編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網(wǎng)「于見(jiàn)專欄」

在企業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)展過(guò)程中，其是否應(yīng)該多元化經(jīng)營(yíng)，一直是理論界和實(shí)業(yè)界爭(zhēng)論的議題。多元化要是做得好，那就是多駕馬車(chē)齊頭并進(jìn)，反之做得不好，就會(huì)被人說(shuō)成不務(wù)正業(yè)。?

曾經(jīng)就有一家企業(yè)被當(dāng)作“不務(wù)正業(yè)”的典型代表，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)?？囱鸥?duì)柕哪陥?bào)，第一反應(yīng)這是一家投資公司，后來(lái)覺(jué)得是一家地產(chǎn)公司，到最后才驚訝地發(fā)現(xiàn)居然是一家服裝企業(yè)。?

主業(yè)服裝舉步維艱，副業(yè)地產(chǎn)沒(méi)有空間，金融投資很多時(shí)候都成了雅戈?duì)柕木让K索。只是走向多元化的雅戈?duì)?，業(yè)績(jī)就像風(fēng)雨飄搖中的一艘小船，沉浮不定。更大的問(wèn)題在于，雅戈?duì)栠@么多年在戰(zhàn)略端的左右橫跳，很難看清楚未來(lái)發(fā)展方向和產(chǎn)業(yè)盈利點(diǎn)何在。?

多年業(yè)績(jī)沉浮，猶如過(guò)山車(chē)?

2002年至2007年期間，房地產(chǎn)和證券投資都趕上了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)大潮，雅戈?duì)栐诋?dāng)中賺了不少錢(qián)。雅戈?duì)柧陀弥@筆錢(qián)，在全國(guó)一二線城市一口氣買(mǎi)了幾百個(gè)商鋪資產(chǎn)，成為服裝界里面凈資產(chǎn)規(guī)模數(shù)一數(shù)二的企業(yè)。

當(dāng)時(shí)，對(duì)于外界說(shuō)雅戈?duì)柌粍?wù)正業(yè)，雅戈?duì)柖麻L(zhǎng)李如成回應(yīng)稱：只要是適合企業(yè)的，都是可以做的。當(dāng)然，趕上好的光景，三駕馬車(chē)齊頭并進(jìn)、互相牽引，確實(shí)不失為理想的模式。?

在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)尋求多元化發(fā)展是許多企業(yè)躍躍欲試的，其優(yōu)點(diǎn)是不僅能夠分散投資風(fēng)險(xiǎn)，而且在市場(chǎng)“給力”的時(shí)候能夠加速企業(yè)發(fā)展壯大，但過(guò)度多元化經(jīng)營(yíng)勢(shì)必會(huì)影響到其主業(yè)，尤其是在市場(chǎng)形勢(shì)不佳時(shí)。?

雅戈?duì)枤v年來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，特別是每年凈利潤(rùn)呈現(xiàn)出過(guò)山車(chē)式樣的特點(diǎn)，就是例證。比如2011年，其中的兩駕馬車(chē)——地產(chǎn)和投資雙雙“被套”，結(jié)局就比較慘烈了。?

拋開(kāi)過(guò)去不談，集中看雅戈?duì)柦鼛啄曦?cái)報(bào)數(shù)據(jù)的話：2020年增利不增收、2021年和2022年均是增收不增利，最新的2023年一季度數(shù)據(jù)，則是營(yíng)、利雙雙下降。?

同為A股的服裝上市企業(yè)，海瀾之家做了與雅戈?duì)柦厝幌喾吹膽?zhàn)略選擇，一直在服裝賽道深耕。在今年第一季度的財(cái)報(bào)中，海瀾之家營(yíng)收56.8億元，同比上升9%，凈利8億元，同比上升11%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)、利雙增的開(kāi)門(mén)紅。?

反觀雅戈?duì)枺衲甑谝患径瓤偁I(yíng)收32.6億元，同比減少56%；凈利9.2億元，同比減少56%。其中地產(chǎn)板塊拖了后腿，營(yíng)收、凈利同比下降44.5億元和14.8億元。?

后來(lái)者居上，海瀾之家近幾年已經(jīng)成功反超雅戈?duì)枺?022年海瀾之家更是成為業(yè)內(nèi)唯一營(yíng)收超百億的服裝品牌。?

2022年雅戈?duì)柕呢?cái)務(wù)報(bào)告顯示，服裝板塊營(yíng)收63.17億元，同比下降7.39%。雅戈?duì)栔鳂I(yè)服裝的盈利能力略有減弱，特別是紡織業(yè)務(wù)收入增速和盈利能力在趨緩。在雅戈?duì)枅?jiān)持表示“服裝是唯一的主業(yè)”的時(shí)候，其服裝生產(chǎn)的利潤(rùn)在近十年都沒(méi)有達(dá)到整個(gè)集團(tuán)總利潤(rùn)的一半。

對(duì)于紡織服裝、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和股權(quán)投資，雅戈?duì)栂Ｍ咧g可以形成良性互動(dòng)：服裝的現(xiàn)金流可以用于反哺地產(chǎn)業(yè)，投資則為整個(gè)企業(yè)提供了持續(xù)發(fā)展空間。?

