羅青山/文

這是裸眼看財經(jīng)的第?190?篇文章2200字 | 全文閱讀需21分鐘

基金管理人和基民賺得是兩份錢，這一點大家要分得清：基民賺得是基金凈值上漲帶來的回報，基金管理人拿得是基金規(guī)模帶來的管理費用。除個別浮動管理費率的基金外，這兩份錢好像沒有直接關聯(lián)，基本是上“各賺各的”。

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我們往常聽到的說法應該是“新基金搶不到，老基金還限購”，言下之意是資金追隨績優(yōu)基金經(jīng)理，認購新基金也配售不到多少金額。但最近出現(xiàn)了一個很奇怪的想象，剛成立不久的次新基金要限購，成立幾年的老基金要二次首發(fā)了。

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次新基金限購和老基金的二次首發(fā)，在行業(yè)內其實都并不多見。這樣看似沖突的戲劇性表現(xiàn)，實則是公募行業(yè)“后來者”不得不走的路，這篇文章，我們來聊一聊基金規(guī)模和基金業(yè)績之間若有若無的關系。

“績優(yōu)基金限購釋放什么信號？”

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我時常會看到媒體做這樣的選題報道，其實整篇報道的核心就是告訴大家哪幾只績優(yōu)基金又限購了，要是有張坤、劉彥春這些頂流基金經(jīng)理掌管的基金，還是會比較惹人關注的，讀者能獲取信息，媒體能取得流量。

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為什么大家會關注這類報道？還是因為這種標題有很強的引導性，很多不明真相的投資者會產生這樣的猜測：績優(yōu)基金經(jīng)理肯定能力很強，他限購是不是意味著后市行情不明朗？除此之外，還能釋放其他什么信號嗎？

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實際上，很多文章作者都不明確這樣的行為釋放什么信號。基金公司給出的回復大多是跟公告內容差不多，短時間內基金規(guī)模增長較多，可能會對基金經(jīng)理后續(xù)持倉造成一定影響，為了保護現(xiàn)有投資者利益，限制大額申購或直接限購。

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那么問題來了，績優(yōu)基金限購到底意不意味著預測后市行情不好？如果真是有預測行情的因素在，這些基金經(jīng)理判斷的準確嗎？為了搞清楚這個問題，我們選取了這段時間部分績優(yōu)基金限購前后的市場表現(xiàn)，結果如下：

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乍一看，這些績優(yōu)基金在限購后的表現(xiàn)有漲有跌，有點亂。橫向對比大家就能發(fā)現(xiàn)問題，我們隨手統(tǒng)計的這8只績優(yōu)基金，在限購前30個交易日的表現(xiàn)全部優(yōu)于限購后30個交易日的表現(xiàn)，無一例外，這其實就很能夠說明問題了。

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這說明基金管理人在決定限購時，充分考慮了后市行情的演變，事實也證明這些績優(yōu)基金經(jīng)理的判斷很準確。這也給了我們一個經(jīng)驗，即便是限購后可以小額多頻次買入，大家也要謹慎參與，因為后續(xù)表現(xiàn)大概率會不如以前。

限購背后：是規(guī)模膨脹還是饑餓營銷？

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就在前幾日，中庚基金發(fā)布公告稱，出于保護基金份額持有人利益需要，中庚小盤價值限額大額申購。這則消息引發(fā)市場關注的原因是，中庚基金是2018年剛成立的基金公司，別說產品了，就連基金公司都是次新基金公司。

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在誘人的管理費收入面前，總有那么幾家基金公司不為多動，不急于擴大規(guī)模，先修煉好內功。成立18年之久的興證全球基金是這樣，陳光明坐鎮(zhèn)的睿遠基金是這樣，年輕的中庚基金也打算走這條路了，這一定還會有后來者。

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站在新基金公司的角度來講，他們似乎也已經(jīng)沒有其他路可走。較之已經(jīng)有一定規(guī)模的中大型基金公司，沒有長期的品牌建設、沒有強大的渠道合作，要想在這片領域開辟自己的根據(jù)地，只能先把基金業(yè)績做出來，規(guī)模是業(yè)績做好之后的事。

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成立不久就想著去做規(guī)模的基金公司也有，其實這幾年過得都不怎么好。發(fā)行的基金不少，基金業(yè)績在行業(yè)能排個中等，這樣的成績很難會吸引資金前來申購，單只產品規(guī)模還是在迷你基金的邊緣徘徊，不溫不火，難有突破。

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需要一提的是，自從限購和限額發(fā)行這件條件為績優(yōu)基金和新基金帶來很好的銷量后，很多基金公司發(fā)現(xiàn)，這的確會給投資者帶來一種“欲購從速”的信號。很逐漸有基金公司把這作為一種營銷手段，玩起了饑餓營銷。

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這段時間備受爭議的是楊銳文管理的景順長城公司治理以及肖肖和陳金偉共同管理的寶盈優(yōu)勢產業(yè)，兩只基金最新的基金規(guī)模僅有1.63億元和1.49億元，竟也學其他基金玩起了限購，有媒體解讀稱，他們限購是以退為進的“促銷”措施。

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看了一下楊銳文在管的基金，除了規(guī)模在50億元的景順長城優(yōu)選和景順長城環(huán)保優(yōu)勢外，他從2019年開始還陸續(xù)管理著這6只基金，現(xiàn)任管理規(guī)模340多億元，上文提到限購的景順長城公司治理是規(guī)模最低的一只。

什么樣的基金會選擇“二次首發(fā)”？

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對于權益基金二次首發(fā)這件事，我們之前做過一篇比較詳細的解讀，有興趣的朋友們可以翻閱一下歷史文章。當時是從各類參與者的角度估算了一下成本，權衡了利弊關系，聊了聊權益基金二次首發(fā)背后的生意經(jīng)。

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但是，二次首發(fā)這件事并沒有像很多分析師說的那樣普遍流行起來，很多基金公司想要給某位基金經(jīng)理多一些管理規(guī)模，還是更傾向于選擇發(fā)一只新基金，給投資者一種“重新從1開始”的體驗，以往經(jīng)驗來看這樣做的效果還是很好的。

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什么樣的基金最適合做二次首發(fā)呢？我仔細想了想，大概是那些想要走精品化產品路線又想沖一點規(guī)模的基金公司吧，泓德基金就是很好的例子，這幾年權益投資做的很好，但沒想著瘋狂發(fā)新基金沖規(guī)模，選擇了做二次首發(fā)。

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二次首發(fā)更適合中小基金公司去做，其實也很好理解。二次首發(fā)的對象基本都是散戶投資者，甚至是之前不了解這只基金的散戶投資者，這符合中小基金公司的定位，機構資金想要申購的話不用這么麻煩，直接走大額申購渠道就可以了。

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跟績優(yōu)基金限制大額申購相對應，二次首發(fā)是否意味著基金經(jīng)理看好后市行情？這一點還有待考究，目前做二次首發(fā)的權益基金樣本較少，我們后續(xù)研究。但本著對投資者負責任的態(tài)度，基金公司和基金經(jīng)理是應該考慮這些因素的。

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