推薦閱讀：α指標(biāo)選出的十大?；。?0年期）

夏普比率由諾貝爾獎(jiǎng)獲得者威廉·夏普于1966年最早提出。

它是可以同時(shí)對收益與風(fēng)險(xiǎn)加以綜合考慮的三大經(jīng)典指標(biāo)之一，現(xiàn)在已成為用以衡量基金績效表現(xiàn)的最為常用的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)。

夏普比率的計(jì)算非常簡單，用基金凈值增長率的平均值減無風(fēng)險(xiǎn)利率再除以基金凈值增長率的標(biāo)準(zhǔn)差就可以得到基金的夏普比率。

公式：

E(Rp）代表組合預(yù)期收益率（一般用年化來算）；

Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)利率（一般用1年期國債利率）；

σp代表組合收益波動(dòng)率（投資組合風(fēng)險(xiǎn)）；

舉例而言，假如國債的回報(bào)是3%，而你的投資組合預(yù)期回報(bào)是15%，你的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)偏差是6%，那么用15%－3%,可以得出12%（代表超出無風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)），再用12%/6%=2，代表投資者風(fēng)險(xiǎn)每增長1%，換來的是2%的多余收益。

大家知道，投資標(biāo)的的預(yù)期報(bào)酬越高，投資人所能忍受的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)越高；反之，預(yù)期報(bào)酬越低，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也越低。

理性的投資人投資時(shí)會比較風(fēng)險(xiǎn)，盡可能用科學(xué)的方法，以冒小風(fēng)險(xiǎn)來換大回報(bào)。或者說，在固定所能承受的風(fēng)險(xiǎn)下，追求最大的報(bào)酬；或在固定的預(yù)期報(bào)酬下，追求最低的。

而夏普比率就是衡量基金在每承擔(dān)一單位風(fēng)險(xiǎn)的情況下，可以獲得多少超額收益的指標(biāo)。

如果夏普比率為正值，說明在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長率超過了無風(fēng)險(xiǎn)利率，在以同期銀行存款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的情況下，說明投資基金比銀行存款要好。

如果夏普比率大于1，代表投資組合的收益率高于波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；若小于1，代表投資組合的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大于收益率。

例如，假設(shè)有兩個(gè)基金A和B，A基金的年平均凈值增長率為20%，標(biāo)準(zhǔn)差為10%，B基金的年平均凈值增長率為15%，標(biāo)準(zhǔn)差為5%，年平均無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，那么，基金A和基金B(yǎng)的夏普比率分別為1.5和2，依據(jù)夏普比率基金B(yǎng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益要好于基金A。

目前市場上主動(dòng)權(quán)益基金的夏普比率普遍為0至1區(qū)間，所以簡單而言就是夏普比率越大越好。

使用夏普比率時(shí)需要注意：

1）夏普比率自身并沒有一個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)。在實(shí)際使用過程中，只有將不同基金的夏普比率進(jìn)行對比，該指標(biāo)的意義和價(jià)值才能得以體現(xiàn)。

2）一定要選取同類型的基金進(jìn)行比較，若基金類型不同，其夏普比率的高低也難以說明問題。

例如，目前市場上成立10年以上的貨幣基金夏普比率普遍超過5，債券基金夏普比率普遍超過1%，但是主動(dòng)權(quán)益基金普遍在0-1區(qū)間，所以只有同類產(chǎn)品比較才有意義。

3）夏普比率與其他很多指標(biāo)一樣，衡量的是基金等投資組合的歷史表現(xiàn)，因此并不能簡單地依據(jù)其歷史表現(xiàn)進(jìn)行未來操作。

索提諾Sortino Ratio和卡瑪Calmar Ratio

與夏普比率類似的還有索提諾比率（Sortino Ratio）和卡瑪比率（Calmar Ratio）。

夏普比率是超額收益/年化標(biāo)準(zhǔn)差，衡量的是額外承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額收益的能力。

索提諾比率是超額收益/下行風(fēng)險(xiǎn)，衡量的是承擔(dān)“虧損的風(fēng)險(xiǎn)”所獲得的超額收益能力。

卡瑪比率是區(qū)間年化收益/最大回撤，衡量的是通過承受極端風(fēng)險(xiǎn)下獲得收益的能力。

索提諾比率

索提諾比率是一個(gè)反映基金收益和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的指標(biāo)，也可以說是夏普比率的進(jìn)階版。

索提諾比率公式=（投資組合預(yù)期收益-無風(fēng)險(xiǎn)收益）/投資組合下行標(biāo)準(zhǔn)差

舉例來說：

A基金的收益率為5%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率2%，波動(dòng)率為1.2%，下行波動(dòng)率0.5%，上行波動(dòng)率0.7%

