8月26日，美團(tuán)發(fā)布2022年第二季度及半年度業(yè)績(jī)?？?jī)后首個(gè)交易日，美團(tuán)頂著港股大市的下行壓力，開(kāi)盤逆勢(shì)拉升。顯然，市場(chǎng)對(duì)這份業(yè)績(jī)給予了肯定。

數(shù)據(jù)層面，虧損收窄、經(jīng)調(diào)整后口徑扭虧為盈，是美團(tuán)最直觀的優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，并不是所有要素指標(biāo)都有高位的持續(xù)性，比如外賣業(yè)務(wù)的改善是季節(jié)性因素，美團(tuán)閃購(gòu)高增長(zhǎng)背后，本地供給建設(shè)是個(gè)長(zhǎng)周期。

美團(tuán)本季度也再次調(diào)整業(yè)務(wù)披露口徑，核心本地商業(yè)與新業(yè)務(wù)二分天下。業(yè)務(wù)分類很簡(jiǎn)單，發(fā)展階段就是楚河漢界。其中的內(nèi)涵卻又意味深長(zhǎng)，包羅萬(wàn)象的本地生活，內(nèi)涵越來(lái)越豐富，美團(tuán)的核心，到底是什么？

變陣加變速，本地生活翻開(kāi)新篇章

二季度的宏觀環(huán)境稱不上順風(fēng)順?biāo)?，無(wú)論是國(guó)際金融局勢(shì)還是國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，都影響著美團(tuán)的方方面面。在二級(jí)市場(chǎng)，最近的騰訊拋售謠言廣為人知，一次性帶來(lái)了近10個(gè)點(diǎn)的跌幅。至此，美團(tuán)股價(jià)年內(nèi)下跌16%左右，自去年最高點(diǎn)則已下跌近60%。

美團(tuán)是一家生來(lái)就處于爭(zhēng)議中的企業(yè)，在互聯(lián)網(wǎng)迷霧重重的今天，這給它帶來(lái)了超乎尋常的壓力。這份業(yè)績(jī)可能是一個(gè)情緒釋放的突破口，因此市場(chǎng)的追捧性較強(qiáng)。

2022年第二季度，美團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收509億元，同比增長(zhǎng)16.4%，顯著超過(guò)市場(chǎng)此前不足500億元的預(yù)期；季度經(jīng)營(yíng)虧損4.9億元，同比環(huán)比均顯著收窄；調(diào)整后凈利潤(rùn)20.58億元，由去年同期凈虧損22億元扭虧為盈，市場(chǎng)之前對(duì)這部分預(yù)期并不樂(lè)觀，交銀前瞻預(yù)期美團(tuán)虧損25億元，美團(tuán)的成績(jī)頗令人驚喜。

不過(guò)，雖然美團(tuán)以超預(yù)期反擊了市場(chǎng)流言，但無(wú)論是業(yè)績(jī)指標(biāo)還是社會(huì)評(píng)價(jià)，美團(tuán)都需要更多時(shí)間驗(yàn)證自己的路線。翻開(kāi)美團(tuán)的報(bào)告，變數(shù)仍存在，變化在發(fā)生。

首先是互聯(lián)網(wǎng)和電商行業(yè)的基調(diào)問(wèn)題。拉長(zhǎng)時(shí)間線，美團(tuán)虧損是常態(tài)。本季度與京東凈利潤(rùn)同比擴(kuò)大5倍還有差距，阿里2021財(cái)年的凈利潤(rùn)是1506億元，拼多多也連續(xù)四個(gè)盈利。鑒于不同的發(fā)展路徑和階段，市場(chǎng)不應(yīng)連續(xù)將過(guò)高預(yù)期強(qiáng)加于美團(tuán)。

部分一二線城市用戶受封控影響，美團(tuán)用戶數(shù)據(jù)環(huán)比從上個(gè)季度的6.93億降至6.84億，聯(lián)系到其他電商平臺(tái)的數(shù)據(jù)頂點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)告別用戶流量紅利。此時(shí)，行業(yè)整體的增長(zhǎng)靠高效、高質(zhì)量的β因素，美團(tuán)的業(yè)績(jī)要用周期眼光看，而不是時(shí)間點(diǎn)。

