? ? ?分行業(yè)來看，外資凈流入新能源、必選消費、計算機行業(yè)。9 月以來至今北向資金凈流入居前的行業(yè)為：電氣設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物、化工、計算機，其中電氣設(shè)備、食品飲料、化工、計算機獲連續(xù)兩個月資金凈流入。?

? ? ? ?從個股層面來看，外資仍偏好消費、科技、金融行業(yè)中的核心資產(chǎn)，9月以來，北向資金持股市值提升居前的個股以大消費標的為主。?

? ? ? ?周期性和結(jié)構(gòu)性因素的擾動下，三季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)為：供需兩端回落， 經(jīng)濟增速降檔。第三季度GDP同比增長4.9%，兩年復(fù)合增速為4.9%，較二季度下降0.6pct。供給端，受能耗雙控及煤炭供給收縮影響，多地加強限產(chǎn)限電，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)被動放緩。需求端，外需表現(xiàn)強勢，出口持續(xù)超預(yù)期；內(nèi)需方面，受地產(chǎn)和地方城投平臺融資約束，房地產(chǎn)投資和基建投資增速下行；消費受制于本土疫情反彈，尚未修復(fù)到疫情前水平。?

? ? ? ?近期，國內(nèi)相關(guān)政策出現(xiàn)了邊際調(diào)整，四季度國內(nèi)經(jīng)濟有望邊際改善。一是房地產(chǎn)政策在“房住不炒”定位下，居民貸款端有所放松。10月21 日，銀保監(jiān)會統(tǒng)計信息與風(fēng)險監(jiān)測部負責(zé)人劉忠瑞表示，要保障好剛需群體信貸需求，在貸款首付比例和利率方面對首套房購房者予以支持。貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，全國90城首套及二套房貸利率分別為5.73％、5.99％，均較上月下調(diào)1個基點。房貸政策的調(diào)整有望使房貸供需回歸正常，地產(chǎn)后周期的居民消費也有望改善；二是生產(chǎn)端，近期保供穩(wěn)價政策頻出，地方運動式“減碳”得到糾偏。國內(nèi)黑色系商品價格上漲最快的階段已過去；三是基建投資方面，地方專項債發(fā)行將提速。10月22日，在2021年前三季度財政收支情況新聞發(fā)布會上，財政部預(yù)算司副司長李大偉表示：“財政部將繼續(xù)圍繞國家重大區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略以及“十四五”發(fā)展規(guī)劃等，加大對重點項目的支持力度，2021年新增專項債券額度盡量在11月底前發(fā)行完畢?！彼募径绕?，基建投資的逆周期調(diào)節(jié)作用有望顯現(xiàn)。?

? ? ? ?在政策的糾偏和調(diào)控下，國內(nèi)經(jīng)濟尚不存在失速風(fēng)險。根據(jù)華西宏觀團隊的預(yù)測：四季度GDP 環(huán)比增速將達到1.8%，同比增速3.8%。貨幣政策仍將以跨周期調(diào)節(jié)方面發(fā)力，碳減排支持工具有望在四季度推出，“綠色低碳”仍是未來一段時間金融領(lǐng)域重點支持方向。?

? ? ? ?海外來看，通脹預(yù)期的上行使得投資者對美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，但資本市場對此預(yù)期較充分，造成恐慌性拋售的概率較小。國內(nèi)方面，房地產(chǎn)居民貸款、保供穩(wěn)價、地方債發(fā)行等政策出現(xiàn)邊際調(diào)整，四季度經(jīng)濟不存在失速風(fēng)險，疊加年底國內(nèi)迎來諸多重要會議，政策紅利預(yù)期下市場風(fēng)險偏好有望改善，A股仍處于“可為期”。10月下旬迎來企業(yè)季報密集披露，預(yù)計全A三季報整體延續(xù)高增長，精選高景氣個股，避開暴雷股，是當下重要的策略之一。

? ? ? ?行業(yè)配置上，建議關(guān)注：金融重點支持、三季報有望高景氣行業(yè)，如“新能源、新能車”等；前期估值經(jīng)歷調(diào)整，四季度具備業(yè)績穩(wěn)增長優(yōu)勢的消費行業(yè)迎布局期，如“食品飲料、醫(yī)藥”等。主題投資關(guān)注“碳中和（綠色產(chǎn)業(yè)）內(nèi)涵拓展”。