香港交易及結(jié)算所有限公司(下稱“港交所”)8月20日宣布，將于10月18日推出以MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約。

　　中國證監(jiān)會當(dāng)日表示支持，并稱“認(rèn)為此舉有利于豐富境外投資者投資A股的風(fēng)險管理工具，進(jìn)一步吸引境外長期資金配置A股，鞏固和維護(hù)香港國際金融中心地位”。

　　那么，在香港推出離岸A股指數(shù)期貨，對A股現(xiàn)貨和期貨市場的平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展有何影響呢？

　　對A股市場現(xiàn)貨價格和運(yùn)行影響有限

　　“期貨市場最終是反映而非決定現(xiàn)貨市場的價格和運(yùn)行趨勢?！庇袠I(yè)內(nèi)人士對第一財經(jīng)表示，在目前我國資本項目尚未完全開放的背景下，離岸股指期貨對A股現(xiàn)貨和期貨市場運(yùn)行的影響有限。

　　該人士認(rèn)為，在內(nèi)地股指期貨尚未完全開放的情況下，離岸股指期貨可能對內(nèi)地股指期貨產(chǎn)生一定競爭，對此，應(yīng)積極穩(wěn)妥推動內(nèi)地股指期貨產(chǎn)品對外開放，逐步實現(xiàn)在岸與離岸股指期貨市場協(xié)同發(fā)展。

　　從國際實踐和經(jīng)驗看，離岸股指期貨對在岸現(xiàn)貨開盤價格及運(yùn)行走勢可能產(chǎn)生一定影響，但現(xiàn)貨市場一旦交易起來，期貨價格最終還是要向現(xiàn)貨價格看齊。

　　“從已經(jīng)運(yùn)行多年的新加坡A50指數(shù)期貨的影響來看，A股市場運(yùn)行和表現(xiàn)從根本上取決于經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面，并非期貨價格?！鼻笆鰳I(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充稱，放眼世界，當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)率先恢復(fù)，保持平穩(wěn)健康運(yùn)行態(tài)勢，仍是“風(fēng)景這邊獨(dú)好”。

　　“港交所推出A50指數(shù)期貨之后，國際投資者會根據(jù)各種信息做出分析判斷，如果認(rèn)為有好消息，可能A50就會漲，如果認(rèn)為壞消息來了，A50可能就會跌，這屬于股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的正常體現(xiàn)?！睆B門大學(xué)金融工程教授鄭振龍對第一財經(jīng)分析稱，期貨產(chǎn)品從推出到成熟都需要一定的時間。期間需要逐步獲得投資者的認(rèn)同，而認(rèn)同者越多、參與交易者越多，市場的影響力就會越來越大，價格發(fā)現(xiàn)的功能效果也會越來越明顯。

　　“一般而言，流動性越高的地方，對價格發(fā)現(xiàn)的貢獻(xiàn)度越大。”鄭振龍研究發(fā)現(xiàn)，市場集聚在哪里，主要取決于三個因素。一是衍生品品種是否足夠豐富，二是交易成本是否有足夠吸引力，三是資金進(jìn)出、結(jié)算是否便捷，有競爭力。但歸根到底，期貨無法脫離現(xiàn)貨市場獨(dú)立運(yùn)行，最終是對現(xiàn)貨市場的反映。

　　既可以“做多”也可以“做空”，但不可“違法操縱”

　　在香港推出A股指數(shù)期貨，是否會增加A股“做空”力量？

　　對此，前述業(yè)內(nèi)人士表示，境外股指期貨發(fā)展歷程已表明，股指期貨是一種中性的風(fēng)險管理工具，對于股票市場發(fā)現(xiàn)價格、風(fēng)險管理具有積極意義。