另一方面是美團(tuán)自身的變陣，財(cái)報(bào)開(kāi)篇明確業(yè)務(wù)被劃分為核心本地商業(yè)和新業(yè)務(wù)。管理層在電話會(huì)上解釋：這一調(diào)整反映各業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和每個(gè)業(yè)務(wù)的發(fā)展階段，也符合資源分配的視角。

核心本地商業(yè)，指的是相對(duì)成熟的外賣業(yè)務(wù)、到店酒旅以及變現(xiàn)模式與外賣高度一致的美團(tuán)閃購(gòu)，季度營(yíng)收達(dá)368億，占總收入70%以上。特點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡，提供經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、現(xiàn)金流和活躍用戶，是研究美團(tuán)的核心，也是美團(tuán)的基本盤。

新業(yè)務(wù)則是美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)買菜、快驢、網(wǎng)約車、單車、電單車、充電寶、餐廳管理系統(tǒng)及其他。這部分業(yè)務(wù)商業(yè)模式更新迅速，資源投入需要設(shè)計(jì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)差異大，格局目前還未定型，需要長(zhǎng)期跟蹤。

這樣的劃分，更方便外界理解美團(tuán)當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。業(yè)務(wù)梳理相當(dāng)于重整陣營(yíng)，響應(yīng)形勢(shì)。要注意的是，這意味著美團(tuán)的本地生活戰(zhàn)略縱深正在變化，內(nèi)部業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，和美團(tuán)的發(fā)展側(cè)重點(diǎn)關(guān)系緊密。

核心本地商業(yè)：從短期邊際改善到長(zhǎng)期質(zhì)量增長(zhǎng)

核心本地商業(yè)無(wú)愧美團(tuán)的基本盤擔(dān)當(dāng)，季度內(nèi)收入同比增長(zhǎng)9.2%至368億元；經(jīng)營(yíng)溢利同比增長(zhǎng)39.7%至人民幣83億元；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率提高至22.5%，現(xiàn)金牛逆勢(shì)表現(xiàn)堅(jiān)挺。

之所以是逆勢(shì)，自然是因?yàn)槎径纫咔榉磸?fù)對(duì)消費(fèi)的影響。聯(lián)系到美團(tuán)閃購(gòu)成為核心商業(yè)的一部分，以及外賣和到店酒旅的不同業(yè)務(wù)邏輯，核心本地商業(yè)還能拆得更細(xì)。

外賣是美團(tuán)最受關(guān)注的業(yè)務(wù)，主要體現(xiàn)在現(xiàn)金流和活躍用戶，也撐起了核心本地商業(yè)的表現(xiàn)。本次財(cái)報(bào)的關(guān)鍵要素，是利潤(rùn)率的邊際改善，同比環(huán)比均在抵消到店酒旅負(fù)面影響的情況下，依然上升。

但同時(shí)，投資者也要關(guān)注美團(tuán)管理層在電話會(huì)議上的表態(tài)，利潤(rùn)是短期結(jié)果，不是長(zhǎng)期基準(zhǔn)。

2021年時(shí)，美團(tuán)一、二、四季度的外賣利潤(rùn)率分別是5.4%、2.2%及6.9%，而二季度則為10.4%?？茖W(xué)的歸科學(xué)，Q2的總體天氣狀況好，Q3和Q4有更多惡劣天氣，需要美團(tuán)加大補(bǔ)貼力度。所以，雖然美團(tuán)的外賣業(yè)務(wù)確實(shí)越做越好，但Q2的利潤(rùn)率改善其實(shí)是季節(jié)性因素，正常情況下，下半年利潤(rùn)率將回踩。對(duì)此，管理層已經(jīng)給市場(chǎng)“打了預(yù)防針”。

二季度還有一個(gè)特殊情況則是疫情。大量中小商戶暫時(shí)停止?fàn)I業(yè)，而更多高客單價(jià)的餐廳上線外賣服務(wù)，AOV走高。與之相隨的，一方面部分消費(fèi)者選擇自己做飯節(jié)省花費(fèi)，另一方面，美團(tuán)與眾多優(yōu)質(zhì)商家合作推出“必點(diǎn)榜”，抬升了遠(yuǎn)距離訂單份額及其商業(yè)效益。

簡(jiǎn)而言之，商家和消費(fèi)者同時(shí)出現(xiàn)向高客單價(jià)傾斜的結(jié)構(gòu)性變化，這種狀態(tài)顯然不會(huì)持續(xù)。當(dāng)環(huán)境轉(zhuǎn)好，美團(tuán)將助力更多中小商家恢復(fù)經(jīng)營(yíng)，客單價(jià)可能走低。所以，關(guān)鍵還是長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