雅戈?duì)栠@個(gè)愿景的確很美好，但現(xiàn)實(shí)上卻沒(méi)能如愿。服裝能反哺地產(chǎn)有兩大前提，一是服裝盈利能力強(qiáng)，二是房地產(chǎn)行情沒(méi)出現(xiàn)大毛病。要是房地產(chǎn)出現(xiàn)虧損，那個(gè)窟窿的規(guī)模可不是服裝業(yè)務(wù)能夠承擔(dān)的。?

要說(shuō)優(yōu)勢(shì)估計(jì)就一個(gè)，那就是雅戈?duì)柋绕鸺兇獾姆科筘?fù)債壓力要輕很多，像是一個(gè)偏安一隅的小型房地產(chǎn)公司。無(wú)論是經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，還是土地儲(chǔ)備，均沒(méi)有什么顯著超出普通房地產(chǎn)公司的經(jīng)營(yíng)能力。一句話總結(jié)就是，土地儲(chǔ)備少，收益看天（房?jī)r(jià)）吃飯，想象空間有限。?

賣(mài)衣服的炒股王，難以界定的企業(yè)屬性?

雅戈?duì)柗康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)和股權(quán)投資收益對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)已非常顯著，且明顯高于服裝主業(yè)，一度掩蓋了主營(yíng)業(yè)務(wù)的光芒。

做地產(chǎn)比做服裝賺錢(qián)快，比做地產(chǎn)賺錢(qián)更快的是遇上好行情的投資業(yè)務(wù)。過(guò)去在資本市場(chǎng)上，雅戈?duì)栆欢认碛小罢J(rèn)購(gòu)?fù)酢薄俺垂赏酢钡确Q號(hào)。?

在幾次房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)大幅度動(dòng)蕩的時(shí)刻，雅戈?duì)柕幕颈P(pán)卻沒(méi)有損失太過(guò)嚴(yán)重，就是因?yàn)檠鸥隊(duì)柕耐顿Y業(yè)務(wù)立了大功。雅戈?duì)柕亩麻L(zhǎng)也忍不住說(shuō)，股票一單的獲利就超過(guò)了服裝業(yè)務(wù)幾十年的利潤(rùn)。?

在股市享受到甜頭的雅戈?duì)?，深深地沉迷其中，并打開(kāi)了雅戈?duì)柊l(fā)展的新世界。隨后，雅戈?duì)枌ｉT(mén)成立了兩家全資子公司，專門(mén)負(fù)責(zé)創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資業(yè)務(wù)。?

從雅戈?duì)枤v年的投資對(duì)象來(lái)看，可算是五花八門(mén)，應(yīng)有盡有。最知名的投資當(dāng)然是寧波銀行和浙商財(cái)保等金融公司，其次還跟風(fēng)了新能源光伏，最出乎意料的是居然還有一座動(dòng)物園。有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)雅戈?duì)柕耐顿Y操盤(pán)手，在投資方面廣闊且無(wú)邏輯可言，神奇的是投資翻車(chē)的次數(shù)并不多。?

但投資的風(fēng)險(xiǎn)比起服裝業(yè)大多了。在金融危機(jī)那年，消費(fèi)需求緊縮，股市大跌，房地產(chǎn)市場(chǎng)又碰上宏觀調(diào)控。這就讓急行在資本市場(chǎng)的雅戈?duì)栍瓉?lái)了艱難時(shí)刻，股權(quán)投資賬面大幅縮水。?

還有在2011年，雅戈?duì)柍钟械娜嗉疑鲜泄竟蓹?quán)投資中，有25家處于浮虧狀態(tài)，當(dāng)年雅戈?duì)栯m然在金融投資上實(shí)現(xiàn)了4.87億元的收益，但與前兩年十多億的收益相比，已經(jīng)明顯下滑。?

這讓雅戈?duì)柌坏貌环€(wěn)下腳步，調(diào)整自己的投資節(jié)奏和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。所以近幾年，大家都能看到雅戈?duì)柕耐顿Y版圖越縮越窄，不再像以往那樣呈現(xiàn)“天女散花”的姿態(tài)。?

主業(yè)服裝，成邊緣化的苦命生意?