那么A基金的索提諾比率為（5%-2%）/0.5%=6

索提諾比率與夏普比率類似，所不同的是它區(qū)分了波動(dòng)的好壞，因此在計(jì)算波動(dòng)率時(shí)它所采用的不是標(biāo)準(zhǔn)差，而是下行標(biāo)準(zhǔn)差。這其中的隱含條件是投資組合的上漲（正回報(bào)率）符合投資人的需求，不應(yīng)計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。

索提諾比率越大，表明基金每承受一單位下行波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)獲得的收益越大，所以也是越大越好。

卡瑪比率

卡瑪比率同樣是測量基金收益和風(fēng)險(xiǎn)的性價(jià)比，相對于夏普比率，卡瑪比率更嚴(yán)格，無論基金收益曲線走得多好，只要出現(xiàn)一次回撤較大，卡瑪比率就可能會受到較大的影響，因此卡瑪指標(biāo)又被稱為夏普比率“Plus”版。

卡瑪比率公式為：區(qū)間年化收益率/區(qū)間最大回撤。

通過公式可知，卡瑪比率算的是某基金每承擔(dān)一單位回撤時(shí)能獲得的收益。

卡瑪比率越高，相同區(qū)間的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)下收益越高，所以卡瑪比率越大越好。從實(shí)際應(yīng)用上，卡瑪率更適于債券、固收+、量化對沖等絕對收益標(biāo)產(chǎn)品。

夏普比率選出的是大?；?0年期）

我們繼續(xù)按照此前的選基標(biāo)準(zhǔn)，即產(chǎn)品“成立時(shí)間超過10年”，“規(guī)模超過20億”、“主動(dòng)管理”的股票型和偏股混合型基金，無風(fēng)險(xiǎn)利率選取的是一年期定期存款利率。

最終我們得到一個(gè)驚人的結(jié)果，就是夏普比率、索提諾比率和卡瑪比率三個(gè)指標(biāo)選出來的牛基和熊基竟然如此的相似。

來源：wind，夏普比率

來源：wind，索提諾比率

來源：wind，卡瑪比率

值得關(guān)注的是，這些產(chǎn)品也同樣出現(xiàn)在用阿爾法指標(biāo)選出的?；麊沃?。

推薦閱讀：《α指標(biāo)選出的十大?；。?0年期）》

所以好的產(chǎn)品經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)，經(jīng)得起從各個(gè)維度的審視，尤其是經(jīng)過時(shí)間的沉淀之后它會顯得更加卓越。

這也再次提示我們，投資最終拼的是長期主義，拼的是對于價(jià)值投資的信仰，對于優(yōu)秀基金經(jīng)理的信任。

大成新銳產(chǎn)業(yè)，交銀先進(jìn)制造、興全輕資產(chǎn)、交銀趨勢優(yōu)先、景順長城鼎益

1、嘉實(shí)增長

嘉實(shí)增長成立時(shí)間接近19年，目前總回報(bào)已經(jīng)高達(dá)2316.81%，在同期成立的6只產(chǎn)品中排名第一位。

嘉實(shí)成長之所以夏普比率高，主要受益產(chǎn)品在賺錢高額收益率的同時(shí)還擁有較強(qiáng)的防御力。

從自然年度來看，嘉實(shí)增長只有3年跑輸滬深300指數(shù)，分別是2012年、2014年和2017年，但這3個(gè)自然年度均是盈利。

而在2016年、2018年和2022年，這幾個(gè)行情較為極端的年度，嘉實(shí)增長回撤幅度均要小于市場同類產(chǎn)品和滬深300指數(shù)。

嘉實(shí)增長防守能力強(qiáng)一個(gè)重要因素是資產(chǎn)配置。

第一，產(chǎn)品長期保持在股票倉位7成，債券倉位2成，現(xiàn)金倉位1成。

第二，產(chǎn)品在某系極端行情下會進(jìn)一步減小股票倉位，例如在2018年和2015年的后半年。

當(dāng)然，股票倉位降低理論上只能降低產(chǎn)品的波動(dòng)幅率，也就是跌的時(shí)候要比其他產(chǎn)品跌的幅度小，但漲的時(shí)候也要比其他產(chǎn)品漲的幅度小。

但是我們看到，嘉實(shí)成長跌的時(shí)候確實(shí)比其他產(chǎn)品跌的幅度要少，但漲的時(shí)候也比其他產(chǎn)品漲的多，所以這就是優(yōu)秀基金經(jīng)理所帶來的價(jià)值，能夠創(chuàng)造超額收益。

嘉實(shí)成長的歷任基金經(jīng)理可謂眾星云集，包括邵建、張弢、董理、季文華和歸凱。

其中，管理時(shí)間最長的邵建創(chuàng)造了近9年768%收益，年化收益率高達(dá)21%，在同期產(chǎn)品中排名第一！

另外，季文華業(yè)績沖進(jìn)行業(yè)前5%，張弢業(yè)績在同類產(chǎn)品中排10%左右，董理和歸凱則是在同類前30%左右。

我們在此前文章《嘉實(shí)基金歸凱，透著“大將風(fēng)范”》中曾對他的投資進(jìn)行過重點(diǎn)挖掘。

盡管從近2年的業(yè)績來看，歸凱的表現(xiàn)并不如人意，但從長期來看他依然是最具實(shí)力的中生代基金經(jīng)理之一。

2、博時(shí)主題

博時(shí)主題成立以來已經(jīng)實(shí)現(xiàn)收益1494.86%，跑贏滬深300指數(shù)1100%，跑贏同類產(chǎn)品500%。