要看長(zhǎng)期，首先看行業(yè)。從之前阿里財(cái)報(bào)透露的經(jīng)營(yíng)情況看，電商或是外賣都已經(jīng)告別粗放經(jīng)營(yíng)，經(jīng)濟(jì)效益的重要性在提升，不理性的營(yíng)銷戰(zhàn)基本不會(huì)出現(xiàn)。加上市場(chǎng)旺盛的營(yíng)銷需求，成本控制長(zhǎng)期偏理性。

關(guān)于這個(gè)階段的發(fā)展質(zhì)量怎么保證，到店酒旅業(yè)務(wù)是個(gè)很好的例子。到店酒旅的走勢(shì)和外賣一樣，前兩個(gè)月走低，6 月開(kāi)始看到復(fù)蘇信號(hào)。管理層透露，7月份已實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比增長(zhǎng)，8月預(yù)期積極。

針對(duì)這種形勢(shì)，美團(tuán)把營(yíng)銷活動(dòng)和實(shí)體消費(fèi)、消費(fèi)者激勵(lì)、政府手段有機(jī)結(jié)合。對(duì)商家，美團(tuán)關(guān)注產(chǎn)品和服務(wù)能否提高他們的運(yùn)營(yíng)效率。對(duì)消費(fèi)者和政府，美團(tuán)配合各地政府發(fā)放消費(fèi)券，從4月至8月，總共承接了20余項(xiàng)政府文旅消費(fèi)券項(xiàng)目，總金額過(guò)億元。這促進(jìn)了消費(fèi)者的本地消費(fèi)意愿，文旅類消費(fèi)券平均撬動(dòng)約5倍的直接關(guān)聯(lián)交易額。美團(tuán)預(yù)測(cè)，下半年到店酒旅利潤(rùn)率將隨著疫情穩(wěn)定而上升。

加深和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系并促進(jìn)核心業(yè)務(wù)的模型融合，更利于捕捉宏觀變化中的機(jī)遇。美團(tuán)新的業(yè)務(wù)劃分及未來(lái)意義，也有了更好的解讀。

至此，核心本地商業(yè)短期表現(xiàn)良好，但重點(diǎn)不在連續(xù)性，而在于美團(tuán)以已經(jīng)驗(yàn)證的優(yōu)勢(shì)繼續(xù)夯實(shí)基本盤，這些業(yè)務(wù)能為其中的參與者帶來(lái)可觀的價(jià)值。

剩下未提及的閃購(gòu)業(yè)務(wù)，是本次財(cái)報(bào)的亮點(diǎn)，它所代表的即時(shí)零售的爆發(fā)，是美團(tuán)最值得大書(shū)特書(shū)的未來(lái)。

萬(wàn)物到家，即時(shí)配送和本地供給的價(jià)值

市場(chǎng)上有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管美團(tuán)本次財(cái)報(bào)中大幅增加了對(duì)閃購(gòu)的表述，但更多是為了引起市場(chǎng)的關(guān)注。就美團(tuán)自身而言，閃購(gòu)的邏輯其實(shí)很成熟。

二季度，美團(tuán)閃購(gòu)日均單量達(dá)430萬(wàn)，用戶數(shù)及交易頻次也顯著增加。美團(tuán)即時(shí)配送訂單數(shù)增長(zhǎng)至41億筆，平臺(tái)用戶人均交易頻次同比增長(zhǎng)16.2%至38.1筆，年活躍商戶數(shù)增長(zhǎng)至920萬(wàn)，創(chuàng)歷史新高。短短幾個(gè)數(shù)字，已經(jīng)描繪了一幅供給足、需求旺的商業(yè)圖景。

今年1至7月，美團(tuán)平臺(tái)上的便利店和超市的交易量同比增長(zhǎng)54%，其中夫妻小店增幅達(dá)110%。后疫情時(shí)代，萬(wàn)物到家，或者說(shuō)“Everything Now”的需求是大勢(shì)所趨。關(guān)鍵是，美團(tuán)憑什么去承接這些需求？