2022年在地產(chǎn)市場(chǎng)栽了一個(gè)大跟頭的雅戈?duì)枺忠淮螞Q定重新聚焦服裝主業(yè)。為何是“又一次”，因?yàn)樵谶@十幾年進(jìn)行多元化的過(guò)程里，雅戈?duì)栆呀?jīng)數(shù)次喊出要回歸主業(yè)的口號(hào)了。雅戈?duì)栠@不是三駕馬車(chē)齊頭并進(jìn)，而是哪匹馬跑得快，就坐上去。

這眼看地產(chǎn)和投資也是靠不住，67歲的李如成在淡出企業(yè)管理很久后，2016年高調(diào)復(fù)出，宣布要在三年內(nèi)投資100億元。財(cái)報(bào)中寫(xiě)道，2015至2020年間投資100億元，其中2017年投資20億至30億元，就是為了再造一個(gè)雅戈?duì)枴?

百億投資的重心是下注高端子品牌“Mayor”，其產(chǎn)品定價(jià)八千元以上?？墒侵钡?022年，包括“Mayor”在內(nèi)的五個(gè)子品牌，合計(jì)總營(yíng)收為4億，“雅戈?duì)枴敝髌放剖?0億元。雅戈?duì)栆廊粵](méi)能再造起一個(gè)能帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的強(qiáng)勢(shì)子品牌。?

眾所周知，女裝市場(chǎng)的“盤(pán)子很大”，而男裝市場(chǎng)的“盤(pán)子很小”，因此服裝業(yè)務(wù)上再提升的空間十分有限。雅戈?duì)柗b業(yè)務(wù)的營(yíng)收，在2008年就已經(jīng)接近60億，但現(xiàn)在到了2022年都還停留在63億元。?

翻閱雅戈?duì)柦鼛啄昴陥?bào)不難發(fā)現(xiàn)，服裝對(duì)雅戈?duì)柪麧?rùn)的貢獻(xiàn)度越來(lái)越小?；剡^(guò)頭來(lái)說(shuō)，為什么不斷增加投入，擴(kuò)張營(yíng)業(yè)面積，而雅戈?duì)柗b板塊的營(yíng)業(yè)收入?yún)s裹足不前呢？?

這要?dú)w咎于服裝行業(yè)整體的大環(huán)境，首先是服裝、鞋帽、針織品零售額的增速呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但依然超過(guò)GDP平均增速；其次就是大型服裝企業(yè)增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于行業(yè)平均增速。?

最后，服裝行業(yè)向電商渠道大幅度傾斜，對(duì)于雅戈?duì)栠@種線下銷(xiāo)售占比超過(guò)八成的傳統(tǒng)服裝企業(yè)而言，打擊幾乎是必然的。?

大型企業(yè)不好過(guò)，可能是消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的個(gè)性化需求增長(zhǎng)的體現(xiàn)。小型服裝企業(yè)追趕流行潮流更快，決策環(huán)節(jié)更少，加上網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售的展示和推廣速度，滿足了消費(fèi)者求新、求變、求個(gè)性的心理需求。?

此種情況下，像雅戈?duì)栠@種實(shí)施規(guī)模化生產(chǎn)的大型企業(yè)，反而容易變成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，加上決策鏈條長(zhǎng)，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)較慢，增速落后也實(shí)屬情理之中。?

因此，雅戈?duì)柗b主業(yè)的困境在于服裝內(nèi)銷(xiāo)方面遇到瓶頸，即進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額的空間已經(jīng)越來(lái)越有限，成長(zhǎng)的天花板依稀可見(jiàn)。這也是為何雅戈?duì)栠@么多年很難從地產(chǎn)和投資兩項(xiàng)副業(yè)中抽離的主要原因。?

雅戈?duì)柋臼欠b行業(yè)的“國(guó)貨之光”，諷刺的是，服裝業(yè)務(wù)如今變成雅戈?duì)柤瘓F(tuán)里面，逐漸邊緣化的板塊。?

結(jié)語(yǔ)?

盡管眼下資本市場(chǎng)的回暖趨勢(shì)有力地推動(dòng)了雅戈?duì)柕墓蓛r(jià)上升，股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)也漸趨分散。但雅戈?duì)柛黜?xiàng)業(yè)務(wù)間的分化已慢慢地顯現(xiàn)出來(lái)。坦誠(chéng)說(shuō)，雅戈?duì)柌粍?wù)正業(yè)不重要，做哪行也不重要，只要能掙錢(qián)就是好賽道。?

只是由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，市場(chǎng)對(duì)雅戈?duì)栐诘禺a(chǎn)和股權(quán)投資業(yè)務(wù)上的擔(dān)憂與日俱增。如今，雅戈?duì)栭_(kāi)始嘗試回歸主業(yè)的心情完全可以理解，但想要在服裝業(yè)方向?qū)崿F(xiàn)大的突破已經(jīng)非常困難，且看日后雅戈?duì)栆绾纹凭帧?/p>