對于阿里巴巴（BABA）的股東來說，最糟糕的情況似乎還沒有結(jié)束。最新數(shù)據(jù)顯示，本季度已經(jīng)有大量機(jī)構(gòu)投資者再次拋售其在美股上市的股票。人們可能想知道拋售是否已經(jīng)結(jié)束，現(xiàn)在是否是投資的好時機(jī)，但事實可能并非如此。有理由相信，這種拋售至少會持續(xù)幾個月，這不可避免地會使阿里巴巴股價持續(xù)低迷一段時間。接下來就讓我們仔細(xì)看看這一切。

機(jī)構(gòu)拋售

美國證券交易委員會將管理資產(chǎn)至少為 1 億美元的投資經(jīng)理歸類為機(jī)構(gòu)投資者，并要求他們每季度在 13F 文件備案中披露持股情況。這些投資者通常擁有龐大的分析師團(tuán)隊、詳盡的盡職調(diào)查流程和客觀的交易策略，這使他們比散戶投資者更具優(yōu)勢。因此，跟蹤他們的交易活動有時可以為我們提供有關(guān)股票下一步走勢的可行見解。

在阿里巴巴的案例中，在過去的 13F 申報周期中，此類投資者總共凈拋售了約 8300 萬股股票。從長遠(yuǎn)來看，該公司約有 27.1 億股已發(fā)行股票，這意味著僅在一個季度內(nèi)就有大約 3.1% 的股票被拋售。另一個令人擔(dān)憂的發(fā)展是，出售阿里巴巴股票的機(jī)構(gòu)數(shù)量明顯多于買入的機(jī)構(gòu)。這表明絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者看跌該股，盡管該股今年迄今已下跌 40%。

我們提取了屬于互聯(lián)網(wǎng)零售行業(yè)的 40 只美股上市股票的機(jī)構(gòu)所有權(quán)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)表明，這類投資者減持了 12 只股票，而增持了 28 只股票。這表明，大量機(jī)構(gòu)投資者看好整個行業(yè)，但對投資阿里巴巴持懷疑態(tài)度。

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阿里巴巴在美股上市的股票在上一個 13F 周期跌至 52 周低點，但機(jī)構(gòu)仍然繼續(xù)減持。他們本可以等待股票穩(wěn)定下來，然后在更高的水平上減倉，但他們似乎太急切（或絕望？）而無法迅速拋售頭寸。

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這就引出了一個問題——為什么大量機(jī)構(gòu)投資者著急拋售阿里巴巴的股票？

拋售背后的理由

此次拋售背后的主要原因之一是美國證券交易委員會對阿里巴巴等在美國證券交易所上市的不合規(guī)外國公司的堅定立場。監(jiān)管機(jī)構(gòu)基本上希望這些公司接受審計檢查，或者最終從美國交易所摘牌。其負(fù)責(zé)人此前曾就退市風(fēng)險向此類公司發(fā)出警告，監(jiān)管機(jī)構(gòu)本月進(jìn)一步批準(zhǔn)了將不合規(guī)公司從美國交易所移除的框架。很明顯，SEC 并沒有讓步。這為我們提供了幾種可能的情況：

(1)也許中美貿(mào)易緊張局勢消退，這一切都會永遠(yuǎn)消失，阿里巴巴的股價會上漲

(2)也許像阿里巴巴這樣的公司會被罰款，但它們?nèi)匀辉诿绹灰姿鲜?/span>

(3)也許阿里巴巴和類似公司對美國的審計檢查開放，并出現(xiàn)嚴(yán)重的報告違規(guī)行為

(4)也許這些公司愿意接受美國審計檢查，但沒有發(fā)現(xiàn)報告違規(guī)行為，；

(5)也許阿里巴巴和其他此類公司有可能從美國交易所退市。

除了股東的困境之外，阿里巴巴還在其核心中國市場面臨經(jīng)營壓力。阿里巴巴的業(yè)績可能會惡化，因為它放棄壟斷行為、遵守中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)并在公平的競爭環(huán)境中競爭。這家電子商務(wù)巨頭在 22 財年第二季度的調(diào)整后 EBITDA 利潤率為17%，低于去年的 31%，公司也下調(diào)了今年的收入預(yù)期。

鑒于阿里巴巴的不確定性，該股在未來 6 個月內(nèi)是否會跌至 100 美元，或者是否會因一些意外的好消息而上漲至 200 美元，都是有可能的。但我們相信這種極端的不確定性和波動性是機(jī)構(gòu)拋售背后的原因。

機(jī)構(gòu)投資者類別由不同的實體組成——例如對沖基金、共同基金、養(yǎng)老基金、ETF、保險公司等——具有廣泛不同的風(fēng)險偏好。在對沖基金有風(fēng)險偏好在阿里巴巴啟動反向多頭頭寸的情況下，養(yǎng)老基金等規(guī)避風(fēng)險的實體可能希望盡快退出阿里巴巴，因為保本對他們來說至關(guān)重要。這就是為什么我們看到少數(shù)機(jī)構(gòu)購買阿里巴巴的股票，而絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)正在賣出。

話雖如此，從上表可以明顯看出，機(jī)構(gòu)投資者仍持有阿里巴巴在美國上市的 22.5% 的重要股份。這意味著他們?nèi)匀挥凶銐虻墓煞輥砝^續(xù)拋售至少兩個季度，并在此過程中壓低股價。

機(jī)構(gòu)投資者大量出售阿里巴巴的股票，盡管其估值倍數(shù)看似有吸引力，這一事實表明，該股票從目前的水平來看具有巨大的下行潛力。否則，如果這些機(jī)構(gòu)認(rèn)為股票已經(jīng)觸底反彈，他們就會簡單地持有頭寸。

考慮到上述風(fēng)險因素，我們懷疑機(jī)構(gòu)將繼續(xù)拋售，阿里巴巴的股價有可能會進(jìn)一步下跌。

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