博時(shí)主題能出現(xiàn)在夏普比率榜的靠前位置，很大程度上得益于2011年、2013年和2016年的驚人表現(xiàn)。

其中2011年博時(shí)主題虧損9.63%，滬深300指數(shù)虧損25%；2013年博時(shí)主題虧損2.56%，滬深300指數(shù)虧損7.65%，2016年博時(shí)主題盈利3.3%，滬深300指數(shù)虧損11.28%。

在博時(shí)主題的歷任基金經(jīng)理中，均實(shí)現(xiàn)任期15%以上的收益，其中最為耀眼的當(dāng)屬鄧曉峰。

盡管鄧曉峰管理7年多的時(shí)間內(nèi)僅實(shí)現(xiàn)198.77%，年化收益率為15.08%，要低于詹凌蔚、蔡濱和王俊，但是這個(gè)收益率其實(shí)含金量更高。

首先，在此期間博時(shí)主題的業(yè)績排在同類產(chǎn)品第一位。

其次，在2007-2014年期間實(shí)現(xiàn)的波動(dòng)更大，操作難度更大。

2008年在金融危機(jī)的沖擊下大盤直接腰斬，滬深300直接暴跌65%。在2009年報(bào)復(fù)性反彈之后又再度連續(xù)暴跌，其中2010年滬深300指數(shù)下跌11%，2011年滬深300指數(shù)下跌25%。至于2012年和2013年，市場進(jìn)入牛皮市，毫無生機(jī)，在這樣的市場環(huán)境下實(shí)現(xiàn)年化收益率15%，難度可想而知。

在2016年之后，市場整體風(fēng)格更為切合公募基金經(jīng)理，鄧曉峰也交出了一份完美的成績單。在高毅資產(chǎn)管理的曉峰1號睿遠(yuǎn)實(shí)現(xiàn)回報(bào)373.43%，年化回報(bào)率24.45%，同類排名13/5663！

筆者拉了一下數(shù)據(jù)，公募基金中，2015年4月24日至今，混合型產(chǎn)品的第一名收益率為247%，股票型產(chǎn)品的第一名收益率是222%，以此來對比就知道鄧曉峰的實(shí)力和成績有多么恐怖。

客觀來說，博時(shí)主題近些年的業(yè)績有些趨于平淡，其中王俊防守能力依然一流，但是或由于風(fēng)格原因進(jìn)攻能力稍顯不足，因此產(chǎn)品的超額收益阿爾法指標(biāo)要低于其他產(chǎn)品。

新任基金經(jīng)理金晟哲，善于管理靈活配置產(chǎn)品，長期管理的博時(shí)鑫澤、博時(shí)睿利事件驅(qū)動(dòng)和博時(shí)價(jià)值增長年化收益率都超過15%。

4、華夏成長

與博時(shí)主題類似，不做贅述?；鸾?jīng)理鄭煜善于防守，也是行業(yè)內(nèi)是為數(shù)不多的投資年限超過15年的投資女將。

5、富國天惠精選

富國天惠出現(xiàn)在夏普比率榜單的頭部有點(diǎn)出乎筆者的預(yù)料，畢竟朱少醒擅長于投資成長股，這也就決定了其防守能力不可能太高。

波動(dòng)率和下行風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)指標(biāo)也印證了我們的判斷，在夏普比率中富國天惠精選排在第7位，而波動(dòng)率排在第35位，下行風(fēng)險(xiǎn)率排在第31位。

我們再回到夏普比率的公式：

E(Rp）代表組合預(yù)期收益率（一般用年化來算）；

Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)利率（一般用1年期國債利率）；

σp代表組合收益波動(dòng)率（投資組合風(fēng)險(xiǎn)）；

富國天惠精選分母表現(xiàn)一般，但夏普比率排名靠前，那么答案只有一個(gè)就是分子比較給力，也就是超額收益要優(yōu)于其他產(chǎn)品。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，富國天惠精選成立以來收益1659.83%，年化收益率高達(dá)18.91%，在同類產(chǎn)品中排名第六。

此外，歷史收益率最高嘉實(shí)增長、景順長城內(nèi)需增長、景順長城優(yōu)選、景順長城鼎益、博時(shí)主題行業(yè)和華夏收入也出現(xiàn)在夏普比率榜單的頭部。

資料來源：

1、百度百科

2、基金好不好看哪個(gè)指標(biāo)？這3大指標(biāo)，教你選收益高波動(dòng)小的基金！，搞錢基地