聚光燈打在四個(gè)字上，“本地供給”。所謂本地供給，指的是區(qū)域內(nèi)有實(shí)體倉(cāng)儲(chǔ)和服務(wù)能力的零售商、品牌商或倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)點(diǎn)等，既包括便利店、雜貨店等小微業(yè)態(tài)，也包括了中大型商超，品牌線下直營(yíng)店等。

外賣等一系列業(yè)務(wù)，本質(zhì)上依托于物流和本地商業(yè)供給，和閃購(gòu)所代表的即時(shí)零售其實(shí)具有內(nèi)核的一致性。如果按指標(biāo)論，那就是用戶數(shù)量和心智、騎手運(yùn)力、數(shù)字化系統(tǒng)、地推能力方面的一致性。

一致代表可協(xié)同，代表經(jīng)驗(yàn)可復(fù)用。物流商流不會(huì)分家，閃購(gòu)是美團(tuán)的運(yùn)力履約體系從餐飲到其他品類的延伸，基于本地供給，沿配送網(wǎng)絡(luò)向萬(wàn)物到家進(jìn)軍。美團(tuán)CEO王興表示，美團(tuán)閃購(gòu)充分利用了公司外賣業(yè)務(wù)的用戶規(guī)模和即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)，與外賣業(yè)務(wù)擁有相同的單位經(jīng)濟(jì)效益，有相同的成長(zhǎng)路徑。

背后隱含的邏輯是，即時(shí)配送是基礎(chǔ)能力。這或許是美團(tuán)的靈魂所在，也是美團(tuán)即時(shí)零售等一系列布局值得長(zhǎng)期期待的原因。目前，美團(tuán)閃購(gòu)已經(jīng)是國(guó)內(nèi)即時(shí)零售領(lǐng)域最大玩家。

實(shí)際上，2021年10月，美團(tuán)將戰(zhàn)略“Food + Platform”調(diào)整為“零售+科技”。此后，美團(tuán)一系列在資本和技術(shù)開(kāi)發(fā)上的動(dòng)作，都或多或少圍繞著本地供給展開(kāi)。

比如說(shuō)截至2022年8月，美團(tuán)自動(dòng)配送車室外全場(chǎng)景配送訂單超過(guò)240萬(wàn)單，自動(dòng)駕駛里程占比超過(guò)97%。這個(gè)運(yùn)力產(chǎn)品，其實(shí)就是打通即時(shí)零售關(guān)鍵環(huán)節(jié)的手段之一。二季度，美團(tuán)研發(fā)支出增長(zhǎng)至52億元，同比增長(zhǎng)33%。在冷鏈、物流、倉(cāng)儲(chǔ)等諸多零售環(huán)節(jié)上，美團(tuán)不吝投入。

本地實(shí)體零售是即時(shí)零售的供給基本盤，實(shí)體零售決定了即時(shí)零售的上限。更多商戶，代表著實(shí)體的更強(qiáng)零售活力。美團(tuán)讓這部分供給和需求的匹配能力大大提高，極大豐富了即時(shí)零售的未來(lái)前景，同時(shí)也積累了行業(yè)最大的本地商戶基礎(chǔ)，多元化自身本地供給的同時(shí)，帶著實(shí)體零售一起向前跑，平臺(tái)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值共融共生。

回歸宏觀視角，互聯(lián)網(wǎng)模式其實(shí)總共只有兩類服務(wù)，一是信息，二是零售。線上和線下、輕運(yùn)營(yíng)和重模式作為區(qū)分。后者成本高、毛利率低，因此外界才會(huì)看到一個(gè)業(yè)務(wù)包羅萬(wàn)象，卻常態(tài)虧損的美團(tuán)。但是，這不會(huì)阻礙即時(shí)零售需求和供給的雙爆發(fā)，當(dāng)它們都躺在一整張數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)上時(shí)，才是美團(tuán)的完全形態(tài)。

“過(guò)去十年是信息的流動(dòng)，未來(lái)十年是用技術(shù)實(shí)現(xiàn)物品的流動(dòng)，核心是采購(gòu)供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)物品的流動(dòng)?！蓖跖d曾經(jīng)的這句話成為美團(tuán)把握核心價(jià)值的關(guān)鍵。美團(tuán)正在這一切的基礎(chǔ)上，再造新自己。這個(gè)未來(lái)，不管是對(duì)美團(tuán)，還是對(duì)商戶、消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，都值得期待。

來(lái)源：港股研究社