　　“這個不用過分擔(dān)心。”鄭振龍對第一財經(jīng)分析稱，需要從兩方面來看待這一問題。

　　首先，自由買入、賣出，才能夠定出比較合理的價格，所以做多、做空都是正常的交易方向，增加多空工具本身不是壞事。

　　相反，股指期貨為投資者提供了不用頻繁進(jìn)行股票買賣操作并可以對沖現(xiàn)貨價格風(fēng)險的工具，反而有助于平抑股市波動，對增強(qiáng)股市穩(wěn)定性具有積極意義。

　　其次，投資者擔(dān)心的所謂“惡意做空中國股市”，實際上是面臨嚴(yán)格監(jiān)管的。交易所層面，為保證市場公平，對散布虛假信息、操縱期貨價格等都是嚴(yán)厲打擊的；監(jiān)管機(jī)構(gòu)層面，各國會有監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，遵循國際金融監(jiān)管基本原則。

　　“衍生品市場對交易所而言，本身也是一門生意。如果有的投資者可以惡意操縱市場，別的投資者就不敢來了?！编嵳颀埛Q，所以交易所有動力維護(hù)市場公平，禁止惡意操縱發(fā)生。

　　前述業(yè)內(nèi)人士也表示，對于監(jiān)管者來說，真正應(yīng)當(dāng)打擊的是利用股指期貨等工具實行操縱市場的違法違規(guī)行為。對此，香港證監(jiān)會具備完善的金融衍生品風(fēng)險防范機(jī)制，同時，兩地證監(jiān)會也建立了衍生品監(jiān)管合作和跨境風(fēng)險防控安排。

　　“產(chǎn)品上市后，兩地證監(jiān)會將進(jìn)一步密切合作，共同打擊跨境跨市場違法違規(guī)行為，維護(hù)兩地市場平穩(wěn)健康發(fā)展?！痹撊耸糠Q。

　　實際上，增加外資風(fēng)險對沖工具，還有助于增加A股市場的長期資金。據(jù)MSCI此前介紹，解決“風(fēng)險對沖和衍生品工具的獲取”的問題，將有助于其增加對A股的進(jìn)一步納入。

　　境內(nèi)股指期貨對外開放有望提速

　　據(jù)MSCI董事長兼首席行政官Henry Fernandez稱，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)是MSCI中國指數(shù)系列的最新產(chǎn)品，旨在追蹤全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn) (GICS) 所涵蓋的11個行業(yè)中最大的50只股票的表現(xiàn)。

　　鄭振龍對記者表示，從標(biāo)的股票來看，與A股大盤指數(shù)有較強(qiáng)的相關(guān)性，該指數(shù)期貨與滬深300股指期貨存在一定競爭性。境內(nèi)衍生品市場進(jìn)一步深化發(fā)展、擴(kuò)大開放迫切性也越來越強(qiáng)了。

　　目前境內(nèi)股指期貨產(chǎn)品有三只，分別是2010年4月上市的滬深300股指期貨，以及2015年4月上市的上證50和中證500股指期貨。指數(shù)期權(quán)方面，只有2019年12月上市的滬深300股指期權(quán)。

　　“從世界各國橫向?qū)Ρ葋砜矗鹑诎l(fā)展程度要跟經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相匹配，衍生品發(fā)展程度也要跟現(xiàn)貨發(fā)展程度相匹配。從這兩個維度來說，我們國家的金融衍生品發(fā)展程度相對滯后。經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)貨市場的很多需求，衍生品市場還不能完全滿足?！彼ㄗh參照商品衍生品領(lǐng)域的做法，在金融衍生品發(fā)展和對外開放領(lǐng)域積極推進(jìn)。

　　鄭振龍表示，其也注意到證監(jiān)會新聞發(fā)言人8月20日就香港推出A股指數(shù)期貨答記者問時也特別提出，將穩(wěn)步推進(jìn)境內(nèi)股指期貨市場深化改革和擴(kuò)大開放，促進(jìn)A股指數(shù)期貨在岸與離岸產(chǎn)品、市場協(xié)同發(fā)展。

　　“A股指數(shù)期貨未來擴(kuò)大開放，還是很值得期待的?！彼Q。